截至11月23日，狗狗币（DOGE）期货的未平仓合约量创下了惊人的4.6万亿美元，打破了之前的纪录，增长了100%。
这个数据反映了市场上杠杆交易需求的剧增，值得特别注意。毕竟，目前DOGE的价格比2021年5月的历史最高点0.74美元低了35%。
从11月3日到11月23日，DOGE价格飙升了224%，这一涨幅很可能是由衍生品市场的推动所致。这种急剧上涨可能意味着DOGE接近一个周期性的高点，类似于2024年4月出现的价格波动。
从3月20日到3月28日，狗狗币（DOGE）价格暴涨了82%，一度达到了0.23美元，同时期货市场的未平仓合约量也达到了23亿美元的峰值。
由于多头头寸过度杠杆化，导致了大量的强制平仓，DOGE的价格在短短5天内下跌了超过15%。随后的调整持续了3周，价格从0.23美元下跌了40%，直到4月19日跌至0.14美元。
那么，DOGE最近未平仓量的激增是否意味着类似的风险呢？
要弄清楚这一点，我们需要看看永续合约的资金利率。在衍生品市场，买方和卖方的头寸始终是平衡的，但杠杆需求是会波动的。正的资金利率通常意味着买方在支付一定费用来维持他们的头寸，表明市场上杠杆需求较强。
目前，维持DOGE多头杠杆头寸的月度成本大约是2%，属于市场上常见的中性范围（0.5%到2.1%之间）。虽然11月23日利率短暂飙升至7.5%，这一数字并不能完全反映正常的杠杆成本，因为这个利率每8小时会重新计算一次。与DOGE之前的价格涨幅不同，这次的上涨主要是由现货市场的交易活动推动的。
虽然DOGE在11月25日的161%上涨看起来非常引人注目，但相比之下，它的表现却落后于其他一些加密货币，比如Stellar (XLM)、Cardano (ADA)和XRP (XRP)。
目前还不确定推动DOGE杠杆需求增加的因素是否与2018年前那些著名的“恐龙”山寨币的收益模式相符。
举个例子，如果DOGE的价格上涨主要是由于特斯拉和SpaceX的CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）频繁发帖谈论特朗普的新倡议——名为D.O.G.E.，那么DOGE的表现可能会与其他山寨币有所不同。如果DOGE的涨势确实与这个政治动向有关，那它可能会脱离传统加密货币的市场规律。
考虑到Dogecoin的历史背景，它更像是一个由社区推动的有趣项目，而非像一些“恐龙”山寨币那样试图用区块链技术改变世界。与此同时，Shiba Inu作为吉祥物的广泛知名度，也可能推动DOGE的价格上涨，使其在某种程度上独立于其他加密货币的市场表现。
至于DOGE未平仓量的大幅增加，只要市场上的杠杆需求保持平衡，就不会立即出现连锁清算的风险。
