Les conseillers du candidat à la présidentielle Donald Trump auraient fait circuler des plans visant à placer davantage la Réserve fédérale sous le contrôle du président.
Les économistes affirment que l'indépendance de la Fed et la confiance du public en elle sont importantes pour la capacité de la banque centrale à freiner l'inflation.
Dans le passé et dans d’autres pays, le contrôle politique exercé par les banques centrales a conduit à une hausse de l’inflation.
Les dirigeants politiques souhaitent souvent baisser les taux d’intérêt, ce qui aiderait l’économie à court terme, mais cela pourrait conduire à une hausse de l’inflation à l’avenir.
Qui doit contrôler la masse monétaire américaine : les experts ou les élus ?
Le mois dernier, des questions ont été soulevées quant à savoir qui devrait diriger la banque centrale américaine après que le Wall Street Journal a rapporté que des membres du cercle restreint de Trump avaient discuté de plusieurs propositions visant à donner à la Fed, qui joue un rôle clé dans la gestion de l'économie, davantage de contrôle sur la banque centrale américaine. banque. Le débat de longue date a repris le mois dernier. sous le contrôle du Président.
Les économistes affirment que laisser les décisions politiques de la Fed au président entraînera presque certainement une hausse de l’inflation. La plupart des présidents feront probablement pression sur la Fed pour qu’elle maintienne les taux d’intérêt de référence en dessous de la normale, alimentant ainsi l’inflation.
"Il est très clair que si vous abandonnez une banque centrale indépendante, vous vous retrouverez avec une inflation plus élevée et plus volatile", a déclaré James Bullard, ancien président de la Réserve fédérale de Saint-Louis qui a servi à la Fed en 2008. Comité pour la période allant jusqu’en 2023.
Sarah Binder, professeure de sciences politiques à l'université de Georgetown et spécialiste de la façon dont les hommes politiques influencent la Fed, considère l'ère de la « stagflation » comme une mise en garde. Elle a déclaré que l'inflation à deux chiffres et la stagnation économique des années 1970 étaient en partie dues aux pressions exercées par les présidents Lyndon Johnson et Richard Nixon sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt.
« Les données des années 1970 montrent que cette pression politique a alimenté l’inflation pendant plus d’une décennie », a-t-elle déclaré à Investopedia. "Il n'est pas acquis d'avance que la Fed se pliera aux souhaits de Trump, mais cela place certainement la Fed dans une position politique particulièrement précaire."
Indépendance de la Réserve fédérale
La Réserve fédérale est un élément inhabituel du gouvernement américain dans la mesure où elle est conçue pour être au moins quelque peu immunisée contre l’influence des politiciens.
La Fed a été créée en 1913 pour stabiliser le système financier après une vague de faillites bancaires, et ses pouvoirs se sont accrus au fil des années. Elle est désormais chargée de réglementer les banques et, surtout, de définir la politique monétaire du pays.
En 1977, le Congrès a confié à la Réserve fédérale un double mandat : contrôler l’inflation tout en maintenant le plein emploi dans l’économie. Pour ce faire, elle manipule principalement le taux des fonds fédéraux, qui détermine le taux d’intérêt auquel les banques nationales se prêtent entre elles. Cela affecte les taux d’intérêt d’une variété d’autres prêts dans l’ensemble de l’économie, y compris les prêts commerciaux et personnels (tels que les prêts hypothécaires).
Les décisions sur les hausses et les baisses de taux sont prises par un comité composé en alternance de membres nommés par le président, pour un mandat de 14 ans, et de présidents de banques régionales, pour un mandat d'un an.
Étant donné que le président ne peut nommer qu'une poignée de membres du Comité fédéral de l'open market (FOMC) au cours d'un mandat donné, le comité a une plus grande latitude que les autres agences fédérales pour fonctionner en technocrates et prendre des décisions basées sur ce qu'il estime être sage. Politique économique, et non politique. considérations – du moins en théorie.
Les critiques de la Fed cherchent depuis longtemps à placer la banque centrale davantage sous le contrôle d’autres parties du gouvernement. Ils soutiennent souvent qu’en raison de l’indépendance de la Fed, le public ne peut pas la tenir responsable, ce qui rend sa gouvernance antidémocratique. Les critiques qualifient également les économistes de la Fed de bureaucrates non élus, affirmant qu'ils ne devraient pas être autorisés à prendre des décisions de politique économique.
Pourquoi plus de politique conduit à une inflation plus élevée
La Réserve fédérale a été sous le feu des projecteurs ces dernières années, car elle a augmenté régulièrement le taux des fonds fédéraux dans le but de contenir l'inflation bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la banque centrale. La fourchette des taux d’intérêt de référence se situe désormais à son plus haut niveau depuis 23 ans, entre 5,25 % et 5,50 %, le niveau le plus élevé depuis juillet.
Le resserrement de la politique monétaire a contribué à faire baisser l’inflation, donnant aux consommateurs et aux investisseurs l’espoir d’une baisse des taux. Toutefois, les responsables de la Fed ont déclaré qu'ils devaient être plus sûrs que les pressions sur les prix sont maîtrisées avant d'assouplir leur politique.
Les économistes préviennent la Fed que sa réponse au président est plus susceptible de permettre une inflation galopante.
Victor Lee, professeur d'économie à l'Université Villanova, a déclaré que les présidents ont de bonnes raisons de faire pression sur la Fed pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt et l'ont fait dans le passé, en partie parce que le cycle électoral les a contraints à réfléchir à court terme.
