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Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (NYSE : TSM) continue d’occuper un statut particulier dans le monde de l’investissement. À première vue, l’entreprise taïwanaise possède les fonderies de fabrication de puces les plus avancées au monde. Son procédé de lithographie ultraviolette profonde (DUV) de pointe à nœud N3 (3 nm) est sur le point d'établir de nouvelles normes d'efficacité et de performance.

D’ici 2030, le processus 1 nm de TSMC constitue l’étape majeure de la feuille de route, qui comprendra plus d’un billion de transistors avec des chipsets empilés en 3D. Même si Samsung et Intel suivent de près, les fabricants de puces chinois n’en sont pas encore là. 

Poussés par les subventions gouvernementales, la Chinese Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) et Huawei s'apprêtent à fabriquer des puces de 5 nm à Shanghai, avec une génération de retard. Les contrôles américains à l’exportation tentent de maintenir les choses ainsi. Dans le même temps, les subventions du gouvernement américain via le CHIPS Act poussent Intel à prendre la place de Samsung derrière TSMC. 

Parallèlement, la secrétaire américaine au Commerce, Gina Raimondo, est ouvertement hostile à la Chine, ayant souligné en mars que « nous ne pouvons pas permettre à la Chine d’avoir accès, pour son progrès militaire, à notre technologie la plus sophistiquée ».

Plus tard dans l’interview de 60 Minutes, Raimondo a admis que TSMC était le rouage critique de la suppression technologique de la Chine. 

« Nous possédons les semi-conducteurs les plus sophistiqués au monde. Ce n’est pas le cas de la Chine. Nous avons surpassé la Chine en matière d’innovation », se vante la secrétaire d’État Gina Raimondo. « Eh bien, « nous », tu veux dire Taïwan ? » demande Lesley Stahl. https://t.co/EDaqi9Cj9W pic.twitter.com/Ao31Vx9gQN

– 60 minutes (@60Minutes) 21 avril 2024

Cette dynamique met les investisseurs de TSMC dans une position délicate. Après tout, Taiwan se trouve juste à côté de la Chine, ce qui ouvre grand les portes à l’incertitude. La Chine peut procéder à sa répression par des blocus ou des exercices militaires, comme cela s’est produit récemment depuis jeudi.

Et cette incertitude place l’action TSM fermement dans la fourchette de sous-évaluation. Mais de combien ?

Prix ​​et bénéfices de TSMC

Depuis le début de l'année, les actions TSM ont gagné 56 % en valeur. Bien qu'impressionnantes et largement surperformantes par rapport à l'indice de référence large S&P 500 (SPX), les actions de Nvidia (NASDAQ : NVDA) ont gagné plus du double, soit une augmentation de 116 % au cours de la même période. Au prix actuel de 158,25 $ par action, l'action TSM est proche du plus haut historique de jeudi de 160,64 $.

C’est à ce moment-là que le prix a commencé à baisser, au moment même où commençaient les exercices militaires chinois autour de Taiwan. L'action TSM est presque le double de son point bas de 52 semaines de 84,02 $ par action. En avril, TSMC a publié ses résultats du premier trimestre 2024.

Bien qu'elle ait enregistré une baisse trimestrielle de 3,8 %, la société a enregistré une croissance de son chiffre d'affaires de 12,9 % sur un an, à 18,87 milliards de dollars. Le nouveau procédé de fabrication de tranches de 3 nm représentait 9 % du chiffre d'affaires total. Le processus 5 nm, à la pointe de la Chine, représentait 37 % des revenus, le 7 nm de dernière génération représentant 19 % des revenus. TSMC a déclaré un bénéfice net de 7,17 milliards de dollars, soit une amélioration de 8,8 % sur un an. Pour le deuxième trimestre dont la publication est prévue le 18 juillet, la société s'attend à une nouvelle croissance dans une fourchette de revenus comprise entre 19,6 et 20,4 milliards de dollars.

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Principes fondamentaux de TSMC examinés

Comme Nvidia, TSMC a dépassé les estimations de bénéfice par action au cours des quatre derniers trimestres consécutifs, démontrant des fondamentaux solides. Cependant, alors que Nvidia a eu une surprise haussière de 12,84 % au dernier trimestre, TSMC n'en a eu que 6,98 %. Une plus grande divergence est également présente dans d’autres domaines.

Par exemple, lorsque Nvidia a terminé le trimestre de juillet 2023 avec une hausse surprise de 38,89 %, TSMC l'a terminé avec 6,54 % pour la même période. Cela a placé le ratio cours/bénéfice (P/E) de Nvidia près de trois fois supérieur à TSMC, à 87,67 contre 30,33 P/E respectivement, comme mesure du montant que les investisseurs sont prêts à payer pour les actions de la société pour chaque dollar de ses actions. gains annuels.

Mais étant donné que Nvidia, AMD et Intel dépendent tous de TSMC pour sa fabrication à grande échelle et ses processus de nœuds de pointe, cela indique clairement un déplacement d'attention des investisseurs. En d’autres termes, la situation géographique de Taïwan reste un facteur de suppression des prix du TSM.

Cependant, à mesure que TSMC continue de s’étendre au-delà de l’île, en Allemagne, au Japon et aux États-Unis, la force de la répression risque de faiblir.  Au titre de la seule loi CHIPS Act, TSMC a reçu 11,6 milliards de dollars de prêts et de subventions pour construire de nouvelles fonderies en Arizona. 

La Chine n’est-elle qu’une posture ?

Il convient de noter que les deux économies sont profondément liées malgré les relations tendues entre les États-Unis et la Chine. Bien que la secrétaire au Trésor Janet Yellen ait appelé à un « mur d’opposition » aux exportations chinoises, la Chine détenait 797,7 milliards de dollars de bons du Trésor américain, soit environ 10 % de la dette nationale américaine, en janvier.

Cela place la Chine dans une position financièrement asservie face aux menaces des responsables américains. Après tout, la Chine compte sur les bons du Trésor pour maintenir de bas prix à l’exportation. Un excédent commercial avec les États-Unis permettrait à davantage de dollars d’affluer vers la Chine, ce qui apprécierait le yuan chinois et rendrait les exportations chinoises plus chères.

La Chine doit compter sur les bons du Trésor américain pour retenir ses entrées de dollars sans pour autant apprécier le yuan. Autrement, l’économie chinoise, orientée vers l’exportation, perdrait sa position mondiale en raison de exportations plus coûteuses. Néanmoins, cette dynamique n’empêche pas la Chine de prendre des positions qui ont un effet négatif sur les investisseurs.

Qu’est-ce que la prévision du cours des actions TSM ?

Sur la base des données prévisionnelles agrégées par le Nasdaq, TSM reste toujours dans la zone des « achats forts ». Par rapport au prix actuel de 158,25 $ par action, l'objectif de cours moyen du TSM est de 164,11 $. L'estimation haute est de 188 $ tandis que la prévision basse est de 150 $ par action.

De même, l’objectif de cours moyen du WSJ est de 162,64 $ par action. L'objectif haut est de 182 $, tandis que l'estimation basse est de 130 $ par action. 

Pensez-vous que la Chine est susceptible de s’emparer de l’île voisine par la force militaire ou progressivement par la politique ?

Avertissement : L'auteur ne détient ni n'a de position sur les titres évoqués dans l'article.

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