We Sold Everything Last Night

10xResearch · 2024-04-16T11:08:21.000Z

👇1-11) Our growing concern is that risk assets (stocks and crypto) are teetering on the edge of a significant price correction (see yesterday’s report). The primary trigger is the unexpected and persistent inflation. With the bond market now projecting less than three cuts and 10-year Treasury Yields surpassing 4.50%, we may have arrived at a crucial tipping point for risk assets. 👇2-11) It is essential to understand that trading is a continuous game with high-conviction opportunities. The key is to keep analyzing the markets and uncovering those opportunities when the odds are in your favor. There are times when we advocate for a total risk-on approach and when the priority is safeguarding your capital, enabling you to seize opportunities at lower levels. 👇3-11) While the market has digested that six rate cut expectations have been cut in half (to three), we are concerned that the Fed might not cut at all this year. Keep in mind that interest rate expectations popped the crypto bull market in November 2021, and when inflation printed lower in January 2023, a new Bitcoin bull market started. Most of this 2023/2024 Bitcoin rally is driven by expectations that interest rates would be cut, and this narrative is being seriously challenged now. 👇4-11) The US stock market leadership has become narrower, from the magnificent seven to just three to four stocks holding the market up. However, those mega tech stocks are cyclically dependent on a smooth interest rate cycle. Smaller tech stocks have failed to rally, a sign that longer-duration tech investments are already experiencing significant headwinds as expectations for rate cuts are not enough when those companies are dependent on actual lower borrowing costs. Bitcoin ETF Inflows Have Dried Up - Who Is Now The Marginal Buyer? 👇5-11) The narrative for a sustainable crypto bull market can not simply be that the US boomers are buying Bitcoin because Blackrock suddenly promoted an ETF. There must be a broader portfolio allocation diversification approach to include Bitcoin in portfolios, which is a medium-term narrative, not a three—to six-month trade. After an initial novelty hype, ETF flows tend to run out unless prices continue increasing—which they have not done since early March. With two—to 17% drawdowns, those investors might stay on the sidelines (as was our argument a month ago). 👇6-11) Importantly, we tied the Bitcoin funding rate to the ETF inflow amount, a correlation indicating a reliance on arbitrage-seeking traders rather than the stable, long-term investments many hoped Blackrock would attract. This is just a theory, but market dynamics appear to confirm this daily, and anecdotal evidence indicates that Blackrock’s IBIT ETF is being accepted as collateral for some margin relief on CME Bitcoin Futures. 👇7-11) The low funding rate caused weak ETF inflows and, importantly, lower trading volumes, notably in heavy retail markets like Korea, as predicted. Still, this analysis also holds firm with volumes overall. Volumes are significantly lower, and Bitcoin peaked shortly after the meme-coin craze (on Solana). Solana also has correctly quietly by -30% this month alone. We notice more and more air pockets in the market. 👇8-11) As we have pointed out, the signs of exuberance were visible to everyone. Trading volumes in Korea exploded from $3bn to $16bn—twice the daily trading volume of the local stock market. Meme-coin Shiba Inu was the most actively traded token (in USD terms) for seven consecutive days. Bitcoin vs. MicroStrategy - From +80% to ‘just’ +29% overvaluation 👇9-11) Or how MicroStrategy traded 80-100% above fair value based on their Bitcoin holdings or our regression analysis with Bitcoin prices. MicroStrategy has corrected -30% from the highs (1,919), but its fair value is still lower at 1,034 (or another -29% from here). Based on its 215k BTC holdings, its market cap is 73% overvalued. Bitcoin 60—days after the halving dates - initially rallied during week 1 👇10-11) True, the Bitcoin halving tends to be bullish, at least initially, but a lot less than people try to make you believe. Sixty days after 2012, 2016, and 2020 halving, Bitcoin was up +16%, but returns were skewed to the 2012 post-halving return when prices rallied +45%. The data indicated that the pre-halving 60-day window was bullish and predicted a rally towards 68,000 - as we have seen. In contrast, the post-halving data still shows a +16%, with the returns only picking up after 50 days. 👇11-11) As we wrote many times, the previous all-time high at 68,300 is our line in the sand, and another important stop is 62,500 as Bitcoin could then gap lower to its next support level in the low 50s. We sold all our tech stocks last night (at the open) as the Nasdaq is trading very poorly and reacting to the higher bond yield. We only hold a few high-conviction crypto coins. Overall, we are bearish risk assets (stocks + crypto). We are lightly positioned and are expecting to buy again at better levels. Join us -> https://mail.10xresearch.co/

👇1-11) Notre préoccupation croissante est que les actifs à risque (actions et crypto) sont au bord d’une correction significative des prix (voir le rapport d’hier). Le principal déclencheur est l’inflation inattendue et persistante. Alors que le marché obligataire prévoit désormais moins de trois baisses et que les rendements du Trésor à 10 ans dépassent 4,50 %, nous sommes peut-être arrivés à un point de bascule crucial pour les actifs à risque.
👇2-11) Il est essentiel de comprendre que le trading est un jeu continu avec des opportunités à forte conviction. La clé est de continuer à analyser les marchés et à découvrir ces opportunités lorsque les chances sont en votre faveur. Il y a des moments où nous préconisons une approche de risque total et où la priorité est de protéger votre capital, vous permettant ainsi de saisir des opportunités à des niveaux inférieurs.

