Teks asli disusun dan disusun oleh: Shenchao TechFlow
Tamu: Jose Macedo, salah satu pendiri, Delphi Digital; Ari Paul, CIO, Blocktower Capital
Moderator: Laura Shin, penulis dan pembawa acara Unchained
Sumber Podcast: Tidak Dirantai
Ringkasan: Cara Mengetahui Apakah Token Kripto Layak Harga Perdagangannya
Tanggal tayang: 3 Juli 2024
Ringkasan poin-poin penting
Dalam podcast ini, Jose Macedo dari Delphi Digital dan Ari Paul dari Blocktower Capital membahas mengapa aset kripto dapat diberi harga yang sangat berbeda di pasar publik dan swasta, dan bagaimana mereka mencoba mengetahui nilai sebenarnya.
Masalah koin dengan tingkat float rendah dan penilaian terdilusi penuh (FDV) yang tinggi adalah masalah yang sering dibahas dalam mata uang kripto. Namun ada masalah lain yang perlu dipahami oleh investor untuk memahami keuntungan yang belum direalisasi dari token ini agar dapat benar-benar memahami harganya.
Dalam episode ini, Jose Macedo dari Delphi Digital dan Ari Paul dari Blocktower Capital menjelaskan berbagai metrik yang mengungkapkan nilai sebenarnya sebuah token, mengapa gelombang pembukaan token yang akan memasuki pasar kripto dalam beberapa tahun ke depan tidak bersifat bullish, dan apakah ada lebih baik Metode untuk merancang pembukaan token untuk tim dan orang dalam.
Selain itu, mereka membahas apakah pemodal ventura memanfaatkan mata uang kripto, apakah permainan dengan pasokan yang beredar dan FDV ini menyebabkan investor beralih ke koin meme, dan mengapa mereka menganggap era ICO lebih baik bagi investor ritel.
Mengapa pembukaan token yang akan datang menyebabkan kegelisahan pasar
Laura menyebutkan bahwa sejumlah besar pembukaan token akan terjadi di pasar, dan 40 proyek dengan total token sekitar $750 juta akan dibuka pada bulan Juli. Namun, permintaan terhadap token ini jauh lebih sedikit, sehingga menyebabkan kegelisahan di pasar.
Dia menyebutkan bahwa ada banyak diskusi di media sosial mengenai masalah ini, dan ada kekhawatiran umum bahwa pasar tidak akan mampu menyerap token yang tidak terkunci ini.
Jose menjelaskan bagaimana dalam pasar bullish, orang cenderung mengabaikan fundamental dan penilaian terdilusi penuh (FDV), dan berpikir bahwa ini hanyalah "lelucon". Penilaian terdilusi penuh adalah jumlah total token dikalikan dengan harga token, sedangkan kapitalisasi pasar adalah jumlah token yang beredar dikalikan dengan harga token.
Jose lebih lanjut menjelaskan dampak keuntungan yang belum direalisasi terhadap pasar. Keuntungan yang belum direalisasi mengacu pada potensi keuntungan bagi tim atau investor awal karena basis biaya token mereka rendah. Rasio keuntungan yang belum direalisasi terhadap kapitalisasi pasar untuk beberapa proyek mencapai 4 hingga 8 kali lipat, yang berarti bahwa setiap tiga hingga enam bulan, token yang setara dengan seluruh kapitalisasi pasar akan dibuka, dan sulit bagi pasar untuk menyerap kelebihan pasokan ini. token.
Dia menyebutkan bahwa transaksi pasar sekunder dapat meringankan situasi ini, seperti Solana sebelum dibuka pada tahun 2020, Multi Coin membeli sejumlah besar token Solana di pasar sekunder, yang mengurangi keuntungan yang belum direalisasi dan menstabilkan pasar.
Ari merinci kasus pembukaan kunci Solana pada Januari 2021, ketika pasokan token meningkat lebih dari 200%. Melalui komunikasi dengan pemegang token, mereka mengetahui bahwa sebagian besar pemegang token optimis terhadap token Solana dan tidak berniat menjualnya, sehingga pembukaan kunci tersebut akan berdampak lebih kecil pada pasar.
Dia menekankan bahwa alasan pentingnya rasio pengembalian yang belum direalisasi adalah karena masalah sifat manusia dan mekanisme insentif. Investor sering kali ingin mendapatkan keuntungan cepat, dan keuntungan besar yang belum direalisasi dapat mendorong mereka untuk menjual token mereka dengan cepat setelah token tersebut dibuka.
