Le deuxième trimestre a en effet été une période tumultueuse pour le marché des cryptomonnaies. Le marché a culminé vers le milieu du trimestre, mais le mois et demi suivant a été secoué par une série de mauvaises nouvelles, notamment des poursuites contre les principales bourses et des inquiétudes concernant le découplage USDT et TUSD.
Avant de plonger dans l’intrigue à venir, faisons le point sur les protocoles qui ont bien fonctionné au cours du dernier trimestre.
Dans l’espace DeFi, plusieurs secteurs continuent de croître et d’attirer une demande organique. Ceux-ci incluent le jalonnement de liquidité, les transactions perpétuelles en chaîne, etc.
DEX durable
Au deuxième trimestre de cette année, les bourses durables en chaîne telles que dYdX, GMX et Gains ont généré un total de 117 millions de dollars de frais. Ces produits ont maintenu une utilisation élevée pendant le marché baissier. La possibilité d’échanger des crypto-monnaies, des devises et d’autres actifs en chaîne reste l’un des domaines de DeFi les plus demandés de manière organique.
Le tableau ci-dessous compare le volume des transactions sur les plus grands protocoles perpétuels au premier et au deuxième trimestre.
Par rapport au premier trimestre, le volume total des transactions a diminué de 8,2 %, ce qui ne représente pas une baisse considérable compte tenu de l’environnement général de marché baissier que nous avons connu au deuxième trimestre. Bien que dYdX reste un leader incontesté en termes de volume de transactions, le protocole a connu une baisse significative de sa part de marché entre les trimestres. Il en va de même pour les autres échanges perpétuels « OG » comme GMX et Gains.
Les nouveaux protocoles tels que Level et Kwenta ont connu une forte croissance, et la principale raison de cette croissance est sans aucun doute les remises commerciales importantes (c'est-à-dire l'émission de jetons natifs) offertes aux traders sur les protocoles. À mesure que ces incitations diminuent avec le temps, il sera intéressant de voir si les utilisateurs resteront sur le protocole ou passeront à d’autres plateformes de trading.
Vertex a ouvert sa bourse native Arbitrum au public en avril et a récemment constaté une augmentation significative du volume des transactions. Vertex n'a pas encore lancé son jeton natif, ce volume peut donc être généré par des spéculateurs de largage aérien.
Jalonnement de liquidité Ethereum
Au cours des six derniers mois, les promesses de liquidités sont passées d'environ 7 milliards de dollars à plus de 18 milliards de dollars. Avec une valeur totale verrouillée (TVL) globale de DeFi restant à environ 45 milliards de dollars, un afflux de 11 milliards de dollars est considérable.
Après le hard fork de Shanghai, le désengagement a été réalisé et a attiré une grande quantité de liquidités dans ce domaine. Ce qui suit est une comparaison de certaines données sur les actifs gagés au premier trimestre et au deuxième trimestre :
Les projets qui ont le plus gagné entre le premier et le deuxième trimestre sont Lido, Rocket Pool et Frax Finance. Non seulement le Lido a enregistré des entrées de 1,6 million d’ETH (3 milliards de dollars), mais le protocole a également gagné une part de marché importante malgré l’émergence de nouveaux concurrents.
Rocket Pool et Frax disposent tous deux de douves uniques qui attirent de nouvelles liquidités.
Rocket Pool a lancé son mini pool 8ETH, et Frax Ether offre systématiquement les rendements de mise les plus élevés grâce à son modèle à double jeton.
Swell a été lancé au deuxième trimestre et a également atteint un TVL important. Ils mènent actuellement une campagne permettant aux premiers déposants d'exploiter le prochain jeton $SWELL. Une partie de cette nouvelle liquidité pourrait donc provenir d’utilisateurs souhaitant participer au airdrop.
chaîne
Vous trouverez ci-dessous les états financiers des blockchains L1 et L2 à plus grande capitalisation boursière dans l’espace des crypto-monnaies. L'interprétation numérique est la suivante :
Frais de traitement = frais de transaction payés par l'utilisateur sur la chaîne ;
Revenu = les frais de traitement restants après que le nœud de vérification ait obtenu sa part ;
Bénéfice = revenus moins émissions symboliques.
