Article original de Nina Bambysheva, Forbes

Compilation originale : Luffy, Foresight News

Le mois dernier, les avocats supervisant la faillite de FTX ont déposé un plan de réorganisation qui non seulement indemniserait intégralement presque tous les clients, mais leur donnerait également un intérêt supplémentaire de 18 %. Si une majorité des créanciers et un juge-commissaire acceptent le plan, les chèques d'indemnisation pourraient arriver d'ici deux mois.

En ce qui concerne les cas de faillite courants, le montant de l’indemnisation FTX est important. Peu de créanciers sont payés en espèces, et certains attendent des années pour recouvrer ne serait-ce qu'une petite partie de leurs créances. Les créanciers FTX font partie de la catégorie chanceuse, mais tout le monde n’est pas ravi.

Certaines personnes sont mécontentes car elles ne peuvent pas récupérer leur crypto originale de l’échange. Au lieu de cela, les clients seront indemnisés en dollars américains en fonction de la valeur des crypto-monnaies qu’ils détenaient lorsque FTX a déposé son bilan en novembre 2022, lorsque les prix des crypto-monnaies ont chuté en raison des perturbations du secteur. Depuis lors, le Bitcoin a presque triplé et de nombreuses autres pièces ont atteint de nouveaux sommets. Pour les investisseurs dont les crypto-monnaies sont bloquées sur les bourses, c’est une opportunité perdue. De nombreux avocats (y compris ceux qui travaillent pour l'actuelle FTX) pensent que c'est ainsi que fonctionne la faillite, mais les créanciers sont unanimes pour affirmer qu'ils ont été injustement privés de leurs biens, et ce n'est pas la seule chose qui les mécontente.

Ils affirment que FTX, désormais dirigée par John J. Ray III et représentée par plusieurs cabinets juridiques et financiers, n'a pas réussi à maximiser la valeur de l'entreprise et a ignoré les intérêts des anciens clients et des autres créanciers. Sullivan Cromwell est actuellement le principal cabinet d'avocats de FTX et en était le conseiller juridique avant la faillite, qui a fait l'objet de plaintes continues.

Arush Sehgal, représentant du FTX Customer Ad Hoc Committee (CAHC, composé de plus de 1 700 anciens clients de FTX), a résumé la frustration : FTX « promeut le récit selon lequel tout le monde est entièrement rémunéré avec des intérêts, mais la réalité est oui, ils ont évalué certains actifs de FTX à zéro et, selon nos estimations, ils ont sous-évalué les actifs de 10 à 16 milliards de dollars. Tant que John Ray conserve le pouvoir unilatéral et qu'il n'y a pas de créanciers au conseil d'administration, ce plan n'a aucune crédibilité.

Vous trouverez ci-dessous un résumé de certains des principaux problèmes, ainsi que la réponse détaillée de FTX :

1. Les créanciers accusent FTX de vendre certains actifs à bas prix

a) Prenons comme exemple la plateforme de dérivés cryptographiques Ledger X, que le fondateur de FTX, Sam Bankman-Fried, a acquise en octobre 2021 pour près de 300 millions de dollars. En mai 2023, l'entité a été vendue pour 48,8 millions de dollars à une filiale de Miami International Holdings, qui exploite plusieurs bourses d'options aux États-Unis, selon le cabinet comptable Grant Thornton (états financiers audités en mars 2023, ce prix est bien inférieur à son prix net). actifs au 31 décembre 2022 (alors 98,8 millions de dollars).

Dans un recours collectif intenté contre Sullivan Cromwell en février 2024, un groupe d'investisseurs FTX a également affirmé que les avocats « avaient intentionnellement exclu FTX US Derivatives (anciennement LedgerX) de la procédure de faillite de FTX parce qu'ils savaient que la société détenait environ 2,5 milliards de dollars en FTX. les fonds des clients pourraient générer (et ont généré) des revenus substantiels. » Le procès allègue que Sullivan Cromwell a participé à la fraude qui a finalement conduit à l'effondrement de FTX, grâce à leurs relations avant le dépôt de bilan. "FTX n'aurait pas pu réaliser une fraude de cette ampleur à elle seule", indique la plainte. "Les vastes ressources, les relations avec les régulateurs, l'expertise et l'assistance de Sullivan Cromwell ont été essentielles à la réalisation du projet."

L'examinateur indépendant dans l'affaire FTX, l'ancien procureur fédéral Robert J. Cleary, a défendu les sociétés FTX impliquées dans la faillite (c'est-à-dire les débiteurs) dans un rapport publié le 28 mai, mais a recommandé que deux transactions préalables à la faillite impliquant Sullivan Cromwell. : Achat des actions Robinhood par Bankman-Fried et acquisition de LedgerX.

