En y regardant de plus près, le réseau Ethereum a réalisé des bénéfices en février de cette année, avec des revenus en augmentation constante tout au long du premier trimestre. En mars, les revenus ont atteint 606 millions de dollars, soit 51,7 % du chiffre d'affaires total du premier trimestre. En mars, les prix du Bitcoin ont atteint des sommets historiques, alimentant l’optimisme sur le marché de la cryptographie. Ceci, associé à une augmentation du volume des transactions en chaîne, a considérablement augmenté les frais de gaz moyens et les revenus totaux des frais du réseau Ethereum.
En comparant les revenus du réseau aux coûts d'exploitation, les dépenses opérationnelles du réseau Ethereum sont restées relativement stables, oscillant autour de 4 millions de dollars par jour depuis la fusion en septembre 2022. Cependant, avec la hausse des prix des ETH et la demande d'espace de bloc, ce chiffre a commencé à grimper de milieu à -fin février et se situe actuellement à environ 8 millions de dollars par jour.
En termes de revenus, Ethereum a commencé à générer des revenus de réseau après la mise en œuvre de l’EIP-1559 en août 2021, qui a introduit le mécanisme de combustion des frais de gaz. Selon EIP-1559, tous les frais de base requis pour chaque transaction sont entièrement brûlés. Ainsi, les revenus du réseau sont directement proportionnels au volume des transactions en chaîne et à la demande d'espace de bloc. Plus il y a de transactions en chaîne et plus la demande d’espace de bloc est élevée, plus les frais de base moyens brûlés sont élevés.
Cependant, lorsque nous étendons notre période d'observation au cycle haussier précédent, la capacité actuelle de génération de revenus d'Ethereum a en fait diminué, ce qui est fortement corrélé aux cycles du marché. En revanche, lors du pic du marché haussier fin 2021, le revenu quotidien moyen d’Ethereum était environ trois fois supérieur au chiffre actuel.
De plus, la transition vers le Proof of Stake (PoS) est en effet devenue un facteur clé de la viabilité financière d’Ethereum. Avant de passer de la preuve de travail (PoW) à la preuve de participation, Ethereum avait encore besoin d'une main-d'œuvre économiquement intensive sous la forme de GPU mining pour entretenir son réseau, ce qui entraînait des coûts opérationnels très élevés payés aux mineurs. Selon la Fondation Ethereum, avant la fusion, le réseau Ethereum devait payer aux mineurs 2 ETH toutes les 13,3 secondes (soit un bloc), ce qui générait environ 13 000 ETH de coûts opérationnels quotidiens, y compris les blocs ommer (blocs non inclus dans la chaîne la plus longue). .
Avec la transition vers le PoS, les nœuds de validation ne nécessitent plus de maintenance coûteuse et les coûts d'exploitation du réseau, basés sur le total d'ETH mis en jeu (environ 14 millions d'ETH), ne nécessitent désormais que de dépenser environ 1 700 ETH par jour, économisant directement au réseau environ 88 % de ses coûts. Par conséquent, même si la capacité de génération de revenus d’Ethereum a diminué par rapport à la forte baisse des coûts, le réseau peut toujours maintenir un équilibre financier de base.
En comparant les données entre les revenus du réseau et le bénéfice net, la marge bénéficiaire brute du réseau Ethereum se situe généralement entre 40 % et 70 % depuis la fusion, une congestion plus élevée entraînant des marges bénéficiaires plus élevées. De plus, l'ensemble du réseau doit maintenir un chiffre d'affaires quotidien de 8 millions de dollars pour atteindre la rentabilité. Par exemple, bien que n'entrant pas dans le cadre du premier trimestre, le graphique ci-dessous montre que les revenus des frais d'Ethereum ont diminué tout au long du mois d'avril en raison des tendances du marché, ce qui a conduit le réseau Ethereum à entrer à nouveau dans un état déficitaire après avoir atteint la rentabilité pendant deux mois consécutifs. . Cela montre à quel point il est difficile de rendre une chaîne autonome.
De plus, en observant la comparaison entre les adresses actives quotidiennes et le nombre de déployeurs sous contrat (proxy de données des développeurs d'écosystèmes) sur le réseau Ethereum, nous obtenons des informations supplémentaires. Au premier trimestre, les adresses actives quotidiennes du réseau Ethereum sont restées autour de 420 000, mais le nombre de déployeurs sous contrat a connu une baisse significative, passant d'une moyenne de 4 000 par jour en janvier à 2 000 par jour en mars.
Avec le recul, le nombre de développeurs d’écosystèmes sur le réseau Ethereum semble avoir stagné depuis la fin du précédent cycle de marché haussier, et a même commencé à accélérer son déclin après février 2024. Alors que le marché est entré dans un nouveau cycle de croissance, le réseau Ethereum s'est retrouvé dans une situation difficile d'exode des développeurs et de ralentissement de la croissance des utilisateurs actifs, ce qui est étroitement lié au manque d'innovation dans les scénarios d'application de l'écosystème.
Au cours du marché haussier de 2020 à 2022, des innovations cryptographiques natives passionnantes telles que DeFi, NFT, GameFi et SocialFi ont toutes émergé de l'écosystème Ethereum, chaque récit ayant un impact profond sur le développement futur de l'industrie. D’ici 2024, les gens espéraient une fois de plus qu’Ethereum pourrait reproduire son miracle et produire un récit innovant, mais actuellement, à part le re-jalonnement d’Eigen Layer, il n’y a pratiquement aucune « nouvelle chose » au sein de l’écosystème qui enthousiasme les gens.
D’un autre côté, cela s’explique également par le fait que les attentes du marché ne correspondent pas aux tendances de développement du secteur. Le développement innovant d’une industrie et les effets de capital qui en résultent montrent souvent une relation causale. De même, ce n’est pas parce que le cycle du marché de la cryptographie se produit tous les quatre ans que l’innovation du secteur doit également suivre le même rythme. Bien sûr, il existe effectivement des industries telles que l’IA et la fusion nucléaire qui s’appuient sur l’effet de levier pour stimuler le progrès technologique, mais il est clair que la blockchain et le Web3 ne font pas partie de cette catégorie.
Plus important encore, au cours des derniers mois, le marché de la cryptographie a été largement tiré par les fonds Bitcoin ETF, et l’environnement macro n’a pas apporté d’injection significative de liquidités sur le marché. La frénésie des mèmes entourant Solana et le récit brassicole de la « Saison de base » sont sans aucun doute l’écosystème suceur de sang d’Ethereum.
Sans jouer les cartes de la « faible consommation de gaz » et de la « consommation de masse », la manière d'augmenter la demande pour les blocs vendus par le réseau Ethereum est une question centrale sur laquelle la Fondation et les principaux investisseurs en capital-risque doivent réfléchir.