Dia mencatat bahwa jenis investor yang memegang token juga penting. Jika investornya adalah pemegang jangka panjang, seperti a16z, meskipun dibuka setelah 6 bulan, hal itu tidak akan berdampak banyak pada pasar.
Bagaimana rasio keuntungan yang belum direalisasi terhadap kapitalisasi pasar mempengaruhi tren harga token
Laura meminta Jose menjelaskan secara rinci dampak keuntungan yang belum direalisasi terhadap rasio kapitalisasi pasar terhadap tren harga token. Dia menyebutkan bahwa Jose memiliki contoh bagus di Twitter yang membantu pendengar lebih memahami konsep ini.
Jose mengilustrasikan hal ini melalui dua proyek berbeda. Asumsikan kedua proyek memiliki penilaian terdilusi penuh (FDV) sebesar $10 miliar, namun pendanaan dan alokasi tim mereka berbeda.
Token A: Keuntungan yang belum direalisasi bagi investor adalah $480 juta ($1 miliar FDV dikurangi pembiayaan $200 juta), dan keuntungan yang belum direalisasi untuk tim adalah $300 juta, dengan total $780 juta.
Token B: Keuntungan investor yang belum direalisasi adalah $45 juta ($100 juta FDV dikurangi pembiayaan $5 juta), dan keuntungan tim yang belum direalisasi adalah $20 juta, dengan total $245 juta.
Token A: Proyek A mengumpulkan US$200 juta, senilai US$1 miliar, dan mengalokasikan 30% untuk tim.
Token B: Proyek B mengumpulkan US$5 juta, senilai US$100 juta, dan mengalokasikan 20% untuk tim.
Perhitungan keuntungan yang belum direalisasi:
Kapitalisasi pasar dan rasio: Dengan asumsi bahwa float kedua proyek adalah 10%, maka kapitalisasi pasarnya adalah $100 juta.
Token A: Rasio keuntungan yang belum direalisasi terhadap kapitalisasi pasar adalah 7,8 ($780 juta keuntungan yang belum direalisasi / $100 juta kapitalisasi pasar).
Token B: Rasio keuntungan yang belum direalisasi terhadap kapitalisasi pasar adalah 2,45 ($245 juta keuntungan yang belum direalisasi / $100 juta kapitalisasi pasar).
Jose menunjukkan bahwa meskipun fundamental proyek perlu dipertimbangkan, jika kondisi lain dianggap sama, investor lebih bersedia memilih Token B karena rasio keuntungan yang belum direalisasi terhadap kapitalisasi pasar lebih rendah, yang berarti tekanan jual di pasar lebih kecil. pasar.
Dia menekankan bahwa ketika proyek dengan pengembalian yang belum direalisasi lebih tinggi membuka token, sulit bagi pasar untuk menyerap penjualan token dalam jumlah besar, yang mengakibatkan risiko penurunan harga yang lebih besar.
Bagaimana beberapa proyek token memanipulasi pasokan beredar yang dilaporkan
Jose mencatat bahwa tim dapat melaporkan float yang lebih tinggi untuk membuat kapitalisasi pasar mereka tampak lebih tinggi, sehingga menurunkan rasio keuntungan yang belum direalisasi terhadap kapitalisasi pasar. Misalnya ada tim yang mengklaim sirkulasinya 10%, padahal kenyataannya hanya 1%.
Jose mengatakan pembuat pasar dapat mengendalikan lebih dari 50% pasokan yang beredar pada hari pertama token terdaftar, sehingga lebih mudah untuk memanipulasi harga, terutama pada malam sebelum pembukaan kunci.
Dia menunjukkan bahwa beberapa proyek akan menyertakan token Treasury mereka dalam pasokan yang beredar, namun token ini sebenarnya tidak beredar dan masih dikendalikan oleh dompet multi-tanda tangan atau DAO.
Jose mengatakan investor harus melihat data mentah di browser blockchain seperti Etherscan untuk memeriksa kepemilikan token yang sebenarnya. Proyek dengan kualitas lebih tinggi biasanya menyediakan data yang transparan, dan investor dapat memperoleh informasi nyata dengan memeriksa kontrak pintar proyek dan bertanya kepada tim.
Ari menegaskan, indikator-indikator sederhana bisa dengan mudah dimanipulasi dan investor tidak boleh hanya mengandalkan indikator-indikator tersebut saja.
