• Pertama, Binance, lalu OKX, telah membatasi broker utama yang menawarkan biaya lebih rendah kepada klien mereka.

  • Beberapa perusahaan perdagangan mengklaim bahwa ini adalah langkah menuju pasar yang kurang efisien dan merupakan hasil dari upaya bursa besar untuk meningkatkan volumenya.

Ketika bursa mata uang kripto terbesar di dunia menindak perusahaan pialang yang mengumpulkan klien untuk mengambil keuntungan dari biaya perdagangan yang lebih rendah, beberapa pelaku pasar memperingatkan tindakan tersebut dapat merugikan pasar.

Binance adalah pihak pertama yang mencegah broker utama memanfaatkan sistem biaya multitingkatnya untuk menurunkan biaya mereka sendiri dan menawarkan rabat kepada klien, dengan melakukan perubahan pada antarmuka Link Plus bulan lalu. Kini, OKX tampaknya mengikuti langkah tersebut dan membatasi akses ke program biaya VIP-nya.

Bursa mengatakan bahwa mereka mengambil langkah-langkah ini untuk mendorong terciptanya persaingan yang sehat bagi para penggunanya sekaligus memastikan adanya transparansi mengenai identitas nasabah pialang utama. Sementara yang lain melihatnya sebagai langkah mundur, setidaknya dari perspektif menciptakan pasar yang lebih efisien.

Pasar mata uang kripto dibangun terutama untuk pelanggan ritel, dan itulah sebabnya pasar ini sangat berbeda dari keuangan tradisional. Di pasar yang sudah matang, pialang utama menawarkan lembaga yang setara dengan rekening bank sederhana, yang di belakangnya terdapat banyak perantara yang menyimpan uang tunai dan aset dengan aman dan memfasilitasi perdagangan dengan kecepatan kilat di berbagai tempat. Pialang utama juga menyediakan kredit, yang memungkinkan pedagang untuk mengocok dan mengubah posisi, dengan semuanya diimbangi dan diselesaikan satu atau dua hari kemudian.

Kapasitas kripto untuk melakukan transaksi di luar jaringan dan memberikan penyelesaian secara real-time melalui blockchain berarti peserta besar dengan beberapa perdagangan simultan harus mendanai semua posisi mereka di muka melalui sekelompok bursa besar yang terintegrasi secara vertikal. Pialang utama memecahkan masalah pendanaan tersebut melalui komponen pinjaman dan pembiayaan mereka, kata George Zarya, CEO Bequant, sebuah firma pialang utama yang melayani klien kripto.

Dengan memangkas akses pialang ke biaya yang lebih rendah, bursa mungkin – mungkin tidak sengaja, mungkin juga tidak – membuat pasar kripto kurang menarik bagi mereka.

“Bursa telah memutuskan bahwa perantara tidak diperlukan. Mereka juga dapat memberikan pinjaman, bukan?” kata Zarya dalam sebuah wawancara. “Namun, mereka hanya dapat memberikan pinjaman untuk posisi yang didasarkan pada bursa mereka. Mereka tidak dapat memberikan margin portofolio, yang mencakup posisi Anda di seluruh pasar. Jadi, pada dasarnya kita bergerak menuju pasar yang kurang efisien modal.”

Bursa kripto besar condong ke arah "pengambilalihan likuiditas," kata Brendan Callan, CEO Tradu, bursa kripto yang baru saja diluncurkan dan dimiliki oleh grup perbankan investasi Jeffries. Dengan kata lain, mereka menciptakan model audiens yang terikat, di mana volume perdagangan meningkat karena pengguna harus terus-menerus masuk dan keluar dari posisi di bursa tersebut.

Hasilnya adalah perbedaan harga bid pada pasangan yang sangat populer dan likuid seperti BTC/USDT dari satu bursa ke bursa lainnya, kata Callan. Perbedaan antar-bursa akan tampak "tidak masuk akal" bagi pedagang mata uang konvensional, katanya, karena semua penyedia likuiditas melakukan transaksi ke akun pialang utama di balik layar sehingga mereka dapat melakukan transaksi di bursa lainnya.

“Artinya, Anda tidak mengalami gesekan ambang batas risiko rekanan di semua bursa ini. Namun, bursa kripto sendiri bersikeras akan hal ini karena mereka menginginkan keuntungan itu,” kata Callan dalam sebuah wawancara. “Mereka ingin Anda harus masuk dan keluar dari posisi di bursa mereka, karena hal itu meningkatkan volume mereka, tetapi hal itu mengorbankan kualitas likuiditas mereka. Tidak ada banyak kedalaman di pasar di balik setiap kuotasi dan itu sangat sporadis.”