Titre original : « Les faiseurs de pluie du marché de la cryptographie »
Auteur original : TokenTerminal
Compilation originale : Mars Finance, MK
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Cette newsletter se concentre sur les protocoles qui génèrent les frais les plus importants (notamment les blockchains et les applications décentralisées). Les principales raisons pour lesquelles nous prêtons attention à ces protocoles incluent :
Quels protocoles les utilisateurs ont-ils tendance à payer pour les services ? Quels types de services ces accords fournissent-ils et quels sont leurs modèles économiques ? Quel est le montant total réellement payé par les utilisateurs ? Quels segments de marché spécifiques sont plus populaires que d’autres ? Existe-t-il des protocoles qui dominent certains segments de marché ? En analysant un graphique détaillé, nous examinerons en profondeur les tendances du secteur sur le marché des cryptomonnaies.
Explorons en détail !
1. Concentrez-vous sur les principaux protocoles de facturation de la blockchain
Les protocoles concernés incluent : Ethereum, Tron, Bitcoin, Solana, BNB Chain et Base.
Les frais principaux proviennent de la blockchain universelle
Parmi les 20 principaux protocoles, 5 sont des blockchains de couche 1 (L1) et un seul est une blockchain de couche 2 (L2).
Ethereum a enregistré les frais les plus élevés au cours des 30 derniers jours, atteignant environ 180 millions de dollars. Bien que les frais de transaction moyens de Base soient relativement faibles, à environ 0,03 $ (par rapport aux 4,5 $ d'Ethereum L1), Base a également réussi à se classer dans le top 20 grâce à l'activité accrue des utilisateurs au niveau L2.
À l’exception des blockchains L1 et L2, tous les autres protocoles du top 20 relèvent de la catégorie de la finance décentralisée (DeFi).
2. Principaux protocoles de frais, axés sur Lido Finance et Jito
Protocoles clés : Lido Finance et Jito.
Lido a la génération de frais la plus élevée parmi toutes les applications de cryptographie
Jito exploite deux activités différentes : le Liquidity Staking (JitoSOL) et le marché Maximize Extractable Value (MEV). La première est rentable grâce aux frais de gestion basés sur l'AUM, tandis que la seconde est rentable grâce aux pourboires MEV collectés auprès des validateurs (ce tableau comprend les pourboires MEV). seulement).
En revanche, Lido se concentre sur le jalonnement de liquidité, gagnant des commissions grâce aux récompenses de mise facturées aux déposants. Lido génère environ deux fois plus de dépenses que Jito, mais Jito connaît une croissance plus rapide.
Lido dispose de 3,35 milliards de dollars d’actifs sous gestion, tandis que Jito dispose de 160 millions de dollars. Lido a une capitalisation boursière entièrement diluée de 190 millions de dollars, contre 250 millions de dollars pour Jito.
3. Accord sur les frais les plus élevés, axé sur les échanges décentralisés (DEX)
Protocoles clés : Uniswap, PancakeSwap, Aerodrome, Uniswap Labs et GMX.
Uniswap DAO domine la catégorie DEX avec des frais mensuels approchant les 100 millions de dollars
Uniswap DAO a le rendement des frais le plus élevé de l'espace DEX. Notamment, Uniswap Labs est considéré comme une entité indépendante qui gagne de l’argent en facturant aux utilisateurs la connexion au protocole Uniswap à l’aide de l’application frontale officielle d’Uniswap Labs.
Comparé aux autres DEX du top 20, Uniswap DAO a environ deux fois plus de frais.
En tant que DEX basé sur une base, les frais d’Aerodrome sont deux fois supérieurs à ceux de sa blockchain L2 sous-jacente.
4. Protocoles les plus payants, en se concentrant sur MakerDAO et Ethena
Protocoles clés : MakerDAO et Ethena.
Ethena a le potentiel de surpasser MakerDAO en termes de frais
MakerDAO et Ethena dominent l’espace des émetteurs décentralisés de stablecoins. Les plus grands émetteurs de pièces stables du marché, tels que Tether (USDT) et Circle (USDC), ne sont pas inclus car leurs frais et revenus sont principalement générés hors chaîne.
Ethena devrait être lancé en novembre 2024, alors que MakerDAO était déjà en ligne dès novembre 2017.
5. Accord de facturation principal, axé sur l'accord de prêt
Les protocoles concernés incluent : Aave, Morpho, Compound et Venus.
