Écrit par : UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode Relecture : Akechi, Anna
Actuellement, les prix du Bitcoin continuent de se consolider non loin en dessous de leur sommet historique, et les investisseurs à long terme ont recommencé à accumuler des actifs Bitcoin pour la première fois depuis décembre 2023. Pendant ce temps, les prix de l’Ethereum ont augmenté de 20 % suite à l’approbation historique des premiers ETF au comptant Ethereum aux États-Unis.
résumé
Bien que les prix du Bitcoin et de l’Ethereum se négocient latéralement avec de légères fluctuations depuis mars, les marchés de ces deux actifs ont toujours fait preuve d’une relative solidité après une longue période de consolidation après avoir connu des sommets de prix historiques.
L’approbation par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis d’un ETF au comptant Ethereum a été une surprise pour le marché, entraînant une hausse du prix de l’ETH de plus de 20 %.
Les flux nets des ETF au comptant Bitcoin aux États-Unis sont redevenus positifs après quatre semaines de sorties nettes, signalant une reprise de la demande du secteur financier traditionnel.
La pression à la vente parmi les détenteurs à long terme a considérablement diminué, tandis que le comportement des investisseurs est revenu à des modèles d'accumulation d'actifs, ce qui suggère que le marché a besoin d'une plus grande volatilité pour alimenter la prochaine vague.
Prêt pour un rebond
Après avoir connu son point le plus bas depuis le crash du FTX (-20,3 %), le prix du Bitcoin a commencé à remonter vers son sommet historique, atteignant 71 000 $ le 20 mai. Par rapport au passé, le modèle de retracements de prix dans la tendance haussière de 2023-2024 semble être très similaire aux retracements observés lors du marché haussier de 2015-2017.
La tendance haussière de 2015 à 2017 s’est produite au début du Bitcoin, lorsque la classe d’actifs ne disposait d’aucun outil dérivé pour l’analyser. Mais nous pouvons désormais comparer cela à la structure actuelle du marché, et l’analyse suggère que la tendance haussière en 2023-2024 proviendra probablement principalement des marchés au comptant. Le lancement des ETF au comptant aux États-Unis et les entrées de capitaux ne font que confirmer cette affirmation.
Figure 1 : Retracement de l’ajustement du marché haussier du Bitcoin
Depuis les creux générés par le crash de FTX, la correction d’Ethereum a été nettement inférieure à celle des cycles précédents. Cette structure de marché suggère que la résilience du marché se renforce dans une certaine mesure entre chaque repli successif, tandis que la volatilité à la baisse diminue également.
Cependant, il convient de souligner que la reprise d’Ethereum a été plus lente que celle de Bitcoin. Au cours des deux dernières années, l’ETH a considérablement sous-performé par rapport aux autres principaux actifs cryptographiques, ce qui se reflète principalement dans un ratio ETH/BTC relativement plus faible.
Néanmoins, l’approbation d’un ETF au comptant Ethereum aux États-Unis est un développement largement inattendu qui pourrait fournir le catalyseur nécessaire pour renforcer le ratio ETH/BTC.
Figure 2 : Retracement d’ajustement du marché haussier d’Ethereum
Si l’on considère la performance continue du marché Bitcoin sur des périodes hebdomadaires, mensuelles et trimestrielles, nous pouvons voir que la performance globale a été solide, avec des gains de 3,3 %, 7,4 % et 25,6 % respectivement.
Pour mettre en évidence ces périodes de performance des prix particulièrement forte, nous pouvons compter le nombre de jours de bourse au cours desquels la performance à la hausse a dépassé 20 % sur les trois échelles de temps dans une fenêtre de 90 jours. Jusqu'à présent, cinq jours seulement au dernier trimestre ont atteint ce seuil.
Au cours des cycles précédents, ce nombre se situait généralement entre 18 et 26, ce qui indique que le marché actuel pourrait être plus prudent par rapport aux marchés haussiers historiques.