Ethereum a connu son meilleur trimestre en termes de rentabilité, en hausse de plus de 300 % par rapport au premier trimestre de cette année.
Comme indiqué ci-dessous, au quatrième trimestre 2021, Ethereum a généré 4,3 milliards de dollars de frais, mais cela a entraîné des rendements largement négatifs en raison de la grande quantité d'ETH libérée avant le passage à la preuve de participation.
Comment ces montants de frais se traduiront-ils en rentabilité dans l’environnement actuel ?
Si Ethereum génère en moyenne 4 milliards de dollars de frais annuels tout au long de l’année et si la rentabilité est similaire à celle du deuxième trimestre 2023, les bénéfices annuels seront d’environ 24 milliards de dollars, ce qui donnerait à Ethereum un ratio P/E ne dépassant pas 9,5, compte tenu des prix actuels de 1 900 dollars.
Arbitrum a également généré des augmentations significatives de frais au cours de cette période et est l'une des rares chaînes à afficher une rentabilité positive. Actuellement, les marges bénéficiaires de L2 sont assez faibles car la plupart des frais sont payés aux nœuds de validation du réseau principal.
Avec le lancement de Proto-Danksharding plus tard cette année, les marges bénéficiaires devraient augmenter avec des frais de cumul inférieurs.
Des chaînes telles que Solana, Polygon et Optimism ont connu une rentabilité négative importante en raison de l'émission massive de jetons pour inciter les utilisateurs et payer les nœuds de validation.
9 catalyseurs et récits à surveiller au troisième trimestre
La crypto-monnaie est une économie d’attention. Les protocoles comportant des mises à jour de produits et des récits sont plus susceptibles d’attirer l’attention et de surperformer à court et moyen terme. Voici quelques-uns des principaux récits qui méritent une attention particulière.
FNB Bitcoin
Le deuxième trimestre a été très positif pour le marché des cryptomonnaies en raison de l’intérêt soudain des institutionnels pour le Bitcoin. BlackRock, Fidelity et d’autres sociétés ont demandé des ETF Bitcoin, et le marché estime généralement que la probabilité d’approbation est élevée. Il y a quelques jours, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a qualifié les dépôts récents d'incomplets et, bien que le marché ait initialement été vendu, les prix ont rapidement rebondi car les documents déposés semblaient exiger seulement plus de clarté quant à la bourse qu'ils prévoyaient d'utiliser pour l'offre. . ce produit. De nombreux ETF ont été déposés à nouveau, comme l'ETF Fidelity Bitcoin qui répertorie Coinbase comme échange utilisé.
Quand un ETF peut-il être approuvé ?
La date limite pour les ETF BlackRock et Ark est le 12 août, et même si elle peut être retardée, les experts prédisent que la réponse sera probablement révélée à cette date.
Le marché semble s'attendre à une approbation en août, donc un rejet ou un retard pourrait avoir un impact négatif sur les prix. La date limite pour l’ETF Blackrock est le 23 février de l’année prochaine.
L’importance des ETF Bitcoin
C’est le plus important de tous les pilotes à surveiller de près dans les mois à venir. Non seulement un ETF Bitcoin donne aux grandes institutions une exposition à l’actif, mais il déclenche également une période haussière pour l’ensemble du marché des crypto-monnaies. Sans une action appropriée sur les prix du Bitcoin, les autres altcoins ne peuvent pas rebondir.