Misalnya, di pasar saham, hanya mengandalkan rasio harga terhadap pendapatan (P/E Ratio) atau rasio harga terhadap buku (P/B Ratio) tidak menjamin keberhasilan karena indikator-indikator tersebut dapat dimanipulasi atau menyesatkan. .
Ia percaya bahwa investor harus membaca laporan analitis secara mendalam dan memahami logika di baliknya, daripada hanya berfokus pada kesimpulan.
Ari menunjukkan bahwa seiring berjalannya waktu, proyek akan menemukan cara baru untuk memanipulasi indikator, dan investor perlu terus memperbarui pengetahuan dan metode analisisnya.
Mekanisme airdrop: Mekanisme airdrop juga mengalami evolusi serupa. Airdrop awal kurang rentan terhadap serangan, namun seiring berjalannya waktu, proyek harus terus menyesuaikan strateginya untuk mencegah penyalahgunaan.
Ari menjelaskan bagaimana proyek tersebut berhasil menyesatkan data Etherscan melalui struktur hukum dan ekonomi yang kompleks.
Jose mengatakan proyek tersebut mungkin menyebarkan token pendiri ke beberapa dompet, membuatnya tampak seperti dipegang oleh banyak anggota tim untuk menyembunyikan kepemilikan sebenarnya. Oleh karena itu, investor harus menyelidiki data on-chain secara mendalam dan meminta tim untuk mendapatkan informasi yang sebenarnya.
Ari berpendapat bahwa penting juga untuk berkomunikasi dengan tim dan memercayai informasi yang mereka berikan, namun hal ini memerlukan uji tuntas dalam tim untuk memastikan kepercayaan mereka.
Jika dan Bagaimana Investor Sehari-hari Mengungkap Kebenaran Tentang Proyek Token
Laura bertanya apakah mungkin untuk mengungkap kebenaran tentang proyek token sebagai investor biasa, terutama tanpa latar belakang modal ventura seperti Jose dan Ari.
Jose berpikir hal itu mungkin terjadi, namun hal itu membutuhkan strategi dan sumber daya.
Jose merekomendasikan investor bergabung dengan obrolan grup investasi untuk bertukar informasi dengan orang lain yang juga tertarik dengan mata uang kripto. Tim proyek berkualitas tetap transparan dengan menjawab pertanyaan investor di platform seperti Discord.
Jose percaya bahwa menggunakan alat seperti Etherscan untuk melihat data on-chain, dikombinasikan dengan jawaban tim, dapat membantu investor lebih dekat dengan kebenaran.
Ari percaya bahwa mengungkap kebenaran tentang proyek token memerlukan sejumlah kebijaksanaan dan pengalaman, terutama kemampuan mencocokkan pola.
Ari menyebutkan kasus FTX yang bahkan VC papan atas pun bisa disesatkan karena mereka kurang pengalaman dalam pencocokan pola.
Dia menunjukkan bahwa uji tuntas yang sebenarnya memerlukan banyak kerja keras dan pemeriksaan latar belakang yang mendalam. Misalnya, melakukan komunikasi multilateral dengan mantan rekan pendiri, investor lain, dan sebagainya.
Ari tidak menyarankan investasi sembarangan. Dia menggunakan analogi menjadi pemain tenis atau ahli bedah saraf kelas dunia, dengan menekankan tahun-tahun pelatihan dan pendidikan terbaik yang dibutuhkan. Tanpa persiapan ini, tidak disarankan untuk melakukan tugas-tugas sulit ini dengan santai. Berinvestasi dalam mata uang kripto memerlukan banyak kerja keras dan pembelajaran, jika tidak, kemungkinan besar Anda akan gagal.
Apa yang dikatakan perdagangan pasar sekunder tentang dampak potensial dari pembukaan token yang akan datang?
Laura menyebutkan masalah pembukaan kunci token yang dibahas oleh Jose di Twitter dan ingin mempelajari lebih dalam masalah ini, serta situasi OTC dan pasar sekunder.
Jose akan membahas lebih lanjut kemungkinan arah pasar mata uang kripto di tahun-tahun mendatang, khususnya mengenai dampak pembukaan token dan perdagangan OTC.
Jose menunjukkan bahwa volume perdagangan sebagian besar token di pasar sekunder tidak cukup untuk secara signifikan mempengaruhi peningkatan pasokan yang disebabkan oleh pembukaan kunci. Misalnya, Tia dan Layer 0 memiliki volume transaksi yang lebih besar, namun masih belum cukup untuk mengubah dampak pembukaan kunci secara signifikan.
