Original｜Odaily Planet Daily
Auteur｜jk
Depuis que le marché des cryptomonnaies est devenu haussier cette année, l'émergence des ETF a été considérée par beaucoup comme un signe important de l'acceptation des actifs numériques par le marché financier traditionnel. L’approbation des ETF Bitcoin et d’autres ETF liés aux crypto-monnaies a sans aucun doute ouvert la porte aux investisseurs traditionnels pour entrer sur ce marché émergent, apportant une liquidité et une exposition sans précédent.
Cependant, ces évolutions apparemment positives peuvent cacher des risques potentiels pour la santé des projets de cryptographie des startups et du petit marché des cryptomonnaies. À mesure qu'une grande quantité de fonds de détail afflue vers ces produits financiers largement médiatisés, une grande quantité de fonds qui auraient pu affluer vers les marchés primaires et secondaires est absorbée, ce qui peut entraîner un manque d'attention dans les nouveaux projets ou un manque de suivi. en haut. Cet article explorera « l’effet d’épée à double tranchant » des ETF de crypto-monnaie et comment il affecte la distribution du capital et la dynamique du marché dans l’ensemble de l’écosystème crypto.
En bref, la popularité des ETF Bitcoin et Ethereum se fait-elle au détriment d’une ponction de fonds qui autrement seraient consacrés à de nouveaux projets, étranglant ainsi la vitalité future du marché des cryptomonnaies ? Le marché haussier auquel nous sommes confrontés est-il un véritable marché haussier ?
Point de vue : la concentration du capital risque de priver de liquidités les nouveaux projets
La logique de l’argument ci-dessus peut en fait s’expliquer de deux manières.
Premièrement, il s'agit d'une voie relativement saine pour le marché des crypto-monnaies : l'approbation et l'émission d'ETF Bitcoin et Ethereum ont en fait apporté de nouveaux fonds et une nouvelle attention au secteur, de sorte que davantage de gens ont commencé à prêter attention à l'itération technique et à la technologie de premier niveau. du cercle monétaire. Projets de marché, amenant ainsi davantage de personnes à rejoindre le marché pour rendre le marché plus chaud. C’est aussi la logique du marché haussier traditionnel, c’est-à-dire que de nouveaux projets et récits apportent plus de fonds et d’acteurs.
Mais en regardant les choses d'un autre côté : l'émission d'ETF Bitcoin et Ethereum apportera non seulement de nouveaux fonds, mais elle affectera également le comportement des investisseurs et enlèvera de la liquidité future sur le marché à de nombreux investisseurs particuliers et investisseurs qui ne le savent pas ; Beaucoup de choses sur les crypto-monnaies , face à la phase initiale du marché haussier, il est très probable qu'il investisse des fonds directement dans les ETF, tandis que les nouveaux projets seront confrontés à la situation embarrassante d'aucun utilisateur et d'aucun public ne reconnaissant le récit technique.
En d’autres termes, si vous êtes un investisseur novice qui ne connaît rien aux crypto-monnaies, vous avez désormais le choix : placer votre argent en bourse, lire de nombreux articles et informations techniques, puis vous y lancer après l’avoir bien compris. L’alpha d’un marché, ou le bêta de recharger directement les ETF pour bénéficier de dividendes cycliques ? Évidemment, cette dernière solution est plus simple pour les débutants, mais la première rendra le marché des cryptomonnaies plus diversifié.
Arthur Hayes a en fait brièvement abordé ce sujet avant l'approbation de l'ETF. Il estimait qu'il serait fatal pour une ou quelques grandes institutions de détenir la grande majorité des Bitcoins sur le marché, ce qui pourrait empêcher le Bitcoin de devenir une monnaie non réglementée. de la monnaie centralisée, ou l'effet de centralisation tel que le contrôle des groupes miniers. Et aujourd’hui, à peine 5 mois plus tard, assiste-t-on déjà à un effet négatif de la concentration du capital dans les ETF : privant de liquidité les nouveaux projets crypto ?
ETF Le vent fort souffle, certains sont heureux et d'autres sont tristes ?
Puisque les avantages et les inconvénients ont un sens logique, voyons quel côté les données réelles favorisent.
Les brillants résultats de Bitcoin ETF
Il va sans dire que l’ETF Bitcoin a été brillant jusqu’à présent. Bien qu'il y ait eu plusieurs hauts et bas importants au milieu, dans l'ensemble, depuis le début de cette année, non seulement le prix des devises a augmenté et de nouveaux niveaux de soutien ont été établis, mais les fonds ETF ont également augmenté. Si nous mettons de côté les entrées et sorties quotidiennes de fonds et examinons uniquement le montant des fonds dans l’ensemble de l’ETF Bitcoin au comptant d’un point de vue macro, les données cumulées augmentent constamment :
Spot Bitcoin ETF fonds accumulés, source: The Block
Ce chiffre atteint actuellement un tirage total de 298 milliards de dollars. En d’autres termes, quelle que soit la manière dont Grayscale vend, quel que soit le nombre de sorties nettes sur une seule journée provoquées par les fluctuations intermédiaires du prix du Bitcoin, l’ETF Bitcoin dans son ensemble a absorbé des fonds. Une partie de cette partie des fonds est constituée de la participation de nouvelles institutions, et l'autre partie peut être constituée des fonds que les investisseurs particuliers auraient investis sur le marché primaire/secondaire. Cet argent était censé aller vers de nouveaux projets ; et la transposition de cette partie des liquidités risque de devenir un cauchemar pour les nouveaux projets.
