Tingkat pendanaan adalah biaya untuk mempertahankan posisi terbuka pada kontrak abadi (perp).

Biasanya dihitung dari selisih antara [harga kontrak abadi] dan [harga indeks patokan spot].

Jika pendanaan positif, harga kontrak perpetual diperdagangkan pada harga premium (di atas) harga indeks. Buka posisi long untuk membayar dana, buka posisi short untuk menerima dana.

Jika pendanaan negatif, harga kontrak abadi diperdagangkan dengan harga diskon (di bawah) harga indeks. Buka posisi short untuk membayar dana, buka posisi long untuk menerima dana.

Berbeda dengan kontrak berjangka standar, kontrak abadi tidak memiliki mekanisme kedaluwarsa atau perpanjangan.

Hal ini menimbulkan pertanyaan: Mengapa kontrak abadi biasanya selaras dengan pasar spot?

Jawaban: Tingkat pendanaan.

Ini adalah mekanisme arbitrase bawaan yang dirancang untuk memberi insentif kepada pedagang agar menjaga instrumen ini (terutama harganya) tetap sejalan.

Misalnya: Perdagangan kontrak abadi jauh lebih tinggi daripada harga indeks spot --> tingkat pendanaan meningkat.

Dua hal terjadi:

1. Mempertahankan posisi buy (insentif negatif) menjadi lebih mahal.

2. Trader dapat membeli spot, menjual kontrak abadi, dan membebankan tingkat pendanaan (insentif positif) dengan risiko terarah yang minimal.

Semakin besar perbedaan antara harga kontrak abadi dan harga spot, semakin tinggi tingkat pendanaannya.

Anggap saja ini sebagai cara untuk memberikan insentif yang lebih besar untuk arbitrase ketika instrumen-instrumen ini tidak terhubung satu sama lain.

Demi kejelasan, pendanaan terutama dihasilkan oleh perbedaan antara [harga kontrak abadi] dan [harga indeks berbasis spot].

Saya juga ingin mengulangi poin penting dari sebelumnya: jika dana berada pada tingkat dasar, atau jika tidak ada perbedaan yang menarik antara harga, dana, dan waktu, maka Anda tidak akan menemukan pengaturan perdagangan yang menarik.

Semua alat ini menjadi alat yang saling melengkapi dan menarik secara kontekstual ketika “sesuatu tidak masuk akal” atau berada pada posisi yang relatif ekstrim.

Dari perspektif perdagangan, mengidentifikasi perbedaan antara uang dan harga dapat membawa Anda lebih dekat dalam menghasilkan ide perdagangan yang produktif:

1. Contoh: Tingkat pendanaan positif tinggi, namun harga turun atau stagnan/tidak naik.

1.1. Kesimpulan yang masuk akal: Kontrak abadi bersifat aktif tetapi tidak dihargai. Ini bisa menjadi bearish (terutama jika ada isyarat situasional lainnya, seperti harga bergerak ke level resistensi utama).

2. Contoh: Tingkat pendanaan negatif tinggi, namun harga naik atau stagnan/tidak turun.

2.1. Kesimpulan yang masuk akal: Kontrak jangka pendek bersifat aktif tetapi tidak dihargai. Ini bisa menjadi bullish (terutama jika ada isyarat situasional lainnya, seperti harga bergerak ke level support utama).

3. Contoh: Dana menjadi lebih positif ketika harga turun.

3.1 Kesimpulan yang masuk akal: Pembelian kontrak terus-menerus melawan tren "ketidakpercayaan" dan meredam momentum penurunan, dan/atau pedagang spot merupakan penjual aktif. Hal ini bisa menjadi bearish (terutama jika ada isyarat skenario lain yang muncul, seperti peningkatan open interest kontrak perpetual, volume spot dan lead CVD, dll.).

4. Contoh: Dana menjadi lebih negatif ketika harga naik.

4.1 Kesimpulan yang masuk akal: Penjualan kontrak abadi melawan tren "ketidakpercayaan" dan meredam momentum kenaikan, dan/atau pedagang spot adalah pembeli aktif. Hal ini bisa menjadi bullish (terutama jika ada isyarat skenario lain yang muncul, seperti peningkatan open interest kontrak perpetual, volume spot dan lead CVD, dll.).

Ini hanyalah beberapa contoh dasar, Anda dapat membangun lebih banyak pengaturan perdagangan, terutama menggabungkan OI + CVD dalam situasi yang tepat.

