1. Latar belakang dan pengenalan proyek

CEO BlackRock Larry Fink percaya bahwa tokenisasi adalah masa depan keuangan dan evolusi pasar berikutnya, sebuah sikap yang dapat mempengaruhi sikap pemain utama lainnya dalam permainan keuangan. Seperti yang kami soroti dalam penelitian kami sebelumnya di Dusk Network, Aset Dunia Nyata (RWA) menjadi kelas aset penting dalam industri mata uang kripto. Pada Mei 2024, pasar ATMR telah melampaui $6,6 miliar, mencerminkan meningkatnya minat investor terhadap produk keuangan inovatif ini. Tokenisasi ATMR dan membawanya ke blockchain dapat memberikan peluang pendapatan di DeFi (keuangan terdesentralisasi). Pasar tokenisasi aset diperkirakan akan mencapai $10 triliun pada tahun 2030.

 Sumber: Roland Berge

Daya tarik utama pasar negara berkembang ini bukan hanya peluang pendapatan yang diberikan DeFi. Dengan mendigitalkan aset menjadi token, hal ini memungkinkan terjadinya fragmentasi aset—memisahkan aset seperti obligasi Treasury, saham, dan real estat menjadi bagian-bagian yang lebih kecil. Proses ini meningkatkan likuiditas dan membuka pintu peluang investasi bagi investor dengan tingkat modal yang bervariasi.

Chainlink menjelaskan cara kerja tokenisasi aset dengan ilustrasi di bawah ini. Manfaat utamanya mencakup peningkatan likuiditas dan peningkatan aksesibilitas melalui aset-aset yang diberi token yang dapat dioperasikan, memungkinkan investor kecil untuk berinvestasi pada aset-aset dengan imbal hasil tinggi dengan modal yang relatif rendah. Selain itu, karena banyak blockchain bersifat publik, hal ini meningkatkan transparansi dan meningkatkan komposisi dengan menghubungkan nilai aset dunia nyata ke dalam ekosistem DeFi.

Sumber: Chainlink

Nilai pasar obligasi pemerintah yang diberi token di AS juga meningkat dari $114 juta pada tahun 2023 menjadi $845 juta, dengan Franklin Templeton menjadi penerbit terbesar kelas aset ini, menguasai sekitar 38% pasar. Penelitian terbaru dari Ernst & Young (EY) menunjukkan bahwa 64% investor dengan kekayaan bersih tinggi dan 33% investor institusi berencana untuk meningkatkan investasi mereka pada obligasi pemerintah yang diberi token pada akhir tahun 2024.Meskipun masih dalam tahap awal, tokenisasi aset merupakan salah satu penerapan teknologi blockchain yang paling menjanjikan dan potensial. Ondo Finance (Ondo Finance) memiliki posisi yang baik untuk tren ini dengan layanan tokenisasi Treasury-nya, dan minat investor terus meningkat.

2. Arsitektur teknis

Ondo mentransformasi keuangan melalui protokol desentralisasinya, memanfaatkan blockchain untuk menghadirkan produk tingkat institusi. Dengan memberi token pada aset stabil dalam keuangan tradisional, Ondo menggabungkan keandalan dengan efisiensi blockchain. Ondo memiliki dua divisi utama: Manajemen Aset dan Teknologi. Bagian manajemen aset menciptakan dan mengawasi produk keuangan yang diberi token, sementara bagian teknologi mengembangkan protokol yang mendukung produk ini.

Saat ini, Ondo Finance menawarkan dua pilihan investasi berbeda:

（1）USDY（Token Hasil Dolar AS Ondo）

Surat utang yang diberi token yang didukung oleh sekuritas Treasury AS jangka pendek dan deposito bank.

Ini memberikan tingkat pengembalian tahunan (APY) sebesar 5,30% dan total lock-in volume (TVL) sebesar US$315,35 juta.

Lebih aman dan transparan dibandingkan stablecoin tradisional (seperti USDT/USDC).

Dikelola oleh Ankura Trust Company untuk memastikan kepatuhan dan perlindungan investor.