Figure 3 : Performances trimestrielles, mensuelles et hebdomadaires du marché Bitcoin (analyse historique)
Nous pouvons évaluer Ethereum dans un cadre similaire et constater l'énorme impact de l'approbation de l'ETF Ethereum - la nouvelle a déclenché presque immédiatement une pression du côté acheteur, ce qui a entraîné l'émergence d'Ethereum sur les trois échelles de temps, avec un premier changement de prix de plus de 20 %. depuis fin 2021.
Figure 4 : Performances trimestrielles, mensuelles et hebdomadaires du marché Ethereum (analyse historique)
Les acheteurs d’ETF reviennent
Début mars, le prix du Bitcoin a atteint un nouveau sommet de 73 000 $, au moment même où l'offre des détenteurs à long terme affluait sur le marché alors qu'ils vendaient de manière agressive. Cette situation du côté des ventes a créé une offre excédentaire, qui a conduit à une période de correction et de consolidation des prix. Au fil du temps, la combinaison de la baisse des prix du Bitcoin et de l’épuisement du potentiel d’investissement des vendeurs résultant de cette situation a commencé à céder la place à une nouvelle tendance du marché dans laquelle les actifs ont recommencé à s’accumuler.
Nous pouvons le constater dans les flux des ETF Bitcoin, qui se sont transformés en sorties nettes tout au long du mois d’avril. L’ETF a enregistré d’énormes sorties nettes allant jusqu’à 148 millions de dollars par jour, alors que la liquidation du marché a fait chuter les prix du Bitcoin aux plus bas locaux d’environ 57 500 dollars. Toutefois, cela s’est avéré être un effondrement de la confiance à court terme et les tendances du marché se sont depuis fortement inversées.
Au cours de l’avant-dernière semaine de mai, les ETF Bitcoin ont connu des entrées nettes massives de 242 millions de dollars par jour, ce qui indique que la demande des acheteurs est revenue. Considérant que la pression de vente naturelle exercée par les mineurs depuis la réduction de moitié du Bitcoin est de 32 millions de dollars/jour, la pression d’achat sur cet ETF a grimpé jusqu’à presque 8x. Cela met en évidence l’ampleur et l’ampleur de l’impact de l’ETF Bitcoin, mais montre également que l’impact de l’événement de réduction de moitié sera relativement faible.
Figure 5 : Flux d'ETF Bitcoin et flux net d'émissions sur la plateforme de négociation (moyenne mobile sur 7 jours)
Retour à la scène euphorique
La mesure de l'offre en circulation en pourcentage du profit fournit des informations précieuses sur chaque cycle de marché, ainsi qu'un ensemble de modèles récurrents. Dans les premiers stades d'un marché haussier, lorsque les prix tentent de revenir aux sommets historiques précédents, le pourcentage de l'offre dans les bénéfices franchit un seuil statistique d'environ 90 %. Le franchissement de ce seuil statistique marque le début de la phase pré-euphorique du marché, qui historiquement incitait les investisseurs à tirer profit des tables de poker.
La pression de vente générée par le marché dans cette situation vient généralement des détenteurs à long terme : au cours de cette étape, ils saisiront l'opportunité de vendre l'actif à un prix élevé et chercheront à prendre des bénéfices, surtout après avoir enduré la volatilité à la baisse tout au long de l'année. le marché baissier. Leur impulsion à vendre des actifs est particulièrement évidente à ce stade.
Alors que de nouvelles découvertes de prix sont terminées et que le prix du Bitcoin franchit de nouveaux sommets historiques, le marché commence à entrer dans une phase euphorique où l'offre de bénéfices commence à fluctuer autour du niveau de 90 % au cours des 6 à 12 prochains mois. Le marché actuel en est encore aux premiers stades de sa phase euphorique, mais il est également actif depuis environ 2,5 mois, avec 93,4 % des actifs Bitcoin sur le marché fournis dans le noir au moment de la rédaction de cet article.
Figure 6 : État de rentabilité de l’offre de Bitcoin
Un autre outil que nous pouvons utiliser pour surveiller les corrections est l’ampleur des pertes non réalisées détenues par les investisseurs. Étant donné que les pertes non réalisées proches des sommets historiques des prix représentent les « principaux acheteurs locaux », nous pouvons évaluer la proportion d’actifs d’approvisionnement qui se situent dans une fenêtre glissante de pertes de 90 jours. L’objectif est d’évaluer le pourcentage d’actifs Bitcoin qui sont passés du profit à la perte par rapport aux pics de prix locaux.
