Le département du Trésor américain publiera le 1er mai une annonce de refinancement détaillant trois mois de besoins d'emprunt et les soldes détenus dans le compte général du Trésor.
Le total des émissions obligataires devrait chuter pour la première fois en deux ans, ce qui apporterait du réconfort aux marchés.
Si les objectifs du TGA restent égaux ou inférieurs aux 750 milliards de dollars actuels, les actifs à risque pourraient augmenter.
Les dernières semaines ont été plutôt ennuyeuses pour les traders de cryptomonnaies, car Bitcoin (BTC), la principale cryptomonnaie par capitalisation boursière, a généralement fluctué entre 60 000 et 70 000 dollars.
Cependant, la tendance générale à la hausse pourrait bientôt reprendre, car les analystes s'attendent à ce que l'annonce de refinancement trimestriel (QRA) de la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, la semaine prochaine atténue la pression sur les actifs à risque.
L'annonce, détaillant les besoins d'emprunt du gouvernement américain sur trois mois, est devenue critique dans un monde post-coronavirus marqué par une dette record, une hausse de l'inflation et des taux d'intérêt. L'annonce a également révélé la taille et la durée de l'émission d'obligations, ainsi que le solde détenu sur le Compte général du Trésor (TGA).
Les projets d’émission de dette affectent le marché via le canal du rendement. L’augmentation de l’émission ou de l’offre d’obligations supprime les comportements de prise de risque sur les marchés financiers en faisant baisser les prix des obligations et en augmentant les rendements (les soi-disant taux sans risque). Réduire la circulation aurait l’effet inverse.
Dans une précédente annonce du 29 janvier, le Trésor prévoyait des emprunts nets de dette nette négociable de 202 milliards de dollars au deuxième trimestre et des soldes de trésorerie TGA de 750 milliards de dollars. Cela représente une forte baisse par rapport à l'emprunt net de 760 milliards de dollars au premier trimestre. Les besoins de financement sont généralement plus faibles au deuxième trimestre, car les paiements d’impôts remplissent les coffres de l’État.
Saxo Bank a déclaré que le prochain QRA pourrait apporter un soulagement, les émissions trimestrielles totales tombant d'un sommet de 7,2 billions de dollars pour la première fois en deux ans.
Althea Spinozzi, responsable de la stratégie obligataire, a déclaré : « Compte tenu des prochains rachats de billets et de coupons, ainsi que des dernières estimations de financement du Trésor, les émissions totales du Trésor américain devraient chuter pour la première fois depuis le deuxième trimestre 2022. En baisse . » a déclaré dans l’aperçu QRA.
Spinozzi a ajouté : "L'attention du marché se tourne donc vers les annonces sur les niveaux du Compte Général du Trésor (TGA)."
Les émissions trimestrielles totales devraient diminuer après avoir culminé à plus de 7 000 milliards de dollars. (The Wall Street Journal, Securities Industry and Financial Markets Association) (The Wall Street Journal, Securities Industry and Financial Markets Association)
Le TGA est un compte d'exploitation tenu par le gouvernement américain à la Réserve fédérale et utilisé pour collecter les impôts, les droits, le produit de la vente de titres, le produit de la dette publique et effectuer des paiements gouvernementaux.
Le TGA est un passif du bilan de la Fed qui doit être assorti d'actifs. Lorsque le Trésor épuise les soldes TGA, les fonds sont transférés des comptes TGA vers des comptes bancaires individuels et professionnels, augmentant ainsi les réserves disponibles pour les banques commerciales. Cela entraîne à son tour une augmentation des prêts, ce qui amène les marchés et l’économie dans son ensemble à assouplir leur politique monétaire. Une augmentation des soldes TGA aurait l’effet inverse.
Au milieu du drame du plafond de la dette début 2023, le Trésor a épuisé le solde du TGA dans le cadre des mesures extraordinaires mises en œuvre pour maintenir le gouvernement en marche. Cela maintient les actifs à risque, y compris les crypto-monnaies, sur une trajectoire haussière.
Spinozzi estime que les actifs à risque pourraient augmenter si la QRA maintient l’objectif du TGA à 750 milliards de dollars ou l’abaisse.
"Si le TGA reste à son niveau actuel de 750 milliards de dollars ou moins, cela signifie que rien ne changera ou que davantage d'argent pourrait être libéré dans l'économie, stimulant ainsi l'activité économique. Cela pourrait conduire à des actions moins bien notées et à un sentiment haussier pour les actifs à risque tels que obligations d’entreprises », a noté Spinozzi.
En revanche, si l’annonce de la dette est conforme aux attentes mais relève l’objectif du TGA, cela signifie que le gouvernement a l’intention de détenir davantage de liquidités. Une telle issue n’augure rien de bon pour les actifs à risque.
Les récents paiements d’impôts ont poussé le solde TGA au-dessus de l’objectif de 750 milliards de dollars et vers 1 000 milliards de dollars. (Macro-Micro) (Macro-Micro)
Arthur Hayes, co-fondateur et ancien PDG de l'échange de crypto-monnaie BitMEX et directeur des investissements de Maelstrom, qui a prédit une faiblesse avant la réduction de moitié du Bitcoin, a fait écho à des sentiments similaires sur X.
Hayes a expliqué que le Département du Trésor pourrait cesser d'émettre des bons du Trésor à long terme, épuisant ainsi le solde actuel de 1 000 milliards de dollars TGA, ou émettre davantage de billets à court terme pour libérer des liquidités via une facilité RRP (contrat de prise en pension). Yellen pourrait également combiner les deux et provoquer un afflux de liquidités.
"Si l'une de ces trois options se produit, attendez-vous à un rallye de Stokes et, surtout, à une réaccélération du marché haussier de la #crypto", a déclaré Hayes.
Le RRP, l'un des outils de gestion des liquidités de la Fed, est épuisé depuis 2022.
L’encours des opérations de prise en pension au jour le jour (ON) représente l’excédent de liquidités déposé à la Fed. Le solde s’est rapidement épuisé depuis 2022, passant de plus de 2 000 milliards de dollars à moins de 500 milliards de dollars, selon la source de données MacroMicro.