ETF 推進與大環境概況
隨著多檔比特幣 ETF 相繼問世、聯準會貨幣政策轉向寬鬆、美國政治風向持續支持加密貨幣，比特幣在 2024 年強勢再起，成為年度表現最好的資產之一。相較於 S&P 500（+26%）、NASDAQ（+33%）、黃金（+28%），比特幣（+126%）今年的漲幅可謂一枝獨秀。
如今進入 2025 年，市場開始聚焦「這波牛市到底能走多遠」，整體大環境的有利條件：ETF 規模突飛猛進、比特幣價格曾站上 100,000 里程碑，再加上川普（Donald Trump）再度當選總統，並帶領數位資產政策趨向正面。華爾街熱錢湧入，令比特幣成為資產配置的重要選擇。但在享受行情之前，富比士強調「5 大關鍵指標」將成為投資人判斷趨勢的利器。
5 大指標拆解：從市場數據看長短期走勢
1. 交易所餘額／淨流量（Exchange Balances / Net Flows）
富比士報告指出，目前大約 250 萬枚比特幣持有在各大中心化交易所，佔整體流通量約 12.6％，這相比年初 300 萬枚已有明顯下降。餘額減少代表更多持幣者將比特幣轉移至個人錢包，顯示長期持有意願增強、拋壓相對減少。若後期牛市逼近頂峰，反而可能看到交易所餘額重新增多，投資人把幣丟回交易所準備高點套現。觀察這項指標的走勢可判斷拋售壓力與市場情緒。
2. MVRV Z-Score
MVRV Z-Score 常用來識別比特幣處於高估或低估區間。它比較市場價值與實現價值之間的落差，數值越高代表價格可能已過熱。歷史經驗顯示，Z-Score 超過 6 到 7 往往預示行情接近頂部。而目前這個分數仍在 3 以下，表示尚未達到瘋狂熱點，市場仍有空間繼續上攻。然而若 Z-Score 開始急升，投資人得格外留意可能的高位風險。
3. 1 年以上 HODL（1+ Year HODL Wave）
這項指標透過觀察持幣至少一年的比例，來判斷長期持有者與短線投機客的動向。報告提到，當牛市臨近尾聲，1 年以上的 HODL 會顯著下降，意味著資深玩家把手中的比特幣拋售給新進散戶，形成所謂的「新手接盤」。現在雖然已有長期持幣者微幅拋售，但這項波動仍不及前幾次歷史高點，顯示尚未達到大規模換手階段。
4. 終端價格（Terminal Price）
終端價格指標是一種複雜的鏈上指標，用於估計比特幣市場週期中的潛在價格高峰。它建立在「Transferred Price」的概念之上，終端價格透過將「Transferred Price」乘以 21（比特幣總量 2,100 萬枚）得出一個歷史上相當準確的指標，往往在週期牛市頂部出現。
現階段終端價格約為 188,000，而且隨著比特幣價值上升，每天都會持續上調。若本輪週期能複製以往走勢，價格峰值可能突破 200,000 水準。然而正如任何預估都有不確定性，終端價格只是參考，不該作為唯一判斷依據。
5. Google 搜尋趨勢（Google Search Trends）
雖然非鏈上數據，但 Google 搜尋仍是觀察散戶情緒的關鍵指標。過往比特幣價格創新高時，Google 搜尋量都會大幅飆漲。該報告提到，雖然比特幣先前已衝上 100,000 美元，Google 搜尋熱度卻僅約達當年 2021 年峰值的 38％。由此可見，主流散戶還未像以往那樣「瘋狂湧入」，預示行情或仍在中段，待熱潮進一步醞釀後才會逼近頂峰。
展望 2025：審慎樂觀，切勿盲目追高
儘管比特幣本年度表現耀眼，富比士也警示，從 ETF 進展到總體經濟經濟面都可能生變：
首先，若聯準會政策風向逆轉或地緣政治再現黑天鵝，比特幣牛市亦可能減速甚至轉向。
其次，Trump 政府對於數位資產雖趨於友善，但立法和監管細節仍有待觀察。
此外，即使牛市持續，市場波動率也將居高不下，對於新手投資人而言，更需謹記設置停利與風險控管。
整體來看，富比士建議投資人關注前述 5 大關鍵指標，能夠深入理解並適時觀察變化，將有助於投資人理性因應可能到來的後續行情。畢竟，比特幣雖享有「數位黃金」的稱號，卻也始終暗藏高風險，能否把握機遇、笑看下一波漲勢，就看投資人對市場脈動的掌握程度了，期許大家在新的一年，都能夠賺得盆滿缽盈。
『2025比特幣牛市還在嗎？看懂這5大指標，讓你知道何時下車！』這篇文章最早發佈於『加密城市』