Données de marché : sommes-nous vraiment dans un marché haussier ?
Si nous regardons les données sous un autre angle, nous pouvons trouver des choses intéressantes. Selon les données de Coinmarketcap, depuis le début de 2024, la valeur marchande totale des crypto-monnaies a fluctué de 1,7 billion de dollars américains à 2,4 billions de dollars américains. C'est une donnée très encourageante. Mais si on les considère séparément, Bitcoin et ETH représentent la majorité absolue de cette hausse ;
Capitalisation boursière des différents secteurs de cryptomonnaies, source : Coinmarketcap
Au début de l'année, la valeur marchande du Bitcoin représentait 886,7 milliards de dollars américains, et aujourd'hui ce chiffre s'élève à 1,3 billion de dollars. La valeur marchande a augmenté de 413,3 milliards de dollars américains, soit un taux de croissance de 46,61 %. Pour Ethereum, ce chiffre est passé de 287,4 milliards de dollars à 427,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 140,1 milliards de dollars, avec un taux de croissance de 48,75 %. À l'exception de la valeur marchande des pièces stables (discutée ci-dessous), la valeur marchande des fonds alloués à tous les autres Altcoins, leaders du secteur et nouveaux projets n'a augmenté que de 441,5 milliards de dollars américains à 527 milliards de dollars américains, et la croissance de la valeur marchande n'était que de 85,5 milliards de dollars américains. .
Si nous voulons véritablement examiner les paramètres utilisés pour mesurer un marché haussier, en particulier l’argent qui afflue réellement vers le marché des cryptomonnaies plutôt que vers les ETF, nous devons examiner les entrées de pièces stables. En termes de stablecoins, la performance de cet indicateur n’est évidemment pas si bonne. Depuis le début de l'année, la valeur marchande des pièces stables est passée de 128,7 milliards de dollars américains à 154,9 milliards de dollars américains, soit une augmentation de 26,2 milliards de dollars américains, soit un taux de croissance de 20,36 %. Bien que la croissance soit élevée, si l'on compare les données du dernier marché haussier, les données de capitalisation boursière des pièces stables en mars 2022 étaient de 181 milliards de dollars.
Si vous êtes plus précis, vous pouvez voir que la valeur marchande des pièces stables soutenues par les monnaies fiduciaires est passée de 122,6 milliards de dollars américains au début de l'année à 149,1 milliards de dollars américains aujourd'hui, soit une croissance de seulement 26,5 milliards de dollars américains, soit un taux de croissance de 21,62. %. (Relativement parlant, la capitalisation boursière des pièces stables échangées en monnaie fiduciaire au sommet du dernier marché haussier était de 155 milliards de dollars américains, ce qui a atteint l'échelle maximale du dernier marché haussier. Cependant, la signification de ces données est limitée car le dernier le marché haussier avait une taille considérable représentée par le stablecoin algorithmique).
À en juger par l'argument des « 100 000 Bitcoins » dans ce marché haussier, les fonds actuels sur place n'ont même pas atteint le niveau maximal du marché haussier précédent du point de vue des pièces stables. En d’autres termes, si l’on exclut l’impact des ETF, il ne semble pas y avoir beaucoup d’argent entrant. Alors, sommes-nous vraiment dans un marché haussier ?
"Trois kills" : l'effet d'éviction des substituts
D’un point de vue macroéconomique, le marché actuel des cryptomonnaies est un marché d’actifs risqué et n’est pas particulièrement prometteur dans l’environnement global. La raison en est que l’environnement de taux d’intérêt élevés dans lequel nous nous trouvons actuellement réduira certainement les investissements dans les actifs risqués. À mesure que les taux d'intérêt augmentent, les coûts d'emprunt des investisseurs en capital-risque eux-mêmes augmentent et les paiements d'intérêts augmentent, de sorte que l'ampleur de la collecte de fonds et des investissements en capital-risque est vouée à diminuer. Deuxièmement, les taux d'intérêt élevés filtreront les projets dont les retours sur investissement sont insuffisants. Les projets dont les retours sur investissement ne dépassent pas le taux d'intérêt sans risque ne recevront pas d'investissement. Ces projets qui peuvent obtenir des fonds dans un environnement de taux d'intérêt bas devront peut-être en obtenir. fonds dans un environnement de taux d’intérêt élevés. Pas assez de fonds.
