Mitra Hack VC: Proyek ini menerapkan manajemen likuiditas dan insentif tugas yang lebih baik untuk memecahkan masalah pembukaan kunci token dalam skala besar

Pengarang: Ro Patel

Disusun oleh: Shenchao TechFlow

Status distribusi token saat ini

Tren dalam siklus pasar saat ini adalah penerbitan token dengan valuasi tinggi dan pasokan sirkulasi awal yang rendah (yaitu, “token valuasi rendah mengambang/valuasi penuh tinggi (FDV)”), yang telah memicu kekhawatiran di kalangan komunitas kripto mengenai keberlanjutan investor pasar publik. Meningkatnya kekhawatiran. Sejumlah besar token diperkirakan akan dibuka pada tahun 2030, yang dapat menimbulkan potensi tekanan penjualan kecuali jika permintaan meningkat.

Secara historis, kontributor jaringan protokol biasanya menerima persentase dari pasokan token yang terdilusi sepenuhnya, yang didistribusikan berdasarkan struktur jangka waktu tertentu. Kontributor harus diberi kompensasi yang sesuai sambil menyeimbangkan kepentingan pemangku kepentingan lainnya, terutama investor token pasar publik. Hal ini penting karena jika token yang dialokasikan mewakili proporsi kapitalisasi pasar token dan likuiditas yang tersedia secara tidak proporsional, peristiwa distribusi dapat berdampak buruk pada harga token sehingga merugikan semua pemegang token. Di sisi lain, jika kontributor tidak mendapat kompensasi yang memadai, mereka tidak lagi mempunyai insentif untuk terus mengerjakan proyek, yang pada akhirnya akan merugikan kepentingan semua pemegang proyek.

Parameter distribusi token klasik meliputi: persentase token yang didistribusikan, periode jeda, durasi distribusi, dan frekuensi pembayaran. Semua parameter ini hanya beroperasi dalam dimensi waktu. Namun, hanya menggunakan parameter umum yang dijelaskan di atas akan membatasi cakupan solusi pada dimensi yang sempit, dan memperkenalkan parameter baru dapat membuka nilai yang sebelumnya belum dimanfaatkan.

Dalam artikel ini, saya mengusulkan untuk menambahkan dimensi berbasis likuiditas atau tonggak sejarah untuk mengoptimalkan dan meningkatkan model distribusi token paling umum yang kita miliki saat ini.

ketidakstabilan

Pertimbangkan untuk menyesuaikan rencana distribusi token likuiditas, sebuah gagasan yang memperluas struktur distribusi normal dengan memperkenalkan parameter baru: likuiditas. Mendefinisikan likuiditas bukanlah ilmu pasti dan ada banyak cara untuk mengukurnya.

Salah satu ukuran likuiditas adalah ketersediaan kedalaman sisi pembelian token baik secara on-chain maupun di bursa terpusat (CEX). Jumlah kumulatif dari seluruh kedalaman sisi beli memiliki nilai nominal, yang dapat kita sebut “bLiquidity” (likuiditas sisi beli).

Kontributor dapat menambahkan parameter tambahan ke ketentuan alokasinya, yaitu "persentase bLiquidity" atau "pbLiquidity", yang secara teori dapat berkisar antara 0 dan 1.

Saat memulai permintaan distribusi, kontrak dapat menghasilkan: min (token yang akan diterima pada keluaran distribusi normal, p bLiquidity * bLiquidity * unit token FDV).