Comme la plupart des réponses, FTX a mentionné le rapport : un examinateur indépendant nommé par le tribunal avait enquêté et fait rapport sur la question. Il a constaté que « le SC n'a pris aucune décision finale quant aux entités qui déposeraient leur bilan » et que « John Ray et les administrateurs ont pris la décision finale… Au moment du dépôt, Ray pensait que LedgerX était solvable. L’examinateur n’a examiné aucune preuve indiquant que la décision d’exclure LedgerX du dépôt de bilan était problématique.

L'examinateur a constaté que "les débiteurs avaient reçu six lettres d'intention non contraignantes", mais que seules deux offres réelles avaient été faites, pour 35 millions de dollars et 14 millions de dollars. Le débiteur a négocié un prix de vente final plus élevé d'environ 50 millions de dollars, et « l'accord (1) a été approuvé par le conseil d'administration du débiteur et (2) a été soumis à l'examen et aux commentaires des parties prenantes (aucune objection n'a été reçue), (3) sous réserve à un processus d'enchères permettant la soumission d'offres plus élevées ou meilleures, et (4) l'approbation du tribunal, " basée sur des preuves incontestées " que la transaction de vente était « l'offre la plus élevée ou la meilleure » ». L'examinateur a constaté que le prix de vente était inférieur au prix d'achat, ce qui indique que FTX a payé trop cher pour LedgerX en octobre 2021, et que les réclamations contre certains des vendeurs d'origine devraient faire l'objet d'une enquête.

b) La valeur en dollars des millions de jetons SOL détenus par FTX a plus que quintuplé depuis que la bourse a déposé son bilan, et les jetons ont été vendus à des prix très réduits à de nombreuses grandes sociétés de cryptographie et fonds spéculatifs, notamment Galaxy Digital du milliardaire Mike Novogratz, ce qui a aidé FTX à orchestrer la vente. La plupart des jetons sont bloqués selon un calendrier d'acquisition pluriannuel, mais Kavuri et d'autres affirment que les ventes ont nui aux créanciers. Des entreprises comme Galaxy Digital peuvent réaliser des milliards de dollars de bénéfices grâce à leurs achats opportunistes.

En avril 2023, FTX a vendu sa participation dans Mysten Labs, développeur de blockchain Sui, pour 96 millions de dollars, soit 5 millions de dollars de moins que l'investissement initial. Il a également vendu des bons de souscription pour 890 millions de jetons SUI, qui pourront être exercés dès le lancement de la plateforme. Le mois suivant, les jetons sont arrivés sur le marché et ont rapidement dépassé 1 $, ce qui signifie que l'investissement initial dans FTX valait près d'un milliard de dollars.

"Un simple examen du marché secondaire de SUI révèle que la vente de jetons à prix réduit avant une offre publique ne maximise pas les profits. En outre, cela soulève la question de savoir si le domaine FTX était simplement immature ou négligent dans son approche", a déclaré Rob Hadick. , associé général de la société de capital-risque spécialisée dans les crypto-monnaies Dragonfly, a écrit dans une déclaration partagée avec Forbes.

Réponse FTX : les débiteurs, le tribunal des faillites et leurs conseillers ont approuvé la vente des jetons avant leur émission. Les jetons se négocient souvent à des prix élevés au départ, mais chutent considérablement en quelques mois et sont très volatils depuis leur sortie. Certains jetons peuvent être extrêmement illiquides et volatils, sans qu’aucun fondamental ne détermine leur prix de négociation. Alors que les actifs à court ou à long terme connaîtront des mouvements de prix extrêmes, attirant ceux qui sont prêts à jouer, les actifs FTX ne sont pas destinés aux hedge funds, aux investisseurs à long terme ou aux joueurs. De plus, les jetons d’enchères ont une période de blocage de 4 ans. En raison de cette période d’acquisition, les jetons verrouillés sont vendus à un prix bien inférieur au prix du marché.

2. FTX2.0

Les créanciers affirment que FTX aurait pu recevoir des centaines de millions de dollars supplémentaires s'il avait décidé de redémarrer sa plateforme de trading, qui, avant son effondrement, était l'une des plus grandes au monde.

« Sur notre pool de plus de 1 600 créanciers dont la valeur des créances approche le milliard de dollars, nous avons mené une enquête et reçu des engagements de 200 à 300 millions de dollars de la part de créanciers prêts à convertir leurs créances en nouveaux capitaux propres en FTX (FTX 2.0) si le débiteur le permet. FTX 2.0 et l'échange de dettes en actions, la compensation reçue par chacun augmentera de 3%. Le simple fait que John Ray renonce au redémarrage de FTX est préjudiciable à tous les créanciers », a déclaré le client Sehgal, membre du FTX. comité d'établissement, a déclaré.