Sumber: Ondo Finance

(2) OUSG (obligasi Treasury AS jangka pendek Ondo)

Menawarkan sekuritas Treasury AS jangka pendek yang berisiko rendah dan diberi token kepada investor pasif.

Ini memberikan tingkat pengembalian tahunan (APY) sebesar 4,81% dan total lock-up volume (TVL) sebesar US$221,32 juta.

Pengalihan investasi dari SHV BlackRock ke BUIDL pada Maret 2024.

Ondo baru-baru ini meluncurkan versi baru OUSG yang disebut rOUSG, yang memberikan pendapatan kepada investor melalui token rOUSG tambahan.

Sumber: Ondo Finance

3. Produk dan jalur pengembangan

Ondo Finance bertujuan untuk menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi melalui teknologi blockchain publik. Fokus mereka adalah menciptakan produk keuangan yang aman, transparan, dan patuh.

OUSG: ETF Obligasi Negara AS Jangka Pendek BlackRock yang diberi token.

OMMF: Dana Pasar Uang BlackRock yang diberi token.

USDY: Alternatif untuk menghasilkan stablecoin.

Flux Finance: Sebuah protokol yang mendukung sekuritas yang diberi token sebagai jaminan.

Pada fase berikutnya, mereka bertujuan untuk melakukan tokenisasi sekuritas yang diperdagangkan secara publik, memecahkan tantangan terkait likuiditas dan infrastruktur. Pada akhirnya, Ondo berharap untuk berinovasi dalam keuangan tradisional dengan memperluas keunggulan blockchain ke layanan keuangan yang lebih luas, menggunakan kombinasi mekanisme terpusat dan terdesentralisasi. Pendekatan ini akan membantu membawa manfaat teknologi blockchain ke operasi keuangan yang lebih luas.

Produk-produk ini mendorong pertumbuhan yang signifikan, dengan TVL Ondo meningkat dari $40 juta menjadi $534 juta. Ke depannya, Ondo berencana untuk memperluas penggunaan setara kas yang diberi token dengan meningkatkan adopsi dan likuiditas USDY, OUSG, dan OMMF. Hal ini melibatkan pembentukan kemitraan dan pengembangan alat lintas rantai untuk memfasilitasi proses ini.

Flux Finance, yang dibuat oleh tim Ondo Finance, merupakan kemajuan penting dalam pinjaman terdesentralisasi. Ini didasarkan pada Compound V2 tetapi menambahkan fitur baru. Ini mendukung token terbuka seperti USDC dan token terbatas seperti OUSG (Dana Obligasi Pemerintah AS Jangka Pendek Ondo). Ini berarti Anda bebas meminjamkan USDC, namun meminjam menggunakan OUSG sebagai jaminan memerlukan pemenuhan persyaratan perizinan khusus untuk memastikan kepatuhan dan keamanan. Flux menggunakan model peer-to-pool (p2pool) yang mirip dengan Compound, memungkinkan pengguna untuk meminjam dan meminjamkan dengan jaminan yang berlebihan. Pemberi pinjaman dapat memperoleh bunga atas stablecoin yang mereka sediakan, sementara peminjam dapat meminjam stablecoin menggunakan agunan mereka dan tunduk pada persyaratan lisensi aset. Flux Finance diatur oleh Ondo DAO.

4. Situasi produk yang kompetitif

Ondo tampaknya berhasil dalam keuangan tradisional dalam kategori ATMR kripto, melengkapi perusahaan TradFi lainnya, mengingat hubungannya dengan raksasa seperti BlackRock. Persaingan semakin ketat dalam bidang keuangan yang terdesentralisasi. Centrifuge berfokus pada tokenisasi kredit terstruktur dan penerbitan utang menggunakan NFT. Ethena memberikan eksposur terhadap aset sintetis, memungkinkan pengguna untuk berdagang tanpa memiliki aset tersebut. Maple Finance memberikan pinjaman dengan jaminan rendah kepada institusi dengan penekanan pada penilaian kredit dan pinjaman. Pendle menangani transaksi pendapatan yang diberi token, memungkinkan pengguna untuk mengisolasi dan memperdagangkan bagian pendapatan suatu aset.