Lorsque la Fed fixe les taux d’intérêt très bas, les prêts sont moins chers, les gens empruntent davantage pour acheter plus de choses, les entreprises embauchent plus de travailleurs et l’économie prospère – toutes de grandes choses pour le président. Les choses se passeront sous sa direction.
"Des taux d'intérêt bas peuvent temporairement entraîner une baisse du chômage, ce qui semble idéal pour les candidats à la réélection", a déclaré Lee dans un courrier électronique.
Mais il y a eu une conséquence inévitable : les commerçants ont découvert que leurs clients étaient plus riches et pouvaient payer des prix plus élevés, alors ils ont augmenté leurs prix. Pire encore, l’inflation étant en partie un phénomène psychologique, les économistes ont découvert que les perceptions populaires de l’inflation peuvent devenir une prophétie auto-réalisatrice.
"L'inflation est un indicateur retardé", a déclaré Lee. "Mais quand cela se produit, lorsque les anticipations d'inflation perdent leur ancrage, cela peut facilement devenir incontrôlable et se transformer en hyperinflation. C'est une leçon de l'histoire, et si elle n'est pas comprise, elle est vouée à se répéter."
Lee et d’autres économistes citent l’exemple de Richard Nixon, qui s’est appuyé sur le président de la Réserve fédérale, Arthur Burns, pour maintenir les taux d’intérêt à un niveau bas avant les élections de 1972. Même si Burns était un économiste respecté et aurait dû le savoir, il l’a quand même fait, contribuant ainsi à déclencher l’inflation à deux chiffres que le pays a connue dans les années 1970.
Dans quelle mesure la Fed devrait-elle être affectée ?
Certes, la Fed n’est pas complètement coupée de la politique.
Comme le documentent Binder et le chercheur Mark Spindel de l’Université de Georgetown dans leur livre « Le mythe de l’indépendance : comment le Congrès gouverne la Fed », les responsables de la Fed réfléchissent à la façon dont leurs politiques seront reçues par les politiciens, le public et l’action des marchés financiers. Ces préoccupations sont apparues dans les procès-verbaux du Comité fédéral de l’open market et ont été rendues publiques cinq ans plus tard.
Les responsables de la Fed doivent répondre aux membres du Congrès, qui les exhortent souvent lors d'audiences publiques à faire évoluer les taux d'intérêt dans un sens ou dans un autre. Cependant, même si le Congrès a restructuré la Fed au fil des années, il laisse toujours la décision finale en matière de politique monétaire au Comité fédéral de l’Open Market.
"En fin de compte, le Congrès peut faire ce qu'il veut en matière de politique monétaire, donc en ce sens, c'est politique", a déclaré James Bullard, ancien président de la Fed de Saint-Louis. "Mais le Congrès s'intéresse à cette question depuis 100 ans et a décidé de garder une certaine distance par rapport à la politique quotidienne."
La capacité de la Fed à contrôler l'inflation vient en grande partie de la conviction du public que la Fed maintiendra l'inflation à son objectif à long terme de 2 %. Cela pourrait être compromis si le président mettait ouvertement son pouce sur la balance.
"Le défi pour la Fed est sa crédibilité et sa légitimité", a déclaré Binder. "Tout cela vient de la confiance du public dans le fait que la Fed sait ce qu'elle fait et qu'elle le fera de manière ordonnée. Elle ne sera pas simplement déformée par le vent, secouée par des partis ou des idéologies concurrentes."
Binder craint également que la Fed puisse réagir de manière excessive dans la direction opposée, en maintenant des taux d’intérêt trop élevés pour défendre sa crédibilité, nuisant ainsi inutilement à l’économie par un resserrement monétaire.
Récits édifiants du monde entier
Ian Sheperdson, économiste en chef chez Pantheon Macronomics, a évoqué le Royaume-Uni, où la Banque d'Angleterre était sous le contrôle d'un gouvernement élu jusqu'en 1997. Cette année-là, la structure de gouvernance de la Banque d'Angleterre a changé pour la rendre plus indépendante. Ce n’est pas une coïncidence si l’inflation britannique, qui a longtemps été supérieure de plusieurs points de pourcentage à celle des États-Unis et de l’Allemagne, était cette année-là comparable à celle des autres économies.
Une étude réalisée en 2022 dans 17 pays d’Amérique latine par le Fonds monétaire international, l’institution financière des Nations Unies, a révélé que les pays ayant une plus grande indépendance de la banque centrale avaient des taux d’inflation systématiquement plus bas.
La Turquie offre un autre exemple frappant du lien entre politique et inflation. Le dirigeant autoritaire Tayyip Erdogan a expérimenté une théorie économique peu orthodoxe : la baisse des taux d’intérêt peut faire baisser l’inflation. Au lieu de cela, l’inflation devrait atteindre 85,5 % en 2023 avant que la banque centrale ne commence à utiliser des méthodes plus traditionnelles et n’augmente les taux d’intérêt.
En fin de compte, la décision de modifier la structure de la Fed reviendra au Congrès. Bullard a déclaré que, sur la base des conversations qu'il a eues avec les législateurs, il pense que les chances que cela se produise sont minces.
"Même si vous pensez que ces gens peuvent être à l'extrême, qu'ils soient de gauche ou de droite, ils sont très solidaires dans les conversations ordinaires", a déclaré Bullard. "Je n'ai pas l'impression qu'ils envisagent sérieusement de modifier fondamentalement la structure de la Fed."
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