Aave est le quatrième plus grand générateur de frais dans le domaine des crypto-monnaies.
Dans la catégorie des prêts, Aave domine, avec un écart de frais de 30 millions de dollars entre elle et Morpho, deuxième.
Alors que Compound et Aave ont tous deux été lancés en 2020, Aave a réussi à surpasser Compound en termes de prêts actifs et de génération de frais.
Bien qu'Aave soit le leader dans l'ensemble du domaine des prêts, Venus a une nette avance sur le marché des prêts de la chaîne BNB, avec environ 90 % des frais provenant actuellement de ses opérations sur la chaîne BNB.
6. Segmentation de la chaîne de facturation supérieure ;
Cette partie présente principalement la blockchain pour le déploiement d'applications.
La plupart des principales applications payantes choisissent de se déployer sur plusieurs blockchains.
Dans le domaine de la cryptographie, la plupart des 20 principales applications payantes sont déployées sur Ethereum (L1 et L2).
Il convient de mentionner que les émetteurs d'actifs (tels que les émetteurs de stablecoins et les fournisseurs de garanties de liquidité) adoptent pour la plupart une gestion à chaîne unique, et que leurs produits de base (stablecoins ou LST) jouent le rôle d'actifs relais sur plusieurs autres chaînes.
Parmi le top 20, Aerodrome est la seule application partant de la blockchain L2 (Base).
Questions fréquemment posées
Quels sont les frais ?
Les frais font référence au montant total payé par l'utilisateur final des services du contrat.
Différents secteurs du marché ont des structures de frais différentes, car les protocoles de chaque secteur ont leurs propres modèles commerciaux :
Blockchain L1 et L2 = collecter les frais de transaction en vendant de l'espace de bloc
Jalonnement de liquidité = Gagner des récompenses en investissant les actifs promis par les utilisateurs
Exchange (DEX, produits dérivés) = échange d'actifs via des frais de transaction
prêt = service de prêt par lequel des intérêts sont fournis
Émetteur de Stablecoin = gagne des revenus en fournissant des USD portant intérêt ou en investissant les dépôts des utilisateurs
Gestion d'actifs = gagner des revenus en investissant les dépôts des utilisateurs
Quelle est la différence entre les dépenses et les revenus ?
Les revenus sont calculés sur la base du taux de commission convenu (%).
Ce taux de facturation peut varier de 0 à 100 %.
Actuellement, Uniswap DAO et Bitcoin ont un taux d’adoption de 0 %, tandis que celui d’Ethereum est généralement d’environ 80 %.
Quelle est la différence entre revenu et gains ?
Les revenus sont obtenus en déduisant les incitations symboliques et les dépenses d'exploitation des revenus.
Les incitations aux jetons font référence aux dépenses du protocole pour l’acquisition d’utilisateurs, calculées sur la base de la valeur monétaire du jeton natif du protocole.
Les dépenses de fonctionnement comprennent l'investissement humain et infrastructurel dans le développement, la maintenance et l'optimisation du protocole.
Veuillez noter que la plupart des protocoles ne divulguent pas leurs frais de fonctionnement en chaîne, c'est pourquoi de nombreux protocoles n'ont pas encore introduit cette métrique.
Quand faut-il prendre en compte les dépenses, les revenus ou les avantages ?
En règle générale, les investisseurs devraient se concentrer sur les frais dans les premières étapes d'un protocole, lorsque la monétisation n'a pas encore commencé, et sur les revenus et/ou les avantages dans les étapes où la monétisation a déjà commencé :
Première étape : concentrez-vous sur les dépenses, en montrant que l'accord a des clients payants.
Étape avancée : concentrez-vous sur les revenus, montrant que le protocole est capable de monétiser ses clients payants.
Étape de maturité : focus sur les rendements, reflétant la capacité du protocole à créer de la valeur pour ses détenteurs de jetons.
Dans le même temps, vous devez également faire attention aux ratios suivants :
Revenus / Frais = Idéalement, le protocole d'affichage a une plus grande influence sur le côté offre (LP) et est capable de facturer des frais plus élevés.
Rendement/Revenu = Idéalement, indique que le protocole a des coûts d'acquisition d'utilisateurs et des frais généraux d'exploitation inférieurs, ce qui lui permet de conserver une proportion plus élevée de revenus sous forme de revenus.