Mais Hadick de Dragonfly est sceptique, citant la relation de FTX avec le fonds spéculatif Alameda Research, qui appartient à Bankman-Fried : « La technologie d’échange elle-même n’a pas beaucoup de valeur. Une grande partie de la raison pour laquelle elle fonctionne bien est parce qu’ils ont une grande valeur. accord avec Alameda Research, qui agit en tant que teneur de marché interne et fonctionne à perte pour offrir aux traders FTX une meilleure expérience, qui n'existera évidemment pas dans le FTX redémarré", a-t-il déclaré. "Si vous parvenez à fidéliser les clients au redémarrage de la bourse, alors la base de clients sera précieuse, mais il est raisonnable d'estimer qu'il y aura un grand nombre de pertes de clients, et la valorisation de la nouvelle bourse dépendra en grande partie de la fidélisation des utilisateurs. taux."

Pourtant, plusieurs sociétés ont exprimé leur intérêt pour l'acquisition de la bourse l'année dernière, notamment la bourse de crypto-monnaie Bullish, dirigée par l'ancien président de la Bourse de New York, Tom Farley, la startup fintech Figure Technologies et la société d'investissement privée Proof Group.

La réponse de FTX fait référence à la déclaration publiée avec son plan de restructuration (pages 45-49) : Le plan de redémarrage a été soigneusement étudié et rejeté seulement lorsqu'il est devenu clair qu'il ne fonctionnerait pas. Dans le cadre d’un processus conçu avec un comité officiel de créanciers et supervisé par le tribunal américain des faillites, les débiteurs ont contacté des dizaines d’investisseurs. Tous les investisseurs qui ont effectué leur due diligence sont arrivés à la même conclusion : les systèmes opérationnels des bourses offshore étaient défectueux. La bourse ne disposait pas de dispositions adéquates en matière de conservation, de sécurité et d'information financière, et il n'y avait aucun rapprochement entre les « positions » des clients et les actifs sous-jacents réels. Bankman-Fried a laissé derrière lui un désordre, et les dossiers de l'affaire du chapitre 11 et du procès pénal décrivent en partie les problèmes liés aux activités de FTX. Après un processus d'enquête exhaustif, aucun investisseur n'était disposé à consacrer le temps et l'argent nécessaires à la mise en place de ces systèmes et à la restauration des échanges offshore. L'actif et son fiduciaire créancier ont également envisagé de vendre l'activité de bourse offshore à un opérateur tiers ou même de fusionner avec une autre bourse. Dans chaque cas, aucun investisseur sérieux n’était disposé à faire une offre substantielle après avoir pesé les coûts, les retards et d’autres facteurs. Nous n'avons même pas reçu d'offres significatives pour la propriété intellectuelle car le code était obsolète et la marque était synonyme de fraude. … La chose la plus juste que nous puissions faire est de donner la priorité à la restitution du plus d’argent possible aux victimes afin qu’elles puissent décider elles-mêmes quoi en faire.

3. Réclamations non poursuivies

FTX peut avoir déposé des réclamations contre d'autres entités de crypto-monnaie. L’exemple le plus évident cité par les créanciers est Binance. Bankman-Fried a joué un rôle majeur dans l'effondrement de FTX en dépensant 2,1 milliards de dollars de FTT (le jeton de FTX) et de pièces stables pour racheter des actions à ses premiers investisseurs. Début novembre 2022, le fondateur et ancien PDG de Binance, Changpeng Zhao, a publié une série de messages sur les réseaux sociaux suggérant que FTX avait des problèmes de liquidité, ce qui a accru la panique parmi les investisseurs en crypto-monnaie.

Réponse de FTX : L'ordre et le calendrier de l'enquête d'un débiteur et du dépôt d'un litige sont basés sur diverses considérations, et la loi impose de longs délais pour de tels litiges. Les débiteurs n'ont pas encore pris de décision finale sur les questions liées à Binance.

4. Objections au plan de restructuration

a) Selon des documents récemment déposés, FTX a conclu un règlement de 885 millions de dollars avec le gouvernement américain concernant les dettes fiscales revendiquées par l'Internal Revenue Service (IRS). De ce montant, 200 millions de dollars seront considérés comme des réclamations prioritaires et seront payés dans les 60 jours suivant la date d'entrée en vigueur du règlement. Les 685 millions de dollars restants seront versés « dans la mesure où les fonds seront disponibles ». Il s'agit d'une réduction significative par rapport aux plus de 44 milliards de dollars initialement recherchés par l'IRS (révisés ultérieurement à 24 milliards de dollars), mais le Comité spécial des clients a remis en question la validité de l'affirmation du gouvernement américain et a fait valoir que les clients de la bourse internationale basée aux Bahamas n'étaient pas injustes. devez payer des impôts américains lorsque vous négociez sur une plateforme américaine.

