Sumber: Grayscale; Disusun oleh: Wu Baht, Golden Finance

Ringkasan

  • Meskipun harga Bitcoin naik tajam, Kerangka Industri Mata Uang Kripto kami menunjukkan kinerja yang beragam di seluruh kelas aset sepanjang tahun ini. Seperti pasar saham, pengembalian mata uang kripto tahun ini kurang luas.

  • Kami dengan bangga memperkenalkan 20 Token Teratas yang Dipantau oleh Grayscale Research, pilihan kami untuk koin berpotensi tinggi untuk kuartal berikutnya. Aset kripto ini dipilih berdasarkan pertimbangan tim Riset Grayscale terhadap katalis yang akan datang, tema pasar yang sedang tren, dan fundamental token tertentu. Beberapa aset dalam daftar 20 teratas kami memiliki volatilitas harga yang tinggi dan harus dianggap berisiko tinggi.

  • Kami mengharapkan fokus yang kuat pada ekosistem Ethereum pada kuartal ini karena potensi persetujuan spot ETP Ethereum.

Menjelajahi kelas aset kripto dapat menjadi tantangan, itulah sebabnya Grayscale menciptakan Sektor Kripto – kerangka kerja komprehensif untuk memahami semua aset kripto yang dapat diinvestasikan dan hubungannya dengan teknologi yang mendasarinya. Sektor Kripto memberi investor peta jalan yang sebanding dengan alat umum di pasar tradisional dan dirancang untuk membantu investor lebih memahami dan menavigasi kelas aset kripto yang terus berkembang. Selain itu, kami telah bermitra dengan FTSE Russell untuk mengembangkan Seri Indeks Industri Mata Uang Kripto FTSE Grayscale untuk mengukur dan memantau pasar mata uang kripto. [1]

Sektor Kripto Grayscale membagi ruang aset digital menjadi lima segmen berbeda: (i) Mata Uang, (ii) Platform Kontrak Cerdas, (iii) Keuangan, (iv) Konsumen & Budaya, dan (v) Utilitas & Layanan (Bagan 1). Token di lima industri kripto dikaitkan dengan kasus penggunaan unik dan risiko yang dapat diinvestasikan. Oleh karena itu, penilaian mereka dipengaruhi oleh faktor fundamental dan teknis yang berbeda.

Gambar 1: Industri kripto membagi pasar aset digital menjadi lima segmen

Cryptocurrency telah mengalami sedikit keuntungan sepanjang tahun ini

Meskipun harga Bitcoin naik sekitar 50% sejak awal tahun 2024, Indeks Pasar Sektor Kripto (CSMI) kami sebenarnya turun sekitar 3% (Grafik 2). Aset dan total CSMI dari lima industri kripto ditimbang berdasarkan akar kuadrat kapitalisasi pasar mereka untuk mengurangi dominasi Bitcoin dan lebih mewakili aset yang lebih luas di seluruh industri. Berdasarkan bobot kapitalisasi pasar, CSMI tumbuh sebesar 30%, mencerminkan pertumbuhan signifikan Bitcoin dan pangsanya yang cukup besar terhadap total kapitalisasi pasar (sekitar 60%). Dari lima segmen, yang berkinerja terbaik adalah segmen yang memiliki atribut moneter – yang mencerminkan kinerja yang lebih baik dari Bitcoin – sementara yang berkinerja terburuk adalah sektor konsumen dan ruang kripto budaya – sebagian besar disebabkan oleh keterkaitan dengan video tahun ini. Aset yang terkait dengan aplikasi game lemah.

Grafik 2: Meskipun Bitcoin meningkat tajam, kinerja tahun ini beragam

Perbedaan besar dalam keuntungan antara Bitcoin dan pasar mata uang kripto yang lebih luas menunjukkan bahwa keuntungan akan terbatas pada tahun ini – seperti yang terjadi di pasar saham AS, di mana beberapa perusahaan teknologi besar mendominasi keuntungan indeks baru-baru ini. Dengan menggunakan Kerangka Industri Kripto, kita dapat membuat ukuran luas pasar, seperti yang diterapkan di pasar lain. Misalnya, Bagan 3 menunjukkan Indeks Naik/Turun, yang kami lacak setiap hari sebagai persentase kenaikan bersih vs. kenaikan harga token industri kripto. Kami kemudian menghitung total kumulatif dari waktu ke waktu. Dengan ukuran ini, luas pasar mata uang kripto mencapai puncaknya sekitar akhir Maret/awal April 2024 dan terus menurun sejak saat itu. Sepanjang tahun ini, hanya sekitar 30% token industri kripto yang mengalami kenaikan harga meskipun Bitcoin memperoleh keuntungan besar.

