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撰文:flow

编译:深潮 TechFlow

 

在过去的三周里,BTC ETF 净流入超过 25 亿美元。但在此期间,价格从 71,400 美元(5 月 20 日)跌至 67,4000 美元(6 月 12 日)。为什么 25 亿美元的新资金流入 ETF,价格却没有上涨?

从表面上看,我们认为净流入的这种复苏应该对价格有利。令人惊讶的是,事实并非如此。

一个可能的答案?现金和套利交易。

让我解释一下。

ETF 流向

经过长时间的盘整,资金流入最近重新开启了强劲的上升趋势。 但随之而来的是价格飙升。 制图鸣谢: @FarsideUK

谁持有 ETF

当我们查看不同 BTC ETF 的前 80 名持有者时,我们发现这些人中的大多数不仅仅是「买入并持有」的投资者。相反,我们在这个名单上看到很多对冲基金,他们经常有复杂的交易理念。 制图鸣谢: @dunleavy89

芝商所期货市场

现在在期货市场方面,我们看到与此同时,芝商所比特币期货的未平仓合约也接近 115 亿美元的历史新高。

再深入一点,我们可以按交易者类别分析 CME 期货的净头寸。

在这里,我们注意到对冲基金在比特币期货上建立了越来越大的净空头(仅在 CME 比特币期货上就有 63 亿美元的净空头)。

这意味着什么?

其中一种解释可能是,越来越多的老练交易者开始对 BTC 进行现金和自运交易。这是一种套利策略,交易者利用两种类似证券之间的价格差异进行套利。

在这里,它涉及通过现货 ETF 做多 BTC 并以相同金额做空期货以捕捉两者之间的基差,从而建立净中性头寸。

因此,价格风险为零,盈利潜力巨大(理论上对价格的影响为零)。

现在,这种策略的回报非常有吸引力,我们看到市场上有强劲的正价差(期货价格高于现货价格)。 制图鸣谢 @JSeyff

当然,我们并不确定缩减背后发生了什么,但我认为这种现金和套利交易可以很好地解释当前的形势。如果情况属实,这意味着目前流入现货 ETF 的大量新资金只是套利者建立的中性净头寸(不影响价格)。

因此,令人遗憾的是,没有大量新的边际资金流入市场,这可以解释最近的价格走势。无论如何,这只是我认为有吸引力的一个想法。而且随着更多数据的出现,想法确实会经常改变。

你呢,你怎么看待这种情况?