DeFi ne peut pas recevoir de nouvelles injections de liquidités pour la même raison. Si l’ETF est approuvé plus tard cette année, il ne s’agira pas uniquement de Bitcoin. Dans cette optique, voici les catalyseurs qui pourraient entraîner une surperformance d’actifs spécifiques dans un environnement plus optimiste :
EIP-4844
Vous savez peut-être déjà qu'EIP-4844 apportera le Proto-Danksharding à Ethereum au troisième/quatrième trimestre. Avec cette implémentation, Rollup pourra envoyer des lots de transactions, appelés blobs, au réseau principal Ethereum, réduisant ainsi les frais sur ces chaînes secondaires jusqu'à 20x. Par conséquent, le principal bénéficiaire ne sera pas le réseau principal Ethereum, où les frais ne seront pas réduits à l’avenir jusqu’au lancement complet du Danksharding, mais des chaînes Rollup comme Arbitrum et Optimism. $ARB et $OP se négocient à des prix bien inférieurs à ceux du début de l'année, et si l'histoire se répète, ils pourraient tous deux rebondir avant cet événement.
Jalonnement de liquidité et LSDfi
Comme mentionné précédemment, le jalonnement liquide Ethereum (ETH) a connu la croissance la plus rapide parmi les différents secteurs DeFi au deuxième trimestre. Voici quelques transactions à surveiller de près au troisième trimestre :
frxETH - Frax lancera frxETH V2 et la chaîne Frax plus tard cette année, ce qui comprend la création d'un marché de prêt natif pour le LSD, l'utilisation de frxETH comme jeton Gas natif sur la chaîne pour augmenter le retour annualisé sur le jalonnement, et plus encore.
EigenLayer – Eigenlayer a suscité un intérêt considérable de la part des investisseurs et, lors de leur lancement officiel plus tard cette année, il y aura probablement une importante injection de liquidités.
swETH - Swell mène une campagne où les premiers utilisateurs qui créent son LSD natif swETH peuvent gagner des « perles » qui peuvent être échangées contre un largage de jetons natifs $SWELL. Tant que cette activité se poursuivra, le protocole continuera probablement à se développer.
ETHx – Stader Labs lancera ETHx sur le réseau principal le 10 juillet. Sa principale caractéristique est qu’il ne faut que 4 $ETH pour exécuter un nœud Ethereum.
Il est peu probable que l’énorme croissance enregistrée par le champ LSD au deuxième trimestre se poursuive au même rythme au troisième trimestre. Des ratios de mise plus élevés et une activité moindre en chaîne entraînent une baisse générale des rendements annualisés. Avec des rendements inférieurs, les investisseurs recherchent des moyens d’augmenter leurs rendements, et c’est là qu’intervient le protocole LSDfi. Le tableau ci-dessous contient les données de la newsletter de la semaine dernière, montrant les statistiques actuelles des principaux projets LSDfi.
Pendle a enregistré d'énormes gains de liquidité, son jeton natif $PENDLE ayant augmenté de plus de 100 % au cours de la semaine dernière, le plus récent sommet ayant suivi l'annonce de sa cotation sur Binance. L'équipe Pendle aime garder un profil bas sur les nouvelles fonctionnalités du protocole ; cependant, je pense qu'il est raisonnable de supposer que beaucoup de choses sont prévues pour le protocole au troisième trimestre. Ils ont récemment demandé une subvention OP pour générer des liquidités sur Optimism et ont fait allusion à un lancement sur la chaîne BNB. L’expansion inter-chaînes semble approcher.
Les protocoles stablecoin soutenus par le LSD comme Lyra et Raft ont également connu une croissance significative récemment. Il est clair qu’il existe une demande pour ce type de produit, mais ce qui est encore plus évident, c’est qu’une grande partie du succès récent est due à l’extraction massive de jetons incités/à largage aérien. Il existe déjà plus de 3 protocoles prévoyant de lancer des produits très similaires dans les semaines/mois à venir, donc la concurrence pour la liquidité va sans aucun doute augmenter.
