RWA (Real-World Assets), considéré comme le prochain moteur de croissance de la DeFi, s’échauffe.
Récemment, après que le protocole de prêt cryptographique Maple Finance a annoncé qu'il lancerait un pool d'obligations du Trésor américain, son jeton $MPL a augmenté de plus de 20 %. Au cours des trois derniers mois, les jetons conceptuels RWA tels que $CREDI, $SMT et $FACTR ont tous été multipliés par plus de 10.
En outre, l’annonce de la semaine dernière selon laquelle Binance est devenu l’opérateur de nœuds Polymesh de la blockchain de couche 1 a également attiré l’attention du marché pour RWA. Polymesh n'est pas une couche 1 ordinaire, mais une blockchain de niveau institutionnel conçue pour les actifs réglementés tels que les jetons de sécurité. Après l'annonce de la nouvelle, le jeton Polymesh POLYX a augmenté de plus de 10 %.
Une tendance actuelle qui ne peut être ignorée est qu'en plus de Binance, de grandes institutions financières traditionnelles telles que Goldman Sachs, Hamilton Lane et Siemens, ainsi que les principaux protocoles DeFi tels que MakerDAO et Aave, sont tous en concurrence sur la piste RWA.
Selon la plateforme de données cryptées Rootdata, il existe près de 50 projets dans le secteur RWA, et de nombreux projets innovants dans les domaines du crédit et de l'immobilier. Parmi eux, les investisseurs dans des projets tels que Goldfinch, Centrifuge et Maple Finance comprennent des institutions bien connues telles que a16z, Coinbase Ventures et Fenbushi Capital.
Pourquoi RWA est-il à nouveau populaire ?
RWA, la tokenisation d'actifs réels, n'est pas un concept nouveau. Depuis la naissance de la blockchain, les discussions sur la tokenisation d'actifs du monde réel tels que l'immobilier, les matières premières, le capital-investissement et le crédit, les obligations et l'art ont également été courantes, mais aucun d'entre eux n'a fait grand bruit. .
En 2020, MakerDAO a officiellement inclus RWA comme axe stratégique et a publié des lignes directrices et des plans pour l'introduction de RWA. Le concept a progressivement attiré davantage d'attention. En plus d'émettre le stablecoin DAI, MakerDAO a adopté une proposition visant à utiliser RWA comme garantie sous la forme de biens immobiliers tokenisés, de factures et de comptes clients pour étendre l'émission de DAI. Il est rapporté qu’environ 70 % des revenus de MakerDAO en décembre 2022 proviennent de RWA. Aave a suivi MakerDAO et a annoncé le lancement du marché RWA fin 2021, qui permet également le prêt hypothécaire d'actifs réels. Cependant, malgré la structure de l’accord principal, RWA s’est montré tiède.
Récemment, Binance est entré dans le jeu, et la configuration intensive des institutions financières traditionnelles représentées par Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens, etc. et certains protocoles de dette américains en chaîne ont ramené RWA en vue.
Au début de cette année, Goldman Sachs a annoncé le lancement officiel de sa plateforme d'actifs numériques GS DAP, et la plateforme a aidé la Banque européenne d'investissement (BEI) à émettre une obligation numérique de 100 millions d'euros sur deux ans. Peu de temps après, Hamilton Lane, une société de capital-investissement avec plus de 100 milliards de dollars de gestion, a tokenisé une partie de son fonds d'actions phare de 2,1 milliards de dollars sur le réseau Polygon et l'a vendu aux investisseurs. Le géant de l'ingénierie électrique Siemens a également émis 6 000 jetons pour la première fois sur le réseau Polygon. blockchain. obligation numérique de 10 000 euros.
En plus de devenir l'opérateur de nœuds de la blockchain Polymesh de couche 1 comme mentionné ci-dessus, Binance a également publié un rapport de recherche approfondi de 34 pages sur le thème du RWA en mars de cette année.
Outre les actions des grandes institutions, nous avons également constaté que de nombreux projets soutenant la dette américaine en chaîne, représentés par Ondo Finance et TProtocol, évoluent fréquemment. La semaine dernière, Ondo Finance a annoncé le lancement du stablecoin OMMF en dollars américains basé sur le fonds du marché monétaire (MMF), TProtocol a lancé un plan d'extraction de liquidités et Maple Finance a annoncé qu'elle lancerait un pool d'obligations du Trésor américain.
Certaines agences gouvernementales favorables à la cryptographie testent également le terrain avec RWA, comme l'Autorité monétaire de Singapour (MAS), qui a annoncé un projet pilote appelé Project Guardian qui symbolise les obligations et les dépôts à diverses fins. Parmi ces protocoles DeFi, JPMorgan Chase et. DBS Bank est un partenaire pilote.
Puisque le RWA n’est pas un concept nouveau, pourquoi le RWA est-il à nouveau valorisé à ce stade ? Quels sont les facteurs déterminants ?
