Alors que le marché se négocie actuellement à des sommets annuels, 83,6 % de l’offre de Bitcoin sur le marché est bénéficiaire. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis novembre 2021 et il est également proche d’un sommet historique. Toutefois, mesurée par la différence entre le prix au comptant du marché et le coût sous-jacent du Bitcoin, la taille des bénéfices non réalisés reste modeste. Jusqu’à présent, les bénéfices non réalisés détenus par les investisseurs ne suffisent toujours pas à motiver les investisseurs à long terme à vendre leurs Bitcoins. Par conséquent, l’offre globale de Bitcoins sur le marché est encore relativement limitée.
Actuellement, Bitcoin maintient toujours une forte tendance de prix. Le prix actuel est proche du point le plus élevé de cette année, le prix a dépassé 37 900 $. Il y a actuellement 16,366 millions de Bitcoins bénéficiaires sur le marché, soit 83,6 % de l’offre en circulation. Cela porte le montant total de ces bénéfices Bitcoin à un niveau similaire aux sommets du marché haussier de 2021.
Dans cet article, nous explorerons ce que cette situation signifie pour la rentabilité des actifs des investisseurs et comparerons la situation actuelle aux conditions passées du marché haussier.
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Accumulation à tous les niveaux
Nous utilisons le comportement d’accumulation des investisseurs comme point d’entrée pour discuter de la question des changements d’équilibre dans les portefeuilles en chaîne. Et en utilisant le score de tendance cumulatif, nous pouvons illustrer pourquoi la récente hausse des prix présente un modèle d’accumulation plus important que les autres hausses précédentes cette année.
Contrairement aux deux premiers rebonds de 2023, cet indicateur montre qu'au cours de la récente hausse, une forte fourchette d'accumulation (bande sombre dans le graphique ci-dessous) est apparue, avec un support pour la hausse des prix de 39 % au cours des 30 derniers jours.
Dans l'image ci-dessous, nous utilisons une moyenne mobile simple sur 7 jours pour lisser les différences entre les points de données individuels dans le but d'améliorer la visualisation des données :
Étant donné que la taille des portefeuilles varie, nous pouvons effectuer une évaluation plus détaillée en segmentant différents portefeuilles en différents groupes. Depuis fin octobre, cette tendance s’est clairement inversée et nous pouvons constater que les portefeuilles de toutes tailles ont connu une forte augmentation de leurs avoirs (carrés bleus dans le graphique ci-dessous).
Mais nous devons également constater qu’en 2023, il y aura encore des sorties nettes entre plusieurs groupes de portefeuilles (carrés rouges dans la figure ci-dessous), ce qui montre que le comportement des différents groupes d’investisseurs n’est pas cohérent. Quoi qu’il en soit, cette augmentation généralisée de l’accumulation signifie que de solides performances du marché et un biais de plus en plus haussier en faveur des ETF au comptant Bitcoin renforcent la confiance des investisseurs dans la tendance à la hausse.
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Rallye rentable
Avec des prix de retour à des sommets depuis le début de l’année, Bitcoin, actuellement rentable, représente 83 % de l’ensemble de l’offre du marché. D'un point de vue statistique, cette valeur a une signification historique, car elle est déjà bien supérieure à la moyenne de la période complète de 74% et continuera à augmenter jusqu'à +1 écart-type à l'avenir (c'est-à-dire le nombre de Bitcoins). dans un état rentable représente jusqu'à 90% de l'offre totale du marché).
L'expérience historique nous apprend que lorsque cet indicateur dépasse cette limite supérieure, cela sera cohérent avec les conditions du début de la « phase euphorique » d'un marché haussier.
Dans l'image ci-dessous, nous avons utilisé les fonctions cummean(m1) et cumstd(m1) pour calculer la moyenne historique et la plage d'écart type.
Pour avoir une image complète de la rentabilité actuelle de l’offre, le graphique ci-dessous met en évidence trois phases de cycle typiques au cours des 5 dernières années :
Bottom Found (Rouge) : Moins de 58 % (norme -1) des Bitcoins en circulation étaient rentables.
