Titre original : compte tradetheflow X

Écrit par : flux

Compilé par : Shenchao TechFlow

 

Au cours des trois dernières semaines, les ETF BTC ont enregistré des entrées nettes de plus de 2,5 milliards de dollars. Mais pendant cette période, le prix est passé de 71 400 $ (20 mai) à 67 400 $ (12 juin). Pourquoi les prix n’augmentent-ils pas malgré l’afflux de 2,5 milliards de dollars d’argent frais dans les ETF ?

A première vue, nous pensons que cette reprise de la collecte nette devrait être positive pour les prix. Étonnamment, ce n’est pas le cas.

Une réponse possible ? Opérations au comptant et d'arbitrage.

Laisse-moi expliquer.

Flux ETF

Après une longue période de consolidation, les entrées de capitaux ont récemment repris une forte tendance à la hausse. Mais ensuite les prix ont grimpé. Crédits cartographie : @FarsideUK

Qui détient des ETF

Lorsque nous examinons les 80 principaux détenteurs de différents ETF BTC, nous constatons que la plupart de ces personnes ne sont pas de simples investisseurs « achetant et conservant ». Au lieu de cela, nous voyons sur cette liste de nombreux hedge funds, qui ont souvent des idées de trading complexes. Crédits cartographie : @dunleavy89

Marché à terme CME

Du côté du marché à terme, nous constatons que dans le même temps, l’intérêt ouvert pour les contrats à terme CME Bitcoin approche également un sommet historique de 11,5 milliards de dollars.

En creusant un peu plus, nous pouvons analyser la position nette sur les contrats à terme CME par catégorie de commerçant.

Nous notons ici que les hedge funds ont établi une position courte nette croissante sur les contrats à terme Bitcoin (6,3 milliards de dollars de vente nette sur les seuls contrats à terme Bitcoin CME).

qu'est-ce que cela signifie?

Une explication pourrait être que des traders de plus en plus sophistiqués commencent à échanger du BTC contre du cash and carry. Il s'agit d'une stratégie d'arbitrage dans laquelle les traders profitent de la différence de prix entre deux titres similaires.

Ici, il s’agit d’acheter du BTC via un ETF au comptant et de vendre à découvert des contrats à terme du même montant pour capturer la base entre les deux, établissant ainsi une position nette neutre.

Il n’y a donc aucun risque de prix et un potentiel de profit énorme (impact théoriquement nul sur le prix).

Aujourd’hui, les rendements de cette stratégie sont très attractifs et nous constatons un fort contango (les prix à terme sont plus élevés que les prix au comptant) sur le marché. Crédits cartographie @JSeyff

Bien sûr, nous ne savons pas avec certitude ce qui se passe derrière ce retrait, mais je pense que ces opérations de cash and carry expliquent bien la situation actuelle. Si cela est vrai, cela signifierait que la grande quantité d’argent frais affluant actuellement dans les ETF au comptant est simplement une position nette neutre prise par les arbitragistes (sans affecter les prix).

Il est donc dommage qu’il n’y ait pas beaucoup de nouvel argent marginal affluant sur le marché, ce qui pourrait expliquer la récente évolution des prix. Quoi qu'il en soit, ce n'est qu'une idée que je trouve séduisante. Et les idées changent souvent à mesure que davantage de données deviennent disponibles.

Et vous, que pensez-vous de cette situation ?