Auteurs : Dorian Kandi & Matías Andrade Source : Coin Metrics Traduction : Shan Opa, Golden Finance

Points clés:

• Les produits dérivés permettent une exposition indirecte aux crypto-monnaies

• Les produits dérivés permettent aux investisseurs de couvrir le risque de baisse

• Les produits dérivés permettent des stratégies de trading diversifiées qui ne peuvent être réalisées par le seul trading au comptant.

• Les produits dérivés permettent aux investisseurs de profiter des inefficacités du marché grâce à l'arbitrage.​

Introduction aux produits dérivés

Les produits dérivés sont des instruments financiers devenus la pierre angulaire de l'écosystème financier, permettant aux participants de gérer efficacement les risques et permettant aux marchés de fonctionner plus efficacement. Le marché mondial des produits dérivés est si énorme qu’il éclipse même les marchés boursiers et obligataires mondiaux. De même, les produits dérivés sur le marché des cryptomonnaies ont évolué pour fournir aux traders et aux investisseurs des outils sophistiqués offrant une variété de stratégies de couverture, de spéculation et de gestion des risques pour cette classe d’actifs en pleine croissance. Les principaux types de dérivés de crypto-monnaie sont les contrats à terme, les contrats à terme perpétuels et les options, chacun répondant à des besoins différents.

Cet article examine en profondeur le paysage des produits dérivés sur les marchés traditionnels de la finance et des crypto-actifs, en examinant leurs types, leurs applications et les données sous-jacentes.

Que sont les produits dérivés ?

Un dérivé est un instrument financier dont la valeur dépend de la valeur d'une ou plusieurs variables sous-jacentes. Traditionnellement, ces actifs sous-jacents sont des actifs négociés tels que des actions, des obligations, des devises et des matières premières telles que l'or, le pétrole et le blé. Avec les dérivés cryptographiques, la valeur de ces instruments financiers est dérivée du prix d’une cryptomonnaie, comme le BTC ou l’ETH.

Type dérivé

Un contrat à terme est un accord visant à acheter ou à vendre un actif à un prix prédéterminé à un moment précis dans le futur. Ces contrats sont standardisés et négociés en bourse. Les contrats à terme permettent aux traders de spéculer sur le prix futur d’une cryptomonnaie ou de se protéger contre les fluctuations de prix. Les contrats à terme traditionnels ont une date d'expiration à laquelle le contrat sera réglé.

Les contrats à terme perpétuels sont similaires aux contrats à terme standard mais n'ont pas de date d'expiration. Cela signifie que les traders peuvent conserver leurs positions indéfiniment, sous réserve des exigences de marge de maintien. Les contrats à terme perpétuels sont généralement négociés sur marge, permettent un effet de levier et sont soumis à des taux de financement, qui sont des paiements périodiques échangés entre des positions longues et courtes. Ces taux rapprochent le prix du contrat du prix de l'actif sous-jacent.

Les options donnent au détenteur le droit, mais pas l'obligation, d'acheter (une option d'achat) ou de vendre (une option de vente) un actif à un prix précis avant ou à l'expiration du contrat. Les options peuvent être utilisées à des fins de couverture ou de spéculation. Par exemple, les options d’achat permettent aux traders de bénéficier des hausses de prix tout en limitant le risque de baisse car ils n’ont aucune obligation d’acheter l’actif si celui-ci tombe en dessous du prix d’exercice.

Le premier graphique illustre les rendements de l’achat et de la vente d’options d’achat. Une option d'achat donne à son détenteur le droit d'acheter un actif à un prix spécifié (prix d'exercice) avant une date précise.

1. Achat d'une option d'achat (ligne bleue) : Si le cours de l'action à l'expiration est inférieur au prix d'exercice, l'option expire sans valeur et la perte qui en résulte est limitée à la prime payée. Lorsque le cours de l’action dépasse le prix d’exercice, les rendements augmentent de manière linéaire.

2. Vendre une option d'achat (ligne verte) : Si le cours de l'action reste inférieur au prix d'exercice, le vendeur profite de la prime perçue. Cependant, si le cours de l’action dépasse le prix d’exercice, le vendeur peut subir des pertes illimitées.

Le deuxième graphique montre les rendements de l’achat et de la vente d’options de vente. Une option de vente donne à son détenteur le droit de vendre un actif à un prix précis et à une date précise.

1. Achat d'une option de vente (ligne rouge) : Si le cours de l'action est supérieur au prix d'exercice à l'expiration, l'option expire sans valeur et la perte est limitée à la prime payée. Si le cours de l’action tombe en dessous du prix d’exercice, les rendements augmenteront de manière linéaire.

2. Vendre un put (ligne violette) : Si le cours de l'action reste supérieur au prix d'exercice, le vendeur profite de la prime reçue. Au contraire, si le cours de l’action descend en dessous du prix d’exercice, les pertes du vendeur augmenteront.

Les traders combinent souvent des options, des contrats à terme et des instruments au comptant pour ajuster leur exposition et gérer efficacement les risques. Par exemple, les mineurs peuvent utiliser des contrats à terme pour bloquer les prix de vente et acheter des options pour se protéger contre les mouvements de prix défavorables.

