Penulis: Jack Inabinet, Tanpa Bank; Penyusun: Tao Zhu, Golden Finance

Setiap siklus kenaikan mata uang kripto telah menghasilkan pertumbuhan eksponensial, baik dalam hal penciptaan nilai dan semakin banyak orang yang percaya bahwa mereka adalah bagian dari revolusi keuangan/teknologi.

Mata uang kripto kini bersaing langsung dengan kecerdasan buatan untuk mencapai tanda-tanda bullish yang sama pada siklus ini, namun tidak mampu mengimbanginya, dan meskipun harga mata uang kripto tampak tinggi dalam dolar AS, sentimen industri tetap lemah.

Sayangnya, meskipun AI hampir sendirian mendorong indeks saham ke rekor tertinggi, peringatan yang meresahkan terus menunjukkan bahwa pasar berada dalam gelembung yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan tanda-tanda baru-baru ini yang mendukung gagasan bahwa gelembung tersebut sudah mulai pecah.

Narasi Cryptocurrency melambat

Aset Kripto layak untuk dipertahankan terutama karena kinerjanya di masa lalu.

Pada bulan Januari tahun ini, untuk mempromosikan ETF BTC spot IBIT kepada pembeli potensial, BlackRock mengklaim bahwa BTC adalah aset dengan kinerja terbaik yang tidak dapat disangkal dalam dekade terakhir, dengan pengembalian tahunan 10 kali lipat dari indeks pasar saham sejak 2013. Investor yang memegang BTC memiliki memperoleh 315,678% yang mencengangkan sejak awal tahun ini!

Dalam 6 bulan pertama tahun 2017 saja, Ethereum melonjak lebih dari 5.000%, mencapai 17.500% pada bulan Januari 2018, sebelum pasar ICO mencapai titik terendah dan industri kripto beralih dari arus utama selama dua tahun berikutnya menghilang dari pasar.

Pada tahun 2020, sebagian besar stimulus moneter yang bertujuan melawan kontraksi COVID dikucurkan ke dalam aset kripto, menyebabkan valuasinya meningkat. Pada saat yang sama, inflasi diperkirakan akan terjadi pada tahun 2021 seiring dengan dibukanya kembali perekonomian, sehingga meningkatkan daya tarik mata uang kripto yang terdesentralisasi sebagai sarana untuk menghindari penurunan nilai mata uang fiat.

Meskipun aset kripto sekali lagi mengungguli banyak kategori investasi alternatif berdasarkan persentase pada siklus ini, industri ini mendapati dirinya berada di posisi belakang dibandingkan kelas investasi baru yang mengklaim dapat merevolusi umat manusia: kecerdasan buatan.

Sementara Indeks S&P 500 (SPX) pasar luas dan Indeks Nasdaq 100 (NDQ) yang sarat teknologi hampir tak terhentikan dalam mencapai titik tertinggi sepanjang masa, Bitcoin mencapai puncaknya lebih dari empat bulan lalu pada 13 Maret. Sejak itu, pasar mata uang kripto gagal memberikan imbal hasil yang lebih baik daripada saham; bahkan saham-saham berkapitalisasi kecil (RTY) dan S&P 500 (RSP) dengan bobot yang sama, yang dianggap sebagai penghambat indeks utama pada tahun 2024, secara konsisten mengungguli BTC!

Pada siklus sebelumnya, investor arus utama berbondong-bondong beralih ke aset kripto sebagai benteng keuntungan yang lebih tinggi, namun pada tahun 2024, industri ini gagal mewujudkannya bahkan ketika harga terus bergerak liar atau dengan volatilitas yang lebih tinggi.

Intinya: Meningkatnya volatilitas berarti investasi yang mendasarinya lebih berisiko, dan investor mengharapkan keuntungan yang lebih tinggi untuk mengkompensasi risiko marjinal ini. Meskipun BTC dan Nvidia mengalami volatilitas serupa, BTC dan Nvidia tertinggal 100% tahun ini.

Meskipun mata uang kripto masih dalam masa pertumbuhan pada siklus-siklus yang lalu, mencapai keuntungan luar biasa meskipun gagal mencapai adopsi yang berarti, industri ini tampaknya telah mencapai masa kritis dan harus mengkatalisasi penggunaan di dunia nyata agar dapat mencapai peningkatan yang luar biasa.

Para pendukung Bitcoin telah lama memujinya sebagai contoh penggunaan utama untuk penyimpan nilai, namun di tengah kekhawatiran meningkatnya konflik di Timur Tengah pada bulan April tahun ini, BTC anjlok 15% karena investor on-chain menolak mata uang internet dan memilih mata uang yang "nyata". emas yang diberi token, preminya mencapai 40%!