Berikut adalah contoh yang menggambarkan hal ini: Katakanlah sebuah token memiliki total pasokan 100, 12% (12 token) dialokasikan kepada kontributor dalam alokasi tersebut, dan harga token masing-masing adalah $1. Asumsikan distribusi linier selama 12 bulan sejak peristiwa pembuatan token, tanpa periode jeda, dan untuk kesederhanaan, harga token tetap konstan. Biasanya, alokasi tersebut memungkinkan penukaran 1 token per bulan, tanpa memperhatikan faktor lainnya. Sekarang, katakanlah alokasi dialokasikan 20% dari p bLiquidity dan token memiliki setidaknya $10 bLiquidity dalam 12 bulan. Pada bulan pertama alokasi, kontrak akan melihat nilai bLikuiditas sebesar $10, dikalikan dengan nilai p bLikuiditas sebesar 20%, menghasilkan $2. Berdasarkan fungsi di atas, 1 token akan didistribusikan dengan cara biasa, karena 1 token * 1 USD kurang dari 2 USD. Namun, jika nilai di atas diubah menjadi $2 dari bLiquidity, maka 20% dari $2 adalah $0,40, jadi alih-alih alokasi 1 token senilai $1, yang ada adalah alokasi 4/10 token. Ini adalah alokasi penyesuaian likuiditas.

Keuntungan

• Sebelumnya, permintaan alokasi hanya memperhatikan waktu, dan mungkin hanya secara tidak langsung apakah terdapat cukup likuiditas untuk menyerap alokasi pada harga tertentu. Struktur ini dengan jelas menyatakan bahwa kontributor harus fokus pada membangun likuiditas untuk token mereka dan menggabungkan tujuan ini dengan insentif tertentu.

• Pemegang token yang tidak termasuk dalam alokasi (yaitu pembeli pasar likuid sebelum tanggal pembukaan kunci) dapat yakin bahwa satu permintaan alokasi tidak akan menyebabkan harga anjlok di tengah tipisnya likuiditas. Sebelumnya, pemegang token publik hanya dapat mempercayai integritas dan niat pihak yang mengklaim tokennya. Dengan peningkatan ini, mereka kini mempunyai alasan yang jelas untuk merasa tenang.

Kekurangan/Tantangan

• Jika token tidak pernah mencapai likuiditas yang cukup, hal ini dapat menyebabkan pembayaran kepada kontributor berfluktuasi dan pada akhirnya dapat memperpanjang periode distribusi secara signifikan.

• Hal ini mempersulit frekuensi pembayaran sederhana yang biasa dilakukan kontributor.

• Hal ini dapat memberi insentif pada likuiditas sisi beli palsu. Namun, ada banyak cara untuk mengatasi masalah ini. Misalnya, seseorang dapat mempertimbangkan bLikuiditas dalam kisaran persentase harga menengah tertentu, atau posisi LP dengan elemen waktu terkunci.

• Orang dapat mengklaim token dari distribusi tetapi tidak segera menjualnya, sehingga memungkinkan mereka mengumpulkan saldo dalam jumlah besar. Nantinya, mereka mungkin menjual semua tokennya sekaligus, yang mungkin berdampak signifikan terhadap likuiditas dan menyebabkan harga token turun. Namun, situasi ini mirip dengan seseorang yang secara bertahap memperoleh token cair dalam jumlah besar. Selalu ada risiko bahwa sejumlah besar pemegang token cair dapat menjual dan menyebabkan harga turun.

• Memperoleh nilai bLiquidity dengan cara yang meminimalkan kepercayaan lebih mudah di bursa terdesentralisasi daripada di CEX, yang data buku pesanannya diterbitkan oleh CEX itu sendiri.

Sebelum membahas dimensi berdasarkan pencapaian, bagaimana suatu proyek memastikan adanya likuiditas yang cukup untuk mendukung rencana distribusi yang wajar? Salah satu idenya adalah memberi penghargaan pada token untuk posisi LP yang terkunci sebagai insentif. Cara lainnya adalah menarik penyedia likuiditas. Seperti yang kami tulis di 10 Hal yang Perlu Dipertimbangkan Saat Mempersiapkan Acara Pembuatan Token (TGE), menarik penyedia likuiditas dapat dilakukan dengan meminjam token dari kumpulan proyek dan memasangkannya dengan stablecoin di bursa. Memasangkan untuk membantu menciptakan pasar yang stabil.