En bref, si je peux obtenir un taux d’intérêt d’environ 5 % sur les bons du Trésor sans risque dans un environnement de taux d’intérêt élevés, pourquoi devrais-je prendre le risque d’entrer sur un marché d’actifs risqués qui peut perdre 20 % ?
Jetons donc un coup d’œil aux alternatives auxquelles est confronté le marché des cryptomonnaies aujourd’hui :
1. En termes de taux d’intérêt, le substitut sans risque le plus direct pour les investisseurs américains est le taux d’intérêt sur les dépôts bancaires. Actuellement, le taux d'intérêt sur le compte de dépôt courant Marcus publié par Goldman Sachs a atteint un taux de rendement annualisé de 4,4 %. Dans le même temps, le taux d'intérêt actuel sur les bons du Trésor à un an pour les investisseurs particuliers et institutionnels a atteint 5,07 %.
2. La deuxième alternative concerne les actions américaines. Actuellement, parmi les trois principaux indices boursiers américains, l'indice Nasdaq a réalisé une croissance de 19,8 % depuis le début de l'année, tandis que la croissance de l'indice SP 500 est de 14,52 %. Cette partie de la croissance de l'indice comprend des ETF directement destinés aux investisseurs en dollars américains. Dans le même temps, si vous touchez des valeurs monstres comme Nvidia (+173,78 %) ou GameStop (+72,17 %), les rendements seront encore plus élevés. (Je veux demander à mon âme ici : tout le monde sait que l'engouement pour l'IA commencera en 2023, pourquoi NVIDIA vous manquera-t-il en 2024 ?)
Tendances des trois principaux indices boursiers américains. Source : Google Finances
3. Les ETF Bitcoin et Ethereum eux-mêmes.
Le résultat est donc le suivant : les investisseurs ont le choix entre de nombreuses alternatives. Les nouveaux fonds qui auraient pu affluer sur les marchés primaires et secondaires du cercle monétaire sont détournés par la finance traditionnelle et les ETF. La popularité des nouveaux projets sur le marché secondaire. a baissé encore et encore.
Répertoriez plusieurs nouvelles pièces des principaux échanges de cette année (l'utilisateur X précédent @silverfang 88 a également résumé) :
Altlayer, Manta, Dymension, Pixel, Portal, Saga, Renzo, Polyhedra, Zeus, Merlin sont tous actuellement en dessous de leurs prix de lancement. La plupart de ces projets étaient très populaires sur le marché primaire, et beaucoup d'entre eux avaient des récits techniques très pratiques. Ils sont toujours à la mode sur le marché secondaire, non seulement en raison de l'impact des expéditions des utilisateurs de largage, mais aussi parce qu'ils sont indissociables de la tendance. détournement des fonds de la plupart des utilisateurs.
Et qu’en est-il du futur ?
Les ETF du futur ?
D’après l’actualité, nous pouvons constater qu’il y a encore plusieurs ETF en préparation ;
XRP : Brad Garlinghouse, PDG de Ripple, dit qu'il s'attend à ce qu'un ETF XRP spot émerge en 2025.
Solana : William Quigley, co-fondateur de Tether et WAX, affirme que la « cupidité » de Wall Street conduira à de plus en plus d’ETF au comptant Bitcoin et Ethereum après que les États-Unis les auront approuvés. Quigley prédit que les ETF pour d’autres crypto-monnaies majeures telles que Solana et Cardano apparaîtront également en grand nombre en raison de la recherche incessante de profits de Wall Street.
Dogecoin : Arthur Hayes, fondateur de BitMEX, et Raoul Pal, PDG de Real Vision, ont récemment partagé leurs idées sur le potentiel d'un ETF Dogecoin sur le podcast YouTube de Coin Bureau. Arthur Hayes a déclaré qu'un ETF Dogecoin pourrait être lancé à la fin de ce cycle et a déclaré que sa prédiction est basée sur le taux de croissance substantiel des pièces de monnaie sur le thème des chiens au fil des ans, soulignant Dogecoin comme le mème le plus ancien de l'espace des crypto-monnaies. Le statut de la pièce lui confère un avantage par rapport aux autres crypto-monnaies basées sur les mèmes.
Si cette partie de l’ETF est approuvée, cela sera-t-il bon ou mauvais pour le marché du cryptage ? Au vu des données, ce n’est peut-être pas une bonne chose.
Dans l’ensemble, même si les ETF de crypto-monnaie ont apporté une reconnaissance générale et des liquidités supplémentaires au marché de la cryptographie, ils ont également soulevé des inquiétudes quant à la concentration accrue du marché. Cette tendance des fonds à se concentrer sur quelques actifs importants est très susceptible d’entraver la croissance des projets émergents de cryptographie. Dans ce contexte, nous devons être extrêmement prudents quant aux perspectives et aux jugements du marché de la cryptographie.