Jose percaya bahwa sebagian besar proyek akan mengalami tekanan pasar yang disebabkan oleh pembukaan kunci, namun beberapa proyek berkualitas tinggi dapat mempertahankan atau meningkatkan nilainya setelah pembukaan kunci.
Dia percaya bahwa pasar mata uang kripto berbeda dari modal ventura tradisional. Banyak proyek memperoleh likuiditas pada tahap awal dan memiliki pasar derivatif bahkan sebelum proyek diluncurkan, yang menjadikan pasar lebih kompleks dan tidak stabil.
Dalam perdagangan kontrak abadi, mekanisme tingkat pendanaan dapat menyebabkan beberapa dinamika pasar yang aneh. Misalnya, beberapa token masih memiliki tingkat pendanaan positif di bursa terpusat meskipun tidak ada pembeli di pasar OTC, yang berarti penjual pendek menerima tingkat pendanaan.
Jose menunjukkan bahwa tim proyek dan investor sering kali enggan menjual atau menjual token mereka, mungkin karena sebagian besar kekayaan bersih mereka ada pada token tersebut dan mereka tidak memiliki keahlian dan sumber daya untuk menjualnya.
Ari berpendapat bahwa melakukan lindung nilai terhadap token ini sangat kompleks dan berisiko bagi dana modal ventura. Mereka perlu melakukan lindung nilai terhadap bursa yang berisiko tinggi dan mungkin menghadapi masalah hukum dan kepatuhan, serta tingkat pendanaan yang tinggi.
Ia mencatat bahwa perbedaan penilaian antara pasar bebas dan pasar umum bisa sangat besar, menyebabkan investor biasa membayar harga selangit di pasar umum.
Ari mencontohkan, investor ventura bisa saja mengambil keputusan investasi yang salah karena valuasinya yang tinggi di pasar publik, sehingga berujung pada investasi pada proyek yang dinilai terlalu tinggi. Pinjam-meminjam berdasarkan penilaian aset yang salah dapat menyebabkan kerugian kekayaan yang besar dan merupakan salah satu alasan utama banyak jatuhnya pasar mata uang kripto.
Laura menyimpulkan bahwa banyak angka di pasar tidak memiliki signifikansi praktis, dan investor perlu menganalisis dan memahami data ini dengan lebih hati-hati.
Strategi peluncuran token saat ini memiliki kelemahan, namun masih disukai oleh orang dalam dan kemungkinan tidak akan berubah dalam waktu dekat
Laura menyebutkan beberapa proposal dan strategi baru untuk penerbitan token, seperti Liquidity Adjusted Vesting dan Liquid Vesting, dan meminta Jose dan Ari untuk berbagi pandangan mereka.
Jose percaya bahwa strategi pelepasan token saat ini, terlepas dari kekurangannya, berhasil untuk tim dan orang dalam, itulah sebabnya strategi tersebut kemungkinan tidak akan berubah dalam waktu dekat.
Jose menunjukkan bahwa proyek biasanya merilis token dengan pasokan yang rendah, yang menyebabkan pasar memiliki jangkar psikologis pada harganya. Bahkan jika harganya dinilai terlalu tinggi, investor akan menganggapnya wajar.
Jose mengatakan bahwa token bernilai tinggi dapat digunakan untuk membayar karyawan dan anggota tim, menarik talenta yang lebih baik, dan meningkatkan retensi tim. Proyek dengan valuasi tinggi juga lebih berpeluang mendapatkan pengakuan pasar, dan lebih mudah bagi tim dan investor untuk merealisasikan sebagian keuntungannya.
Jose percaya bahwa proyek yang mengadopsi strategi ini memiliki keunggulan kompetitif yang lebih besar di pasar karena dapat memberikan pengembalian tahunan (APR) yang lebih tinggi dan pengaruh pasar yang lebih tinggi. Proyek yang mencoba strategi rilis yang berbeda sering kali menghadapi tantangan dan risiko kegagalan yang lebih besar.
Jose menyebutkan bahwa Friend Tech mencoba rilis yang sepenuhnya diencerkan dan rilis on-chain penuh, tetapi hasilnya tidak bagus.
Ari mencatat, strategi yang dipaparkan Jose berhasil dalam jangka pendek, namun bisa menimbulkan masalah dalam jangka panjang. Mirip dengan pepatah “pilih kesulitanmu”, pilihan yang mudah dalam jangka pendek dapat menimbulkan kesulitan dalam jangka panjang, sedangkan pilihan sulit dalam jangka pendek dapat membawa keuntungan dalam jangka panjang.
