Source originale : 10XResearch

Compilé par : Odaily Planet Daily Wenser

Note de l'éditeur : après "Altcoin Bear Market, Traders Face Difficult Times", la célèbre institution de recherche en investissement 10X Research a une fois de plus exprimé ses dernières opinions sur le marché du Bitcoin. Combiné avec la vente récente d'ETF Bitcoin, de mineurs, de sociétés minières cotées et des premiers détenteurs de Bitcoin, 10X Research a donné une estimation de prix pour la prochaine étape du marché, et la question de savoir si elle peut atteindre le point attendu peut déterminer la direction ultérieure du marché. . Odaily Planet Daily compilera cet article pour référence des lecteurs.

Le cycle de quatre ans et le modèle offre-circulation sont des outils clés pour la prévision des prix.

Le modèle de cycle parabolique prédictif quadriennal est crucial en tant que base des estimations du prix du Bitcoin, qui constitue également la base de 95 % des estimations des cryptomonnaies. Cependant, ce modèle est souvent exagéré, suggérant que la valeur du Bitcoin augmentera indéfiniment. Un autre outil clé est le « modèle de flux d’offre », qui prédit la valeur infinie du Bitcoin en mettant l’accent sur une réduction de l’offre.

Comme d'habitude cette année, la plupart des experts prédisent toujours que les prix du Bitcoin atteindront de nouveaux sommets, avec des prévisions allant de 100 000 $ à 150 000 $ et au-delà.

Ces deux facteurs, l’innovation technologique et la psychologie humaine (en particulier l’interaction de l’avidité et de la peur), sont des catalyseurs clés du marché cyclique des crypto-monnaies. Néanmoins, le marché est essentiellement un jeu de dynamique : la plupart des participants poussent activement les prix à la hausse et maintiennent une position constamment haussière. Cette prophétie auto-réalisatrice souligne la nécessité de saisir de manière décisive la dynamique haussière lorsque des opportunités se présentent. Dans le même temps, ce phénomène indique également qu’il pourrait y avoir davantage de cycles à l’avenir.

La valeur utilitaire et la valorisation du Bitcoin sur la base des flux de trésorerie devraient être abordées dans la discussion. Contrairement à d’autres actifs, le Bitcoin est similaire à l’or s’il est évalué sur la base d’une courbe de coûts de production. Au fil du temps, la psychologie de l’achat de Bitcoin devient plus compliquée, car un Bitcoin acheté à un prix élevé (par exemple 70 000 $) ne semble pas aussi attrayant qu’une crypto-monnaie qui peut acheter un milliard de pièces pour 100 $. Les pièces Meme profitent de cette psychologie, et les entreprises publiques font de même via le fractionnement d’actions.

Graphique Bitcoin (violet) par rapport à l'indicateur de flux monétaire (blanc)

Trois grands groupes vendent du Bitcoin et les opportunités d'arbitrage de hedge funds pourraient avoir disparu

Bien que la structure actuelle du marché ne soit pas entièrement optimiste, nous avons spéculé il y a trois semaines que Bitcoin tenterait une cassure proche de 70 000 $, en nous basant sur la conviction que les plus hauts historiques sont généralement suivis d'une hausse parabolique. Lorsque les percées échouent, la gestion des risques devient critique. À l’époque, nous nous attendions à ce que la baisse des données d’inflation soit un catalyseur de la hausse des prix du Bitcoin, ce qui a effectivement été le cas, mais le Bitcoin a subi une vente massive.

Premièrement, contrairement aux achats agressifs d’ETF Bitcoin provoqués par les changements précédents de l’inflation, les ETF Bitcoin ont vendu 1 milliard de dollars d’actifs au cours des huit derniers jours de bourse.