Alokasi berdasarkan pencapaian

Dimensi lain yang dapat meningkatkan rencana distribusi token adalah didasarkan pada pencapaian. Milestone, seperti titik data seperti jumlah pengguna, volume transaksi, pendapatan protokol, total nilai terkunci (TVL), dll., menangkap daya tarik protokol secara keseluruhan melalui angka yang dapat diukur.

Biasanya, protokol dapat menetapkan ambang atau gradien biner untuk parameter di atas, yang diperhitungkan dalam rencana alokasi. Misalnya, sebuah protokol harus memiliki TVL lebih dari $100 juta, lebih dari 100 pengguna aktif harian, dan/atau lebih dari $10 juta dalam volume perdagangan harian rata-rata 90 hari untuk menerima 100% alokasi terkait pada waktu normal. Jika persyaratan ini tidak terpenuhi, jumlah alokasi akan dihentikan sepenuhnya (pendekatan biner) atau dikurangi secara proporsional terhadap target ambang batas awal (pendekatan gradien). Antara biner dan gradien, gradien tampaknya lebih masuk akal.

Keuntungan

• Pendekatan berbasis pencapaian ini memastikan bahwa perjanjian tersebut memiliki tingkat daya tarik dan likuiditas tertentu ketika alokasi terjadi, sehingga menghasilkan perjanjian yang lebih sehat dari waktu ke waktu.

• Pendekatan berbasis pencapaian tidak terlalu menekankan waktu.

Kekurangan/Tantangan

• Statistik tertentu seperti pengguna aktif dan volume transaksi dapat dimanipulasi. Metrik TVL kurang rentan terhadap manipulasi, namun mungkin kurang penting untuk protokol yang lebih hemat modal. Pendapatan juga lebih sulit untuk dimanipulasi, namun aktivitas tertentu seperti wash trading dapat menghasilkan lebih banyak biaya dan pendapatan, sehingga pass-through masih dapat dimanipulasi.

• Saat menilai kemungkinan manipulasi, penting untuk memperhatikan insentif. Tim dan investor (yaitu siapa pun dalam rencana distribusi) memiliki insentif untuk memanipulasi statistik. Pembeli di pasar publik cenderung tidak memanipulasi statistik karena mereka tidak mempunyai alasan untuk mendorong percepatan alokasi. Selain itu, ketentuan jaminan token yang kuat dalam perjanjian hukum off-chain dapat secara signifikan mengurangi perilaku jahat oleh pihak-pihak yang diberi insentif. Misalnya, jika anggota tim atau investor ketahuan melakukan volume perdagangan atau meningkatkan aktivitas pengguna, mereka dapat kehilangan tokennya, sehingga memberikan hukuman yang berat bagi pelanggar aturan.

Kesimpulannya

Tren pasar saat ini dengan valuasi tinggi, pasokan token awal yang rendah menimbulkan kekhawatiran tentang pengembalian berkelanjutan bagi investor pasar publik. Rencana distribusi tradisional berbasis waktu mungkin tidak sepenuhnya mengatasi masalah likuiditas token dan kompleksitas kondisi pasar. Dengan mengintegrasikan likuiditas dan dimensi insentif berbasis pencapaian ke dalam rencana distribusi, proyek dapat menyelaraskan insentif dengan lebih baik, memastikan kedalaman pasar yang memadai, dan meningkatkan daya tarik nyata. Meskipun pendekatan-pendekatan ini menimbulkan tantangan-tantangan baru, manfaat dari mekanisme alokasi yang lebih kuat sangatlah besar. Dengan penerapan pengamanan yang cermat, model distribusi yang dioptimalkan ini dapat meningkatkan kepercayaan pasar dan menciptakan ekosistem yang lebih berkelanjutan bagi seluruh pemangku kepentingan.