La Banque d'Angleterre perd plus de trois fois plus que la Réserve fédérale en matière d'assouplissement quantitatif (QE), selon une nouvelle étude, qui pourrait relancer un débat politique sur le coût des mesures de relance de la BoE pendant plus d'une décennie.

Christopher Mahon, responsable des rendements réels dynamiques chez le gestionnaire d'actifs Columbia Threadneedle, a déclaré que les pertes de la Banque d'Angleterre sur le portefeuille de gilts qu'elle a acheté entre 2009 et 2021 étaient équivalentes à 4,7 % à 4,9 % du produit intérieur brut (PIB) du Royaume-Uni. Cela se compare à des pertes de 1,3 % à 1,5 % pour la Réserve fédérale et de 3,2 % à 3,4 % pour la Banque centrale européenne.

Le coût du QE à la Banque d’Angleterre est plus élevé que celui des autres grandes banques centrales

Aux termes d'un accord de garantie conclu en 2009, le déficit de la Banque d'Angleterre, équivalant à environ 130 milliards de livres (165 milliards de dollars), doit être entièrement supporté par les contribuables.

Des coûts de cette ampleur ont plongé la Banque dans un tourbillon politique dans les semaines précédant les élections du 4 juillet, privant ainsi le gouvernement britannique d'argent qui pourrait être dépensé en services publics ou en réductions d'impôts. Le Parti réformiste de droite (Reform UK) a promis d'intervenir auprès de la Banque d'Angleterre pour mettre un terme aux pertes et permettre au Royaume-Uni d'économiser 35 milliards de livres par an.

Les avoirs obligataires de la Banque d'Angleterre ont atteint 895 milliards de livres à leur apogée dans le cadre de ses efforts visant à protéger l'économie britannique de la crise financière mondiale et de l'épidémie. Le QE a déjà rapporté 124 milliards de livres de bénéfices au Trésor britannique. Cependant, le Trésor a dépensé cet argent et la Banque d’Angleterre perd désormais des milliards de livres alors qu’elle cherche à réduire son bilan.

Cette perte était due au fait que le gouvernement britannique payait plus d'intérêts sur les réserves constituées pour acheter des gilts que sur les coupons des titres qu'il détenait. La Banque d’Angleterre vend également des gilts à un prix inférieur à ce qu’elle a payé pour les acheter.

Le Trésor britannique a perdu la moitié des bénéfices du QE

L'approche du Parti réformiste est considérée comme extrême, mais Mahon s'attend à ce que le parti travailliste forme un nouveau gouvernement alors que le parti arrive en deuxième position dans les sondages avec environ 20 %, ce qui « pourrait redynamiser le Trésor » et conduire à la mise en place d'un QE par la Banque d'Angleterre. une approche différente du statu quo.

La Banque d'Angleterre est la seule banque centrale d'une grande économie à vendre activement des obligations, ce qui entraînerait des pertes précoces pour la Banque d'Angleterre. La Réserve fédérale et la Banque centrale européenne autorisent l’échéance des obligations. Le mois dernier, la Fed a ralenti le rythme des échéances obligataires pour s'assurer de ne pas stresser les marchés.

Mahon s'attend à ce que la Banque d'Angleterre mette fin à son programme agressif de ventes d'obligations, conformément à la Banque centrale européenne et à la Réserve fédérale, lorsqu'elles réexamineront le programme en septembre. Il estime que les ventes agressives de cochettes lui coûteront entre 5 et 7 milliards de livres cette année.

Il s'attend à ce que la Banque d'Angleterre fasse valoir que la fin de son programme agressif de ventes d'obligations est cohérente avec le début d'un cycle de réduction des taux. La Banque d'Angleterre devrait commencer à réduire ses taux d'intérêt à l'automne. La vente agressive de gilts est une forme de resserrement politique, à l’opposé d’une baisse de taux.

Il convient de noter que Mahon utilise la valeur marchande des gilts au 31 mai 2024 et ajuste les gains des premières étapes du QE pour calculer la valorisation des pertes QE de la Banque d'Angleterre.

Mahon a déclaré que le déficit de la BoE était plus important que celui de la BCE et de la Fed parce que la BoE avait acheté des obligations à plus long terme, qui perdaient davantage de valeur, et qu'au plus fort du programme QE, elle avait acheté une plus grande proportion de la dette nationale du Royaume-Uni.

En réponse à cette évaluation, la BoE a cité les récents commentaires de son gouverneur, Andrew Bailey, selon lesquels « différentes stratégies de réduction du bilan peuvent affecter le calendrier de comptabilisation des flux de trésorerie, mais ne modifieront pas nécessairement le cycle global du programme d'achat d'actifs cumulatif ». montant."

Article transmis de : Golden Ten Data