Le protocole de jalonnement de liquidité Renzo a connu une croissance explosive en 2024, atteignant un sommet de plus d'un million d'ETH en dépôts d'une valeur d'environ 3,3 milliards de dollars.
Comme de nombreux protocoles entourant EigenLayer, l'augmentation des dépôts a été motivée par des incitations en points, non seulement pour le dépôt d'ETH directement auprès de Renzo, mais également en incluant des opportunités plus spéculatives.
Les partenariats avec d'autres protocoles DeFi ont encouragé les détenteurs du jeton de jalonnement de liquidité ezETH (LRT) de Renzo à gagner du terrain grâce à des coffres-forts à effet de levier, comme avec Morpho et Gearbox.
Étant donné que ezETH et ETH sont souvent corrélés, les actifs peuvent théoriquement être « répliqués » en déposant ezETH, en empruntant de l’ETH et en réinvestissant ce montant pour acquérir davantage d’ezETH. Ce processus est ensuite répété plusieurs fois pour maximiser les profits.
Mais lorsque ezETH a été soudainement vendu suite à un faux pas dans la publication des allocations de largage à venir plus tôt cette semaine, cette corrélation s'est rompue, provoquant une liquidation.
Certains utilisateurs ont perdu des millions de dollars.
Selon l'utilisateur X, la valeur totale verrouillée (TVL) de l'ezETH de Morpho était à l'époque supérieure à 700 millions de dollars.
Le co-fondateur de Gearbox, Ivan GBI a noté que toute personne ayant un effet de levier supérieur à environ 6x était liquidée.
Le problème n’est pas l’insolvabilité mais l’illiquidité. Chaque ezETH est soutenu par 1 ETH mis en jeu avec un validateur et repris avec un EigenLayer, mais la suppression de ces opérations prend du temps, et dans le cas de Renzo, ce n'est même pas encore possible car le protocole ne le permet pas encore.
La seule façon d’accéder rapidement à l’ETH sous-jacent est de vendre via un pool de liquidité en chaîne. Selon Mike Silagadze, co-fondateur du protocole LRT EtherFi, il s'avère qu'il n'a pas fallu beaucoup d'efforts pour déséquilibrer ces pools au point de provoquer la panique.
«Même si un utilisateur sur mille souhaitait participer et échanger ses jetons, cela suffirait à faire bouger un peu le prix. Ce n'est pas quelque chose de fou ou d'inhabituel, mais c'est en fait tout à fait prévisible en termes de comportement de l'utilisateur », a-t-il déclaré, faisant référence à la fin du programme de notation original de Renzo.
comment ca peut etre evite?
Le plus gros problème est le manque de capacités de retrait, qui devraient être lancées le mois prochain.
À ce jour, un membre de l'équipe sur la chaîne Discord officielle du projet a écrit qu'ils n'ont pas encore de "date exacte mais ce sera très bientôt", peut-être "début mai", après avoir terminé l'audit et l'examen. prix des codes.
Cette incertitude rend difficile pour les arbitragistes potentiels d'estimer le coût d'opportunité de l'achat de jetons dérivés de mise à prix réduit et du rétablissement des équilibres.
À l’heure actuelle, 1 ezETH se négocie à environ 1,7 % de moins que 1 ETH.
Même dans le meilleur des cas, EigenLayer aurait un délai de non-mise en jeu d'une semaine, il est donc concevable que les remises pour illiquidité soient la norme, toutes choses étant égales par ailleurs.
Bien entendu, des incitations constantes sous forme de points et de futurs jetons influenceront les décisions de chaque commerçant.
Cette situation n'est pas différente de l'écart par rapport au prix cible survenu avec le stETH du Lido en mai 2022, avant la mise à niveau de Shapella d'Ethereum, qui a rendu possible pour la première fois les retraits d'ETH mis en jeu.
En revanche, EtherFi a toujours la possibilité d’échanger de l’eETH contre de l’ETH, il suffit donc de considérer les retards de retrait potentiels.
Le protocole maintient des « réserves de pool de liquidité », mais l'interface utilisateur de retrait d'EtherFi avertit les utilisateurs « s'il n'y a pas suffisamment d'ETH dans les réserves du pool de liquidité pour répondre à votre demande, le protocole devra quitter l'authentificateur pour terminer cette transaction ».
EigenLayer lui-même dispose également d'un délai de rétractation d'environ 7 jours.
Dans des circonstances normales, les réserves du pool de liquidités permettraient des rachats d'eETH selon un ratio de 1:1 en 4 à 12 heures, a déclaré Silagadze.
"Après notre événement de génération de jetons à la mi-mars, EtherFi a enregistré un nombre assez important de retraits", se souvient-il, mais avec les retraits activés, "lorsque les gens cherchaient à quitter le protocole (plutôt que de détruire le protocole), la plupart des gens peuvent simplement allez directement au protocole et demandez un retrait.
Cette fonctionnalité, combinée à environ 30 millions de dollars de liquidités en chaîne, a évité tout problème de convertibilité en ETH. Aujourd'hui, la liquidité eETH/ETH a plus que triplé pour atteindre 100 millions de dollars.
Le protocole LRT Swell a permis le retrait des jetons swETH de jalonnement liquide en février et permet de basculer entre les versions EigenLayer rswETH et swETH via son application.
Une différence notée par Silagadze est que le pourcentage d’eETH utilisé dans les boucles à effet de levier est bien inférieur à celui des autres LRT.
Il a qualifié le recours à l’effet de levier de « pratique très problématique que nous constatons avec les TLR, qui sont des actifs très complexes ».
Même un petit krach de 1 à 2 % pourrait provoquer des liquidations, car les protocoles à effet de levier seraient obligés de vendre le LRT, ce qui le déstabiliserait davantage. Et cela peut arriver rapidement, sans avertissement particulier. Le crash initial d'ezETH s'est produit en moins de 20 minutes. Par conséquent, sans processus automatisé pour détecter le crash et rembourser ou ajouter des garanties, les agriculteurs de points pourraient facilement perdre des points pendant qu'ils dorment profondément sur un lit moelleux.
L'équipe Renzo n'a pas directement abordé la déviation d'ezETH par le biais d'annonces sur les chaînes Discord ou X, mais a modifié le plan de largage suite à des critiques. La distribution de 7 % de l’offre totale de jetons devrait actuellement commencer le 30 avril.
Source : https://tapchibitcoin.io/giai-ma-nguyen-nhan-nguoi-dung-o-at-thanh-ly-token-restaking-thanh-khoan-ezeth-cua-renzo.html