Auteurs originaux : UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
Compilation originale : Tao Zhu, Golden Finance
Résumé:
· Malgré l'évolution chaotique des prix, la rentabilité des investisseurs reste forte, avec un profit non réalisé moyen d'environ 120 % par pièce.
· La demande est suffisamment forte pour absorber la pression des ventes et les désinvestissements de HODLer, mais pas suffisamment pour alimenter une nouvelle croissance à la hausse.
· Les opérations au comptant et de portage se poursuivent, en particulier l'augmentation du nombre de traders institutionnels, ce qui renforce temporairement les attentes en matière de range trading.
La rentabilité du marché reste solide
Les mouvements latéraux des prix ont tendance à se manifester par l’ennui et l’apathie des investisseurs, qui semblent être les réactions dominantes sur tous les marchés Bitcoin. Le prix du BTC se consolide dans une fourchette de négociation mature. Les investisseurs restent généralement bien positionnés, avec plus de 87 % de l’offre en circulation dans le noir et une base de coûts inférieure aux prix au comptant.
À l’aide de la métrique MVRV, nous pouvons évaluer l’ampleur des bénéfices non réalisés détenus par l’investisseur moyen.
Actuellement, les bénéfices non réalisés sur les avoirs en jetons communs sont d’environ +120 %, ce qui est typique des périodes précédentes où le marché s’échangeait autour de l’ATH du cycle précédent. Le ratio MVRV reste supérieur à sa référence annuelle, ce qui indique que la tendance macroéconomique à la hausse reste intacte.
Nous pouvons utiliser le ratio MVRV pour définir des fourchettes de prix qui évaluent les points d’écart extrêmes de la rentabilité des investisseurs par rapport à la moyenne à long terme. Historiquement, une cassure de 1 écart-type coïncide avec la formation d’un sommet macroéconomique à long terme.
Actuellement, le prix du BTC se stabilise et se consolide dans une fourchette de 0,5 à 1 écart type. Cela met une fois de plus en évidence les bénéfices statistiquement élevés détenus par les investisseurs moyens malgré les récentes conditions volatiles du marché.
Lorsque le marché a dépassé de manière décisive l’ATH 2021, il y a eu une allocation importante des investisseurs, principalement tirée par le groupe des détenteurs à long terme. Cela reflète des bénéfices substantiels, ce qui contribue à accroître les échanges actifs et l’apport de liquidités.
En règle générale, à la suite d’un nouvel ATH, le marché a besoin de suffisamment de temps pour consolider et absorber l’offre excédentaire introduite. Cela se traduit par une diminution des bénéfices réalisés et de la pression des vendeurs à mesure que l’équilibre est établi.
La réduction de la pression des vendeurs et des prises de bénéfices réduira naturellement la résistance du marché. Néanmoins, le prix du BTC n’a pas été en mesure de maintenir une dynamique de hausse significative depuis mars ATH. Cela suggère que même si la demande a été suffisamment stable pour maintenir le marché dans une fourchette limitée, la croissance n’a finalement pas été suffisante pour rétablir une dynamique haussière.
Les volumes d’échanges sont faibles
Malgré une bonne rentabilité pour les investisseurs, le volume des transactions traitées et transférées sur le réseau Bitcoin a fortement chuté après avoir atteint des sommets historiques. Cela met en évidence une diminution de l’appétit spéculatif et une hésitation croissante des marchés.
Une situation similaire peut être observée lors de l’évaluation des volumes de transactions au comptant sur les principales bourses centralisées. Cela indique une forte corrélation entre le volume de règlement du réseau en chaîne et le volume des transactions, reflétant la lassitude des investisseurs.
L'activité d'échange chute fortement
En approfondissant un peu, nous pouvons examiner les flux entrants en chaîne vers les bourses libellés en BTC, et encore une fois, nous remarquons une réduction significative de l'activité.
