Après trois mois consécutifs de surprises à la hausse, il suffisait d'un IPC à peu près en ligne pour inciter les marchés du risque à une nouvelle hausse record. Le tableau de bord EoD ressemble à ceci :
Encore un nouveau record pour le SPX
La plus forte baisse quotidienne des taux à terme américains à 1 an depuis début janvier
Les rendements des contrats à terme des Fed Funds en 2025 baissent de 25 points de base (une baisse totale des taux) depuis les plus hauts d'avril
L'USD DXY a connu la plus forte baisse sur une seule journée depuis le début de l'année
La volatilité multi-actifs (FX, Actions, Taux) retombe à ses plus bas intermédiaires et/ou records
Alors, la Fed est-elle sur le point de baisser ses taux dès que possible ? Les contrats à terme des Fed Funds en juin indiquent seulement une probabilité de 5 % pour une baisse des taux et en juillet à seulement 30 % ; même les chances de septembre ne sont pas bien meilleures qu'un tirage au sort à environ 64 %. Alors, pourquoi toute cette excitation ?
Comme nous l'avons évoqué depuis le dernier FOMC, la Fed est passée à un biais totalement asymétrique dans lequel des pressions inflationnistes soutenues seraient tolérées, tant qu'elles ne réaccélèrent pas, mais toute faiblesse émergente sur les marchés du travail serait considérée comme un assouplissement politique. élan. Ainsi, même si l’inflation globale et l’inflation sous-jacente restent bien au-dessus des mandats de la Fed, à 3,6 % et 3,4 %, respectivement, les craintes du marché concernaient une réaccélération des prix, qui ne s’est pas concrétisée au cours du mois dernier. Cela s’inscrit dans le thème dominant selon lequel la Fed est de nouveau sous surveillance, alors que les cartes de bingo du « ralentissement des marchés du travail » et de « l’inflation élevée mais toujours tolérable » sont en train d’être cochées.
Les données réelles de l'IPC ont montré une hausse de 0,29 % sur un mois en avril, soit juste un cheveu en dessous du consensus après 3 mois consécutifs de hausses manquées. Cette faiblesse est imputable à une baisse des prix des biens et à des augmentations gérables des prix du logement et des REL. Les services de base hors logement ont augmenté de 0,42% en glissement mensuel, à peu près conforme aux estimations.
Après l'IPC/PPI, Wall Street s'attend à ce que le PCE de base s'établisse à environ 0,24 % sur un mois en avril, se dirigeant ainsi vers un niveau annualisé de 2 % et vers la zone de confort de la Fed. Les traders restent convaincus que les prix de l'inflation continueront de baisser au cours du deuxième semestre de l'année.
L'allégement de l'IPC n'a pas tenu compte du rapport sur les ventes au détail d'avril, beaucoup plus faible, qui a fait état d'une faiblesse généralisée dans diverses catégories de dépenses discrétionnaires. Les dépenses globales sont restées stables par rapport aux attentes du consensus d'une augmentation de 0,4 % à 0,5 % en glissement mensuel, les dépenses du groupe témoin diminuant de 0,3 % en glissement mensuel avec des révisions antérieures négatives. Les baisses des ventes de marchandises générales et même des ventes hors magasin ont connu certaines des baisses les plus importantes depuis le 1T23.
L'échec des ventes au détail s'inscrit dans une série de données de consommation récemment plus faibles concernant l'augmentation des impayés sur les cartes de crédit et les prêts automobiles, l'épuisement de l'épargne excédentaire accumulée et la détérioration des perceptions de la solidité du marché du travail. Même s’il est encore trop tôt pour plaider en faveur d’un ralentissement économique plus marqué, avons-nous l’impression que nous sommes proches d’un point d’inflexion de la croissance économique, dans la mesure où des taux d’intérêt élevés pourraient enfin nuire à l’économie américaine ?
Comme d’habitude, les marchés ignorent tout risque de ralentissement et se concentrent pour l’instant sur la première fonction d’assouplissement de la Fed. Pour rappel, les marchés publics sont extrêmement doués pour intégrer toutes les informations disponibles et être tournés vers l'avenir - mais pas à ce point-là, remarquez. Profitez de la brève fête tant qu'elle dure et essayez de ne pas vous gêner.
Dans le domaine de la cryptographie, les prix du BTC ont continué d'être influencés par le flux et le reflux du sentiment général des actions, les prix dépassant leurs sommets en MTD et revenant aux sommets d'avril à environ 67 000 $. Les entrées d’ETF ont également été saines, avec un nouveau +300 millions signalé hier après l’IPC, même le GBTC affichant une entrée nette. Cependant, sous la surface, la dispersion des performances reste élevée entre les jetons, l'ETH et un certain nombre d'actifs du Top 20 ayant du mal à rattraper le terrain perdu au cours de la semaine dernière. Les performances restent de plus en plus concentrées dans une petite poche de gagnants (BTC, SOL, TON, DOGE), sans débordement bêta significatif.
Nous nous attendons à ce que cela continue et restons concentrés sur BTC en tant que principal bienfaiteur des afflux continus de TradFi (les dépôts 13F ont montré une augmentation des expositions aux ETF BTC de la part de certains grands titans HF), et nous nous attendons à une FOMO moins répandue dans les pièces uniquement natives ou dégénérées au cours de ce courant. faire du vélo. Bonne chance les amis !