Indicateurs prospectifs

De par leur conception, les produits dérivés détiennent des attentes prospectives concernant des événements futurs. Le rapport entre le prix d'un contrat à terme et son prix au comptant sous-jacent est appelé taux à terme implicite (également appelé « rendement implicite » ou « base »). Ce taux de rendement implicite est utile pour comparer les rendements et les attentes de différents actifs. Lorsque le taux de rendement implicite est positif, cela indique que les investisseurs s'attendent à ce que la valeur de l'actif sous-jacent augmente pendant la durée du contrat. À l’inverse, des rendements négatifs indiquent que les investisseurs s’attendent à une baisse de la valeur de l’actif.​

L'image ci-dessous illustre ce phénomène. Voici la base des contrats à terme annualisés sur un mois. Des hauts et des bas notables révèlent des informations clés sur les attentes du marché, les pics de rendements implicites se produisant souvent avant les événements anticipés. L’anticipation et le lancement d’un ETF spot Bitcoin ont coïncidé avec une hausse significative de décembre 2023 à janvier 2024. Les rendements se sont ensuite normalisés à mesure que le marché assimilait cette évolution. Un autre pic s’est produit en avril, probablement dû aux attentes concernant la quatrième réduction de moitié du Bitcoin, un événement cyclique qui attire généralement davantage l’attention sur l’actif. Au lieu de cela, il y a eu un déclin notable et soudain à la fin de 2022, alors que les événements entourant l’effondrement rapide de FTX se déroulaient, avec des implications étendues pour le secteur des crypto-actifs.​

Cas d'utilisation des produits dérivés dans TradFi

Southwest Airlines a lancé son célèbre programme de couverture du carburéacteur en 1994, il y a plus de 20 ans. Pendant la crise financière mondiale, la compagnie aérienne a effectivement couvert 70 % de ses besoins en carburant à 51 dollars le baril, tandis que les prix du pétrole brut ont grimpé à 130 dollars.

Les agriculteurs qui souhaitent sécuriser les prix avant la récolte peuvent le faire en achetant des produits agricoles. Par exemple, un producteur de maïs pourrait décider de vendre un contrat à terme sur le maïs en mai pour une livraison en décembre. En raison des fluctuations des prix du marché du maïs, tous les gains/pertes des prix du marché du maïs seront compensés par les gains/pertes des contrats à terme. Cela permet aux agriculteurs de gérer le risque de baisse des prix du maïs tout au long de la saison.

Cas d'utilisation des dérivés de crypto-monnaie

L’un des principaux cas d’utilisation des dérivés de crypto-monnaie est la couverture, en particulier pour les mineurs. Par exemple, les mineurs de Bitcoin investissent massivement dans le matériel et les coûts d’exploitation, ce qui les rend très sensibles aux fluctuations des prix de la cryptomonnaie. Ils sont essentiellement longs en BTC et courts en USD car ils reçoivent des récompenses minières en BTC et tous les frais sont payés en USD (en supposant qu'ils vivent aux États-Unis). En utilisant des contrats à terme ou des options, les mineurs peuvent verrouiller le prix de vente de leurs crypto-monnaies extraites, garantissant ainsi un flux de revenus prévisible et se protégeant contre d’éventuelles baisses de prix.

Outre les mineurs, les produits dérivés sont également utiles aux investisseurs et aux traders sur les marchés d’actifs cryptographiques. Leur popularité peut être observée dans le graphique ci-dessous, qui illustre le volume des transactions Bitcoin en part du marché à terme par rapport au marché au comptant au fil du temps.

Alors que le trading au comptant dominait initialement, le trading à terme représente la majorité de l'activité du marché – actuellement 78 %. Cela est principalement dû à des facteurs tels que la solide infrastructure des bourses centralisées, les outils fournis par les bourses décentralisées, une supervision plus claire des produits à terme et le fort attrait de l'effet de levier. À mesure que le marché s’adapte aux nouveaux véhicules d’investissement et lance des ETF Bitcoin physiques, le rapport entre les marchés au comptant et à terme continuera de changer.

L’augmentation des niveaux d’intérêt ouverts sur les contrats à terme Bitcoin sur les bourses est une preuve supplémentaire du rôle des produits dérivés, en particulier lors du lancement de l’ETF Bitcoin spot. L'intérêt ouvert à terme est la valeur des contrats à terme qui n'ont pas encore été réglés ou clôturés et est utilisé comme mesure de l'activité du marché. L’intérêt ouvert BTC atteignant 30 milliards de dollars peut être dû au fait que les investisseurs achètent potentiellement des ETF Bitcoin au comptant et couvrent leur risque par le biais de contrats à terme. Cela met en évidence un cas d’utilisation important des produits dérivés, car ils permettent aux investisseurs de gérer les risques et de se positionner stratégiquement sur le marché.

Le mécanisme de règlement des produits dérivés est crucial. Sur les marchés traditionnels, les produits dérivés peuvent être réglés en espèces ou en nature. Les dérivés réglés en espèces sont réglés en espèces sur la base de la différence entre le prix du contrat et le prix du marché au moment du règlement. Les dérivés réglés physiquement impliquent la livraison effective de l'actif. La plupart des dérivés de crypto-monnaie, en particulier ceux sur des sites comme CME, sont réglés en espèces. Cela signifie qu’au moment du règlement, les participants échangent la différence de valeur plutôt que la cryptomonnaie réelle.

en conclusion

Les produits dérivés sur le marché des cryptomonnaies sont devenus un outil important pour gérer les risques et améliorer les stratégies de trading, reflétant leur importance dans la finance traditionnelle. Ils permettent aux participants de couvrir les mouvements de prix, de spéculer sur les prix futurs et d’obtenir une exposition accrue aux crypto-monnaies, tout en réglant généralement en espèces pour faciliter le processus de négociation et de règlement. Le développement des dérivés cryptographiques a contribué de manière significative à la maturation de l’écosystème des actifs numériques, offrant aux investisseurs institutionnels et particuliers des outils familiers pour naviguer dans cette nouvelle classe d’actifs.

Informations sur les données réseau