Gambar 3: Luas pasar menurun sejak bulan Maret/April

Secara relatif, titik terangnya adalah aset yang sebagian terkait dengan teknologi kecerdasan buatan (AI), yang ditemukan di sektor kripto platform kontrak pintar dan sektor kripto utilitas dan layanan. [2] Protokol-protokol ini berupaya memecahkan masalah terkait AI (misalnya bot dan deepfakes, privasi, validasi model), menyediakan sumber daya yang penting untuk pengembangan AI (misalnya komputasi, penyimpanan, data), atau menyediakan kecerdasan buatan. Layanan terkait cerdas menyediakan a platform umum. Dari tahun ke tahun, indeks tertimbang dari sekumpulan token industri kripto terkait AI telah meningkat sebesar 80% (Gambar 4), dibandingkan dengan sedikit penurunan di pasar kripto secara keseluruhan.

Grafik 4: Token yang terkait dengan Kecerdasan Buatan mengungguli pasar

Selain kecerdasan buatan, pelaku pasar berfokus pada berbagai topik lain, yang sebagian memengaruhi kinerja relatif industri kripto secara keseluruhan. Untuk membantu kami memahami tren pasar, Grayscale Research menggunakan ukuran “Pangsa Pemikiran Narasi” dari penyedia data Kaito. Data ini mengukur frekuensi relatif penyebutan topik atau narasi pasar kripto tertentu di media sosial, yang membantu mengevaluasi aset kripto yang didorong oleh komunitas penganut dan pendukung yang sering mengungkapkan pandangan mereka di platform media sosial. Misalnya, pada bulan lalu, kecerdasan buatan (AI) tetap menjadi tema dominan, diikuti oleh persetujuan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) sebagai katalis token jangka pendek - koin meme dan permainan berbasis blockchain (Gambar 5). Meskipun fokus pasar dapat berubah, temanya cenderung bertahan lama, sehingga ukuran naratif mind share dapat memberikan petunjuk tentang kinerja pasar dalam beberapa bulan mendatang.

Gambar 5: Kecerdasan Buatan tetap menjadi tema dominan di pasar

Ke depan: Ethereum menjadi pusat perhatian

Grayscale Research memperkirakan pasar mata uang kripto akan terpengaruh oleh persetujuan produk yang diperdagangkan di bursa Ethereum (ETP) di Amerika Serikat pada kuartal berikutnya. Pada akhir bulan Mei, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyetujui pengajuan Formulir 19b-4 oleh beberapa emiten untuk mendaftarkan produk-produk ini di Amerika Serikat. Selain itu, Ketua SEC Gensler baru-baru ini mengatakan regulator dapat menyetujui permohonan yang tersisa “sekitar musim panas ini.” [3] Oleh karena itu, meskipun waktunya masih belum pasti, untuk keperluan analisis pasar kami, Grayscale Research berasumsi bahwa produk ini akan mulai diperdagangkan pada kuartal ketiga tahun 2024. Seperti Bitcoin ETP yang diluncurkan pada Januari 2024, tim Grayscale Research juga mengharapkan produk Ethereum baru ini menghasilkan arus masuk bersih yang berarti (walaupun lebih kecil dari Bitcoin ETP), yang berpotensi mendukung Ethereum dan penilaian token internalnya.

Ekosistem Ethereum memiliki beberapa fitur unik, yang mungkin disoroti dengan peluncuran spot Ethereum ETP. Misalnya, jaringan Ethereum menerapkan filosofi desain modular di mana berbagai komponen infrastruktur blockchain bekerja sama untuk memberikan pengalaman pengguna akhir yang lebih optimal dan mengurangi biaya. Selain itu, Ethereum adalah rumah bagi ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi) terbesar dalam mata uang kripto dan sebagian besar proyek tokenisasi.

Jika persetujuan ETP mendorong minat dan adopsi terhadap Ethereum, kami mungkin juga melihat minat terhadap token Lapisan 2 tertentu (misalnya, Mantle), protokol Ethereum DeFi (misalnya, Uniswap, Maker, dan Aave), dan lainnya di jaringan Ethereum Dukungan aktivitas dan penilaian untuk aset yang secara fungsional penting (misalnya, Lido, protokol staking) terus meningkat.