Ondo Finance menonjol karena beberapa alasan. Dengan mengintegrasikan keuangan tradisional dengan blockchain, perusahaan ini menargetkan pasar Treasury AS yang besar dan memiliki cakupan pasar yang luas. Pendekatan komplementernya melibatkan kemitraan dengan raksasa keuangan tradisional seperti BlackRock, sehingga menghindari persaingan langsung. Selain itu, Ondo menawarkan produk inovatif seperti USDY dan OUSG yang memberikan alternatif yang lebih aman dan transparan dibandingkan stablecoin tradisional.

5. Ekonomi Token

(1) Ringkasan Ekonomi Token ONDO

Peringkat kapitalisasi pasar: #54

Penilaian terdilusi penuh (FDV): $131,5 miliar, Peringkat #16

Pasokan yang beredar: 1,44 miliar ONDO (14,27% dari total pasokan)

Total pasokan: 10 miliar ONDO

Pasokan maksimum: 10 miliar ONDO

Buka kunci berikutnya: 1,67 juta ONDO (sekitar $2,19 juta), 5 hari kemudian

(2) Distribusi token

Sumber: Dropstab

(3) Acara I akan segera dibuka

18 Juni 2024: 1,67 juta ONDO (sekitar $2,19 juta)

18 Juli 2024: 1,67 juta ONDO (sekitar $2,19 juta)

18 Agustus 2024: 1,67 juta ONDO (sekitar $2,19 juta)

18 September 2024: 1,67 juta ONDO (sekitar $2,19 juta)

18 Oktober 2024: 1,67 juta ONDO (sekitar $2,19 juta)

18 November 2024: 1,67 juta ONDO (sekitar $2,19 juta)

18 Desember 2024: 1,67 juta ONDO (sekitar $2,19 juta)

18 Januari 2025: 1,94 miliar ONDO (sekitar $25,5 M)

18 Januari 2026: 1,94 miliar ONDO (sekitar $25,5 M)

18 Januari 2027: 1,94 miliar ONDO (sekitar $25,5 M)

18 Januari 2028: 1,94 miliar ONDO (sekitar $25,5 M)

(4) Penggunaan token

Token ONDO adalah token tata kelola Ondo Finance dan protokol Flux Finance-nya. Pemegang memiliki hak untuk memberikan suara pada berbagai proposal dalam Ondo DAO, memastikan bahwa semua keputusan dibuat secara transparan dalam rantai tersebut. Untuk memulai suatu proposal, seseorang harus memiliki atau didelegasikan hak suara setidaknya 100 juta ONDO. Tidak jelas apakah kegunaan lain akan diperkenalkan untuk pemegang ONDO di masa depan.

6. Tim, sejarah pembiayaan dan ekosistem

Tim Ondo Finance terdiri dari beragam orang dari bidang keuangan tradisional dan Web3. Pendiri dan CEO Nathan Allman serta Presiden dan COO Justin Schmidt keduanya berasal dari Goldman Sachs. Anggota penting lainnya, Katie Wheeler, berasal dari BlackRock. Selain itu, tim tersebut mencakup pengembang dari OpenSea, MakerDAO, dan Boson Protocol. Kombinasi keahlian ini sangat selaras dengan visi dan tujuan unik Ondo Finance.

 Sumber: Ondo Finance

Putaran benih: Pada bulan Desember 2021, Ondo Finance mengumpulkan $4 juta dengan $0,013 per token, mencapai laba atas investasi (ROI) 99,87x. Sebanyak 300 juta token (3% dari total pasokan) terjual, dipimpin oleh Pantera Capital, dengan periode lock-up awal 1 tahun diikuti dengan periode rilis 24 bulan.

Putaran penggalangan dana publik: Pada 12 Mei 2022, $10 juta dikumpulkan dengan harga $0,03 per token, mencapai laba atas investasi (ROI) sebesar 43,28 kali. Sebanyak 100 juta token (1% dari total pasokan) dijual di Coinlist, dengan periode penguncian 1 tahun diikuti dengan periode rilis 18 bulan.