👇3-11) Alors que le marché a digéré que six attentes de baisse de taux ont été réduites de moitié (à trois), nous craignons que la Fed ne baisse pas du tout cette année. Gardez à l’esprit que les attentes en matière de taux d’intérêt ont fait exploser le marché haussier des cryptomonnaies en novembre 2021, et que lorsque l’inflation a baissé en janvier 2023, un nouveau marché haussier du Bitcoin a commencé. La majeure partie de ce rallye Bitcoin 2023/2024 est motivée par l’attente d’une baisse des taux d’intérêt, et ce récit est désormais sérieusement remis en question.
👇4-11) La domination du marché boursier américain est devenue plus étroite, passant de sept magnifiques à seulement trois ou quatre actions qui soutiennent le marché. Cependant, ces méga-actions technologiques dépendent cycliquement d’un cycle de taux d’intérêt fluide. Les petites valeurs technologiques n’ont pas réussi à se redresser, signe que les investissements technologiques de plus longue durée subissent déjà des vents contraires importants, car les attentes de baisses de taux ne suffisent pas lorsque ces entreprises dépendent de coûts d’emprunt réellement inférieurs.
Les flux d’ETF Bitcoin se sont taris – Qui est désormais l’acheteur marginal ?
👇5-11) Le récit d’un marché haussier durable de la cryptographie ne peut pas simplement être que les baby-boomers américains achètent du Bitcoin parce que Blackrock a soudainement promu un ETF. Il doit y avoir une approche plus large de diversification de l’allocation de portefeuille pour inclure Bitcoin dans les portefeuilles, ce qui est un récit à moyen terme et non une transaction sur trois à six mois. Après un premier battage médiatique sur la nouveauté, les flux d’ETF ont tendance à s’épuiser à moins que les prix ne continuent d’augmenter – ce qui n’a pas été le cas depuis début mars. Avec des baisses de deux à 17 %, ces investisseurs pourraient rester à l’écart (comme c’était notre argument il y a un mois).
👇6-11) Il est important de noter que nous avons lié le taux de financement du Bitcoin au montant des entrées d’ETF, une corrélation indiquant une dépendance à l’égard des traders en quête d’arbitrage plutôt qu’aux investissements stables et à long terme que beaucoup espéraient que Blackrock attirerait. Ce n’est qu’une théorie, mais la dynamique du marché semble le confirmer quotidiennement, et des preuves anecdotiques indiquent que l’ETF IBIT de Blackrock est accepté comme garantie pour un certain allègement de marge sur les contrats à terme CME Bitcoin.
👇7-11) Le faible taux de financement a entraîné de faibles afflux d'ETF et, surtout, une baisse des volumes de transactions, notamment sur les marchés de détail importants comme la Corée, comme prévu. Néanmoins, cette analyse reste également valable pour les volumes globaux. Les volumes sont nettement inférieurs et Bitcoin a culminé peu de temps après l’engouement pour les pièces meme (sur Solana). Solana a également correctement enregistré -30% ce mois-ci seulement. Nous constatons de plus en plus de poches d’air sur le marché.
👇8-11) Comme nous l'avons souligné, les signes d'exubérance étaient visibles de tous. Les volumes de transactions en Corée ont explosé, passant de 3 à 16 milliards de dollars, soit deux fois le volume quotidien des transactions sur le marché boursier local. Le Meme-coin Shiba Inu a été le jeton le plus activement négocié (en USD) pendant sept jours consécutifs.
Bitcoin vs MicroStrategy - De +80 % à « seulement » +29 % de surévaluation
👇9-11) Ou comment MicroStrategy s'est négocié 80 à 100 % au-dessus de la juste valeur sur la base de ses avoirs en Bitcoin ou de notre analyse de régression avec les prix du Bitcoin. MicroStrategy a corrigé -30 % par rapport aux plus hauts (1 919), mais sa juste valeur est toujours inférieure à 1 034 (soit encore -29 % à partir d'ici). Sur la base de ses 215 000 BTC détenus, sa capitalisation boursière est surévaluée de 73 %.
Bitcoin 60 jours après les dates de réduction de moitié – initialement redressé au cours de la semaine 1
👇10-11) Certes, la réduction de moitié du Bitcoin a tendance à être haussière, du moins au début, mais beaucoup moins que ce que l'on essaie de vous faire croire. Soixante jours après la réduction de moitié de 2012, 2016 et 2020, le Bitcoin a augmenté de +16 %, mais les rendements ont été biaisés par rapport à ceux de 2012 après la réduction de moitié, lorsque les prix ont augmenté de +45 %. Les données ont indiqué que la fenêtre de 60 jours précédant la réduction de moitié était haussière et prédisait un rallye vers 68 000 - comme nous l'avons vu. En revanche, les données post-réduction de moitié montrent toujours un +16%, les rendements ne reprenant qu'après 50 jours.
👇11-11) Comme nous l'avons écrit à plusieurs reprises, le précédent sommet historique à 68 300 est notre ligne dans le sable, et un autre stop important est 62 500 car Bitcoin pourrait alors baisser jusqu'à son prochain niveau de support dans les années 50. Nous avons vendu toutes nos valeurs technologiques hier soir (à l'ouverture), car le Nasdaq se négocie très mal et réagit à la hausse des rendements obligataires. Nous ne détenons que quelques pièces cryptographiques à forte conviction. Dans l’ensemble, nous sommes des actifs à risque baissier (actions + crypto). Nous sommes légèrement positionnés et prévoyons d'acheter à nouveau à de meilleurs niveaux.
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Nous avons tout vendu hier soir

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