Il y a quelques mois à peine, la plupart des économistes s’attendaient à ce que la Réserve fédérale commence à réduire ses taux d’ici mai. Tous les signes l’indiquaient : la lutte contre l’inflation semblait toucher à sa fin, les données sur l’emploi laissaient présager un ralentissement du marché du travail à l’horizon et la confiance des consommateurs commençait à faiblir.
Cependant, avant la réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) de mai, les espoirs d’une baisse des taux au premier semestre 2024 diminuent rapidement. En effet, il semble probable que la Fed maintiendra ses taux là où ils se situent bien plus longtemps que quiconque aurait pu l’imaginer en janvier. Certains commentateurs du marché pensent même que nous resterons coincés dans une situation « plus élevée pour plus longtemps » jusqu'en 2025, malgré la pression d'une élection présidentielle imminente.
Que les taux restent inchangés jusqu’en septembre ou janvier prochain, la réunion du FOMC de mai était certainement bien loin de celle de décembre 2023, lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, avait évoqué pour la première fois des baisses de taux, plongeant les marchés dans une frénésie. Aujourd’hui, nous voyons un comité beaucoup plus belliciste, résolu dans sa politique monétaire restrictive face à une inflation tenace et à un marché du travail qui refuse de trébucher.
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Mais bien que décevante pour les actifs à risque comme les actions et les crypto-monnaies, la position de la Fed ne devrait pas surprendre quiconque suit les données économiques. L'indicateur d'inflation préféré de la Fed – l'indice PCE – a augmenté à 2,7 % en avril contre 2,5 % en février. L'indice CPI est resté tout aussi stable, passant de 3,2 % en février à 3,5 % en mars.
Cette situation a été alimentée par des dépenses effrénées, les consommateurs préférant s’endetter davantage plutôt que de se serrer la ceinture. En fait, le taux d’épargne aux États-Unis n’a cessé de baisser, passant de 4,1 % en janvier à seulement 3,2 % en mars, tandis que les niveaux d’endettement des ménages continuent de battre des records précédents. De plus, le chômage n’a pas réussi à augmenter. Le taux de chômage est passé de 3,9 % en février à 3,8 % en mars, oscillant autour de ses plus bas historiques.
Jerome Powell refuse de dire quand la Fed pourrait commencer à baisser ses taux. Source : X
Ainsi, même si l'économie commence à ralentir (la croissance du PIB a surpris à la baisse au premier trimestre, s'établissant à 1,6 % contre 2,4 % attendu) - nous sommes encore loin du ralentissement économique qui justifierait des mesures de relance sous la forme de baisses de taux. En effet, Powell a toujours été clair sur le fait que les décisions de politique monétaire de la Fed seront motivées par les données, et uniquement par celles-ci. Et les données ne soutiennent tout simplement pas encore une position plus souple.
Comme prévu, les marchés ont mal pris cette déception. Bitcoin (BTC) oscillait entre 60 000 et 65 000 dollars au cours de la semaine précédant la réunion du FOMC, et les marchés boursiers mondiaux étaient modérés alors que les attentes d'un pivot belliciste augmentaient. À l’inverse, le dollar s’est renforcé, mettant à mal d’autres monnaies mondiales comme le yen, qui est tombé à son plus bas niveau face au dollar depuis 1990. On peut s’attendre à ce que d’autres monnaies des marchés émergents suivent.
Jerome Powell a déclaré qu'il était "peu probable" que la prochaine mesure de la Fed soit une hausse des taux. Source : X
Et la mauvaise nouvelle est que nous serons probablement coincés avec cette situation pendant quelques mois. Ce sera un véritable déception pour ceux qui s’attendaient à ce que la réduction de moitié du Bitcoin propulse une cassure haussière vers un nouveau sommet historique. Après une évolution effrénée des prix au cours des derniers mois, personne n’est prêt pour une nouvelle période prolongée de transactions latérales. Cela ressemble aux lumières qui s’allument dans une boîte de nuit alors que la fête ne fait que commencer.
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Tant que la Fed maintiendra ses taux stables, le Bitcoin se négociera probablement dans une fourchette étroite – en dessous de 70 000 $ – à moins de catastrophes mondiales majeures provoquant une fuite vers la sécurité. Jusqu’à présent cette année, Bitcoin ne s’est pas vraiment soucié de la macroéconomie – il a ignoré les dernières annonces d’inflation. Mais la position de la Fed aura un effet plus profond. La réalité est que BTC est désormais profondément ancré dans les marchés financiers traditionnels grâce aux ETF au comptant, de sorte qu’il imitera très probablement le comportement d’autres actifs à risque jusqu’à ce que les taux commencent à baisser.
Ainsi, grâce à Jerome Powell, nous nous dirigeons vers un été ennuyeux qui mettra véritablement à l’épreuve la patience des investisseurs. Cela ne veut pas dire qu’il n’y aura pas d’autre fête Bitcoin – elle arrive, et elle rivalisera probablement, voire dépassera peut-être, ce que nous avons déjà vu cette année. À plus long terme, la thèse de l’investissement Bitcoin reste intacte. En effet, même si le ton renouvelé de Powell soutient le dollar américain pour l'instant, ce n'est qu'une question de temps avant que la Fed ne mette finalement fin à ses activités, provoquant une nouvelle faiblesse du dollar.
Une fois que le billet vert aura commencé sa chute, Bitcoin offrira un refuge contre la dévaluation de la monnaie. Ensuite, les ETF BTC au comptant américains prendront vraiment tout leur sens, et ceux qui pourront conserver leurs actifs et attendre la fin de la sécheresse seront récompensés. D'ici là, ce n'est peut-être pas une si mauvaise idée de laisser de côté les portefeuilles d'investissement et d'aller profiter de l'été.
Lucas Kiely est le directeur des investissements chez Yield App, où il supervise les allocations du portefeuille d'investissement et dirige l'expansion d'une gamme de produits d'investissement diversifiés. Il était auparavant directeur des investissements chez Diginex Asset Management, ainsi que trader principal et directeur général du Credit Suisse à Hong Kong, où il gérait le trading de QIS et de dérivés structurés. Il a également été responsable des produits dérivés exotiques chez UBS en Australie.
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