现实状况

在过去的一周里，我们看到比特币第五次拒绝其主要阻力水平约为72,000美元。这次拒绝导致比特币从72,000美元下跌至65,000美元，大约是10%的回撤。

以太坊的表现类似，第二次拒绝其循环高点，从4,000美元下跌至3,770美元，这意味着下跌了15%。结果是，比特币和以太坊都跌破了它们的20日移动平均线，但是反弹回了它们的50日移动平均线。

虽然对于比特币和以太坊来说，这可能看起来有些温和和正常，但另一个市场则感受到了最大的痛苦——即替代币市场。许多主流替代币从其最近的高点下跌了30%到50%。与此同时，大市值加密货币相对于中小市值的利润保持得很好。

大多数替代币比比特币承受了更多的下行压力。在当前时刻，加密货币市场的大市值/领头羊正在表现优于替代币，我们今天的日简报将要探讨这一点，因为它引发了不少问题。

然而，在我们做出讨论之前，让我们首先扩展一下比特币和以太坊在再次拒绝高点后的当前状态...

大市值加密货币的状态：技术面分析

我们收到了很多关于加密货币当前状态的问题。正如我们之前所说，比特币和以太坊这类大市值加密货币的表现相当稳健。它们的图表和基本面依然看起来很强劲。

比特币仍远高于其200日移动平均线，这是一个关键指标，表明牛市依然存在。但是，最近对高点的拒绝可能意味着比特币正准备回落重新测试主要的宏观支撑水平60,000美元。正如上图所示，过去3个月比特币已经测试了这个水平6次。

在3月和4月看到了对历史最高点的3次拒绝后，比特币形成了一个短期的熊市“死亡交叉”，即20日和50日移动平均线的交叉，随后迅速重新测试了60,000美元的水平。如果比特币无法将50日移动平均线维持在65,500美元的支撑位置，这一次可能会看到类似的情况。

大市值加密货币的状况：机构压力

除了技术面之外，比特币最近还受到了许多对冲基金的关注。在最近一次重新测试高点后，显然对冲基金以创纪录水平做空比特币。

目前有75亿美元的净空头期货头寸，这比我们在上一个市场周期高峰时看到的要多两倍以上。这可能是因为许多基金经理在比特币期货和比特币交易所交易基金（ETF）之间采用市场中性策略，他们在买入ETF的同时做空期货。这种交易隔离了期货的溢价，作为一种“现金和携带收益”。基本上，因为到明年年底（2025年）到期的比特币期货正在以约75,000美元交易，比当前现货价格高出约15%。因此，他们可以锁定这15%的收益，同时不承担方向风险。

随着空头头寸的增加，贝莱德和富达的比特币ETF仍然在吸引大量资金流入。尽管一些较小的比特币ETF出现了少量资金流出，但这在比特币价格下跌时是很正常的活动。这并不表明投资者正在大规模抛售。过去一周的资金流出并不大，也不出奇，然而对冲基金却在比特币上建立了大量空头头寸。

与此同时，比特币的未平仓合约数量刚刚创下新高（见下图）。这是一个衡量比特币期货/期权市场中未平仓头寸总数的指标。人们还将未平仓合约数量与比特币的价格进行比较，以寻找比特币可能被低估的潜在买入机会。

我们看到的是对比特币的巨大兴趣和健康的宏观环境，但在接近历史高点时出现了一些获利回吐。尽管比特币的牛市大体上仍然完好无损，但过去一两个月里，替代币的表现则相对挣扎了些。

替代币的状态

当前趋势仍然偏向比特币而非替代币。这一点可以通过比特币主导地位图表的持续攀升、比特币在接近历史高点时的价值保持，以及替代币在最近几周/几个月的下跌得以体现。

需要明确的是，这一声明并不代表每一种替代币，而是整个行业总体上被比特币大大超越。这里有几个因素在促成这种情况，以下是情况的概要：

  • 比特币ETF的影响：比特币ETF吸引了大量资金和注意力。在以前的周期中，投资者很容易从比特币获利转移到替代币中，但如果资金被锁定在ETF中，这就变得更加复杂。

  • ETF的长期性质：ETF通常代表更长期的头寸。它们不像传统的加密货币交易那样频繁进出。此外，它们不在传统的加密货币交易所交易，因此资金不能直接重新分配到替代币中。

  • 以太坊ETF的批准：最近以太坊ETF的批准引发了一波替代币的看涨活动。这让我们看到了替代币对以太坊ETF交易上线的反应。彭博情报的ETF专家提供的日期是7月2日，他们预计届时ETF将上线交易。这将释放新的资金流入加密货币市场，应该会像比特币ETF那样对价格产生积极影响。

替代币可能会从以太坊的表现中受益，因为它们与以太坊的相关性比与比特币的相关性更高。毕竟，以太坊是替代币之王。

以太坊尚未挑战其之前的历史高点，因此，许多替代币也尚未达到相同的高度。由于这个原因，在以太坊ETF上线并看到积极净流入之前，比特币的主导地位可能会继续保持强劲。

一旦我们开始看到以太坊ETF的积极流入推动以太坊超过其之前的历史高点，那么我们才会认为以太坊开始表现优于比特币，并且替代币将重新夺回市场份额。

短期内，加密货币市场可能会看到更多的下行或盘整，直到这一切在市场中得以解决。

我们并没有做空市场，但需要为可能的低价做好准备，并设置较低的限价订单。如果我们确实看到更深的调整，那么替代币可能会以比特币的2-3倍速度移动（例如：如果比特币下跌2%，那么替代币可能下跌4%-6%）。

如果比特币价格下跌10%-15%的潜在影响让你感到害怕，那么可能是时候考虑对冲这种可能性，以避免过度暴露。我们喜欢采取的几种做法包括：移除杠杆头寸，将部分最冒险的替代币头寸整合到比特币、以太坊或其他较少风险的投资中，甚至将部分头寸转换为稳定币/法币，直到形成更清晰的方向。

传统上，比特币在减半事件后的牛市中通常会出现多次两位数的回调。这意味着在向更高价格移动之前，比特币曾经有近12次回调，幅度在10%-40%之间。

如果其中一次回调有可能破坏你的整个投资组合，那么考虑减少风险可能是值得的。在这种时候，价值的保值是关键。

此外，我们不打算在这个阶段追逐替代币头寸。我们不认为应该以“错失恐惧症”（FOMO）来作为追逐头寸的理由。相反，这是一个耐心等待交易或订单到来的时候。

在这种时候追逐头寸往往风险大于回报。此外，试图抄底也同样困难。我们要么在看到更多的看涨确认后再全力投入，要么通过美元成本平均法分层进入长期头寸。

总结

最初，我们增加了风险敞口，打算押注高点突破。然而，最近的高点被拒绝，可能需要更多时间才能实现这一目标。由于原来的想法不再适用，我们正在缩减风险，以防市场出现更深的调整。

我们对当前市场的看法是，整体结构并不差。大市值加密货币依然非常强劲，短期内可能会在风险与回报之间提供最佳平衡。

一旦市场找到一个底部支撑点，我们愿意更大规模地进入替代币头寸或杠杆头寸。目前市场在高点被拒绝后仍在寻找立足点，同时在以太坊ETF开始交易之前处于波动状态。

在不确定时期，冒险的理由更少。换句话说，当主流替代币市场处于这种水平时，我们会更加保守，特别是对于那些交易价格低于200日移动平均线的替代币。

资料来源 研习社 会员群