"Musim Panas Hitam" di pasar kripto baru saja berlalu. Harga Bitcoin sedikit melemah setelah pulih, dan arah sentimen pasar masih belum jelas.

Organisasi riset Glassnode baru-baru ini merilis laporan berjudul "Surviving the Sell-Off". Data dalam laporan ini menunjukkan beberapa situasi menarik. Dalam sebulan terakhir, pertama-tama, arus keluar ETF yang terus-menerus menyebabkan penurunan pasar, yang kemudian menyebabkan kepanikan. Penjualan Bitcoin oleh pemerintah Jerman sebenarnya lebih mempengaruhi harga Bitcoin dalam hal sentimen pasar dampaknya terhadap harga Bitcoin. Dampaknya belum sebesar yang diperkirakan masyarakat.

Jadi setelah lebih dari sepuluh hari arus masuk ETF terus menerus, bagaimana potensi tekanan jual di Mentougou akan mempengaruhi pasar? Penjual lain apa yang harus saya pertimbangkan? Berdasarkan laporan tersebut dan dikombinasikan dengan data dari institusi lain, BlockBeats memilah berbagai faktor tekanan jual yang dihadapi pasar Bitcoin.

Tekanan jual pertama: Mentougou Bitcoin

Jumat lalu, pemerintah Jerman mengirim 3,846 Bitcoin terakhir ke bursa, sehingga alamatnya benar-benar habis. Bitcoin juga naik, tetapi setelah mendapatkan kembali sikap positif, "tekanan jual 140.000 Bitcoin" Mentougou masih bertahan di atas pasar.

Faktanya, jika Anda melihat kembali penurunan tajam pasar selama sebulan terakhir, Anda akan menemukan bahwa dalam proses jatuhnya Bitcoin dari US$71.000 menjadi di bawah US$54.000, faktor-faktor yang berkontribusi terhadap penurunan tersebut terutama berasal dari aksi ambil untung dalam perdagangan. platform dan keluarnya dana ETF, dari Jerman Tekanan jual yang tidak terduga dari pemerintah bukanlah faktor yang dominan.

Terlihat dari data laporan Glassnode bahwa sejak bulan Juni, arus keluar Bitcoin dari platform perdagangan dan ETF mulai meningkat, diikuti dengan penurunan harga Bitcoin secara bertahap hampir 15%.

Penjualan mata uang pemerintah Jerman terutama mulai berdampak pada harga pada pertengahan hingga akhir Juni, menambah lapisan kepanikan di pasar yang sudah menurun. Penjualan mata uang pemerintah Jerman bertepatan dengan penurunan harga Bitcoin pada tanggal 1 Juli beberapa hari setelah hari itu, Bitcoin anjlok hampir 15%. Selama proses ini, pemerintah Jerman menjual 15,000 Bitcoin, terhitung sepertiga dari total 54,800 Bitcoin.

Pada tanggal 4 Juli, harga Bitcoin turun di bawah US$54.000, dan sisa lebih dari 40.000 Bitcoin milik pemerintah Jerman dipantau untuk transfer. Namun, harga Bitcoin mulai pulih sejak saat itu, dan tampaknya tidak terpengaruh oleh hal tersebut Jumlah total Bitcoin yang dimiliki pemerintah Jerman. Dampak dari tekanan penjualan adalah dua pertiga dari jumlah tersebut.

Ketika Bitcoin mencoba mencapai $59.000 tiga kali pada tanggal 7, 8, dan 9 Juli, sentimen pasar masih sangat rendah. Analis enkripsi Alex Krüger menerbitkan analisis dan perhitungan di platform sosialnya pada tanggal 9 penurunan yang mungkin dipicu oleh Mentougou dan penjualan Bitcoin oleh pemerintah Jerman. Dia percaya bahwa dengan asumsi Jerman menjual sisa Bitcoin sekaligus, Mentougou memegang 85,000 If. 30% Bitcoin terjual, Bitcoin mungkin turun 10,5% lagi.

Pada hari-hari berikutnya, pasar yang lebih luas naik 7%. Hal ini menunjukkan bahwa dampak penjualan besar-besaran yang dilakukan pemerintah Jerman terhadap harga Bitcoin tidak sebesar yang dibayangkan masyarakat. Jadi seberapa besar dampak "tekanan jual 140.000 Bitcoin di Mentougou" yang belum terjadi dan masih menggantung di pasar?

Sejauh ini, Mentougou Mt. Gox telah melunasi asetnya kepada lebih dari separuh krediturnya. Menurut dokumen pengadilan sebelumnya dan laporan terkait dari Mt. Gox selama kebangkrutannya, sekitar 24,000 kreditur mengajukan klaim. Kemarin, wali Mt. Gox, Nobuaki Kobayashi, mengeluarkan pemberitahuan yang menunjukkan bahwa wali tersebut telah membayar kembali BTC dan BCH kepada lebih dari 13,000 kreditor.

