- Le test Howey définit un titre comme un investissement dans une entreprise commune.
- L'investisseur attend principalement des bénéfices des efforts des autres.
- Ce test détermine si un investissement est considéré comme un titre en vertu de la loi américaine.
- Il est crucial pour établir l'autorité de régulation de la SEC sur les instruments financiers.
- Bitcoin et Ethereum ne répondent pas aux critères du test Howey.
- Ces crypto-monnaies ne sollicitaient pas d'argent avec des promesses de profits plus élevés.
- Par conséquent, Bitcoin et Ethereum ne sont pas classés comme titres.
- Ils ne relèvent pas de la compétence réglementaire de la SEC.
L’approbation des ETF Bitcoin et Ethereum a marqué le point culminant d’un voyage long et ardu. Initialement considérées comme de simples curiosités technologiques, les crypto-monnaies sont désormais devenues une classe d’actifs importante à l’échelle mondiale. Cependant, cette reconnaissance a été durement gagnée.
De l’affaire Ripple contre SEC à la loi FIT-21, le marché de la cryptographie a enduré une longue lutte pour obtenir l’acceptation réglementaire officielle. Face à ces défis, un ensemble de règles essentielles établies par la Cour suprême des États-Unis a joué un rôle crucial.
Le test Howey, un cadre de quatre critères définis par la Cour suprême des États-Unis dans l'affaire historique SEC contre W.J. Howey Company, a joué un rôle déterminant pour déterminer que les principales crypto-monnaies telles que Bitcoin, Ethereum et Ripple ne sont pas des valeurs mobilières. Par conséquent, la SEC n’avait d’autre choix que d’approuver les ETF.
Cet article examine l’impact du test Howey sur l’approbation des ETF Bitcoin et Ethereum. Pour l’avenir, ce test devrait faciliter de nouvelles approbations d’ETF pour des crypto-monnaies comme Solana, Dogecoin et XRP.
ETF Bitcoin et Ethereum approuvés
L’année 2024 restera dans les mémoires comme un moment charnière qui a solidifié les fondements juridiques des marchés de la cryptographie. Après près d’une décennie de discorde, les régulateurs ont finalement reconnu Bitcoin et Ethereum, les leaders du marché de la cryptographie.
L’approbation des ETF Bitcoin et Ethereum annonce non seulement une ère de réglementation favorable de la cryptographie, mais libère également les marchés de la cryptographie de la surveillance oppressive de plusieurs régulateurs mondiaux.
Que dit le test de Howey ?
Le test Howey stipule que pour qu'un instrument financier soit classé comme titre (et donc soumis à la réglementation de la SEC), il doit répondre aux quatre critères :
1. Investissement d'argent
- Pour qu'une chose soit considérée comme un titre, elle doit impliquer un investissement d'argent. Le test précise que cet argent doit être reçu à titre d’investissement et non de transaction. Les crypto-monnaies répondent à ce critère car elles sont achetées et peuvent être stockées de la même manière que d’autres titres comme les actions et les obligations.
2. Espérance de bénéfices
- Il faut espérer des bénéfices sur l'investissement. Cela implique que les particuliers investissent dans la cryptographie dans l’espoir de recevoir un rendement supérieur à leur investissement initial. Le statut incertain de certains cryptos centralisés qui promettaient des rendements a créé une ambiguïté. Dans l'affaire Ripple contre SEC, la juge Analisa Torres a statué que les ventes au détail du XRP de Ripple ne constituaient pas des titres puisqu'il n'y avait aucune attente de bénéfices, classant ainsi le XRP comme « non un titre ».
3. Dans une entreprise commune
- L'investissement, réalisé dans l'attente de bénéfices, doit être dans une entreprise commune, telle qu'une entreprise, un projet, une fiducie ou une SARL.
4. Grâce aux efforts des autres
- Les bénéfices attendus dans une entreprise commune doivent provenir des efforts des autres. Ce critère est rempli par la plupart des projets de cryptographie puisque le développement est généralement géré par l’équipe du projet, tandis que les investisseurs sont des participants passifs.
Comment Bitcoin et Ethereum ont-ils été classés comme non des titres ?
Bitcoin et Ethereum ne cherchaient pas initialement des fonds en échange de bénéfices. Au départ, il s’agissait simplement de monnaies numériques, ce qui les empêchait d’être classées comme titres. Satoshi Nakamoto a décrit Bitcoin comme une « monnaie électronique » et Ethereum a été développé comme une alternative plus rapide au Bitcoin.
La nature décentralisée du Bitcoin et de l’Ethereum a également joué un rôle crucial. Ni l’un ni l’autre n’est contrôlé par une seule organisation. Bitcoin est maintenu par une équipe centrale de bénévoles, mais la communauté peut remplacer cette équipe si nécessaire, comme en témoigne l'existence de forks Bitcoin comme Bitcoin Cash et Bitcoin SV. De même, Ethereum a vu des forks tels que Ethereum Classic et Ethereum PoW. Ces forks démontrent l’absence d’une entreprise unique et contrôlante, invalidant les deuxième et troisième critères du test de Howey.
Rôle critique joué par Howey Test dans l'affaire Ripple vs SEC
Dans l'affaire Ripple contre SEC, la juge de district Analisa Torres a déterminé que les ventes au détail de XRP ne pouvaient pas être considérées comme des titres en raison de l'absence de sollicitation de bénéfices. Ainsi, la deuxième règle du test Howey ne s’appliquait pas aux ventes au détail de XRP. Ce verdict a considérablement influencé l'approbation des ETF Bitcoin, renforçant l'idée selon laquelle Bitcoin ne pouvait pas être classé comme un titre, une position soutenue par la déclaration du directeur de la SEC, William Hinman, selon laquelle Bitcoin et Ethereum ne sont pas des titres.
La loi FIT-21 et les ETF Ethereum
Alors que l'affaire Ripple contre SEC a clarifié le statut de non-sécurité de Bitcoin, la loi FIT-21 a contribué à confirmer qu'Ethereum n'est pas une sécurité. La loi FIT-21 (Financial Innovation Technology for the 21st Century) a attribué la responsabilité de réglementation des crypto-monnaies décentralisées à la CFTC, annulant ainsi la prétention de la SEC en tant que régulateur de crypto-monnaie. Malgré la tendance de la SEC à classer Ethereum comme titre, les critères du test Howey et la loi FIT-21 ont accéléré le processus d'approbation des ETF Ethereum.
Conclusion
Le test Howey a joué un rôle central dans l’élaboration du paysage réglementaire des crypto-monnaies, en influençant les décisions juridiques majeures et en ouvrant la voie aux approbations des ETF. À mesure que le marché de la cryptographie continue d’évoluer, les principes établis par le test Howey resteront probablement au cœur des futurs développements réglementaires.
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