Les prêts sont aussi vieux que l’argent. Tout au long de l’histoire, des graines à l’or, chaque forme d’argent a bénéficié d’un marché de prêt florissant. Bitcoin est un actif numérique plus transparent – ​​et pour prospérer, il aura également besoin d’un marché de prêt.

La demande de services de prêt de bitcoins et d’actifs numériques est devenue évidente au cours de la période préparatoire de 2020, lorsque des dizaines de milliards d’actifs de clients ont afflué vers des plateformes de prêt centralisées et décentralisées. Un environnement de politiques d’argent facile et de croissance supersonique a permis à de mauvais acteurs d’agir de manière imprudente et d’induire les consommateurs en erreur, sans aucun contrôle ni contrepoids. Tout cela a finalement conduit à l’effondrement « sam-tastique » du secteur du prêt d’actifs numériques en 2022.

Bien que la fraude ne soit pas nouvelle, l’effondrement soudain, semblable à un domino, de dizaines d’entreprises de prêt d’actifs numériques a été provoqué par un autre problème : la structure opérationnelle utilisée par la plupart des acteurs n’était pas viable. Il n’y avait pas de séparation du risque de prêt, et il n’y avait aucune transparence de la part des prêteurs qui permettait aux clients d’avoir une visibilité sur leur processus de souscription de crédit ou sur les risques de concentration dans leurs activités de prêt. La structure héritée, ainsi que l’absence de gestion des risques, constituaient un incendie de forêt attendant une étincelle. C'est exactement ce que Terra/Luna, 3AC et FTX ont fait.

Lorsque nous avons conçu nos politiques de gestion des risques en interne, nous avons réfléchi aux exigences financières et de diligence raisonnable à mettre en place pour sélectionner les emprunteurs, aux paramètres de prêt appropriés pour le type d'emprunteur et enfin, à la manière de protéger Ledn et ses clients dans le cas où ces les freins et contrepoids échouent. Ces politiques strictes de gestion des risques nous ont permis de traverser la tempête de 2022 sans perdre un centime ni un satoshi des actifs de nos clients. Malgré tout, nous avons beaucoup appris des événements de 2022 et nous sommes immédiatement mis au travail pour améliorer tous les aspects de notre entreprise.

L’histoire montre qu’une structure de prêt sans répartition des risques ne fonctionne que lorsqu’il existe un prêteur en dernier ressort. C'est pourquoi les banques ont besoin d'une Réserve fédérale. Cela n’existe pas dans le Bitcoin, l’industrie a besoin d’un nouveau modèle – un modèle qui ne nécessite pas le gouvernement ou les institutions étatiques comme filet de sécurité. Nous pensons que notre nouveau modèle de compte de croissance peut servir de modèle pour reconstruire une expérience d’épargne sur actifs numériques de manière durable et responsable.

Les arguments en faveur d’un marché de prêt Bitcoin

 

De nombreuses personnes ont pu obtenir un excellent retour sur leurs bitcoins et leurs actifs numériques en utilisant des offres de rendement. Ces services permettent aux détenteurs d’actifs numériques de gagner un revenu passif, tout comme le font les investisseurs de la finance traditionnelle. Ce rendement est obtenu principalement en prêtant ces actifs aux marchés institutionnels. 

 

Les marchés de prêt Bitcoin ont permis aux teneurs de marché d’accéder aux capitaux pour participer aux marchés de dérivés Bitcoin (futures et options) et aider ces marchés à prospérer. Ceci, à son tour, a réduit la volatilité des prix du bitcoin et a rendu les prix du bitcoin plus stables au fil du temps.

Les teneurs de marché ont également réussi à arbitrer les écarts de prix entre différentes bourses et, ce faisant, ils ont effacé l'écart entre les cours acheteur et vendeur au fil du temps, au profit des consommateurs. Cela signifie que les bitcoiners reçoivent plus de dollars lorsqu’ils vendent et plus de bitcoins lorsqu’ils achètent.

Le marché des prêts est comme le pétrole qui assure le bon fonctionnement des marchés financiers : il facilite non seulement un règlement plus rapide entre les entités, mais également une foule d’autres fonctions. Les marchés de prêt Bitcoin permettent : aux bitcoiners d’obtenir des rendements ; des spreads plus serrés pour acheter et vendre du bitcoin sur les bourses mondiales ; plus de stabilité des prix pour les marchés au comptant du bitcoin ; un marché à découvert au comptant sain permettant aux acteurs honnêtes de couvrir leurs positions de manière fiscalement avantageuse ; et un marché de dérivés Bitcoin plus efficace permettant aux mineurs de couvrir leur production – pour n’en nommer que quelques-uns.

 

Comment offrir du rendement de manière responsable

 

Sur la base de nos apprentissages, nous avons décidé de reconstruire notre expérience d'épargne autour des piliers de la confiance, de l'atténuation des risques, de la transparence, de l'accès et du contrôle des clients. Nous pensons que la nouvelle structure du compte de croissance de Ledn répond à bon nombre des risques systémiques devenus évidents lors des événements de 2022. Ceux-ci inclus:

 

1) Séparation du risque produit individuel

 

Auparavant, lorsque vous interagissiez avec le service d'une entreprise, par exemple un prêt adossé à des bitcoins, vous étiez automatiquement confronté aux risques de ses produits de rendement. Cela signifie que si l'entreprise faisait faillite en raison d'une déficience de prêt dans son programme de « rendement », votre prêt adossé au bitcoin aurait diminué avec lui, et vous seriez coincé dans une réclamation pluriannuelle pour peut-être voir une partie de votre la garantie Bitcoin revient un jour. C'est ce qui s'est passé chez BlockFi, Celsius, Voyager et autres.