Jose sependapat dengan Ari, namun menekankan bahwa proyek harus bertahan dalam jangka panjang terlebih dahulu agar dapat menikmati manfaat jangka panjang.
Mengapa beberapa proyek lebih memilih keputusan yang cenderung menghasilkan keuntungan jangka pendek dibandingkan keberhasilan jangka panjang?
Laura menyebutkan beberapa poin Carlson bahwa agar sebuah token berhasil, token tersebut perlu didistribusikan ke sebanyak mungkin orang, yang berarti akan ada lebih sedikit distribusi untuk tim awal dan investor. Namun tatanan yang ada saat ini menguntungkan orang-orang ini, sehingga mereka tidak mempunyai insentif untuk berubah.
Ari percaya bahwa banyak pengusaha dan investor ventura sebenarnya memainkan permainan "pump and dump", dan semua keputusan mereka bertujuan untuk keuntungan jangka pendek. Meskipun beberapa pendiri memiliki visi jangka panjang, mereka menghadapi tekanan dari anggota tim dan investor yang menginginkan likuiditas dan pendapatan secepat mungkin.
Ari berpendapat bahwa para pendiri perlu memperjelas tujuan optimalisasi mereka dan bernegosiasi dengan investor sedini mungkin. Jika investor terus menekan likuiditas, para pendiri harus memiliki tekad dan kemampuan yang cukup untuk menangani tekanan ini.
Dia percaya bahwa dalam pasar yang sangat kompetitif, proyek perlu segera membangun efek jaringan, sehingga menyulitkan strategi "membangun secara diam-diam" untuk berhasil.
Ari mencontohkan Decentralized Exchange (DEX) terkemuka di Solana yang perlu membangun efek jaringan dengan cepat, yang biasanya membutuhkan banyak modal dan pemasaran. Meskipun ada usulan dan strategi baru, belum ada solusi yang jelas.
Ari menyarankan para pendiri untuk menjaga strategi mereka tetap sederhana dan rendah hati dalam bereksperimen. Daripada menerapkan mekanisme baru di seluruh proyek Anda sekaligus, ujilah terlebih dahulu dalam skala kecil dan kemudian kembangkan secara bertahap.
Jose sependapat dengan Ari, dengan menekankan bahwa proyek harus bertahan dalam jangka pendek agar dapat menikmati manfaat jangka panjang.
Laura menyebutkan beberapa usulan lain, seperti perpanjangan periode vesting (dari 1-4 tahun menjadi 2-7 tahun atau lebih), dan mekanisme pembukaan kunci berbasis harga.
Bagaimana proyek kripto menyeimbangkan pendanaan dengan metrik keberhasilan yang realistis?
Jose percaya bahwa pembukaan kunci token berbasis waktu seringkali lebih efektif daripada mengandalkan metrik keberhasilan yang kompleks. Karena pada tahap awal sebuah startup, sulit untuk menentukan metrik keberhasilan stabil yang dapat berubah seiring waktu (misalnya TVL, jumlah pengguna, pertumbuhan volume, likuiditas, dll.).
Jose percaya bahwa metrik yang kompleks dapat dengan mudah dimanipulasi, berpotensi mengorbankan kesuksesan sebenarnya untuk mencapai metrik tertentu. Misalnya, mengunci LP dalam jumlah besar untuk meningkatkan likuiditas tidak serta merta membantu keberhasilan proyek.
Dengan menggunakan mekanisme pembukaan waktu yang sederhana, investor dapat mengevaluasi kapan saja apakah proyek tersebut telah memenuhi kriteria keberhasilan yang ditentukan dan memutuskan apakah akan menjual token mereka.
Jose menunjukkan bahwa banyak proyek mengumpulkan dana jauh melebihi kebutuhan sebenarnya, terutama proyek perangkat lunak, yang dapat melakukan pengembangan bisnis melalui mekanisme insentif ekonomi token.
Ia yakin bahwa pendanaan yang berlebihan telah menghasilkan rasio keuntungan yang belum direalisasi terhadap kapitalisasi pasar yang terlalu tinggi, dan dana tersebut tidak digunakan secara efektif untuk mendorong keberhasilan proyek.
Jose mengusulkan peningkatan sirkulasi pasar (float) juga menjadi solusi, namun tidak masuk akal untuk mencapainya dengan memperbanyak airdrop. Airdrop modern sering kali dieksploitasi oleh “petani” dan spekulan kelas atas, yang dengan cepat menjual token, sehingga membuat mekanisme distribusi menjadi tidak efektif.