Seri A: April 2022, mengumpulkan $20 juta dengan $0,02 per token, mencapai laba atas investasi (ROI) sebesar 64,92x. Sebanyak 1 miliar token (10% dari total pasokan) terjual, dipimpin oleh Founders Fund, dengan periode penguncian awal selama 1 tahun, diikuti dengan periode rilis 24 bulan.

Ondo Finance telah membentuk beberapa kemitraan penting untuk memperkuat blockchain dan layanan keuangannya:

Yayasan Aptos: Kolaborasi ini akan mendemonstrasikan integrasi aset dunia dengan teknologi blockchain, dimulai dengan produk obligasi Treasury AS yang diberi token, USDY.

Thala Labs: Berkolaborasi dalam meluncurkan USDY untuk digunakan dalam kumpulan AMM Thala dan sebagai jaminan untuk Collateralized Debt Positions (CDPs), meningkatkan likuiditas dan solusi DeFi.

Wintermute: Kolaborasi untuk meningkatkan likuiditas USD menghasilkan stablecoin USDY, menyediakan likuiditas sepanjang waktu di berbagai platform blockchain.

BlackRock: Menunjukkan komitmen untuk memperluas upaya tokenisasi dan integrasi dengan produk Ondo melalui investasi $95 juta dalam dana BUIDL BlackRock.

7. Ringkasan

Ondo Finance menonjol karena beberapa alasan. Dengan mengintegrasikan keuangan tradisional dengan blockchain, perusahaan ini menargetkan pasar Treasury AS yang besar dan memiliki cakupan pasar yang luas. Pendekatan komplementernya melibatkan kemitraan dengan raksasa keuangan tradisional seperti BlackRock, sehingga menghindari persaingan langsung. Selain itu, Ondo menawarkan produk inovatif seperti USDY dan OUSG yang memberikan alternatif yang lebih aman dan transparan dibandingkan stablecoin tradisional.

Kelebihan:

Industri tokenisasi bersiap untuk pertumbuhan yang signifikan, dan kemitraan Ondo Finance dengan BlackRock memiliki posisi strategis untuk menghasilkan triliunan dolar ke Web3.

TVL Ondo Finance telah tumbuh signifikan sejak awal tahun 2024. Aset dunia nyata mewakili narasi segar dan menjanjikan di dunia kripto dengan potensi adopsi awal yang kuat.

Ondo Finance berkomitmen mengembangkan produknya untuk memenuhi kebutuhan pelanggan.

Sebagian besar investasi di OUSG awalnya di iShares Short Treasury Bond ETF (SHV) BlackRock. Pada bulan Maret 2024, mereka pindah ke Dana Likuiditas Digital Institusional USD (BUIDL) BlackRock, konsisten dengan fokus Ondo pada tokenisasi aset.

Ondo Finance adalah pemimpin dalam ATMR kripto, menjadikannya pilihan pertama.

Ondo Finance memegang sekitar 38% pasokan BUIDL saat ini.

Faktor negatif:

Penggunaan token ONDO menghadirkan risiko sentralisasi yang signifikan.

Meskipun semua pemegang saham dapat berpartisipasi dalam tata kelola, pemegang saham terbesar mempunyai pengaruh yang paling besar.

Sekitar 85% dari total pasokan ONDO dikuasai oleh tim Ondo Finance.

Beroperasi di persimpangan antara TradFi dan mata uang kripto, Ondo Finance memasuki pasar yang relatif belum dimanfaatkan di mana regulasi menimbulkan tantangan yang signifikan.

Hutang yang tertekan adalah risiko utama bagi protokol DeFi, termasuk Flux Ondo Finance. Hutang macet terjadi ketika nilai agunan peminjam lebih kecil dari hutangnya. Jika ekuitas peminjam menjadi negatif, Flux akan menggunakan cadangannya untuk mengurangi kerugian. Untuk meminimalkan volatilitas dan mengurangi risiko kredit macet, Flux hanya menerima aset stabil sebagai jaminan.