Réponse de FTX : La retenue d'impôt sur le revenu est régie par les lois fiscales applicables, qui prévoient certaines exemptions de déclaration et de retenue à la source. Si une telle exonération s’applique, aucune retenue d’impôt ne sera effectuée.

b) Le débiteur propose de payer en espèces au créancier par chèque ou virement bancaire. "Ils rendent en fait plus difficile pour les clients de FTX de récupérer leur argent", a déclaré Sunil Kavuri, un autre créancier de FTX, soulignant que le portail de réclamations mis en place par FTX pour les créanciers est difficile à naviguer et qu'il est difficile de s'y retrouver depuis des juridictions où les services bancaires sont limités. services ou pas de courrier fiable. Il y a un manque de flexibilité pour les clients de la région. Un avenant du programme FTX indique que les réclamations peuvent être rejetées si les exigences ultérieures en matière de KYC ou de retenue à la source ne sont pas remplies.

Réponse de FTX : Les débiteurs sont actuellement en discussion avec les parties sur la possibilité d'agir en tant qu'agent de distribution et explorent différentes options de distribution, qui pourraient inclure des espèces ou des pièces stables. Les clients qui n’ont pas donné la priorité au retrait de fonds de la bourse n’ont pas à s’inquiéter.

c) "Le projet de plan actuel comprend une structure de gouvernance qui donne aux débiteurs des pouvoirs étendus, complets et unilatéraux, en plus de conserver John Ray et un conseil d'administration libres de toute surveillance des créanciers. Expert en faillite et défenseur des créanciers FTX, X User Mr. " ", a écrit Purple dans une lettre à Forbes.

Réponse de FTX : L'ordonnance du tribunal de faillite confirmant le plan exige que le plan soit administré conformément à ses conditions ou à d'autres dispositions de l'ordonnance du tribunal. Pendant la période suivant la confirmation, le tribunal américain des faillites continuera d'assurer une surveillance complète de la masse de la faillite.

En plus de ces problèmes, le comité ad hoc des clients a contesté le 5 juin une déclaration de divulgation de FTX, affirmant que le plan était « juridiquement non confirmable », citant des incohérences, des omissions d'informations importantes et des préoccupations concernant l'exemption de certaines sociétés de l'entreprise. Les déclarations de responsabilité pour certains types de dettes ne sont pas suffisamment descriptives. Dans une autre dissidence, l'administrateur du litige supervisant la liquidation de la société de prêt de cryptomonnaie Celsius, qui a déposé une plainte contre FTX, a également cité des divulgations incomplètes.

M. Purple a ajouté : « Actuellement, le projet de plan n'apporte qu'une clarté superficielle aux créanciers dont les créances sont inférieures à 50 000 $ à la date de dépôt. Ces créanciers ne représentent qu'une indemnisation estimée à 16,5 milliards de dollars, selon les données de FTX. le calendrier et le traitement des réclamations supérieures à 50 000 $ manquaient de détails suffisants pour prendre une décision raisonnable sur le vote du projet de plan. « Il s'agit notamment de clarifier le piratage de 400 millions de dollars qui s'est produit peu de temps après le dépôt de bilan de la bourse. distribués aux créanciers, ainsi que des détails sur les actions d'annulation potentielles, telles que la récupération des paiements à Binance.

Un vote sur le plan de faillite est attendu à la fin de l'été. Kavuri et Sehgal, les chefs du comité spécial des clients, ont exhorté les créanciers à voter contre le plan. Vladimir Jelisavcic, fondateur et directeur de Cherokee Acquisition, une banque d'investissement spécialisée dans les dossiers de faillite, s'attend à ce qu'une majorité vote en faveur du plan et accepte les fonds.

"Sullivan Cromwell et John Ray ont fait quelque chose de très précieux et important", a déclaré Jonathan Lipson, professeur de droit à l'Université Temple qui a étudié la faillite de FTX, en basant son analyse sur des documents de faillite et des entretiens avec Bankman-Fried et ses parents. "La faillite consiste en réalité à partager la douleur. Cependant, la bonne mesure est la suivante: comment maximiser la valeur de cet héritage et qu'obtenez-vous? Je pense qu'il existe des doutes légitimes à ce sujet."

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