Jose percaya bahwa ICO (Initial Coin Offering) adalah mekanisme yang lebih baik karena memungkinkan partisipasi publik lebih awal, memungkinkan investor biasa untuk ikut serta dalam keberhasilan proyek.
Sejak SEC melarang ICO, keuntungan proyek sebagian besar diperoleh oleh investor ventura, sehingga investor biasa memiliki lebih sedikit peluang untuk berpartisipasi.
Jose menyebutkan bahwa mereka sedang menginkubasi proyek yang bertujuan untuk memperkenalkan kembali ICO dengan cara yang patuh. Hal ini akan memungkinkan distribusi token yang lebih besar dan, berkat basis biaya, identifikasi yang lebih baik terhadap investor yang benar-benar menghargai proyek tersebut.
Investigasi SEC terhadap VC sebagai dealer sekuritas mungkin dapat dibenarkan
Ari menilai penyelidikan SEC terhadap perusahaan modal ventura (VC) tertentu sebagai dealer sekuritas adalah wajar. VC ini melakukan percakapan dengan tim proyek sebelum token dibuka, berjanji untuk menerima token dengan harga diskon, dan mempromosikan token saat diperdagangkan secara publik.
Perilaku ini membuat VC secara efektif bertindak sebagai dealer sekuritas, karena mereka memperoleh keuntungan tinggi dengan mendistribusikan token. Ari menilai, dari segi hukum dan etika, perilaku tersebut setara dengan “pump and dump”, yaitu mencari keuntungan dengan memanipulasi harga pasar secara artifisial.
Ari menunjukkan bahwa banyak proyek kripto tahap awal telah mencapai finansialisasi ketika fundamentalnya (seperti kesesuaian pasar produk, adopsi pengguna, dll.) belum matang. Hal ini mengakibatkan perantara memperoleh keuntungan tinggi melalui likuiditas awal, tanpa kemajuan proyek itu sendiri.
Fenomena finansialisasi ini telah menyebabkan pasar dibanjiri spekulasi, dan harga token proyek telah dinaikkan secara artifisial jauh melampaui nilai sebenarnya.
Ari mengusulkan dua solusi yang mungkin:
1. Tunda penerbitan token hingga proyek memiliki produk dan basis pengguna yang sebenarnya. Hal ini dapat mengurangi spekulasi awal dan mencegah over-hyping di pasar.
2. Karena pasar sudah sangat terfinanalisasi, lebih baik langsung membatalkan mekanisme pembukaan kunci token untuk menghindari perantara dan VC memperoleh keuntungan tinggi dengan memanipulasi pasar. Hal ini dapat mengurangi transfer nilai yang tidak perlu dan menjadikan pasar lebih adil.
Ari menegaskan, mekanisme pasar yang ada saat ini mengakibatkan banyaknya nilai yang ditransfer ke perantara, seperti market maker dan VC tertentu. Ia percaya bahwa menghilangkan mekanisme unlocking dapat mengurangi kepentingan para perantara ini dan mencegah mereka mengambil keuntungan dari manipulasi pasar.
Dengan banyaknya token yang akan segera dibuka dan prospek proyek yang bearish, apa saja tantangan dalam memitigasi potensi aksi jual?
Ari percaya bahwa banyak proyek yang ada akan menghadapi tantangan yang disebabkan oleh token unlocking, terutama para VC yang berinvestasi pada tahun 2017 dan 2018. Dana mereka akan segera habis masa berlakunya dan perlu merealisasikan hasil investasi mereka.
Karena tidak ada cukup pembeli di pasar untuk menyerap token yang tidak terkunci ini, pasar diperkirakan akan menghadapi tekanan ke bawah. Ari yakin bahwa masing-masing proyek mungkin berhasil mengatasi situasi ini, namun prospek pasar secara keseluruhan masih bearish.
Ari menekankan bahwa hal yang pada akhirnya membantu sebuah proyek berhasil mengatasi badai adalah membangun produk unggulan dan mengumpulkan nilai dasar dan efek jaringan. Jika suatu proyek dapat membangun basis pengguna dan kesesuaian pasar produk yang nyata, fluktuasi pasar jangka pendek ini akan tampak tidak penting dalam jangka panjang.
Beberapa proyek mungkin bekerja sama dengan platform perdagangan OTC untuk membeli kembali token dari investor awal dan mendistribusikannya kembali dengan cara yang lebih teratur untuk menghindari keruntuhan pasar.
