Par Alex Xu, partenaire de recherche chez Mint Ventures
Introduction
Les inscriptions, particulièrement illustrées par la série BRC-20, connaissent actuellement un regain d'intérêt notable sur le marché. Cette tendance marque une deuxième vague charnière de croissance des valorisations, suite à l’introduction transformatrice du protocole Ordinals plus tôt cette année. Mes récents efforts d’exploration du paysage en plein essor des actifs inscrits ont impliqué une analyse approfondie des tendances du marché, une synthèse de données et une participation active à des forums en ligne et hors ligne centrés sur les actifs BRC-20. Ces expériences ont façonné mes connaissances préliminaires sur les inscriptions, que je souhaite présenter de manière cohérente dans cet article.
Cet article cherche à démystifier et à aborder certains problèmes, notamment :
Que sont les inscriptions et quels sont les critères déterminant la popularité des tokens BRC-20 ?
Quelle est la proposition de valeur inhérente aux inscriptions, en particulier celles relevant du BRC20 ?
Quelle est la viabilité des inscriptions en tant que nouveau modèle économique ?
Quels sont les mécanismes et catalyseurs sous-jacents qui propulsent la croissance rapide des inscriptions ?
Quelle est l’évolution potentielle des inscriptions ?
Quels sont les scénarios hypothétiques conduisant à leur effondrement ?
Les idées proposées ici représentent un instantané de mon analyse, encadrée par les connaissances disponibles au moment de la rédaction. Il peut y avoir des inexactitudes factuelles ou des préjugés. Cet article est destiné uniquement à des fins de discussion et les commentaires sont les bienvenus.
Que sont les inscriptions et les critères pour des inscriptions de haute qualité ?
Les inscriptions font référence à des actifs numériques en intégrant des informations dans un format désigné sur la blockchain Bitcoin ou d'autres blockchains, puis en exploitant des protocoles d'indexation spécifiques pour convertir ces données en actifs fongibles. La polyvalence des inscriptions est évidente dans leurs formes, allant des jetons fongibles comme les jetons BRC-20 aux jetons non fongibles tels que Bitcoin Frogs.
Le rôle traditionnel de la blockchain Bitcoin est un registre public contenant toutes les transactions sur le réseau. La mise à niveau de Taproot achevée en novembre 2021 a amélioré les capacités de stockage de données de la blockchain Bitcoin, permettant des téléchargements à moindre coût de contenu texte et multimédia. Ce progrès technologique a jeté les bases essentielles du développement et de la croissance des inscriptions.
S'écartant de la dépendance d'Ethereum à l'égard des contrats intelligents pour l'émission et la gestion des actifs, les inscriptions BTC reposent sur la synergie des données enregistrées en chaîne et des normes d'indexation pour leur émission et leur fonctionnement.
Malgré ces différences de mécanisme, les inscriptions Bitcoin et les Ethscriptions partagent un fil conducteur : ce sont toutes deux des actifs basés sur les données d’entrée des registres publics de la blockchain.
Inscriptions de jetons fongibles sur Bitcoin, source : BTCTOOL
Inscriptions de jetons non fongibles sur Bitcoin, Source : BTCTOOL
Sur la base de normes d'indexation distinctes, les inscriptions de jetons fongibles peuvent être classées en jetons BRC-20 et jetons ORC-20.
Cet article se penche sur les inscriptions sur Bitcoin, en se concentrant particulièrement sur les jetons BRC-20 en raison de leur position de leader dans la capitalisation boursière.
Malgré les performances impressionnantes des jetons BRC-20 comme $ORDI et $SATS, qui ont enregistré des gains considérables cette année, et d'autres comme $RATS qui ont connu des augmentations notables, le paysage plus large des jetons BRC-20 a été moins optimiste. La majorité des jetons BRC-20 ont démontré une tendance inquiétante : une baisse rapide jusqu'à une valeur nulle, perdant souvent toute liquidité quelques mois seulement après leur émission.
Grâce à ma participation active à plusieurs discussions sur les inscriptions et les jetons BRC-20, certains attributs ont été identifiés qui qualifient les actifs BRC-20 de « prometteurs ». Ceux-ci inclus:
Un nom accrocheur : un nom qui résonne avec Bitcoin et la culture des inscriptions (par exemple Ordi et Sats), ou sur le thème des animaux. Par exemple, de nombreux projets portent le nom d’animaux dans la manie des memecoins de 2021.