Base (une solution d'extension de deuxième couche fournie par Coinbase)
La semaine dernière, Coinbase a annoncé que Base avait réussi tous les audits de sécurité et répondait aux critères 4/5 pour le lancement du réseau principal. Base est construit sur la pile OP, et la mise à niveau Bedrock récemment lancée par Optimism a considérablement réduit les coûts de transaction sur les chaînes Optimism et OP comme Base. Il ne reste plus que la condition de « stabilité du testnet », de sorte que le lancement du réseau principal devrait avoir lieu au troisième trimestre. Coinbase compte plus de 40 millions d’utilisateurs enregistrés, dont beaucoup n’ont peut-être jamais été exposés à DeFi. Il s’agit probablement de l’un des événements « Onboard » les plus importants de l’année. Coinbase ne peut offrir la prise en charge que des protocoles grand public qui ont été testés à grande échelle comme Uniswap, Aave, etc., mais disposer d'une large base d'utilisateurs de détail est idéal pour l'ensemble de l'espace.
De plus, cela pourrait être un bon récit pour $OP, car Base consacrera une partie des revenus des frais de transaction à la trésorerie d'Optimism.
Chaîne Frax
Frax Finance a développé une variété de produits, notamment $FRAX stablecoin, $FPI price index, Fraxswap, FraxEther, FraxFerry (cross-chain bridge) et plus encore. Frax a également annoncé qu'ils construisaient une blockchain de deuxième couche basée sur Ethereum qui vise à unifier tous ces produits en un seul hub DeFi. Il s'agit d'un Rollup hybride, ce qui signifie qu'il utilise une architecture de Rollup optimiste et utilise des preuves sans connaissance pour parvenir à un consensus d'État. L’objectif est de fournir aux utilisateurs finaux une grande évolutivité, un déterminisme rapide et une sécurité renforcée. Le lancement de la chaîne est prévu au troisième et quatrième trimestre de cette année, mais la partie la plus importante de l'annonce est que frxETH sera le jeton pour les frais de transaction. Cela pourrait conduire à une augmentation significative de l’offre de frxETH si la demande se fait sentir pour de nouvelles solutions de couche 2. Cependant, une plus grande quantité de frxETH utilisée pour payer les frais de gaz entraînera également moins de frxETH promis en tant que sfrxETH, ce qui à son tour augmentera le rendement du jalonnement. Cependant, passer à un autre jeton pour utiliser la chaîne peut être un fardeau pour certains utilisateurs et, dans le pire des cas, pourrait ralentir l'adoption. J'étais un peu sceptique, mais globalement impatient d'attendre les résultats.
Polygone 2.0
Polygon a récemment annoncé « Polygon 2.0 », réunissant les différentes innovations que l'équipe a construites au cours des dernières années. Il comprend à la fois des cumuls optimistes comme Arbitrum et Optimism, combinés à des mécanismes de sécurité inter-chaînes similaires à Cosmos. Polygon 2.0 se compose de quatre couches.
Couche de jalonnement : les validateurs jalonnent les jetons MATIC de la même manière que les chaînes PoS.
Couche d'interaction : un pont inter-chaînes partagé qui permet aux chaînes de créer et de détruire des actifs sur Ethereum de manière interopérable.
Couche d'exécution : Polygon 2.0 exécutera deux ensembles différents de couches d'exécution.
Supernet : blockchain spécifique à l'application, similaire aux sous-réseaux ou aux chaînes d'applications d'Avalanche sur Cosmos.
Chaîne publique : zkEVM utilisera Ethereum pour la disponibilité des données et constitue la solution Rollup la plus sécurisée mais également la plus coûteuse. zkEVM, basé sur PoS, utilise Polygon pour la disponibilité des données (sécurité fournie par MATIC), puis publie simplement des preuves sur Ethereum pour une plus grande évolutivité.