Alih-alih menjadi penyimpan nilai yang berpotensi menggantikan emas, BTC adalah “barang Veblen”, sebuah komoditas yang permintaannya meningkat ketika harganya naik.

Merencanakan penilaian relatif BTC/SPX versus BTC mengungkapkan korelasi positif yang sangat kuat yang telah ada sejak awal BTC (yaitu grafiknya pada dasarnya sama), menunjukkan bahwa pembeli hanya menginginkan BTC selama periode kekuatan relatif, karena mereka yakin dapat menjualnya. kepada orang lain dengan harga lebih tinggi.

Dengan BTC yang saat ini berkinerja buruk pada saham AI dengan tingkat risiko yang sama, kemungkinan pemegang saham mendapatkan keuntungan semakin dipertanyakan.

Jalan yang sulit di depan

Blockchain kehidupan nyata seperti Ethereum dan Solana dirancang untuk mengembangkan ekosistem keuangan on-chain generasi berikutnya.

Namun menurut pendapat saya, platform kontrak pintar belum membuat lompatan yang sama dalam siklus ini, dengan inovasi-inovasi besar yang dihadapi konsumen berfokus pada mekanisme sistem poin ekonomi Ponzi dan alat-alat untuk mengipasi kegilaan memecoin melalui penipuan yang mengekstraksi selebriti. Semuanya terasa berbeda.

Blockchain menawarkan keuntungan yang tidak dapat disangkal dibandingkan sistem keuangan tradisional, seperti kecepatan transaksi yang lebih tinggi dan komposisi yang inovatif, namun penggunaan mata uang kripto untuk tokenisasi dan pembayaran gagal diadopsi di luar lingkungan pasar gelap, yaitu Digunakan untuk pembayaran stablecoin di yurisdiksi seperti Argentina, di mana banyak bentuk transaksi dolar AS dilarang.

Meskipun manajer aset terkemuka seperti BlackRock dan Franklin Templeton menawarkan produk obligasi Treasury AS yang diberi token, sektor aset dunia nyata masih kecil dibandingkan dengan ratusan triliun dolar kekayaan global yang siap untuk diberi token. Baru minggu lalu, bank investasi multinasional terkemuka Goldman Sachs mengumumkan niatnya untuk mempelajari tokenisasi pada tahun 2024; pengumuman ini datang dengan peringatan utama, yaitu bahwa Goldman Sachs hanya akan beroperasi pada blockchain swasta.

Cryptocurrency patut dipuji atas upaya mereka menjaga anonimitas dan privasi, namun model ini tidak dapat dijalankan oleh sebagian besar peserta sistem keuangan dan jelas bertentangan dengan keinginan negara untuk memahami sistem ini guna mencegah kejahatan.

Keuntungan dari blockchain sudah jelas, tapi itu tidak berarti blockchain tanpa izin akan menang dibandingkan sistem keuangan “tradisional” yang ingin meniru keuntungan mereka.

Meskipun regulasi yang tidak bersahabat telah menghambat pertumbuhan mata uang kripto, hal ini tidak dapat diabaikan, dan para pemimpin global mulai mengambil sikap yang lebih pro-aset digital, terutama di Amerika Serikat, satu-satunya hal yang naik lebih cepat dibandingkan saham-saham AI adalah saham-saham yang tampaknya pro-digital. crypto.

Karena aset kripto sekarang merupakan investasi yang secara empiris lebih rendah berdasarkan risiko yang disesuaikan dan industri gagal mendapatkan daya tarik yang berarti untuk kasus penggunaan yang ada yang mungkin benar-benar menginspirasi adopsi, proposisi nilai jangka panjang industri ini terlihat berkurang bahwa hal itu semakin dipertanyakan.

Gejolak ekonomi di depan

Jika mata uang kripto tidak dapat memuaskan keinginan manusia untuk menjadi kaya dengan cepat, setidaknya kita selalu dapat mengandalkan saham AI! Benar?

Kecerdasan buatan telah melampaui mata uang kripto sebagai kelas aset yang harus dimiliki dalam portofolio investor, dan disadari atau tidak, eksposur Anda terhadap sektor ini kemungkinan besar akan sangat besar berkat keunggulan indeks saham tertimbang kapitalisasi pasar, yaitu diprogram untuk Pendekatan ini mengalokasikan lebih banyak paparan kepada konstituen dengan kinerja terbaik.