Mécaniquement, ces fortes baisses se produisent à mesure que de nouveaux capitaux entrent dans le réseau Bitcoin, absorbant la pression des acheteurs provoquée par les investisseurs réaffectant leurs actifs lors des tendances haussières locales. Le capital a ensuite subi des pertes lors de l'ajustement des prix qui a suivi.
La profondeur des retracements dans la tendance haussière actuelle est également similaire à celle observée lors du marché haussier de 2015 à 2017, prouvant une fois de plus que le marché reste relativement fort. Cela montre également que même si le pic des prix locaux du Bitcoin a de nouveau été rafraîchi, les investisseurs ne semblent pas acheter trop d’actifs Bitcoin à des prix exorbitants.
Figure 7 : Retracement trimestriel des revenus de l'offre de Bitcoin
« Diamond Hands » domine le marché
(Remarque : « Diamond Hands » fait référence aux investisseurs qui détiennent des actifs financiers très volatils et insistent pour les conserver malgré une pression de vente extrêmement élevée.)
À mesure que les prix augmentent en réponse à une nouvelle pression des acheteurs, l’importance de la pression des vendeurs de la part des détenteurs à long terme augmente également. On peut donc mesurer ce qui motive le groupe détenteur de long terme à vendre en évaluant ses bénéfices non réalisés, et évaluer la situation réelle des vendeurs par leurs bénéfices réalisés.
Premièrement, le ratio MVRV pour les détenteurs à long terme reflète un multiple de leurs bénéfices latents moyens. Historiquement, les bénéfices commerciaux des détenteurs à long terme pendant la phase de transition entre les marchés baissiers et haussiers sont supérieurs à 1,5 mais inférieurs à 3,5, et cette phase peut durer un à deux ans.
Si la tendance haussière du marché se poursuit, formant finalement un nouveau sommet historique des prix, les bénéfices non réalisés sur les participations à long terme augmenteront. Cela augmentera considérablement leur désir de vendre et conduira finalement à un certain degré de pression des vendeurs qui épuisera progressivement la demande émergente sur le marché.
Figure 8 : MVRV des détenteurs de Bitcoin à long terme
Pour conclure cette analyse, nous évaluerons le taux de dépenses des détenteurs à long terme à travers la variation nette de la position sur 30 jours de l'offre des détenteurs à long terme. Alors que Bitcoin se dirigeait vers un nouveau sommet historique en mars, le marché a connu sa première allocation majeure de la part des détenteurs à long terme.
Au cours des deux derniers marchés haussiers, les allocations nettes aux détenteurs à long terme variaient entre 836 000 et 971 000 BTC/mois. Actuellement, leur pression de vente nette a culminé à 519 000 BTC/mois fin mars, dont environ 20 % provenaient des détenteurs d'ETF en niveaux de gris.
Après cet état de « dilapidation », le marché est entré dans une période de réflexion, l’accumulation locale d’actifs entraînant une augmentation de l’offre totale des détenteurs à long terme d’environ 12 000 Bitcoins par mois.
Figure 9 : Évolution des avoirs en ETF par détenteurs à long terme et niveaux de gris
Résumer
Après que Bitcoin ait atteint un sommet historique de 73 000 $, la pression des vendeurs a considérablement diminué alors qu'un grand nombre de détenteurs à long terme ont commencé à réaffecter leurs avoirs en Bitcoin. Les détenteurs à long terme ont alors recommencé à accumuler du Bitcoin pour la première fois depuis décembre 2023. En plus de cela, la demande d’ETF Bitcoin au comptant a également augmenté de manière significative, entraînant des afflux positifs sur le marché et reflétant une pression importante des acheteurs.
De plus, avec l’approbation par la SEC d’un ETF au comptant américain Ethereum, les règles du jeu entre Bitcoin et Ethereum sont devenues égales. Cela permet aux actifs numériques d’approfondir davantage leur présence dans l’ensemble du système financier traditionnel et constitue une avancée importante pour le secteur.