Originalité : il ne doit pas s'agir d'une imitation simpliste de mèmes existants mais doit représenter une propriété intellectuelle originale.
Engagement communautaire : le succès d'un jeton BRC-20 dépend souvent de la présence de dirigeants influents et d'une communauté dynamique et de haut niveau activement engagée dans la promotion et l'expansion du projet.
Distribution des jetons : Au début, il est crucial qu’une plus faible proportion de jetons soit détenue par les baleines, en particulier par celles qui sont de purs spéculateurs et ne contribuent pas à la promotion du projet.
Cependant, l’application de ces critères dans un contexte pratique présente des défis.
L’attrait du nom d’un jeton est intrinsèquement subjectif, et même dans le domaine spécialisé des inscriptions, les tendances peuvent évoluer rapidement. Ce que le marché privilégie aujourd’hui en termes de « logique de dénomination » pourrait perdre de son attrait dans quelques semaines seulement.
La proposition de valeur et l'innovation commerciale des jetons BRC-20
Il existe des opinions diverses sur la proposition de valeur des jetons BRC-20. J’ai résumé les principaux points de vue comme suit :
Mécanisme de lancement équitable : les jetons BRC-20 sont réputés pour leur approche de distribution équitable, un contraste frappant avec de nombreux projets Web3 traditionnels. Dans de tels projets, les investisseurs en capital-risque ont souvent la possibilité d’investir rapidement, en acquérant des jetons à des prix inférieurs et en les revendant ensuite à un prix plus élevé au public.
Format et fonctionnalité de protocole simples : Le protocole BRC-20 est simple et ciblé, évitant ainsi les risques associés aux contrats intelligents, tels que les vulnérabilités aux tirages de tapis, les incidents de liste noire ou les violations de la sécurité des contrats.
L’émergence des actifs BRC20 a élargi les capacités d’enregistrement du réseau Bitcoin, introduisant une nouvelle classe d’actifs. Cette diversification pourrait potentiellement entraîner des frais de réseau importants, qui pourraient jouer un rôle crucial en compensant la diminution des récompenses de bloc sur la blockchain Bitcoin, garantissant ainsi sa durabilité et sa robustesse à long terme.
Bien que les aspects mentionnés précédemment des jetons BRC-20 soient importants, à mon avis, ils n’expliquent pas pleinement la montée en popularité et l’effet de richesse substantiel associé à ces inscriptions cette année.
Alors, la question se pose : les inscriptions représentées par les tokens BRC-20 sont-elles une innovation commerciale prometteuse ?
La réponse à cette question dépend des critères utilisés pour définir « prometteur » dans ce contexte.
Du point de vue des plateformes de trading, des spéculateurs et des professionnels de l’industrie minière du Bitcoin, l’avènement et la popularité croissante du BRC-20 et d’actifs similaires constituent en effet des innovations avantageuses. Ces groupes ont vu une augmentation tangible de leurs flux de revenus grâce à l’émergence de ces actifs.
Cependant, lorsque nous élargissons la perspective pour évaluer si les jetons BRC-20 et autres inscriptions contribuent à la valeur commerciale globale – comme la réduction des coûts de production de biens et de services, l'amélioration de l'efficacité des entreprises ou l'optimisation de l'allocation des ressources – mon observation actuelle m'amène à à une conclusion plus sceptique.
Essentiellement, le jeton BRC-20 est une nouvelle catégorie de Memecoins.
Je ne suis pas opposé aux Memecoins. Reconnaissant leur rôle de médium de spéculation, il est clair qu’ils créent essentiellement un jeu à somme négative. Sur un tel marché, les bourses et les opérateurs de projets extraient souvent de la valeur des activités spéculatives en cours. Malgré cela, les Memecoins répondent à une demande spécifique en offrant une excitation et un frisson similaires au jeu. Cet aspect répond aux besoins d'un segment d'utilisateurs qui, à l'instar des amateurs de casino, s'adonnent à de telles activités, pleinement conscients de leur non-rentabilité mathématique, mais attirés par l'attrait de la spéculation et du hasard.
L’attrait durable des Memecoins peut être attribué à un aspect fondamental de la nature humaine : l’attrait irrésistible vers le jeu et la cupidité. Ces impulsions sont aussi fortes et primaires que les besoins physiologiques fondamentaux comme la faim et le désir sexuel.