Deuxièmement, les ventes de gré à gré des mineurs de Bitcoin ont atteint leur plus grand volume de transactions sur une seule journée depuis mars, avec des ventes dépassant 3 200 Bitcoins en une journée. Les mineurs cotés détiennent 3 % du marché, mais ont vendu un montant net de 8 000 Bitcoins en mai (les données de juin n'ont pas encore été publiées, mais les mineurs ont vendu beaucoup plus). Les réserves de Bitcoin des mineurs sont passées de 129 milliards de dollars le 5 juin à 118 milliards de dollars aujourd’hui.

Enfin, un autre groupe de vendeurs était constitué des premiers détenteurs de Bitcoin, qui ont vendu 1,2 milliard de dollars.

Tous les trois semblent se contenter de vendre du Bitcoin à des prix supérieurs à 70 000 dollars.

Nous estimons que le prix d’entrée moyen des ETF Bitcoin est compris entre 60 000 et 61 000 dollars, et un retour à ce niveau pourrait entraîner une vague de liquidations. Lorsque le Bitcoin est tombé à 56 500 dollars le 2 mai, BlackRock a publié une déclaration affirmant que « les fonds souverains et les fonds de pension sont sur le point d'entrer sur le marché ». Cela a empêché Bitcoin de chuter davantage dans une certaine mesure, mais désormais, BlackRock affirme que 80 % du volume d'achat de son Bitcoin ETF IBIT provient d'investisseurs particuliers plutôt que d'institutions (voir ce rapport pour la source).

Actuellement, le niveau de prix de 61 000 $ est conforme à la moyenne mobile sur 21 semaines, alors que dans les cycles précédents, cet indicateur était bon pour l'achat (le prix du Bitcoin est supérieur à la moyenne mobile sur 21 semaines) ou pour la vente d'indicateurs de gestion des risques. Nous estimons que 30 % des 14,5 milliards de dollars d’ETF Bitcoin sont financés par des hedge funds à la recherche d’arbitrage, et huit jours de bourse de liquidations d’ETF suggèrent que ces fonds pourraient ne pas être préparés à l’approche de la date d’expiration des contrats à terme (28 juin). (long ETF vs short CME futures) car l’opportunité d’arbitrage a disparu.

Bitcoin (blanc) par rapport à sa moyenne mobile sur 21 semaines (violet)

L’opportunité d’arbitrage existe parce que les taux d’intérêt élevés permettent aux bourses de vendre des contrats à terme avec une prime, et que la plupart des traders de crypto ont tendance à être optimistes (du côté de l’acheteur), ce qui contribue à la hausse des coûts de financement. Le taux de financement annualisé moyen du Bitcoin en 2024 est de 16 %, contre seulement 8 à 9 % ces derniers jours. Par conséquent, ce taux d’intérêt de financement à un chiffre pourrait ne pas permettre de maintenir le jeu d’arbitrage, entraînant ainsi des sorties continues d’ETF Bitcoin. C’est l’envers de l’effet de signal d’arbitrage que nous avons expliqué dans des articles comme le 8 mars (la première déclaration prudente depuis que Bitcoin a atteint 40 000 $) et le 5 avril.

Notre analyse de la structure du marché analyse les composantes de la liquidité et fournit donc parfois une vision prudente à l'encontre du discours haussier (parabolique) sous-jacent. En fait, malgré un ralentissement significatif des entrées d’ETF Bitcoin depuis le 12 mars (lorsque les données de l’IPC augmentaient rapidement), une baisse significative du volume des échanges d’altcoin et une baisse ultérieure des taux de financement, les prix du Bitcoin ont baissé au cours des trois derniers mois. fluctue toujours dans une large fourchette de 15 %.

La frappe de Stablecoin a considérablement ralenti depuis le 21 avril, date à laquelle la réduction de moitié du Bitcoin a été achevée. Ces facteurs (afflux d'ETF Bitcoin et pauses de frappe de pièces stables, baisse des altcoins et des taux de financement) nous font craindre que les prix du Bitcoin chutent à 52 000-55 000 $, un chiffre juste en deçà de la performance réelle du marché, environ 3 % (Bitcoin). le prix est tombé à 56 500 $).