Pada dasarnya, kita kembali ke prinsip pertama yang sangat penting di sini:

1. Siapa (kalau ada) yang positif?

2. Apakah mereka dihargai atas inisiatif mereka?

Sebagai catatan terakhir, penting juga untuk memahami tidak hanya tingkat pendanaan dan dampaknya, namun juga bagaimana pendanaan tersebut dihasilkan.

Saya dapat memikirkan tiga situasi di mana tingkat pendanaan paling sering disalahartikan.

1. Tingkat pendanaan negatif setelah perubahan besar dan likuidasi paksa.

Seperti disebutkan sebelumnya, pendanaan mencerminkan perbedaan antara harga kontrak abadi dan harga indeks.

Kontrak abadi memiliki leverage yang lebih tinggi dibandingkan aset spot yang biasanya membentuk indeks. Oleh karena itu, ketika terjadi likuidasi besar-besaran dalam kontrak abadi, likuidasi dan pelepasan yang kacau ini dapat memperbesar besarnya pergerakan.

Dalam kasus ekstrim, kontrak abadi seringkali lebih terputus dibandingkan kontrak spot, sehingga harganya akan didiskon.

Oleh karena itu, uang negatif setelah periode penghapusan tidak berarti pasar sedang dalam posisi short dari bawah. Hal ini hanya mencerminkan bahwa kontrak abadi mempunyai dampak yang lebih besar dibandingkan kontrak spot karena leverage yang diberikannya.

memukul.

2. "Mundur".

Mundur – situasi di mana harga spot suatu aset tetap lebih tinggi dibandingkan dengan kontrak abadi atau harga berjangka – dapat memberikan sinyal yang berguna.

Misalnya, selama pasar bullish tahun 2021, kita sering melihat harga di bursa spot seperti Coinbase secara konsisten lebih tinggi daripada harga kontrak abadi dan kontrak berjangka selama jam perdagangan AS.

Sampai batas tertentu, hal ini dapat dilihat sebagai cerminan selera risiko dan pembeli yang lebih agresif di pasar spot, yang biasanya merupakan pertanda baik.

Namun, argumen yang sama dibuat berkali-kali ketika sekitar turun dari ~50rb BTC, namun tidak terlalu baik.

Secara mekanis, penjualan prospek spot --> perpetual akan mengikuti --> perpetual bergerak lebih agresif karena likuidasi yang dipaksakan dan penarikan yang lebih tajam --> perpetual berakhir di bawah spot --> "Mundur".

Ini adalah keterbelakangan yang sama dalam bentuk, namun sama sekali berbeda dalam substansi dan konteks.

Jika Anda menggunakan kemunduran sebagai argumen untuk permintaan spot, pastikan Anda juga memiliki argumen lain yang menunjukkan adanya permintaan di pasar (bukan hanya tingkat atau basis pendanaan).

3. Tingkat pendanaan mata uang abnormal (maks) yang tidak dapat diandalkan = tekanan mungkin terjadi dalam waktu dekat.

Apalagi di paruh kedua tahun 2023, ini merupakan pola yang sangat relevan.

Bunyinya seperti ini: Kenaikan harga yang sangat besar --> Tingkat pendanaan yang sangat negatif --> Spekulan cenderung melakukan tekanan bullish/terus menerus berdasarkan pada tingkat pendanaan negatif untuk mendapatkan lebih banyak keuntungan --> Namun, pada kenyataannya Harga spot turun tajam, dan kemudian tingkat pendanaan menjadi normal.

Terutama dengan koin-koin berkapitalisasi kecil yang lebih kecil, saya akan ragu untuk melihat terlalu dekat pada sisi pendanaan karena cenderung lebih mudah "dimanipulasi". Sinyalnya umumnya lebih jelas pada aset dengan likuiditas lebih banyak dan kapitalisasi pasar lebih besar.

Secara lebih luas, hanya mengandalkan tingkat pendanaan tidak selalu menjadi alasan yang kuat untuk melakukan tekanan.

Anda harus terlebih dahulu menetapkan kasus awal yang kredibel bahwa penyeranglah yang bersalah, sebaiknya dengan beberapa multiplisitas dikombinasikan dengan OI.

Meski begitu, tingkat pendanaan positif dapat dinormalisasi melalui penutupan kontrak terus-menerus/pembelian spot, dan tingkat pendanaan negatif dapat dinormalisasi melalui pembelian kontrak/penjualan spot terus-menerus – tanpa adanya tekanan yang dramatis.