Sentimen pasar netral hingga negatif. Misalnya, @Trader T menerbitkan prediksi tentang Penjualan 80% Bitcoin dapat membawa tekanan likuidasi sebesar $4,62 miliar ke pasar.

Cycle Capital juga berspekulasi bahwa jika kompensasi Mentougou terjual habis dalam waktu satu bulan, tekanan jual yang dihadapi pasar akan sangat mirip dengan penjualan yang dilakukan pemerintah Jerman, dengan jumlah dan waktu penjualan yang serupa. Namun setelah lebih dari 10 tahun memperoleh kembali aset tersebut, pasar lebih percaya bahwa kreditor Mentougou akan menjual sebagian Bitcoin daripada semuanya.

Cycle Capital memperkirakan bahwa jika kompensasi Mentougou bertahan lebih lama, hingga 2–3 bulan, jumlah Bitcoin yang memasuki pasar setiap hari tidak akan terlalu besar dan tidak akan menyebabkan penurunan cepat satu kali pun. Namun, karena ekspektasi tekanan jual yang terus berlanjut, pasar mungkin berfluktuasi selama jangka waktu tertentu untuk mencerna penjualan. Hal ini juga berarti sulitnya mencapai kenaikan besar dalam jangka pendek.

Tekanan Jual 2: Pendapatan Penambang

Mengenai “faktor sejarah”, selain sumber tekanan jual khusus seperti peristiwa kebangkrutan Mentougou dan penyitaan dana pemerintah, terdapat juga sumber penjualan reguler seperti penambang Bitcoin yang tidak dapat diabaikan.

Menurut statistik dari analis CryptoQuant joaowedson, penambang Bitcoin mentransfer total Bitcoin senilai sekitar $166,2 miliar ke CEX dari tahun 2023 hingga 2024, yang sebagian besar terjadi pada tahun 2024, dengan hanya $48 miliar Bitcoin yang ditarik. Analis percaya bahwa transfer besar yang dilakukan oleh penambang Bitcoin belum pernah terjadi sebelumnya, dan penambang juga dapat menjadi penjual terbesar di pasar mata uang kripto.

Dalam siklus ini, terdapat jejak penambang yang menjual Bitcoin. Setelah Bitcoin dibelah dua, pendapatan para penambang turun tajam. Untuk mempertahankan pengoperasian tambang, para penambang kemungkinan akan menjual lebih banyak Bitcoin untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan pendapatan yang tajam.

Selama penurunan harga Bitcoin selama sebulan terakhir, kekuatan komputasi Bitcoin juga turun secara signifikan. Kepala analis Glassnode James Check pernah menganalisis hal ini dan berkata, "Tingkat hash online saat ini rendah dan kecepatan pembuatan blok sedikit lebih lambat. Hal ini menunjukkan bahwa Kesulitan penambangan. Hal ini mungkin disebabkan oleh sejumlah alasan, termasuk peningkatan biaya operasional, penurunan harga Bitcoin, atau masalah dengan peralatan penambang.”

Menurut data dari The Block, pada tanggal 24 Juni, pendapatan penambangan penambang Bitcoin mencapai titik terendah sepanjang masa. Hanya dalam waktu sebulan, penambang Bitcoin telah menjual lebih dari 30.000 BTC (sekitar $2 miliar), laju tercepat dalam lebih dari setahun.

Pada tanggal 6 Juli, data CryptoQuant menunjukkan bahwa rata-rata arus keluar penambang harian mencapai angka tertinggi dalam hampir satu setengah bulan, menunjukkan bahwa penambang kemungkinan besar menjual cadangan Bitcoin mereka.

James mengutarakan pendapatnya pada akhir Juni bahwa penambang Bitcoin belum memulai "penjualan penuh" karena mereka mungkin berada dalam periode impas. Jadi berapa banyak Bitcoin yang dimiliki para penambang? Setelah kenaikan jangka pendek Bitcoin, seberapa besar dampak tekanan jual dari para penambang terhadap harga?

Karena semua alamat penambang tidak dapat dipantau, organisasi riset Glassnode membuat perhitungan statistik yang lebih optimis.

Glassnode membandingkan “aliran penambang bersih” yang dipantau selama setahun terakhir dengan “deposit/penarikan bersih di bursa terpusat” dan “arus bersih ke dompet on-chain ETF.” Hasilnya menunjukkan bahwa perubahan saldo alamat penambang sekitar ±500 BTC per minggu, sementara alamat terkait CEX dan ETF sering mengalami fluktuasi besar sebesar ±4K BTC. Berdasarkan hal ini, Glassnode percaya bahwa pengaruh pasar mengalir melalui dua entitas terakhir Mungkin 4 hingga 8 kali lebih besar dari pengaruh pasar para penambang.