Le 15 mai, suite à la publication de données CPI inférieures, les entrées de Bitcoin ETF ont atteint 3,8 milliards de dollars au cours des 20 jours suivants. Si la croissance se poursuit, nous prévoyons que la baisse des chiffres de l’IPC entraînera un rebond du marché et que les chiffres de l’IPC seront inférieurs à 3,0 % plus tard cette année. En juillet 2019, la Réserve fédérale a réduit les taux d’intérêt en raison de la baisse de l’inflation et de la faible croissance économique. À cette époque, le Bitcoin avait chuté de 30 %, les raisons de la baisse des taux sont donc importantes.

Cependant, cette fois-ci, les achats d’ETF Bitcoin n’ont pas augmenté, car l’attrait de l’arbitrage (taux de financement) a diminué. Lorsque la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a fait allusion à une éventuelle approbation d'un ETF Ethereum le 20 mai, la structure du marché s'est considérablement améliorée à mesure que les positions à terme augmentaient. En trois semaines environ, le marché a acheté 4,4 milliards de dollars de positions à terme sur Ethereum (une augmentation de 50 %) et 3 milliards de dollars de positions à terme sur Bitcoin. Combiné avec les données de l'IPC du 15 mai, cela a effectivement amélioré la structure du marché et a aidé le prix du Bitcoin à remonter à 70 000 $. Les premiers détenteurs, les mineurs et les ETF ont donc activement choisi de vendre leurs positions en Bitcoin.

Points clés : Pouvez-vous détenir 61 000 et 65 000 ?

Le trading est toujours un « jeu risque-récompense ». Nous avons souligné le 3 juin que si le prix du Bitcoin ne parvient pas à atteindre un niveau record en juin, les positions excessives sur les contrats à terme sur ETH seront confrontées aux risques associés. Depuis que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé le dépôt 19B-4 le 23 mai (le dépôt S-1 est toujours en attente), les traders de contrats à terme à effet de levier ont été les principaux acheteurs, sinon les seuls. Leurs flux ont repoussé Bitcoin vers le haut de la fourchette et, combiné à des chiffres CPI plus faibles, le rapport risque/récompense penche vers une cassure du Bitcoin.

La baisse des données sur l’inflation, les élections américaines et le rebond des actions américaines sont des catalyseurs du marché non cryptographiques qui soutiennent une hausse des prix du Bitcoin plus tard cette année. Mais sans une frappe de monnaie plus stable, des afflux d’ETF Bitcoin et une augmentation de l’effet de levier à terme ou d’autres indicateurs de liquidité (structure du marché), les haussiers du Bitcoin pourraient manquer de hausse.

Chaque fois que le prix ne parvient pas à tenter une cassure ou que le Bitcoin revient en dessous du plus haut historique du cycle précédent (68 300 $ comme ligne de démarcation), nous devons redéfinir un niveau de gestion des risques des positions ouvertes.

Au cours des cycles précédents, la moyenne mobile sur 21 semaines à 61 000 $ a quelque peu protégé contre des reculs plus importants.

Un autre niveau clé est de 65 000 $, qui constitue le point médian de la consolidation au cours des trois derniers mois et pourrait signaler la formation d'un sommet de cycle plus large.

Nous ne croyons pas aveuglément aux affirmations sans fondement, mais nous faisons confiance aux informations reflétées dans les données. À en juger par le fait que le nombre d’acteurs du marché (y compris les premiers détenteurs, les acheteurs d’ETF Bitcoin, les mineurs, les émetteurs de stablecoins, etc.) n’a pas augmenté de manière significative, la situation actuelle du marché est préoccupante.

Par conséquent, chaque individu doit décider lui-même de sa propre tolérance au risque. En combinant gestion des risques et analyse des données, les traders peuvent « rester au sommet de la table de poker ». Comme nous le disait un vieux commerçant il y a 15 ans : « Le marché s'ouvre tous les jours », ce qui signifie que nous aurons toujours la prochaine opportunité et le prochain cycle.

Bitcoin (blanc) comparé à son stochastique mensuel (violet)