银行的市值
商业银行的市值计算往往较为复杂，而我找来一种虽不严谨，但简单有效的方法：
存款总额达到100亿元的商业银行，理论上它每年能赚1亿元利润。年收入稳定在1亿元的公司，其估值至少能达到10亿元。所以，商业银行的市值大约是其用户存款总额的10%。
例如：
汇丰银行总存款约16300亿美元，市值为1627亿美元，近12个月利润为163亿美元。我还找了一些存款规模300亿美元的银行，基本都差不多。
aave的市值
aave作为一家链上银行，近1年来，其估值逻辑与商业银行出现惊人的相似。aave总量1600万个，现价200美元。市值为32亿美元，而aave的存款总额刚好是与之对应的328亿美元。有趣的是，12个月前，aave的存款总额仅有80亿美元，当时其市值多次回踩8亿美元(币价50美元)。过去12个月，aave的业绩翻了4倍，（80亿增长到320亿）价格也正好从低点翻了4倍。（50到200美元）
aave的盈利能力
v1和v2协议，是不抽成的，所以之前基本没有盈利能力。2023年1月aave v3上线，才开始吃息差。目前每天息差收入40万美元。年收入约1.46亿美元。
每次市场出现大幅回撤时，都将为aave带来200～600万美元的清算收入。年收入约3000万美元
近3个月来，aave更是解锁了toB的业务。包括为Lido提供专项市场，这是一次示范，没有收费。与mkr和ezETH的合作市场则是采取利润抽成。为“World Liberty Financial”项目打造的特例市场则拿到了其项目代币总量的7%（价值约1.05亿美元），以及未来20%利润分成的承诺。
GHO稳定币业务正高速增长，仅按目前体量每年也将产生1500万美元的收入。
综合来看，aave的盈利能力，完全不输同等规模的商业银行。
展望2025
美国现任SEC主席认为除了BTC，所有的加密货币都属于证券，都受其管辖，都是违法违规的产物，包括ETH也曾多次被调查。其监管方式“坚决不给出任何规则指引”，只打官司并接受交钱和解，更是让SEC部门的收入创下无数历史记录。结果就是，当人们提起crypto和web3，想到的是新加坡、迪拜、香港、欧洲，而不是作为全球金融中心的美国。
川普声称要把美国打造成全球“crypto之都”，而第一步就是换掉SEC主席。据官方公告，现任SEC主席将于1月20日离职。真是大快人心！ ୧⍢⃝୨
虽然还不确定新任SEC会是谁，但我们已经可以预见新官上任的三把火了。我个人预计2025年一季度美国SEC部门将会给予crypto行业初步规则指引，划清法律的界限。同时，为了让美国的crypto公司能够与全球其他crypto公司竞争，可能会启动一个“监管沙盒”，允许美国公司测试一些链上创新产品。
美国机构的进场将会对整个行业带来重大影响，明年第二和第三季度我们将迎来“链上繁荣”，2020年“Defi之夏”那勃勃生机万物竟发的景象犹在眼前，而我相信，明年的夏天只会更加精彩。
在监管松绑的情况下，国债、房产、证券、商品等将纷纷迎来“上链”，并在全球互联网上释放流动性。在技术上，这是一个非常简单的操作，一直以来“监管”都是其最大的阻碍。而监管环境即将发生改变！
过去12个月，aave的存款总额增加了250亿美元，而接下来的12个月是“crypto建都”之年，存款规模将会迎来更强劲的增长。我个人预估2025年aave存款总额将达到600~800亿美元，而这必然也会推动其市值达到60~80亿美元（币价400~500美元）。
溢价
银行的市盈率在10倍左右，是因为银行往往规模庞大，盈利稳定，同时增长也较为乏力。而业绩高速增长的科技公司则有着较高的估值溢价。比如特拉斯和英伟达的市盈率分别达到了90倍和50倍。用商业银行估值的方法给高速增长的aave进行估值，显然是不太合理的。谁家商业银行存款总额一年翻4倍？我个人对aave估值溢价的预期是传统商业银行的2~5倍。对应明年的币价则是400美元的2~5倍（800~2000美元）。值得一提的是，在上一轮牛市巅峰时期，以存款规模为估值标准的话，该溢价最高达到3.4倍。
接下来我会继续关注aave存款总额增长数据以及它的盈利能力。根据数字去验证判断，当这两个数字偏离预期时，我自然也会重新评估其市值。