Actuellement, les détenteurs à court terme envoient chaque jour environ 17 400 BTC à la bourse. Cependant, ce chiffre est nettement inférieur au pic de 55 000 BTC/jour enregistré en mars, lorsque le marché avait atteint un sommet de 73 000 $, lorsque les niveaux spéculatifs étaient devenus trop élevés. À l’inverse, les flux entrants des détenteurs à long terme vers les bourses ont été relativement faibles, actuellement à un niveau dérisoire de plus de 1 000 BTC par jour.
Nous pouvons visuellement constater la forte baisse de l’activité des investisseurs LTH à travers le pourcentage des soldes des détenteurs à long terme envoyés aux bourses.
LTH a envoyé un peu moins de 0,006 % de ses avoirs totaux aux bourses, ce qui suggère que le groupe a atteint l'équilibre et a besoin de prix plus élevés ou plus bas pour inciter à de nouvelles actions.
Actuellement, il y a plus de transferts de jetons en profit (11 000 BTC) qu’en pertes (8 200 BTC). Cela montre que, même si l’amplitude est relativement faible, il existe toujours une tendance générale à être dominée par les profits.
Actuellement, le jeton moyen envoyé à la bourse réalise respectivement un bénéfice d'environ +55 000 $ et une perte de -735 $. Cela rend les bénéfices en moyenne 7,5 fois supérieurs aux pertes, avec seulement 14,5 % des jours de bourse enregistrant un ratio plus élevé.
Cela signifie que les HODLers continuent de retirer des fonds et que la demande est suffisante pour absorber la pression des vendeurs, mais pas suffisamment pour faire monter les prix du marché. Cela suggère que la structure du marché favorise davantage les traders de range et les stratégies d’arbitrage que les stratégies de trading directionnel et de tendance.
Trading basé sur le cash et l'arbitrage
Un autre outil qui nous permet de caractériser le marché spot est le delta de volume cumulé spot (CVD). Cet indicateur décrit l'écart net entre le volume d'achat des acteurs du marché et le volume de vente, mesuré en dollars américains.
Actuellement, le biais du vendeur net domine le marché au comptant, mais le marché continue d’évoluer latéralement. Cela est cohérent avec l’opinion ci-dessus selon laquelle la demande équivaut à peu près à la pression des vendeurs, maintenant le marché dans une fourchette limitée.
En évaluant le marché à terme, nous constatons que les intérêts ouverts continuent d'augmenter et s'élèvent désormais à plus de 30 milliards de dollars, légèrement en dessous du sommet précédent. Cependant, comme le souligne le WoC-23, une part importante de cette part des intérêts ouverts concerne des transactions au comptant et d'arbitrage neutres par rapport au marché.
Sur les marchés limités, une augmentation des intérêts ouverts pourrait signifier une augmentation des stratégies de capture de la volatilité, dans la mesure où les traders peuvent capter les primes des marchés de swaps perpétuels, de contrats à terme et d'options.
La forte augmentation des intérêts ouverts sur le Chicago Mercantile Exchange met en évidence la participation croissante des investisseurs institutionnels. CME détient actuellement plus de 10 milliards de dollars en participations ouvertes, ce qui représente près d'un tiers de la part de marché mondiale.
Contrairement à l’augmentation des intérêts ouverts, les volumes de transactions à terme ont connu des baisses similaires, tout comme les marchés au comptant et les volumes de transferts en chaîne. Cela suggère que l’intérêt spéculatif est relativement faible, tandis que les transactions à base fixe et les positions de portage dominent.
Résumer
Malgré la volatilité du marché, les investisseurs moyens en Bitcoin sont restés largement rentables. Cependant, le degré de détermination des investisseurs a diminué et les volumes de transactions sur les marchés au comptant, sur les marchés dérivés et sur les règlements en chaîne ont tous diminué.
La demande et les vendeurs semblent avoir établi un équilibre, ce qui se traduit par des prix relativement stables et une volatilité nettement inférieure. L’accalmie des mouvements de marché a conduit à un certain niveau d’ennui, d’apathie et d’indécision parmi les investisseurs. Historiquement, cela suggère qu’une évolution décisive des prix dans un sens ou dans l’autre est nécessaire pour stimuler le prochain cycle d’activité du marché.