Ari yakin tim proyek dapat mengurangi tekanan dengan mengizinkan dan mendorong transaksi pasar sekunder. Hal ini memungkinkan investor awal untuk menjual kepemilikan token mereka di pasar sekunder, sehingga mengurangi keuntungan yang belum direalisasi di pasar.
Ari percaya bahwa memperpanjang periode pembukaan kunci token adalah solusi yang masuk akal untuk proyek baru. Periode pembukaan selama 2 hingga 7 tahun merupakan hal yang masuk akal bagi startup untuk memastikan bahwa kepentingan tim dan investor selaras dalam jangka panjang.
Namun, untuk proyek yang sudah mengeluarkan token, memperpanjang periode pembukaan kunci mungkin hanya akan memperpanjang waktu yang menyakitkan. Lebih baik membiarkan mereka yang ingin menjual menjualnya sesegera mungkin untuk menyelesaikan masalah dengan cepat.
Jose setuju dengan Ari dan percaya bahwa nilai pasar dari banyak proyek meningkat. Saat token dibuka, pasar harus menghadapi kenyataan dan nilai pasar akan turun kembali ke tingkat yang lebih masuk akal.
Dia menyebutkan bahwa mengizinkan transaksi pasar sekunder dapat membantu meringankan tekanan ini, terutama setelah proyek menyelesaikan pembiayaan, dan mendorong transaksi pasar sekunder dapat mengurangi tekanan dari keuntungan yang belum direalisasi.
Jose menekankan bahwa keberhasilan jangka panjang proyek ini bergantung pada pembuatan produk unggulan dan akumulasi nilai dasar. Meskipun pasar mungkin mengalami volatilitas dalam jangka pendek, jika proyek dapat membangun basis pengguna dan kesesuaian pasar produk yang nyata, permasalahan ini akan teratasi dalam jangka panjang.
Mengapa Banyak Investor Cryptocurrency Akhirnya Menahan Kantongnya Selama Siklus Saat Ini Meskipun Berencana Menjual Lebih Awal dan Menghindari Kerugian
Ari menekankan bahwa keekonomian token dari berbagai proyek berbeda. Beberapa token proyek mewakili biaya penggunaan protokol (seperti Bitcoin dan Ethereum), sementara yang lain mewakili hak atas layanan di masa depan. Namun, beberapa token proyek tidak memiliki nilai ekonomi yang jelas, sehingga sulit untuk mempertahankan harga token.
Ia percaya bahwa jika nilai dasar suatu proyek jauh lebih rendah dari nilai pasarnya (misalnya, proyek senilai US$10 juta memiliki nilai pasar US$1 miliar), maka mekanisme apa pun yang diambil, masalah ini tidak dapat diselesaikan. . Satu-satunya solusi adalah membangun produk yang benar-benar bernilai.
Ari mengulas evolusi kegilaan ICO, dari pertumbuhan organik di awal tahun 2017 hingga spekulasi di kemudian hari. Dia menunjukkan bahwa investor awal ICO sebagian besar adalah orang-orang yang tertarik pada teknologi, namun kemudian semua orang mulai berspekulasi dan setiap ICO diambil dengan cepat.
Seiring berjalannya waktu, permainan investor menjadi semakin tahap awal, mulai dari kesepakatan publik hingga penempatan swasta hingga putaran awal dan token penasihat. Banyak investor berpikir mereka bisa keluar sebelum musik berhenti, namun mentalitas ini sering kali membuat segalanya terlambat.
Ari percaya bahwa dalam siklus saat ini, banyak investor mata uang kripto mungkin akan menahan “kantong” (yaitu token yang tidak dapat dilikuidasi), meskipun mereka berencana untuk menjual lebih awal dan menghindari kerugian. Hal ini karena terlalu banyak spekulan di pasar, dan mereka semua ingin keluar sebelum pasar ambruk, namun hanya sedikit dari mereka yang benar-benar berhasil.
Dia mencatat bahwa uang paling cerdas sudah menjual token dengan harga diskon melalui perdagangan OTC sebelum likuiditas atau pencatatan bursa, dan sebagian besar investor pada akhirnya akan menjadi "pemegang tas".
Jose percaya bahwa banyak investor mata uang kripto memiliki keyakinan implisit bahwa pasar adalah permainan zero-sum dan bahwa untuk menghasilkan uang, Anda harus keluar sebelum orang lain kehilangan uang. Mentalitas ini terbukti pada jatuhnya pasar pada tahun 2022, karena sebagian besar investor berisiko tinggi mengalami kerugian besar.
