Auteur original : Zuo Ye

Source originale : Montagne Zuoye Waibo

La seule leçon que Leek a tirée des cycles est qu’il n’a tiré aucune leçon de l’histoire.

Avant les taux d’intérêt élevés d’Ethena, le passé tragique de Luna-UST n’appartenait qu’au passé, revenant au jeu de savoir qui peut courir plus vite.

Même le DAI de MakerDAO ne peut échapper à la tentation et a changé sa poupée gigogne habituelle à faible risque de l'USDC pour adopter activement les rendements élevés de l'USDe.

Bien qu'Ondo ait émis de l'USDY en moins de trois semaines et que son TVL soit passé de 100 millions à 200 millions, il a attiré le fonds BUIDL créé par BlackRock pour résister aux risques et rendre conjointement l'écosystème RWA plus grand et plus fort.

Comme nous pouvons le voir, les trois ci-dessus sont tous des pièces stables, et ce sont également les dernières tendances de développement de RWA - actifs réels sur la chaîne, arbitrage natif sur la chaîne et enfin retour sur les actifs réels, formant trois petites opérations connectées mais indépendantes. . monde.

Nouveau formulaire RWA

Plus précisément, à ce stade, RWA se concentre non seulement sur les pièces stables, mais présente également les nouvelles tendances suivantes.

1. Le monde réel est libellé en dollars américains : les actifs réels se concentrent sur quatre grandes catégories d’actifs : la dette américaine, le dollar américain, les obligations et les pièces stables conformes. Il ne s’agit pas tant d’actifs réels sur la chaîne que d’actifs liés au dollar américain. chaîne.

2. Norme bi-monnaie dans le monde de la cryptographie : Le statut du Bitcoin et de l'Ethereum est généralement reconnu par le monde de la cryptographie. Ethereum sert non seulement de chaîne d'émission d'actifs, mais l'ETH joue également un rôle équivalent à la réserve « Bitcoin ».

3. La convergence remplace le changement : la finance et les bourses traditionnelles sont devenues l’infrastructure des opérations de crypto-monnaie, ce sont elles qui sont à l’origine du flux final, même leur existence n’est plus un problème. La gravité de la réalité supprime finalement le rêve.

De la marée USD à la norme ETH « Déflation-Recirculation en monnaie locale »

Chaque cycle haussier-ours commence avec Bitcoin, puis il existe un grand marché qui attire les dépôts, tels que les bourses, les DeFi ou les pièces stables. Ensuite, une crise de liquidité se produit dans un certain projet et finalement tout s'effondre.

Mais ce cycle est différent, d'une part, les fonds OTC ont apporté 60 milliards de yuans de fonds ETF, ce qui a amélioré les cycles précédents de réduction des taux d'intérêt et de hausse des taux d'intérêt, ce qui entraînerait une pénurie de dollars dans le monde entier. . Bitcoin La monnaie agit comme un réservoir, atténuant de manière appropriée ce risque. Bien entendu, le réservoir a encore une marge d'expansion de plus de 10 fois.

Points de synthèse 1 : Bitcoin a une dualité Même s’il s’agit d’un actif réel, c’est aussi un actif crypto.

Il existe deux voies de développement pour ce réservoir. L’une consiste à continuer d’augmenter la capacité du Bitcoin et l’autre consiste à rechercher davantage de produits ETF, tels qu’Ethereum.

D'un autre côté, le système de gage d'Ethereum a créé un mécanisme de « déflation-recirculation de la monnaie locale » sur le marché, avec l'ETH comme actif libellé, même si les actifs d'émission gagés (LSDfi) et les actifs d'émission réengagés (LRTfi) finissent par s'effondrer. , ETH Vos propres revenus de mise ne diminueront pas pendant le marché haussier, avec l'énorme augmentation de l'utilisation, ils se dégonfleront et augmenteront en valeur.

En d’autres termes, si vous optez pour une position longue sur l’ETH, les revenus libellés en dollars américains augmenteront, et si vous optez pour une position courte sur l’ETH, les revenus libellés en ETH ne diminueront pas. Le principe est que l’ETH peut devenir le phénix du monde de la cryptographie comme Bitcoin. .

Point de synthèse 2 : Tant que vous pouvez traverser les marchés haussiers et baissiers, il est possible de réaliser des bénéfices à la fois sur les positions longues et courtes et de compenser les pertes sur les marchés baissiers et haussiers.

Maintenant, changez votre façon de penser, si quelque chose est égal au dollar américain, c'est-à-dire que le dollar américain est toujours ancré à 1:1 et utilise l'étalon composite or et argent (BTC+ETH) comme réserves d'émission, et est parfaitement intégré à l'échange, alors ceci L'USDe dans ce mode RWA peut-il traverser les hausses et les baisses ?

Point de synthèse 3 : Ne résistez pas aux échanges centralisés, mais acceptez-les comme source de profit.

