Il ne reste que deux mois avant que les règles européennes très attendues sur les marchés des crypto-actifs, ou MiCA, n’entrent en vigueur.

Et l’industrie européenne de la cryptographie et les experts juridiques tirent la sonnette d’alarme.

Les experts craignent que les réglementations soient si lourdes et déroutantes qu’elles chasseront certaines pièces stables à partir du 30 juin, lorsque les lois entreront en vigueur.

Ce sera un « gâchis total », a déclaré Victor Charpiat, avocat chez Kramer Levin Naftalis & Frankel, un cabinet d'avocats international.

Confusion cryptographique

Le problème réside dans une double définition de ce que l’on appelle les jetons de monnaie électronique, ou EMT. Ce sont des pièces stables liées à une devise, comme l’euro ou le dollar.

Deux pièces stables populaires dans cette catégorie dominent les marchés de la cryptographie. L'USDT de Tether a une valeur marchande de 110 milliards de dollars et l'USDC de Circle 33 milliards de dollars, selon CoinGecko.

Cette confusion vient du fait que « les plateformes de cryptographie ne comprennent pas comment elles devraient gérer les EMT et que les interprétations opposées proviennent de différents régulateurs nationaux », a déclaré Charpiat à DL News.

Le pire des cas serait de résoudre le problème devant la Cour de justice européenne, a-t-il déclaré.

Le terme jeton de monnaie électronique est défini deux fois dans le texte MiCA, devenu loi il y a près d’un an. La première définit les EMT comme un type d’actif cryptographique.

La deuxième définition implique que les jetons de monnaie électronique sont équivalents à la monnaie électronique – un terme utilisé depuis 2000 pour désigner l’argent numérique.

Des radiations peuvent survenir si les règles ne sont pas clarifiées.

"Comme beaucoup d'autres échanges de crypto-monnaie, nous avons mis en place des plans d'atténuation pour radier les pièces si les émetteurs ne sont pas réglementés d'ici le 30 juin", a déclaré un porte-parole de l'échange de crypto Bitstamp à DL News.

Une lettre de l’industrie envoyée aux régulateurs et aux législateurs européens et consultée par DL News avertissait que le texte actuel pourrait « conduire à une baisse significative de l’activité économique autour des EMT dans l’UE ».

Effet glacial

Les institutions financières qui gèrent la monnaie électronique sont soumises à des réglementations plus strictes en matière de services de paiement, plus encore que les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques.

La double définition de MiCA pourrait créer « un effet dissuasif sur le développement des jetons de monnaie électronique en Europe », a déclaré Mark Foster, responsable de la politique européenne au Crypto Council for Innovation.

« Si les règles de l’UE sont si lourdes qu’une analyse de rentabilisation commerciale viable ne peut être réalisée, les entreprises se tourneront naturellement vers d’autres juridictions, ce qui sape la valeur du régime de l’UE », a-t-il déclaré à DL News.

Les défenseurs européens de la cryptographie se mobilisent pour obtenir des éclaircissements à court terme de la part des régulateurs et une solution à plus long terme dans le cadre du projet de loi de l’UE révisant les règles relatives aux services de paiement, que les législateurs du Parlement européen ont avancé lors d’un vote mardi.

Réglementation des services de paiement

Le projet de loi sur la réglementation des services de paiement, ou PSR, a été voté en plénière pour passer à la phase suivante des négociations.

Dans le texte, les législateurs ont écrit : « Pour éviter les exigences en double, il est important [de] définir clairement les cas dans lesquels les jetons de monnaie électronique devraient plutôt être soumis à ce règlement. »

Un autre amendement au projet de loi stipule que « les transactions de paiement utilisées pour l’exécution de services de négociation et de règlement utilisant des jetons de monnaie électronique » – celles définies comme actifs cryptographiques – sont exclues du PSR.

Cela pourrait être un soulagement pour l’industrie.

Les négociations se poursuivront avec les ministres des Finances après les élections européennes de juin. Et le texte signale que la question de l’EMT sera résolue.

Écart de trois ans

« L'industrie est encouragée par le fait que le Parlement ait compris l'importance de la clarté pour les EMT », a déclaré Foster.