Le rapport de recherche de Binance RWA mentionne qu’à court terme, la raison la plus directe est que les rendements toujours faibles de DeFi ne peuvent pas répondre aux besoins croissants de revenus des utilisateurs de crypto. Pendant la période DeFi Summer, les rendements élevés du marché haussier peuvent satisfaire les besoins de revenus des investisseurs en crypto. Cependant, après avoir subi des chocs majeurs sur le marché et un marché haussier soutenu, le TVL de DeFi a chuté de plus de 70 % par rapport au point haut de décembre 2021, et le rendement de DeFi est tombé au plus bas. Les protocoles DeFi ou les investisseurs en crypto ont besoin de nouveaux canaux de croissance des revenus. .
De ce point de vue, il n’est pas difficile de comprendre pourquoi la dette américaine en chaîne est récemment la tendance la plus en vogue sur la piste RWA. Alors que la Réserve fédérale continue d’augmenter les taux d’intérêt, le rendement des investissements dans les obligations américaines est bien supérieur à celui des protocoles DeFi. Le rendement général des protocoles DeFi établis tels que Curve, Aave et Compound est passé d'un maximum de plus de 10 % à 0,1 à 2 %, tandis que le rendement des obligations américaines a augmenté de 0,3 à 5 %. Ce dernier ne présente pas autant de risques de sécurité protocolaire que le premier.
De plus, à long terme, l’histoire de RWA ouvrant la finance traditionnelle et la crypto-finance laisse beaucoup de place à l’imagination.
Les actifs réels de la finance traditionnelle, tels que l’immobilier et les marchés de la dette des entreprises non financières, représentent d’énormes marchés à l’échelle de plusieurs milliards. Si DeFi est compatible avec eux, il peut offrir aux utilisateurs une plus grande liquidité, une plus grande efficacité du capital et des opportunités d’investissement.
Dans le même temps, la finance traditionnelle présente également de nombreux problèmes, tels que des barrières à l'entrée élevées, de nombreux intermédiaires et de nombreuses restrictions. Par exemple, le capital d'investissement des fonds de capital-investissement nécessite généralement plus de 500 000 dollars américains, et l'investissement immobilier nécessite également un capital d'investissement. beaucoup de soutien en capital. L'investisseur moyen est presque incapable d'entrer sur le marché, en plus d'être confronté à des frais élevés de la part des intermédiaires, des agences de réglementation limitant l'entrée et au risque des actifs dans des systèmes tiers. La conception de DeFi peut également résoudre certains problèmes de la finance traditionnelle et a le potentiel d’attirer davantage d’investisseurs dans DeFi.
Le RWA devrait représenter un marché de 16 000 milliards de dollars d’ici 2030, selon un récent rapport du Boston Consulting Group.
Quels sont les cas d’utilisation représentatifs de RWA ?
L’histoire de RWA visant à rapprocher la finance traditionnelle et la crypto-finance n’est pas difficile à comprendre, mais il n’est pas facile de véritablement combler le fossé et d’injecter un grand nombre de nouveaux actifs à grande échelle dans le Web3.
"Nous sommes encore loin de l'objectif final." Jason Chen, institut de recherche membre de ThreeDAO, estime que le développement de la piste RWA comporte actuellement deux étapes. Le premier est le premier processus d'utilisation de la blockchain pour confirmer et authentifier des actifs réels tels que des biens immobiliers et des objets de collection. Par exemple, de nombreuses chaînes de consortium ont été utilisées pour enchaîner les timbres à cette époque. Le second est l'émergence de pièces stables et de dérivés DeFi après. La montée en puissance de DeFi, qui combine des monnaies légales et d'autres actifs réels, est introduite dans la chaîne. Nous explorons actuellement la deuxième phase.
Selon la classification du rapport de recherche Binance, il existe actuellement trois marchés principaux sur le marché RWA : le marché DeFi basé sur les actions, le marché DeFi basé sur les actifs physiques et le marché DeFi basé sur les titres à revenu fixe.
Parmi eux, le marché DeFi basé sur les titres à revenu fixe est actuellement le marché le plus important pour les RWA, et ce marché comprend principalement les protocoles DeFi qui fournissent du crédit privé et des obligations publiques. Les autres biens immobiliers, œuvres d’art et autres actifs physiques ainsi que les projets basés sur le capital-investissement ou la tokenisation d’actions sont relativement rares ou ont une activité limitée.
crédit privé
En termes de crédit privé, un type est constitué d'accords de crédit privés qui nécessitent des garanties d'actifs tels que Centrifuge, Goldfinch et Credix, et l'autre type est constitué d'accords de crédit privé qui n'exigent pas de garanties tels que MAPLE, Clearpool, Truefi et Ribbon Lend. Actuellement, les sept plus grands accords de crédit privé RWA ont un montant de prêt historique de plus de 4 milliards de dollars américains, des prêts actifs de près de 500 millions de dollars américains et un taux d'intérêt annuel moyen de plus de 12 %.