Transition Bull/Bear (jaune) : Le marché se remet de la phase de découverte du bas ou se retire de la phase d'euphorie, et le nombre de Bitcoins générant des bénéfices se situe entre 58 % et 90 % de l'offre du marché.
Phase d'euphorie (vert) : Lorsque le prix atteint le précédent record historique, plus de 90% des pièces en offre sont rentables (+1 critère).
Le marché est dans une transition haussière/baissière au cours des 10 derniers mois, ce qui signifie qu’il se remet d’un marché baissier en 2022. Bitcoin s’est négocié en dessous de sa moyenne historique pendant une grande partie de 2023, avec un rallye en octobre qui a vu les prix dépasser la moyenne historique pour la première fois.
Capacité du marché vs taille du marché
Il convient de noter que le graphique ci-dessus mesure les quantités détenues génératrices de bénéfices – et il ne fait aucun doute que le prix au comptant de ces fournitures génératrices de bénéfices est inférieur à leur coût sous-jacent. Mais ce concept n’est pas le même que celui de la taille des bénéfices non réalisés, qui mesure le delta entre les coûts sous-jacents et les taux d’intérêt actuels.
Les bénéfices non réalisés constituent généralement une variable plus critique dans l’analyse du comportement des investisseurs, car ils sont liés aux bénéfices libellés en dollars des positions des investisseurs.
Dans notre graphique suivant, nous appliquons la même moyenne et la même bande de ±1 à l’indicateur de profit non réalisé. Cela nous permet de mesurer directement l’ampleur des bénéfices détenus par les investisseurs. Cet indicateur montre combien de bénéfices sont stockés sur le marché par dollar de Bitcoin en moyenne.
Contrairement aux précédents indicateurs de volume Bitcoin, la taille des bénéfices non réalisés n’a pas encore atteint des niveaux élevés compatibles avec une phase haussière majeure du marché. Son cours actuel est de 49 % de la moyenne historique, ce qui reste bien inférieur au niveau extrême de plus de 60 % de la « phase d'euphorie » provoquée par les précédents marchés haussiers.
Cela suggère que même si la plupart des Bitcoins sont rentables sur le marché d’approvisionnement actuel, le coût sous-jacent de la plupart des Bitcoins n’est que légèrement inférieur au prix au comptant actuel.
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grande division
Un autre phénomène à noter est l’écart croissant entre l’offre détenue par les investisseurs à long terme et celle détenue par les investisseurs à court terme.
Comme mentionné dans notre précédent rapport de recherche, l’offre (en bleu) des investisseurs à long terme continue d’atteindre des sommets sans précédent, atteignant 14,5 millions de Bitcoins au moment de la rédaction de cet article. En revanche, l’offre de Bitcoin (rouge) provenant des investisseurs à court terme est tombée à 2,3 millions de Bitcoins, ce qui constitue essentiellement un nouveau plus bas historique.
Cette dynamique suggère que les détenteurs existants sont de plus en plus réticents à se séparer de leurs avoirs, car ils ont toujours attendu que les prix du marché atteignent de nouveaux sommets historiques. Cela peut s’expliquer par le fait que les investisseurs exigent des marges bénéficiaires plus élevées pour accroître leur pression d’allocation.
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Le chemin à parcourir vers le marché
Nous avons désormais établi que la rentabilité du marché se situe légèrement au-dessus du point médian statistique. Nous explorerons ensuite comment ces outils peuvent fournir une image macro de la voie à suivre en fonction des cycles précédents.
Le premier sur lequel nous nous concentrons est l’offre de Bitcoin provenant des gains et des pertes des investisseurs à long terme. Nous avons remarqué que l’offre d’investisseurs à long terme a tendance à être fortement cyclique. Dans le graphique ci-dessous, nous présentons un modèle mesurant la forte propension à dépenser (rouge) par rapport à la tendance à conserver (vert).
Avant que les prix ne reviennent à des sommets historiques, l’offre de Bitcoin provenant des investisseurs à long terme connaîtra une longue période de réaccumulation, l’offre totale montrant une tendance globale de croissance stable ou modérée.
À mesure que le marché franchit les sommets historiques du cycle précédent, l’incitation à augmenter les dépenses augmente considérablement. Cela a entraîné une forte baisse de l’offre de la part des investisseurs à long terme, qui ont eu tendance à vendre leurs avoirs en Bitcoin à de nouveaux acheteurs à des prix de plus en plus élevés.