Dans le spectre plus large des Memecoins, les jetons BRC-20 élargissent la gamme de produits disponibles plutôt qu'une innovation radicale.
Par exemple, le « mécanisme de lancement équitable » tant vanté des jetons BRC-20, bien que louable, n’est pas exclusif à cette catégorie. Un mécanisme de distribution équitable bien conçu peut également être mis en œuvre à l’aide de contrats intelligents, ce qui suggère que cette fonctionnalité n’est pas uniquement inhérente aux inscriptions.
Le débat autour du modèle « les sociétés de capital-risque investissent tôt, les investisseurs particuliers achètent plus tard » met en évidence la dynamique inhérente du risque et de la récompense aux investissements à un stade précoce. Les investisseurs en capital-risque (VC) investissent généralement dans des projets à un stade naissant lorsqu'il n'existe guère plus qu'un plan d'affaires. Cette étape est truffée d’incertitudes, obligeant les sociétés de capital-risque à engager des capitaux à des valorisations très faibles pour équilibrer leurs risques. Au moment où ces projets atteignent le marché secondaire, où leurs jetons sont négociés publiquement, de nombreuses incertitudes initiales ont été résolues. Par exemple, le projet aurait pu développer un produit fonctionnel, accumuler des données mesurables, pénétrer un marché plus mature et susciter l'intérêt des bourses pour la cotation de jetons. Cette transition d'une entreprise à haut risque, existant principalement dans des livres blancs et des pitch decks, à une entité plus concrète avec des actifs tangibles et des perspectives, justifie l'augmentation des prix des jetons à ce stade.
En faisant un parallèle, les Memecoins sans soutien VC, comme $SHIB et $PEPE, présentent une trajectoire similaire. Au départ, ils ne sont que de simples concepts dont l’avenir est imprévisible concernant l’attention du public, les investissements spéculatifs et l’approbation potentielle des principaux leaders d’opinion (KOL). Ce degré élevé d’incertitude rend leurs jetons extrêmement bon marché. Cependant, à mesure que leur communauté grandit, que les ressources s’accumulent et que l’optimisme quant à leur avenir augmente, ces incertitudes cèdent la place à des certitudes, entraînant une augmentation spectaculaire de leur valeur sur le marché secondaire.
Dans ce contexte, en tant que variante pas si nouvelle des Memecoins, quelle est exactement la raison de la popularité croissante des jetons BRC20, en particulier au cours du second semestre de cette année ?
La logique du mécanisme et les forces motrices derrière la montée rapide des jetons BRC-20
Pour comprendre le phénomène de frénésie de richesse des jetons BRC-20, il est essentiel de le disséquer sous deux angles : la logique du mécanisme sous-jacent et les forces motrices qui propulsent leur croissance.
La logique du mécanisme
Les jetons BRC-20 servent principalement de moyen de spéculation sur le marché de la cryptographie. Leur principal attrait pour les participants réside dans la possibilité de générer rapidement une richesse importante. Cet attrait est amplifié par le phénomène psychologique connu sous le nom de loi des grands nombres, qui suggère que les individus sont plus enclins à faire connaître leurs succès tout en gardant le silence sur leurs échecs. Dans le monde spéculatif, cela conduit à une perception biaisée du public. Les histoires de profits remarquables et d’accumulation de richesses sont plus largement partagées et discutées, créant une impression de réussite financière généralisée. Cependant, ce discours néglige souvent le fait qu’une majorité d’acteurs du marché peuvent en réalité subir des pertes. L’accent disproportionné mis sur les réussites, par opposition aux expériences de perte plus courantes, donne une vision trop optimiste des rendements potentiels d’un investissement dans les jetons BRC-20, masquant les risques inhérents à de telles entreprises spéculatives.
Par rapport aux Memecoins ERC-20 traditionnels, les jetons BRC-20 ont démontré une capacité plus puissante à générer un « effet de richesse ».
Cette efficacité accrue provient principalement des mécanismes d'échange utilisés dans les premières étapes des jetons BRC-20, qui perdurent dans une certaine mesure aujourd'hui. La plupart des jetons BRC-20 sont négociés via une correspondance d'ordres de gré à gré (OTC), contrairement aux memecoins ERC-20, qui sont principalement négociés sur des échanges décentralisés (DEX) ou des échanges centralisés (CEX) de teneurs de marché automatisés (AMM). La liquidité sur les marchés OTC est nettement inférieure à celle des environnements AMM DEX ou CEX. Cela signifie que le capital nécessaire pour influencer les prix des jetons BRC-20 est considérablement inférieur à celui des memecoins ERC-20. Surtout dans un sentiment de marché haussier, la même pression d’achat peut conduire à des hausses de prix plus prononcées pour les jetons BRC-20.