Saham-saham S&P 500 yang berkinerja buruk dalam 21 hari berturut-turut mencapai rekor tertinggi pada tanggal 5 Juli, menyusul kinerja yang lebih baik selama berminggu-minggu dari para pemimpin kecerdasan buatan yang berbasis teknologi. Hal ini mengungkapkan distorsi besar yang ada di pasar saat ini.

Ketika keadaan berbalik pada Kamis lalu, tanggal 11 Juli, paradigma tersebut tampaknya berubah, dengan para investor menemukan pemimpin baru, secara agresif beralih dari saham-saham teknologi berkapitalisasi besar ke saham-saham berkapitalisasi kecil yang sebelumnya berkinerja buruk.

Meskipun saham-saham AI telah menghasilkan pendapatan yang sangat besar dan menunjukkan potensi pertumbuhan yang tinggi, ledakan aplikasi AI pada masa Kambrium perlu terus berlanjut tanpa batas waktu dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk membenarkan penilaian ini. Pada akhirnya, perusahaan-perusahaan tersebut membeli perangkat keras senilai ratusan miliar dolar untuk memicu gelembung ini. sebenarnya perlu menghasilkan keuntungan.

Meskipun tidak ada keraguan bahwa AI sangat berharga dan dapat merevolusi produktivitas dari waktu ke waktu, masih ada kekhawatiran yang muncul bahwa investor telah memperkirakan tingkat pertumbuhan yang tidak berkelanjutan pada saham-saham yang mendasarinya sehingga kondisi stabil baru akan tercapai dalam beberapa dekade mendatang. seperti yang mereka lakukan selama gelembung dot-com.

Untuk menyoroti absurditas gelembung pasar saham saat ini, Indikator Buffett – metrik nilai favorit investor legendaris Warren Buffett yang membandingkan kapitalisasi pasar saham AS dengan PDB – baru-baru ini mencapai titik tertinggi saat ini sebesar 195%.

Dengan asumsi nilai pasar tiga saham terbesar (Apple, Microsoft, dan Nvidia) tumbuh sebesar 15% dan PDB tumbuh di atas 3%, maka nilai saham-saham tersebut saja akan setara dengan 107% PDB AS dalam 10 tahun, menyisakan sedikit ruang untuk aset investasi lainnya.

Seberapa jauh valuasi teknologi yang tinggi akan turun setelah guncangan pasokan AI mereda dan pelanggan mulai menyadari bahwa mereka telah melebih-lebihkan permintaan mereka terhadap layanan AI masih menjadi pertanyaan terbuka, namun mengingat kenaikan saham terkait AI pada minggu lalu. masa kejayaan industri ini mungkin akan segera berakhir.

Aset yang dinilai terlalu tinggi membantu meningkatkan kekayaan yang dirasakan, memungkinkan individu untuk berbelanja lebih bebas, namun kemunduran pasar saham dapat meruntuhkan perekonomian global yang sudah bermasalah.

Inflasi konsumen AS, yang diukur dengan CPI, jatuh ke wilayah "deflasi" bulan ke bulan di bulan Juni, pertama kalinya indeks berubah menjadi negatif sejak puncak COVID pada bulan Mei 2020, sementara kenaikan PPI meningkat pada periode yang sama produsen memangkas harga untuk menarik konsumen yang kesulitan, sehingga dapat memberikan tekanan pada profitabilitas.

Meskipun risiko terbesar bagi banyak pelaku pasar adalah apakah The Fed akan menaikkan suku bunga kebijakan acuan sebesar beberapa persen dengan sia-sia, karena tren pendapatan mulai semakin negatif, tidak sulit untuk memperkirakan saham-saham dengan harga sempurna Pasar akan melihat tren penurunan yang mendasar.

Pekerjaan penuh waktu telah menurun dari tahun ke tahun dan meningkatnya pengangguran telah memunculkan “Peraturan Sam”, sebuah indikator lagging yang secara akurat memprediksi setiap resesi sejak tahun 1950 hanya dengan satu peringatan palsu.

Meskipun kemampuan untuk mengendalikan harga mata uang memang sangat kuat, namun masih belum jelas seberapa besar pengaruh yang dapat diberikan oleh bank sentral terhadap perekonomian dengan memanipulasi suku bunga secara artifisial, yang sebagian besar ditentukan oleh ekspektasi pertumbuhan dan inflasi di masa depan, serta keuntungannya. adalah "tidak ada" yang berisiko”.

Penurunan suku bunga mungkin akan segera terjadi, namun sepertinya obat mujarab ini tampaknya tidak akan cukup untuk memacu pemulihan berkelanjutan pada perekonomian global dan pasar yang cenderung mengalami kontraksi, karena telah gagal pada siklus-siklus sebelumnya.