Nous ne pouvons pas prédire l'avenir. Nous pouvons seulement supposer l'avenir sur la base du passé et donner nos propres opinions. Il existe une forte probabilité que l'USD s'effondre, mais si le marché haussier dure suffisamment longtemps, il pourrait décliner régulièrement et finir par devenir obsolète. Si le prix de l’ETH s’effondre fortement, alors l’USDe s’effondrera rapidement.

Sur la base des trois points ci-dessus, expliquons clairement pourquoi cette conclusion est tirée en termes d’USDe.

Principe USDe

L'émission d'USDe est liée aux ordres longs et courts d'ETH. Selon la théorie d'AC, le trading au comptant est un contrat perpétuel sans effet de levier ou effet de levier 1x. Acheter signifie être long, et vendre signifie être court.

La neutralité Delta de l'USDe peut être comprise de cette manière, c'est-à-dire que la garantie est stETH et BTC, etc., ce qui équivaut à un achat long. Dans le même temps, le ratio de vente à découvert correspondant à l'achat en bourse est positif. et un négatif La soi-disant somme neutre Couverture du risque, c'est-à-dire.

Il y a deux revenus ici. stETH a son propre revenu d'environ 4 %. Deuxièmement, la vente à découvert recevra un taux du côté long. En combinant les deux, pendant le marché haussier, le prix de l'ETH continuera d'augmenter, ainsi que le taux. du rendement sera libellé en USDe. C'est également ridiculement élevé.

Ensuite, le risque suivra, c'est-à-dire que si le prix de l'ETH baisse, alors, comme mentionné ci-dessus, les revenus libellés en U disparaîtront non seulement, mais même la bourse devra payer de longs frais, devenir insolvable et s'effondrer instantanément.

Mais l’espoir ici est que si le prix de l’ETH baisse, le revenu de stETH basé sur l’ETH existe toujours. Tant que le marché haussier persiste, les gens peuvent toujours vendre de l’ETH pour réaliser un profit, à condition qu’ils le croient fermement et le fassent. pas retirer leur capital.

Pendant le marché haussier, tout est facile à dire. Pour des actifs tels que BTC/ETH, les bourses ont besoin dans une certaine mesure de positions courtes pour maintenir la liquidité. De plus, elles sont devenues extrêmement compétentes dans des techniques telles que le débranchement des câbles réseau et l'insertion de broches. et ils ne s'en soucient pas beaucoup.

Mais comme nous pouvons le constater, plutôt que d’ancrer l’USDe sur les dérivés ETH pour la tarification, il est préférable de s’appuyer sur la bourse pour le fonctionnement. La bourse elle-même est une boîte noire. Ce n’est pas un problème qui peut être résolu en accédant à un oracle. seul en augmentant le taux des frais pour subvenir à ses propres besoins, les membres de la famille USDe, je ne sais pas comment les échanges réagiront.

USDe est si créatif que je n'ai pas pu m'empêcher de l'écrire au milieu de l'article, suivi de spéculations sur le nouveau format commercial d'Ondo et sur la destination du DAI de MakerDAO.

Parmi eux, Ondo ressemble en fait davantage à la symbolisation d'actifs tels que la dette américaine, mais il représente les caractéristiques d'une dollarisation globale et d'une « virtualisation » des types d'actifs liés au RWA, c'est-à-dire que les actifs physiques tels que l'immobilier et d'autres devises ne sont plus les principaux. directions futures.

Débarrassez-vous du réel et tournez-vous vers le virtuel, le bonheur monte au ciel

MakerDAO représente la lutte des protocoles en chaîne. La proposition de MakerDAO d'acheter directement des bons du Trésor est encore fraîche dans mon esprit, de manière inattendue, la route vers le RWA est devenue de plus en plus confuse. être retiré de la chaîne, ou devrait-il être combiné, peut-être que l'idée prend encore du temps à vérifier.

La situation de division, comment faire face aux barbares

Après avoir discuté du système standard composite BTC/ETH, l’entrée massive de fonds OTC n’est pas toujours une bonne chose. Les actifs des géants de la gestion d’actifs tels que BlackRock et Franklin Templeton représentent plus de dix fois la valeur marchande du Bitcoin, mais ils le sont. au moins aussi bonne que Leur coopération a la confiance et le soutien continu des munitions pour lutter contre la supervision de la SEC, et la tendance des trois pays s'est formée.

