Eigen Layer a été lancé il y a seulement deux mois sur le réseau principal Ethereum. Depuis lors, le protocole a signalé un afflux constant de dépôts de garantie, atteignant 20 milliards de dollars. Les sceptiques considèrent la frénésie des dépôts comme similaire aux jetons mèmes.
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Eigen Layer repose toujours sur des bénéfices non symboliques, mais ceux-ci sont basés sur des réserves prouvables. La source de la valeur propre de la couche est l'ETH jalonné, qui est ensuite utilisé pour sécuriser de nouveaux projets.
Eigen Layer ne consolide pas les dépôts et les distribue entre plusieurs services activement validés, chacun avec des règles différentes. L'AVS compétitif présente déjà un ensemble de leaders dotés des liquidités les plus élevées.
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Cependant, l'écosystème Eigen Layer attire de nouveaux projets qui promettent des récompenses plus élevées, des parachutages potentiels et des opportunités de production de rendement supplémentaires. Eigen Layer et AVS ne sont pas intrinsèquement risqués ou à effet de levier, mais ils sont devenus liés à un environnement risqué.
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Eigen Layer détient le risque de performance du jeton EIGEN. Le marché des points Eigen commence également à peine à montrer sa valeur. Les opportunités de vendre des points Eigen sont encore limitées. Seul Kelp DAO a essayé de tokeniser des points. De plus, chaque AVS peut récompenser ses propres points, qui ont encore besoin d'un marché pour déterminer leur valeur.
La couche Eigen peut-elle mettre en danger la sécurité d’Ethereum ?
L'idée initiale d'Eigen Layer était d'améliorer la sécurité d'Ethereum tout en offrant une sécurité à un nouvel ensemble de projets. Essentiellement, les restakers donnent accès à Eigen Layer, qui aura alors le droit de « réduire » leur ETH jalonné au cas où ils ne rempliraient pas leurs services de validation honnêtes.
Jusqu'à présent, Eigen Layer n'a signalé aucune liquidation ni perte, et le contrat intelligent slasher ne montre aucune activité. Le plus grand risque vient des projets AVS qui traitent eux-mêmes de DeFi risqué, en particulier de l'agriculture de rendement à fort effet de levier.
Eigen Layer lui-même présente un risque de slashing bien plus faible. Selon les documents d'Eigen Layer, le plus gros risque vient des protocoles qui émettent des jetons de restaking liquide. Eigen Layer lui-même ne crée pas d'effet de levier, mais les émetteurs de LRT peuvent le faire.
Les protocoles de jalonnement liquide sont destinés aux utilisateurs qui détiennent un peu d'ETH mais pas les 32 ETH requis pour jalonner directement. Ethereum et Eigen Layer atteindront bientôt leur limite pour ajouter des validateurs et restreindront les nouveaux participants. Cela fait des protocoles LRT le seul moyen de gagner un revenu passif à partir d'ETH tout en conservant une position liquide.
Le problème est que les acheteurs finaux peuvent ouvrir des positions sur plusieurs protocoles. Avec cette dépendance, toute prise de risque ou chute des prix peut provoquer des effets d'entraînement sur les émetteurs LRT, ainsi que sur les projets AVS, Eigen Layer et, hypothétiquement, sur le réseau Ethereum principal.
Un tel événement est toujours considéré comme un « cygne noir ». Des événements similaires de surendettement ont également provoqué les retombées de Terra (LUNA), où les prêts ont été utilisés pour créer de nouveaux actifs et les utiliser comme garantie pour d'autres prêts. Dans le cas d'Eigen Layer, il existe une possibilité hypothétique d'un événement de contagion similaire.
Les protocoles LRT luttent pour la domination
Les protocoles de re-staking liquides incluent Ether.fi, Kelp DAO, Renzo, Puffer, Swell, Eigenpie et d'autres. Eigen Layer lui-même n'a approuvé aucun des protocoles et a averti les utilisateurs de faire leurs propres recherches avant de s'engager.
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Au total, le marché du staking liquide s'est étendu à une capitalisation boursière de 67 milliards de dollars, même après une récente correction. La frénésie initiale des nouveaux lancements est passée et, à ce stade, des protocoles distincts se battent pour les premières positions.
La cupidité peut pousser les utilisateurs vers des protocoles comme Pendle, qui attire également des investissements importants du fondateur de TRON, Justin Sun.
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Pendle héberge également de nouveaux jetons, où les preneurs de risques peuvent fournir des liquidités pour créer des paires de trading décentralisées. La valeur verrouillée de Pendle est également devenue exponentielle depuis mai et a maintenant atteint 6,7 milliards de dollars. À titre de comparaison, la DeFi de Solana est désormais tombée à 4,75 milliards de dollars. Pendle redirige également les fonds déposés vers d’autres protocoles comme Aave et Compound, créant potentiellement une chaîne de contagion dans d’autres couches et pools DeFi.
Ainsi, la sélection actuelle des émetteurs LRT a remplacé la plupart des anciens styles DeFi, promettant de plus grandes récompenses.
Reportage cryptopolitain par Hristina Vasileva