Jumlah ini tidak dapat diverifikasi, namun yang pasti adalah ketika ETF terus membeli Bitcoin dalam jumlah besar, pasar telah menyadari bahwa kekuatan harga Bitcoin memang sedang dialihkan dari tangan para penambang Bitcoin ke tradisi di balik lebih dari selusin Bitcoin. Bitcoin menempatkan ETF di lembaga keuangan.

Jadi apa yang terjadi dengan ETF spot Bitcoin saat ini?

Tekanan jual ketiga: Aksi ambil untung Bitcoin

Analisis Glassnode menunjukkan bahwa posisi Bitcoin yang turun di bawah $54,000 pada awal bulan ini lebih rendah dari rata-rata biaya masuk pemegang Bitcoin, sehingga Bitcoin Spot ETF Foundation memilih untuk mulai masuk.

Di sisi lain, aliran modal ETF juga erat kaitannya dengan data inflasi, dan data CPI minggu lalu lebih lemah dari perkiraan, dan pasar yakin aliran masuk modal ETF akan terus berlanjut.

Melihat ke belakang dalam dua minggu terakhir, kita akan menemukan bahwa lembaga keuangan tradisional telah meluncurkan proses "dip hunter". ETF Bitcoin spot telah menunjukkan arus masuk bersih selama 11 hari berturut-turut. Laporan terbaru Matrixport juga menunjukkan bahwa ETF spot Bitcoin mengakhiri minggu perdagangan dengan arus masuk $310 juta pada hari Jumat, tingkat arus masuk harian tertinggi dalam lebih dari sebulan.

Sehari sebelum kemarin, 11 dana spot Bitcoin AS memiliki arus masuk bersih kumulatif sebesar 6,532 Bitcoin, senilai total sekitar $422.5 juta Ini adalah arus masuk bersih satu hari tertinggi sejak 5 Juni, melanjutkan tren kenaikan 11 hari berturut-turut. Dana ini menarik modal lebih dari $1 miliar selama periode 3 hari.

Mereka yang memiliki posisi lebih banyak daripada dana ETF spot adalah platform perdagangan terpusat yang menyerap sebagian besar likuiditas di pasar kripto. Meskipun alasan keluarnya likuiditas melalui platform perdagangan sulit diprediksi, ada beberapa indikator yang dapat mencerminkan beberapa sinyal.

Peneliti ConsenSys David Alexander II menunjukkan kemarin bahwa “setelah minggu yang brutal, kepemilikan berjangka BTC kini telah meningkat sebesar $570 juta, meningkat 21% dari minggu lalu, dan telah kembali ke level tertinggi sejak 23 Juni.”

Setelah pasar membaik, minat terbuka terhadap kontrak berjangka Bitcoin meningkat secara signifikan. Sehari sebelum kemarin, open interest Bitcoin berjangka di platform CME meningkat sebesar 7.8% dalam 24 jam. Pada saat penulisan, open interest seluruh jaringan adalah sekitar 510,800 BTC, bernilai sekitar US$33.18 miliar level terendah seminggu yang lalu, Poin meningkat sebesar 23%.

Kemarin, Bitcoin naik di atas $66,000. Setelah penurunan bulanan hampir 20%, Bitcoin naik 17% pada tanggal 5. Setelah itu, seluruh pasar kripto mengalami kenaikan umum dalam beberapa hari terakhir. Tren penurunan yang berlangsung selama satu bulan ini bisa dipastikan telah berakhir sepenuhnya. Jika dihitung berdasarkan harga tertinggi Bitcoin kemarin sebesar $66.000, maka masih ada kekurangan 10,61% dari $73.000.

Pasar sepertinya kembali mencapai titik kritis. Saat ini, Bitcoin telah jatuh di bawah $65,000 dan berada di $64,628 pada saat penulisan.

Data Coinglass menunjukkan bahwa berdasarkan posisi kontrak CEX arus utama, jika Bitcoin rebound di atas $68,000, pesanan pendek sebesar $801 juta diperkirakan akan dilikuidasi; jika Bitcoin turun menjadi sekitar $63,000, pesanan panjang sebesar $1,558 miliar diperkirakan akan dilikuidasi. Menurut harga Bitcoin saat ini, kenaikan dan penurunan pada dua posisi di atas masing-masing adalah 5,52% dan 3,52%.

Di pasar yang tidak dapat diprediksi, bersikap terlalu konservatif dapat mengakibatkan hilangnya peluang keuntungan, sementara bersikap optimis secara membabi buta dapat mengakibatkan hilangnya pokok pinjaman di tengah fluktuasi. Benderanya sepertinya sudah dekat, tapi sepertinya juga menyembunyikan bahaya. Di manakah jangkauan "Niu Hui"? Belum ada jawaban.