Mais ce règlement, s’il est adopté à l’issue des négociations entre le Parlement et les ministres des Finances au Conseil de l’UE, ne sera mis en vigueur qu’en 2027 au moins.

Cela laisse environ trois ans d’écart entre le PSR et le MiCA.

"Nous espérons avoir des éclaircissements avant que MiCA ne s'applique", a déclaré Foster.

Sinon, une fois les lois entrées en vigueur, les plateformes de cryptographie pourraient ne pas savoir si elles doivent se conformer aux lois sur les services de paiement ou aux lois sur les actifs cryptographiques pour conserver et transférer les EMT.

Les investisseurs auraient des implications fiscales différentes sur leurs avoirs EMT, et cela déterminerait comment ils peuvent utiliser leurs fonds EMT.

À mesure que les sociétés de cryptographie et les investisseurs dialogueront avec les avocats et les régulateurs, ils parviendront à des conclusions opposées, a déclaré Charpiat.

Cela pourrait donner lieu à des litiges. Les régulateurs nationaux peuvent donner des interprétations différentes aux sociétés financières qui gèrent les EMT qu’ils supervisent.

L'Autorité bancaire européenne, chargée de mettre en œuvre et de superviser les lois sur les stablecoins, a déclaré à DL News qu'elle « prenait des mesures pour promouvoir la convergence dans l'application de MiCA » en collaboration avec la Commission européenne.

La Commission européenne, qui a été la première à rédiger la MiCA, a déclaré que « les émetteurs d’EMT ne peuvent être que des institutions de monnaie électronique et des établissements de crédit ».

Ils devraient être « agréés soit en vertu de la directive sur la monnaie électronique, soit avoir une licence bancaire », a déclaré un porte-parole.

Émetteurs de jetons de monnaie électronique

"Il existe un double régime qui s'applique car un jeton de monnaie électronique est à la fois un actif cryptographique et également de la monnaie électronique", a déclaré Patrick Hansen, directeur principal de la stratégie et de la politique européenne de Circle, lors d'une conférence à Francfort en février.

Pour les acteurs mondiaux du stablecoin comme Circle, qui émettent des jetons de monnaie électronique dans d’autres juridictions, y compris aux États-Unis, émettre un tel stablecoin dans l’UE signifie naviguer dans « des constructions complexes et difficiles à double émetteur », a-t-il déclaré.

Il n’est pas clair pour quelles activités – du commerce aux paiements – quelle définition s’appliquerait.

Circle a demandé une licence d'établissement de monnaie électronique en France.

Tether, qui est dans la ligne de mire en matière de réglementation, est également occupé à analyser les « complexités » de MiCA concernant les définitions de la monnaie électronique et les exigences de l'UE, a déclaré un porte-parole.

Tether « s’efforce d’examiner l’impact de ces dispositions ».

Jon Egilsson, président et co-fondateur de Monerium, émetteur de pièces stables adossé à l'euro, est plus optimiste.

"Nous sommes aujourd'hui conformes à la MiCA, ce n'est pas un problème", a déclaré Egilsson. En effet, Monerium est une institution de monnaie électronique agréée depuis 2019. Mais cela s’accompagne d’un coût réglementaire élevé auquel d’autres entreprises devront commencer à faire face une fois que MiCA entrera en vigueur.

« Nous devons être audités, nous devons soumettre des rapports sur une base régulière – cela coûte très cher de fonctionner », a-t-il déclaré à DL News.

Jusqu’à présent, « les autres acteurs avec lesquels nous sommes en concurrence sont autorisés à opérer sans aucune licence ».

Egilsson et d’autres soutiennent que les règles applicables aux services de paiement n’ont pas été conçues en tenant compte de la technologie blockchain.

Ces lois sont conçues pour protéger le client si une institution transfère des fonds au nom d'un client, en faisant appel à un tiers pour le règlement.

« Dans le Web 3, la transaction est le règlement », a-t-il déclaré. "Cela signifie que le réseau blockchain est le rail de paiement."

Inbar Preiss est un correspondant régulation basé à Bruxelles. Contactez-la à inbar@dlnews.com.