Pada tanggal 28 Juni, Galaxy Digital, sebuah perusahaan jasa keuangan yang berfokus pada kripto yang dipimpin oleh Mike Novogratz, menerbitkan analisis pengajuan VanEck baru-baru ini untuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) Solana (SOL) di Amerika Serikat. Menurut Galaxy Digital, VanEck mengajukan S-1 ke Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) untuk meluncurkan produk perwalian berbasis komoditas yang diperdagangkan di bursa yang dirancang untuk melacak harga SOL dengan memegang mata uang kripto yang mendasarinya.

Galaxy Digital mencatat bahwa pengajuan VanEck saat ini masih minim rincian operasional, tanpa penunjukan kustodian, administrator, kustodian uang tunai, peserta resmi, atau biaya sponsor, meskipun mereka menunjukkan bahwa hal ini dapat ditambahkan dalam amandemen di masa mendatang. Tim peneliti di Galaxy Digital menyoroti bahwa pengajuan tersebut secara khusus menyatakan bahwa perwalian tersebut tidak akan mempertaruhkan asetnya.

Dalam analisisnya, Galaxy Digital menarik perhatian pada beberapa pengungkapan risiko menarik di S-1 VanEck. Perusahaan tersebut menunjukkan bahwa VanEck mengungkapkan kepemilikan terkonsentrasi Solana, menyatakan bahwa 100 dompet mengendalikan 33% SOL yang beredar pada 29 November 2023. Galaxy Digital juga menyebutkan bahwa pengajuan VanEck mencakup pengungkapan bahwa pemegang saham mungkin tidak menerima manfaat dari airdrops atau aset bercabang, dan pernyataan lain yang menyatakan bahwa keluarnya validator dapat meningkatkan risiko serangan jaringan.

Tim peneliti Galaxy Digital mengamati bahwa meskipun VanEck telah mengajukan S-1, mereka belum mengajukan 19b-4 pada saat penulisan, yang berarti tidak ada “jam” resmi kapan SEC perlu membuat keputusan akhir mengenai hal ini. persetujuan atau penolakan. Namun, Galaxy Digital mengutip James Seyffart dari Bloomberg, yang menyarankan bahwa jika VanEck mengajukan 19b-4 dalam waktu dekat, tanggal akhir persetujuan atau penolakan SEC adalah sekitar 15 Maret 2025, berdasarkan prosedur standar.

Dalam analisisnya terhadap potensi hasil, Galaxy Digital mengungkapkan keraguannya terhadap peluang persetujuan untuk permohonan ETF ini. Perusahaan tersebut menunjukkan bahwa SEC saat ini dalam kasusnya melawan Coinbase menuduh bahwa Solana adalah sekuritas yang tidak terdaftar. Galaxy Digital menyarankan bahwa, jika tidak ada perubahan substansial dalam sikap SEC, kemungkinan besar permohonan ini akan ditolak.

Galaxy Digital menguraikan apa yang mereka lihat sebagai preseden yang ditetapkan untuk persetujuan SEC atas produk yang diperdagangkan di bursa kripto (ETP). Menurut analisis mereka, proses tersebut biasanya melibatkan: 1) meluncurkan kontrak berjangka yang teregulasi, 2) menyetujui ETP yang memegang kontrak berjangka tersebut, 3) menyetujui ETP spot Kanada (meskipun Galaxy Digital mencatat bahwa tidak jelas apakah ini merupakan pertimbangan sebenarnya dari SEC), dan kemudian 4) menyetujui ETP AS yang berbasis spot.

Tim peneliti di Galaxy Digital mengingat bahwa pembenaran utama SEC untuk menolak aplikasi spot Bitcoin ETP selama bertahun-tahun adalah kurangnya “pasar teregulasi dengan ukuran yang memadai dengan perjanjian berbagi pengawasan.” Mereka menjelaskan bagaimana rintangan ini pada akhirnya dapat diatasi untuk Bitcoin, yang mengarah pada persetujuan ETP Bitcoin spot pada bulan Januari 2024, dan bagaimana Ethereum mengikuti jalur yang sama.

Namun, Galaxy Digital menekankan bahwa tidak adanya SOL berjangka, ditambah dengan pendirian hukum SEC bahwa Solana adalah sekuritas yang tidak terdaftar, membuat permohonan semacam itu sangat kecil kemungkinannya untuk disetujui jika tidak ada perubahan besar dalam postur peraturan atau undang-undang. Perusahaan tersebut mencatat potensi dampak dari Undang-Undang FIT21, yang disahkan DPR AS pada bulan Mei, karena undang-undang tersebut memberikan kejelasan tentang aset mana yang harus dianggap sebagai komoditas vs. sekuritas.

Sebagai kesimpulan, Galaxy Digital mengakui sejarah pengajuan awal VanEck, mencatat bahwa mereka adalah orang keempat yang mengajukan Bitcoin ETP dan yang pertama untuk spot Ethereum ETP. Perusahaan berspekulasi bahwa VanEck mungkin bertaruh pada hasil pemilu mendatang dengan pengajuan ETF Solana awal ini.