• Géants financiers traditionnels : ouvrez un nouveau champ de bataille, non seulement en restant au stade des ETF à terme/spot, mais en espérant également entrer sur le marché en chaîne et mener des expériences de combinaison plus innovantes ;

• Propriétaire du projet RWA : Du point de vue du cryptage, nous espérons coopérer avec les géants financiers traditionnels, l'objectif est de se conformer par des portes détournées et de devenir un choix d'investissement financier courant, plutôt que de lutter contre les autorités de régulation. , et le noyau doit être puni install;

• Autorités de régulation : faites de votre mieux pour l'arrêter et recherchez le contrôle si vous ne pouvez pas l'arrêter. L'OFAC contrôle les nœuds Ethereum, la SEC contrôle la définition des « titres », le Congrès et la Réserve fédérale se concentrent principalement sur les pièces stables et les échanges, ainsi que sur le blanchiment d'argent. et l'émission illégale de titres sont les méthodes les plus couramment utilisées.

Du point de vue de Bitcoin et d'Ethereum, la supervision a en fait été levée. Ce n'est qu'une question de temps avant que l'ETF spot ETH ne soit adopté. Cependant, pour les petits projets, ils n'ont pas la capacité de lutter seuls et s'engagent à le faire. de la finance traditionnelle, et mettent en œuvre de manière proactive des mesures KYC/AML et autres, dans l’espoir de réduire les stéréotypes des perturbateurs financiers des étrangers et de se présenter plutôt comme des innovateurs au sein du système existant.

En d’autres termes, il est difficile de traiter des actifs réels car la gravité de la réalité est trop lourde. Pour le dire simplement et grossièrement, la voie RWA peut être divisée en trois étapes :

1. Dans « l'engouement pour la réforme de la chaîne » à l'Est, tout peut être mis sur la chaîne, et l'accent est mis sur la traçabilité et l'enregistrement. Par exemple, Gongxinbao est comme ça, mais en fin de compte, c'est du gâteau ;

2. Dans la « tokenisation » occidentale, les actifs réels et virtuels sont tokenisés puis mis en chaîne. Par exemple, le projet immobilier RealT est le plus typique, suivi des produits de prêt tels que Maple et Centrifuge.

3. Ce qui suit concerne les actifs financiers en dollars américains d’aujourd’hui mis en chaîne, ainsi que l’intégration et le développement des actifs natifs de BTC/ETH et du système financier existant.

Ce qui précède est mon opinion personnelle. Dans la classification des RWA, l'ETH est hors chaîne, avec les pièces stables comme principale méthode d'émission et les prêts comme voie de développement supplémentaire.

Cependant, il y aura ici trois contraintes, à savoir le désir de contrôle de CeFi, l’impulsion de CEX à faire le mal et la main forte de la réglementation (SEC).

Prenons l'exemple d'Ondo. Il a émis deux produits principaux : l'OUSG et le stablecoin portant intérêt USDY, qui sont basés sur la dette américaine. Les types de produits seront encore mis à jour à l'avenir. Leurs conceptions de mécanismes sont relativement similaires, et elles le sont. En ce qui concerne les entités enregistrées, les quatre principaux audits et les banques/la conservation institutionnelle, investir dans des actifs en dollars américains fonctionnera, je n'entrerai donc pas dans les détails.

Composants de l'OUSG

Prenons l'exemple d'OUSG. Sa principale composition d'actifs est le produit ETF d'obligations du Trésor à court terme de BlackRock. Cependant, Ondo est profondément lié à BlackRock et continuera de promouvoir la coopération avec le produit RWA de BlackRock, BUIDL, qui est l'intégration bidirectionnelle la plus typique. . manifestation.

Si vous allez plus loin, vous pouvez directement aider les anciens à gérer leur argent.Par exemple, Superstate, le fondateur direct de Compound, achète directement des produits de dette américains et les émet ensuite sous forme de jetons.Le processus est bien sûr fastidieux. un groupe de Old Money est né pour représenter le monde de la cryptographie. Après avoir passé l'ère des grands voyages à courir des risques élevés et des rendements élevés, ils se préparent à ramener à terre les bijoux en or et en argent pillés pour un moment paisible.

Cependant, un flux constant de forces actives ne veut pas abandonner directement. Par exemple, le DAI de MakerDAO se prépare déjà aux rendements élevés de l'USDe qui y seront investis dans la phase initiale, et le maximum peut être rechargé. À 1 milliard de dollars américains. Non seulement DeFi peut jouer aux poupées gigognes, mais ce stablecoin peut également devenir une autre monnaie stable, il faut noter que l'essence de l'USDe n'est pas l'équivalent du dollar américain, mais l'équivalent de volatilité de l'ETH.

Le monde de la cryptographie est encore un peu immature face à d'énormes actifs réels. Comparé aux géants de la gestion d'actifs qui atteignent facilement des milliards de dollars, les TVL valant des centaines de millions ou de milliards sont tout simplement invisibles. La question la plus importante est de savoir si, à votre avis. Les RWA seront une forme d'actif importante à l'avenir, au moins aussi courante que les ETF, ou s'agit-il simplement d'un amour non partagé dans le cercle de la cryptographie, où les bénéfices sont bons après la spéculation symbolique, ne laissant que des plumes.