À première vue, le ratio dette américaine/PIB ne semble pas si mauvais à l’échelle mondiale. En 2023, il était inférieur à la moyenne des pays du G7 – à 123 % – et à environ la moitié du pays le plus endetté du monde, le Japon, où la dette s’élevait à 255 % du PIB en 2023.
En regardant uniquement les chiffres, il serait facile de considérer cela comme un non-problème. Après tout, le Japon a relativement bien réussi à gérer son endettement croissant au fil des ans. Son économie reste stable, tandis que l'indice Nikkei 225 est en hausse d'environ 31 % au cours de la dernière année (au 10 mai), surperformant le S&P 500. En réalité, cependant, les situations économiques des deux pays ne pourraient pas être plus différentes, ce qui signifie que ce qui fonctionne pour le Japon ne fonctionnera probablement pas pour les États-Unis.
La différence flagrante entre les deux réside dans la composition de leur dette. Au Japon, près de 90 % de la dette est détenue au niveau national par les citoyens et les institutions. En revanche, environ un quart de la dette américaine est détenu par des acheteurs internationaux. L’État doit donc veiller à ce que sa dette reste attractive en offrant un rendement suffisamment élevé par rapport à ses concurrents mondiaux – d’autant plus que cette dette atteint des pourcentages de plus en plus élevés du PIB, ce qui signifie qu’il devient plus risqué de prêter au gouvernement.
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En effet, l’année dernière, Fitch Ratings avait déjà abaissé la note de la dette publique américaine de AAA à AA+. À l’époque, cette nouvelle avait été rejetée par les responsables américains comme étant « arbitraire et basée sur des données obsolètes ». Plus tard dans l’année, Moody’s a abaissé à négative la perspective de la dette américaine, ce qui a également été largement ignoré par les marchés.
Mais les investisseurs devraient y prêter davantage attention, car les États-Unis ne pourront pas rester les bras croisés et laisser leur dette atteindre les niveaux observés au Japon. D’une part, la dette nette du Japon est bien inférieure à son ratio dette brute/PIB, ce qui signifie que le Japon détient plus d’actifs étrangers qu’il n’en doit aux autres pays – exactement le contraire de celui des États-Unis. Cela permet au Japon de gérer plus facilement sa dette croissante. Indiana
Carte des ratios dette/PIB dans le monde en 2022. (Le vert foncé signifie un ratio plus élevé, tandis que l'orange signifie un ratio inférieur à 25 %) Source : Fonds monétaire international
Le Japon n’a pas non plus lutté contre l’inflation dans la même mesure que les États-Unis. Son taux d'inflation se situe à 2,7 % après avoir culminé à seulement 4,3 % en janvier 2023. C'est loin des 9,1 % atteints par les États-Unis en juin 2022. La Réserve fédérale a toujours du mal à maîtriser l'inflation, ce qui rend la dette en hausse. niveaux particulièrement dangereux car cela peut ajouter de l’huile sur le feu.
La réponse à l’inflation, comme nous le savons tous, est une politique monétaire restrictive. Mais des taux d’intérêt plus élevés signifient des remboursements de dette plus élevés, des consommateurs mécontents et, à terme, un ralentissement de l’économie. En effet, la Fed est déjà confrontée à tous ces problèmes. La confiance des consommateurs commence à faiblir, les remboursements de la dette ont dépassé les 1 000 milliards de dollars l’année dernière et la croissance du premier trimestre de cette année a été bien inférieure à ce que l’on avait prévu.
À tel point que nous entendons désormais des rumeurs de stagflation – une situation économique particulièrement indésirable, dans laquelle l’inflation continue d’augmenter tandis que la croissance économique stagne. Ici, une dette plus élevée crée également un problème, car elle limite la capacité du gouvernement à utiliser ses pouvoirs budgétaires pour atténuer le ralentissement de l’économie. La Réserve fédérale se retrouve donc dans une situation sans issue, d’autant plus qu’elle a pratiquement promis une prochaine réduction des taux.
Au cours d’une année électorale, maintenir des taux d’intérêt élevés pendant trop longtemps pourrait également susciter le mécontentement de l’électorat. Cependant, jusqu’à présent, les candidats démocrates et républicains semblent ignorer totalement l’éléphant dans la pièce qu’est la dette croissante des États-Unis. Aucune des deux parties n’a proposé de politique significative pour résoudre ce problème. Mais, avec un ratio dette/PIB désormais bien supérieur à 100 % et qui devrait continuer à augmenter rapidement au cours des prochaines décennies, le gouvernement devra faire face à la situation tôt ou tard.
Alors qu’est-ce que cela signifie pour la cryptographie ? Paradoxalement, tout cela pourrait constituer un avantage net pour des actifs comme Bitcoin, qui pourraient devenir une valeur refuge à mesure que les inquiétudes concernant la montée en flèche de la dette américaine s’intensifient. Généralement, l’augmentation des niveaux d’endettement entraîne également une dévaluation de la monnaie. Et même si, comme le Japon, les États-Unis pourraient être en mesure d’éviter une partie de cette situation en raison de la dépendance mondiale à l’égard du dollar américain, la forte proportion de titres de dette étrangère rend également le billet vert particulièrement vulnérable.
Si l'on ajoute à cela les attentes de baisses des taux d'intérêt plus tard cette année, il y a peu de chances que le dollar maintienne sa force actuelle pendant trop longtemps. Bien entendu, cela constituera une aubaine pour Bitcoin, qui est largement considéré comme une protection contre la faiblesse du dollar.
Ainsi, la situation difficile dans laquelle se trouvent les États-Unis n’est pas nécessairement une mauvaise nouvelle pour les marchés des crypto-monnaies, cela dépend à quel point les choses deviennent incontrôlables. Si les États-Unis devaient faire défaut sur leur dette, par exemple – ce qui, bien entendu, ne se produira pas. Cela serait désastreux pour tous les marchés, y compris pour les actifs numériques. Cependant, un dollar plus faible et une certaine perte de confiance dans les États-Unis pourraient être exactement ce que le médecin a ordonné pour la prochaine étape du rallye crypto.