Dia menunjukkan bahwa meskipun ada banyak proyek buruk di pasar, dia yakin masih ada beberapa proyek yang benar-benar berharga di bidang mata uang kripto yang akan menjadi infrastruktur komputasi keuangan penting dalam skala global.
Jose menekankan bahwa meskipun tampaknya tergoda untuk memperoleh keuntungan 2 kali lipat melalui spekulasi dalam jangka pendek, menemukan proyek-proyek yang benar-benar berharga dan menahannya untuk jangka panjang pada akhirnya akan menghasilkan keuntungan yang jauh lebih besar daripada keuntungan spekulatif jangka pendek.
Ia percaya bahwa proyek yang sukses akan menghasilkan nilai yang besar dalam skala global, dan investor harus fokus pada potensi jangka panjang dari proyek tersebut dibandingkan hanya berfokus pada fluktuasi pasar jangka pendek.
Apa peran VC di masa depan dalam kripto, dan bagaimana masuknya token dan munculnya koin meme membentuk siklus bullish
Ari menekankan bahwa meskipun sebelumnya memiliki pandangan negatif, dia masih percaya pada potensi besar teknologi cryptocurrency dan nilai yang mendasarinya. Dia percaya bahwa ada banyak peluang investasi VC yang bagus di pasar, terutama di bidang tokenisasi dan sosial aset dunia nyata (RWA).
Dia menunjukkan bahwa meskipun beberapa proyek memang bersifat spekulatif, ada juga banyak proyek yang serius untuk menghasilkan produk yang bernilai. Peran VC adalah menemukan proyek-proyek berkualitas tinggi ini dan berinvestasi sejak dini untuk membantu mereka berkembang.
Ari menilai salah satu permasalahan pasar saat ini adalah valuasi yang tinggi. Dana VC yang baik, seperti Paradigm dan a16z, cenderung menaikkan penilaian proyek yang bagus, yang dapat menyebabkan investasi yang bagus menjadi biasa-biasa saja atau bahkan buruk.
Ia menekankan bahwa kunci investasi terletak pada harga. Bahkan untuk proyek yang sangat bagus, jika penilaian pada saat investasi terlalu tinggi, keuntungan akhirnya mungkin tidak ideal.
Ari menyebutkan, maraknya koin meme karena mewakili bentuk nihilisme dan spekulasi finansial murni. Bagi beberapa investor biasa, berspekulasi tentang koin meme mungkin lebih tepat daripada mencoba melakukan investasi mendasar dalam mata uang kripto.
Dia memperingatkan bahwa sebagian besar investor koin meme pada akhirnya akan kehilangan dananya, tetapi setidaknya mereka tahu bahwa mereka sedang berjudi.
Jose percaya bahwa peran VC tidak berubah. Yang penting adalah menemukan proyek-proyek berkualitas tinggi dan berinvestasi sejak dini untuk membantu mereka berkembang. Ia mencontohkan, VC sering dikritik karena FDV (Fully Diluted Valuation) yang tinggi dan sirkulasi yang rendah, namun nyatanya hal tersebut tidak sepenuhnya merupakan kesalahan VC.
Dia menjelaskan bahwa pengembalian investasi VC seringkali harus menunggu lama, dan meskipun banyak proyek yang terdaftar, VC tidak dapat segera menjual tokennya.
Jose menekankan bahwa dalam kondisi pasar yang bearish, VC mengambil risiko besar dan terus berinvestasi untuk mendukung pembangunan infrastruktur generasi berikutnya. Dia percaya bahwa meskipun ada rasa iri dan kesalahpahaman di antara VC di pasar, VC telah memainkan peran penting dalam mendorong perkembangan industri.
Dia menunjukkan bahwa meskipun aplikasi praktis di pasar belum cukup, beberapa proyek yang sukses (seperti Uniswap) telah menunjukkan potensi besar.
Jose percaya bahwa koin meme adalah paparan murni terhadap pasar mata uang kripto, dan kenaikannya mencerminkan permintaan pasar akan spekulasi. Dia percaya bahwa meskipun koin meme dapat menarik banyak uang dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, proyek yang benar-benar bernilai akan muncul.
Dia memperkirakan jika ICO bangkit lagi di masa depan, hal ini mungkin berdampak pada industri VC, karena ICO dapat menarik modal lebih luas dan mungkin menawarkan valuasi yang lebih rendah dibandingkan VC.
Tautan asli