En effet, en raison de la faible liquidité inhérente aux échanges OTC, le même niveau de pouvoir d’achat peut conduire à des augmentations de prix plus prononcées des tokens BRC-20 par rapport aux Memecoins ERC-20, créant ainsi un « effet de richesse » plus intense et plus rapide.
Outre la différence de coût de manipulation du marché, les jetons BRC-20, qui ne sont pas négociés sur CEX, manquent de mécanismes de vente à découvert tels que des contrats perpétuels. Cela supprime en outre un contrepoids clé aux mouvements de prix à la hausse, alimentant potentiellement des flambées de prix à court terme.
Un aspect remarquable du marché BRC-20 est la participation substantielle de ce que l’on peut qualifier d’investisseurs « de type dama ». Ces personnes diffèrent des passionnés typiques de DeFi ou des investisseurs traditionnels en crypto-monnaie. Beaucoup sont attirés sur le marché grâce aux efforts de persuasion des dirigeants communautaires et aux campagnes de marketing locales. Ces dama chinois ont tendance à suivre plus facilement les conseils et sont plus susceptibles d’être influencés, certains ne sachant même pas comment vendre leurs avoirs. Ce comportement conduit souvent à un modèle (3,3), dans lequel les investisseurs conservent leurs jetons sans les vendre, réduisant ainsi la pression de vente à court terme et contribuant à la stabilité ou à la hausse des prix.
Cette année, l'expérience utilisateur améliorée fournie par OKX Wallet, un portefeuille fortement promu par OKX, a joué un rôle crucial en facilitant l'entrée de ces investisseurs novices sur le marché BRC-20. L’infrastructure complète de ces portefeuilles a rationalisé le processus, rendant plus facile et plus accessible l’entrée sur le marché des « spéculateurs de type dama ».
Les forces motrices
L’intérêt croissant pour les inscriptions BRC-20 est apparu comme un phare d’activité spéculative dans un marché par ailleurs baissier, offrant une opportunité lucrative à diverses parties prenantes fortement incitées à maintenir et à amplifier cette tendance.
Mineurs : L’augmentation des transactions impliquant des inscriptions a été une aubaine pour les mineurs et les pools miniers, se traduisant par des revenus de commissions importants. De plus, cette tendance a stimulé les ventes de machines minières. En tant que bénéficiaires directs de cet « été d’inscription », les mineurs ont tout intérêt à maintenir et à approfondir cet élan.
Échanges : la montée en puissance des inscriptions en tant que nouvelle voie spéculative a généré des revenus supplémentaires grâce aux frais de négociation. Cela a également attiré de nouveaux utilisateurs sur ces plateformes et activé efficacement des produits stratégiques tels que les portefeuilles. Des bourses comme OKX ont tiré des bénéfices considérables de cette tendance, devenant ainsi un gagnant notable. Suite à ce succès, Binance entre également dans la mêlée.
Personnes du marketing de réseau : l'avènement des inscriptions offre aux spécialistes du marketing de réseau de nouveaux récits et thèmes à explorer, leur permettant de monétiser à nouveau leurs ressources.
Les efforts collectifs de ces trois groupes – mineurs, bourses et spécialistes du marketing de réseau – créent une puissante synergie qui pourrait accélérer considérablement la dynamique des inscriptions vers la prochaine phase de leur popularité et de leur développement.
La prochaine étape du marché du BRC-20
Alors que nous envisageons l’avenir des jetons BRC-20, il est essentiel d’envisager une feuille de route capable d’étendre et d’intensifier davantage le marché déjà en plein essor. Plusieurs développements clés pourraient jouer un rôle central dans cette prochaine phase :
Expansion par les CEX secondaires : la liste continue de jetons d'inscription au-delà de $ORDI et $SATS pourrait être un catalyseur important. Une telle expansion élèverait non seulement le statut des autres Memecoins, mais attirerait également potentiellement les investisseurs traditionnels en cryptographie dans l’orbite spéculative des jetons BRC-20.