Di luar AS ketika ETP spot Ether mendapatkan persetujuan, Grayscale Research memperkirakan berbagai tema pasar saat ini akan terus menjadi pusat perhatian pada kuartal berikutnya, khususnya potensi persinggungan antara teknologi blockchain dan kecerdasan buatan. Salah satu aset dalam kategori ini adalah Near, yang didirikan oleh salah satu pencipta arsitektur “Transformer” yang mendukung sistem kecerdasan buatan seperti ChatGPT. Near adalah salah satu platform kontrak pintar teratas dalam hal pengguna aktif harian dan telah diadopsi secara luas di dunia nyata dalam kasus penggunaan non-finansial. Namun baru-baru ini, Near mulai memanfaatkan keahlian AI-nya, dengan mengumumkan pengembangan "AGI milik pengguna" melalui unit penelitian dan pengembangan yang dipimpin oleh mantan konsultan insinyur penelitian OpenAI. [4] Pasar GPU terdesentralisasi seperti Render dan Akash juga dapat memperoleh manfaat dari berlanjutnya preferensi pasar terhadap AI.

Selain tema pasar utama, berbagai proyek tampaknya mendapat manfaat dari tren adopsi unik mereka sendiri, baik karena teknologi inovatif atau integrasi dengan platform yang memberikan ruang bagi pertumbuhan pengguna. Dua contoh terkenal adalah Toncoin dan Pendle. Blockchain TON, platform kontak pintar yang terkait dengan platform perpesanan Telegram, mengalami pertumbuhan signifikan dalam hal pengguna, transaksi, dan pendapatan biaya. Pendle Finance adalah protokol DeFi yang relatif baru yang memungkinkan pengguna menyesuaikan profil hasil strategi mereka. Meskipun bukan tren baru, kami juga percaya bahwa adopsi jaringan Solana tumbuh secara organik karena pengalaman pengguna yang menarik.

Terakhir, pasar kripto kemungkinan akan terus membedakan antara token dengan inflasi pasokan yang relatif rendah dan token dengan inflasi pasokan yang relatif tinggi. Meskipun Bitcoin memiliki total pasokan terbesar dan tingkat inflasi tahunan yang cukup rendah, banyak token di ruang kripto kita tidak memiliki struktur ini. Faktanya, dalam banyak kasus, pasokan token yang beredar relatif rendah dan inflasi pasokan bulanan atau tahunan (“unlocking”) relatif besar. Dalam kasus ini, bahkan jika sebuah proyek mengalami adopsi pengguna dan pertumbuhan pendapatan, pertumbuhan pasokan dapat mengurangi manfaat bagi pemegang token yang ada. Contohnya termasuk jaringan Ethereum Layer 2 yang terkenal seperti Arbitrum dan Optimism, yang memperoleh keuntungan yang relatif rendah meskipun pengguna mengadopsi token asli, kemungkinan besar karena tingginya pertumbuhan pasokan yang beredar.

20 Pendahuluan Teratas Penelitian Grayscale

Untuk menyoroti token berpotensi tinggi dalam industri mata uang kripto tertentu, kami meluncurkan 20 Token Teratas Penelitian Grayscale (Gambar 6). Kami percaya bahwa 20 aset teratas mewakili beragam industri kripto yang memiliki potensi tinggi di kuartal mendatang karena (i) katalis langsung atau tema tren, (ii) tren adopsi khusus protokol yang menguntungkan, (iii) ) Inflasi pasokan token rendah atau menengah. Aset-aset ini dipilih untuk mewakili prospek pasar jangka pendek, sehingga aset dengan kapitalisasi pasar yang lebih tinggi tanpa katalis langsung atau perbaikan fundamental yang berkelanjutan dapat dikecualikan. Kami bermaksud memperbarui daftar 20 Teratas Penelitian Grayscale setiap triwulan. Beberapa aset yang terdaftar memiliki volatilitas yang tinggi (seperti yang ditunjukkan pada kolom paling kanan pada Gambar 6) dan harus dianggap sebagai aset berisiko tinggi.

Gambar 6: Aset berpotensi tinggi pada Q3 2024

referensi

[1] Seri Indeks Sektor Mata Uang Kripto Grayscale FTSE menjalani penyeimbangan ulang triwulanan yang dijadwalkan pada tanggal 21 Juni.

[2] Grayscale Research percaya bahwa token industri kripto yang mungkin terkait dengan teknologi AI disusun berdasarkan abjad sebagai AGIX, AKT, AR, FET, FIL, GLM, LPT, NEAR, OCEAN, PRIME, RNDR, RSS3, TFUEL, THETA, TRAC dan WLD.

[3] Sumber: CoinTelegraph.

[4] Sumber: Dekat dan Crunchbase.