$MATIC a récemment diminué en raison d'une vente forcée alors que Celsius a vendu ses actifs pour acheter du BTC et de l'ETH. Par conséquent, les prix pourraient rebondir une fois que Polygon 2.0 sera lancé au second semestre de cette année.
dYdX V4
Le but de la V4 est de décentraliser dYdX en lançant un échange sur une chaîne d'applications personnalisée dans l'écosystème Cosmos. Le carnet de commandes qui était auparavant géré de manière centralisée hors chaîne sera désormais géré via un carnet de commandes en mémoire par les validateurs de la chaîne d'applications. Les validateurs de chaque bloc soumettront les transactions, s'assurant que toutes les transactions sont réussies et qu'elles ont la même version du carnet/de la chaîne d'ordres. Les tests actuels ont atteint plus de 500 transactions par seconde. $DYDX a été critiqué dans le passé en raison de taux d'inflation élevés et de la faible utilité des jetons. Avec la V4, le jeton est susceptible de bénéficier d'utilisations plus importantes et d'inclure potentiellement un aspect de partage des revenus. Ce protocole a été évoqué dans un article précédent.
« À partir de dYdX V4, dYdX Trading Inc. n'exploitera plus aucune partie du protocole. Par conséquent, elle ne recevra plus de revenus basés sur les revenus des frais de transaction du protocole. Il en va de même pour toutes les autres parties centralisées, sauf indication contraire. communauté Décidez.
Le plan de déverrouillage pour $DYDX est le suivant :
Débloquez 30 % le 1er décembre 2023 ;
40 % en versements égaux le premier jour de chaque mois du 1er janvier 2024 au 1er juin 2024 ;
20 % en versements égaux le premier jour de chaque mois du 1er juillet 2024 au 1er juin 2025 ;
Des versements égaux de 10 % sont payables le premier jour de chaque mois du 1er juillet 2025 au 1er juin 2026.
Un testnet public sera lancé, indiquant que le lancement du réseau principal approche. S’il y a une annonce concernant le mécanisme de partage des frais de $DYDX, cela pourrait devenir un récit puissant pour le jeton. Cependant, il est important de rappeler les plans de déblocage massif à partir de décembre prochain.
GMXV2
Avec la mise en ligne du testnet public il y a quelques semaines, GMX V2 semble plus proche que jamais. La mise à niveau apporte de nombreuses nouvelles fonctionnalités, dont l’adoption des oracles de prix personnalisés à faible latence de Chainlink pour une meilleure exécution des transactions. Un autre grand changement est la liquidité indépendante de chaque paire de trading et la possibilité de créer des paires de trading synthétiques.
Chaque paire de trading aura son propre pool de liquidités, par exemple ETH/USDC aura ETH comme garantie longue et USDC comme garantie courte. La paire de négociation synthétique peut également être SOL/USDC, avec un pool de liquidité composé d'ETH comme garantie longue et d'USDC comme garantie courte. Ce modèle est conçu pour simplifier le déploiement de nouveaux pools de liquidité, et le principal avantage de la liquidité indépendante est la réduction du risque lié à la fourniture de liquidité.
Synthétix V3
Synthetix est un hub de liquidité DeFi qui alimente divers protocoles dérivés sur Optimism tels que Kwenta, Lyra, Thales, Polynomial, etc. Les volumes de transactions ont considérablement augmenté cette année, la majorité du volume provenant des commerçants de Kwenta.
Synthetix V3 est une mise à niveau réalisée au cours des deux dernières années pour faire du protocole la couche de liquidité pour tous les DeFi. Actuellement, tous les actifs synthétiques sont garantis par le jeton de gouvernance natif $SNX. La V3 introduira une variété de mises à niveau, notamment le jalonnement multi-garanties, les pools sans autorisation isolés des risques, la liquidité inter-chaînes, etc. Techniquement, la V3 est déjà sur le réseau principal, mais des innovations de base telles que Perps V3, Pools V3, Teleporters et Cross-chain Synthesis sont toutes en cours de développement.