Implication des principaux CEX comme Binance : leur liste d'une gamme plus large de jetons d'inscription pourrait canaliser d'importants fonds cryptographiques traditionnels vers l'écosystème BRC-20.
Innovations au-delà des Pure Memecoins : L’introduction des Memecoins BRC-20 intégrant des mécanismes de type Ponzi pourrait créer des effets de richesse encore plus prononcés.
Cependant, la question cruciale demeure : le marché de l’inscription réussira-t-il à passer à une phase encore plus chaude, ou connaîtra-t-il un refroidissement progressif, voire un krach brutal ?
Pour comprendre cela, il est essentiel d’explorer les scénarios et conditions possibles qui pourraient conduire à un effondrement potentiel du marché du BRC-20.
Voies théoriques vers l’effondrement du marché des inscriptions
L’essor initial de la richesse des inscriptions au BRC-20 a été motivé par une confluence de facteurs, notamment la faible liquidité inhérente aux transactions de gré à gré, une proportion élevée d’investisseurs de « type dama » et l’engagement de diverses parties prenantes ayant des intérêts particuliers.
Cette faible liquidité, tout en étant un catalyseur de hausses rapides des prix, présente également un risque de baisses tout aussi fortes en cas de ralentissement des marchés. Cette vulnérabilité découle de la pénurie potentielle d’acheteurs lorsque le vent tourne. Un point critique souvent négligé par les investisseurs est qu’une grande partie de la richesse perçue dans leurs portefeuilles, parfois jusqu’à 95 %, n’est peut-être rien de plus qu’une « valeur marchande illusoire ». Cette valorisation dépend de la capacité à retirer rapidement des positions et de l'hypothèse selon laquelle il y aura toujours une liquidité de marché suffisante pour faciliter de tels retraits.
L’effondrement potentiel du marché du BRC-20 pourrait être attribué à plusieurs facteurs clés :
Prévalence des projets Rug-Pull de courte durée : Dans un marché avec des utilisateurs et des capitaux limités, les principaux concurrents des projets BRC-20 sont les forces de création de marché derrière d'autres projets similaires. À mesure que l’attention des capitaux et des utilisateurs se tourne vers les nouveaux projets BRC-20, les ressources disponibles pour prendre en charge les jetons existants diminuent. Cette concurrence intense incite souvent les teneurs de marché, ou « baleines », à quitter leurs positions de plus en plus tôt pour réaliser des bénéfices. Par conséquent, la fenêtre permettant aux utilisateurs de réaliser des gains spéculatifs se rétrécit progressivement. Lorsque le discours du marché s'oriente vers la perte plutôt que vers le gain, et que le sentiment négatif et le ridicule deviennent la norme, les utilisateurs sont moins susceptibles de participer, ce qui entraîne une crise de liquidité sur le marché du BRC-20.
Acquisition d'utilisateurs ralentie : le premier point pourrait rendre les CEX plus hésitants à répertorier les nouveaux jetons BRC-20. Cette réticence, à son tour, peut ralentir l’afflux de nouveaux utilisateurs et de capitaux sur le marché, ne parvenant pas à suivre les mouvements rapides des teneurs de marché.
Transition du champ de bataille de la liquidité vers les CEX : une fois que les jetons BRC-20 sont répertoriés sur les CEX, l'arène principale de la liquidité se déplace vers ces plateformes centralisées. Cette transition introduit une plus grande résistance à la manipulation des prix en raison d’une plus grande liquidité du marché. De plus, la disponibilité d’outils de vente à découvert tels que les produits dérivés sur les CEX peut diminuer considérablement l’effet de richesse après la cotation si le mécanisme sous-jacent ne change pas.
L’effet cumulatif de ces dynamiques peut créer une boucle de rétroaction, renforçant chaque facteur et pouvant conduire à un effondrement du marché du BRC-20.
Conclusion
Les forces inflexibles de la cupidité et l’attrait inhérent du jeu continuent d’être de puissants moteurs dans l’industrie des cryptomonnaies. Le phénomène récent de l’Inscription Summer représente une expérience fascinante dans ce contexte, et à mesure que ce paysage continue de se développer, je reste déterminé à suivre et à analyser de près ces développements.
Pour plus d'informations sur les Memecoins, vous pouvez lire Mastering the Dip : Dodging Meme Coin Mania.