 

Dans le cadre du nouveau modèle de compte de croissance, les clients de Ledn peuvent désormais choisir entre détenir des actifs dans un « compte de transaction » qui ne rapporte pas de rendement, mais où les actifs sont pour la plupart stockés au froid ; ou ils peuvent opter pour le « Compte de croissance », qui génère un rendement et où ils ne seront exposés qu'aux avantages et aux risques des prêts émis à partir du pool d'actifs du compte de croissance. Cela signifie que les clients du compte de croissance ne sont pas exposés au risque de faillite de Ledn et que les clients du compte de transaction ne sont pas exposés au risque de dépréciation d'un prêt institutionnel émis à partir du compte de croissance. Les prêts émis à partir du compte de croissance continuent d’être souscrits en appliquant le sens strict de la gestion des risques de Ledn, avec des clauses encore plus strictes imposées à nos emprunteurs institutionnels. 

 

La nouvelle structure minimise les probabilités d'un résultat tout ou rien pour tous les clients de Ledn. En cas de dépréciation d'un prêt institutionnel du Compte Croissance, un processus de recouvrement commence. Si un prêt représentant 10 % du pool d’actifs du compte de croissance est douteux, 10 % du solde du client du compte de croissance sera bloqué et envoyé à un « pool de récupération de prêt ». Les 90 % restants des actifs non dépréciés continueront à rapporter des intérêts et pourront être retirés si les clients choisissent de le faire en transférant ces actifs de leur compte de croissance vers leur compte de transaction.  Tous les actifs récupérés du prêt douteux seront restitués au compte de croissance du client. Plus besoin d’attendre des procédures de faillite compliquées avec tous vos actifs immobilisés.

2) Visibilité autour du risque de concentration chez les contreparties prêteuses

 

Lorsque vous attirez des milliards de dollars de personnes vers votre plateforme en leur promettant des rendements élevés, et qu'il n'y a qu'une seule institution prête à prendre des actifs et à payer ces taux, vous avez 2 choix : soit vous arrêtez de prêter à cette institution au-delà de ce que vous êtes. être à l’aise avec les tarifs que vous proposez à vos clients et les réduire ; soit vous continuez à prêter à cette institution et prêtez des montants bien supérieurs à ce que vous pouvez confortablement tolérer. Prêter dans des limites tolérables signifie gérer le risque de concentration, et c'est un pilier de base de la gestion des risques.

Si les clients avaient pu voir combien était prêté à une contrepartie, quel que soit son nom, ils auraient pu prendre des décisions différentes. Au moment de son dépôt de bilan, Voyager avait 58 % de son portefeuille de prêts en cours auprès d'une seule contrepartie : 3 Arrows Capital. D'autres sociétés avaient des concentrations similaires avec Genesis et/ou Alameda.  Pour plus de contexte, à notre connaissance, 3 Arrows n'a pas fourni d'états financiers aux prêteurs, ce qui est une nécessité absolue afin d'évaluer correctement la santé financière d'une organisation AVANT d'accepter de leur prêter. 

Nous voulions aborder ce risque de front, c'est pourquoi nous avons présenté nos rapports à livre ouvert, dans lesquels nous décrivons l'utilisation de nos actifs afin de générer du rendement et de financer nos opérations de prêts adossés à des bitcoins. Nous ventilons les prêts du Compte de croissance par institution et montrons le pourcentage de chacun. Les rapports sont actuellement produits une fois par mois et nous nous efforçons de fournir des mises à jour en temps réel, directement sur le tableau de bord de nos clients.

Le risque de concentration fait également partie intégrante de notre politique de souscription de crédit. Nous limitons le montant qu'une entité peut emprunter à un maximum de 30 % des actifs du compte de croissance. Grâce au rapport Open Book, les clients peuvent surveiller l'utilisation et la concentration des actifs de notre compte de croissance et prendre des décisions plus éclairées. 

Construire un avenir meilleur

Si le rapport Open Book était une norme du secteur, les clients des entreprises aujourd'hui en faillite auraient pu constater le niveau de concentration avec lequel certains prêteurs opéraient et décider de se retirer de manière proactive. Cela aurait pu sauver des milliers de personnes et des millions de dollars.

Si le modèle du compte de croissance avait été une norme dans l'industrie, les clients des entreprises aujourd'hui en faillite disposeraient aujourd'hui d'une part considérable de leurs actifs. La partie dépréciée serait liée à un processus de récupération, mais avoir une bonne partie de vos actifs plutôt qu’aucun est un résultat sensiblement meilleur. 

Si le modèle du compte de croissance avait été une norme du secteur, les clients bénéficiant de prêts adossés à des bitcoins dans les entreprises aujourd'hui en faillite n'auraient pas été affectés.

La nouvelle structure crée une bien meilleure expérience pour les clients - une expérience dans laquelle ils sont informés pour prendre de meilleures décisions, ont plus d'options parmi lesquelles choisir et où les risques et les avantages d'un service particulier sont répartis entre les clients qui ont choisi d'y participer.

Bitcoin arrive à maturité, tout comme ses marchés de prêt. Cette nouvelle structure est une solution éprouvée à un problème ancien – dans une classe d’actifs moderne. Il s’agira d’une base solide et durable sur laquelle pourra être construit un écosystème de prêt prospère.

 

L’avenir s’annonce prometteur.

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