Tout au long du marché baissier de 2022, la performance du marché au cours de la première phase du marché baissier a été très cohérente avec les cycles passés, avec une forte augmentation de l'offre de Bitcoin de la part des investisseurs à long terme, démontrant l'extraordinaire résilience des détenteurs de Bitcoin. Malgré leurs pertes croissantes l’année dernière, contrairement aux cycles 2015-16 et 2018-20, qui ont connu moins de baisses de prix et de fluctuations dues aux dépenses, l’offre des investisseurs à long terme a tendance à être de plus en plus élevée. Cela illustre ce qui a été dit dans notre précédent article sur la tension de l’offre.
Forts de ces observations, nous avons revisité l’indicateur Compass introduit dans notre précédent article, qui mesure le comportement d’achat des investisseurs de long terme. Il aide à diviser le long et semé chemin entre les plus bas du marché baissier et les nouveaux plus hauts historiques en trois sous-gammes :
Bottom Found (Rouge) : le prix du marché du Bitcoin se négocie en dessous de son coût sous-jacent.
Équilibre (jaune) : les prix du marché sont inférieurs au précédent plus haut historique mais au-dessus du plus bas historique.
Découverte des prix (vert) : les prix du marché sont supérieurs au sommet historique du cycle précédent, et au cours de cette phase, les dépenses en Bitcoin des investisseurs à long terme commencent à s'accélérer.
L'indicateur binaire de dépenses (SBI) permet de déterminer si les dépenses en Bitcoin des investisseurs à long terme sont suffisamment importantes pour réduire leur offre totale sur une période soutenue de sept jours. La situation actuelle montre qu’ils dépensent très peu, ce qui témoigne encore une fois de l’étroitesse du marché.
Dans l’ensemble, nous pouvons combiner la position relative de l’indicateur SBI et des prix au comptant, ainsi que le coût sous-jacent pour les investisseurs à long terme, pour créer un nouvel outil de suivi du sentiment du marché. Nous avons considéré quatre sous-catégories pour découvrir les changements dans le comportement de retrait de ces investisseurs à long terme :
Capitulation : le prix au comptant du Bitcoin est inférieur au coût sous-jacent pour les investisseurs à long terme, de sorte que tout paiement important peut être dû au fait que les investisseurs sont contraints par la pression financière ou contraints de capituler face à un marché en baisse (Condition : MVRV des investisseurs à long terme score (ci-après dénommé LTH-MVRV) <1 et SBI>0,55).
Transition : Le prix de transaction est légèrement supérieur au coût de base des investisseurs à long terme, et il y aura un montant relativement faible de dépenses quotidiennes (conditions : 1,0<LTH-MVRV<1,5 et SBI>0,55).
Équilibre : Après s'être remis d'un marché baissier prolongé, les marchés recherchent un nouvel équilibre entre une demande d'afflux réduite, une liquidité réduite et des avoirs en baisse par rapport au cycle précédent. Les paiements importants des investisseurs à long terme à ce stade sont généralement associés à des rebonds ou à des corrections soudaines des prix (conditions : 1,5<LTH-MVRV< 3,5 et SBI=>0,55).
Euphorie : lorsque le LTH-MVRV a atteint 3,5 (en ligne avec les sommets précédents du marché), les avoirs moyens de l'investisseur à long terme étaient supérieurs à 250 % en profit. Dans ce scénario, le marché entre dans une phase euphorique, qui incite ces investisseurs à long terme à dépenser leurs avoirs en Bitcoin à un rythme très élevé et accéléré (conditions : LTH-MVRV>3,5 et SBI>0,55).
Résumer
Avec la récente augmentation des prix, alors que le marché s’éloigne des sommets historiques atteints en novembre 2021, le nombre de Bitcoins rentables dans l’offre du marché a atteint des niveaux observés pour la dernière fois il y a 2 ans. Cependant, la taille de ces bénéfices non réalisés dans Bitcoin est encore faible et donc loin d’être suffisante pour inciter les investisseurs à long terme à prendre des bénéfices et à les dépenser.
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