Parmi eux, Centrifuge a été créé comme l'un des premiers protocoles DeFi à s'impliquer dans RWA. Il est également le fournisseur de technologie derrière les protocoles principaux tels que MakerDAO et Ave. Ses investisseurs comprennent Fenbushi Capital, Coinbase Ventures et IOSG Ventures. En décembre 2022, Centrifuge a également annoncé la création d'un fonds de 220 millions de dollars en coopération avec DeFi Fintech, MakerDAO et BlockTower Credit.
Centrifuge vise à aider les entreprises centrales à obtenir des financements avec des seuils plus bas, tout en permettant aux investisseurs d'obtenir des revenus sur des actifs réels. Centrifuge simule essentiellement le processus de crédit d'entreprise dans la finance traditionnelle, mais utilise DeFi+NFT pour éliminer la participation de certains intermédiaires et les processus fastidieux hors de la chaîne.
Le processus de financement sur Centrifuge peut être grossièrement résumé comme suit : l'emprunteur regroupe et télécharge ses actifs réels hors de la chaîne, génère un NFT juridiquement efficace pour l'hypothèque et obtient des jetons ERC 20 portant intérêt. Les investisseurs peuvent utiliser DAI pour acheter ces intérêts. portant des jetons ERC 20 ; le sponsor obtient un financement et le rachète à l'échéance, et les investisseurs reçoivent un revenu. Le pool de capitaux généré par les jetons ERC 20 portant intérêts est également divisé en deux types : les investisseurs du pool de capitaux junior ont des rendements élevés mais des risques plus élevés, tandis que les pools de capitaux senior ont des rendements et des risques relativement inférieurs.
Bien que Goldfinch, fondée par d'anciens employés de Coinbase, soit entrée sur le marché plus tard que Centrifuge, elle a reçu d'importants financements d'institutions bien connues grâce à son modèle innovant. Son financement cumulé a atteint 37 millions de dollars, avec a16z menant deux cycles d'investissement consécutifs. , et Coinbase Ventures Des institutions d'investissement bien connues telles que , Alliance DAO, BlockTower Capital et des investisseurs providentiels tels que Balaji Srinivasan ont également participé à l'investissement.
Goldfinch accorde principalement des prêts aux fonds d'emprunt et aux sociétés de technologie financière, offrant aux emprunteurs des lignes de crédit USDC et soutenant leur conversion en monnaie fiduciaire pour les emprunteurs. Le modèle de Goldfinch est très similaire à celui d'une banque financière traditionnelle, mais il dispose d'un pool décentralisé d'auditeurs, de prêteurs et d'analystes de crédit. Les auditeurs de Chardonneret auditant les emprunteurs doivent posséder le jeton de gouvernance promis GFI. Le rendement que Goldfinch peut fournir est très élevé. En raison du faible seuil hypothécaire, les emprunteurs de Goldfinch peuvent payer un taux d'intérêt de 10 à 12 % et n'ont actuellement aucune mauvaise dette.
Par rapport aux protocoles de crédit privé adossés à des actifs, des protocoles tels que Maple et TrueFi ont fourni des prêts actifs élevés sur les marchés haussiers en raison de leurs modèles de crédit non garantis. La différence entre Maple et Goldfinch, qui utilisent les utilisateurs pour l'audit, est que Maple nommera des évaluateurs de crédit professionnels pour auditer strictement le crédit de l'emprunteur. Cependant, dans le modèle non garanti, à la suite des tempêtes de Three Arrows Capital, FTX, etc., Maple a contracté 52 millions de dollars de créances douteuses et a été controversée car elle nécessitait un KYC pour emprunter et n'était pas suffisamment centralisée. Récemment, Maple a également élargi son modèle de prêt adossé à des actifs réels afin de réduire les risques.
obligations publiques
Par rapport aux protocoles de crédit privés, les obligations en chaîne récoltent également des dividendes en raison des hausses continues des taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Comme mentionné précédemment, outre les institutions financières traditionnelles qui déploient la dette américaine sur la chaîne, il existe également Flux Finance (développé par l'équipe Ondo Finance) et TProtocol, Backed Finance, PV 01, Kuma Protocol, Arca Labs, Stream Protocol, Cytus Finance, BondBlox, etc. Faites moins attention aux protocoles dans ce domaine.
Ondo Finance, fondée par Nathan Allman, ancien membre de l'équipe des actifs numériques de Goldman Sachs, et Pinku Surana, ancien vice-président de l'équipe technologique de Goldman Sachs, mérite actuellement d'être incluse. Elle a actuellement reçu 34 millions de dollars d'investissement d'investisseurs tels que Pantera Capital, Coinbase Ventures et Tiger Global. , Wintermute et d'autres institutions bien connues.
Ondo Finance peut proposer aux investisseurs quatre types d'obligations : les fonds du marché monétaire américain (OMMF), les obligations du Trésor américain (OUSG), les obligations à court terme (OSTB) et les obligations à haut rendement (OHYG). Les utilisateurs peuvent échanger des jetons de fonds après avoir participé au processus KYC/AML et utiliser ces jetons de fonds dans des protocoles DeFi sous licence. Parmi eux, l'OUSG a la plus grande échelle d'utilisation. Les détenteurs d'OUSG qui ont réussi le KYC peuvent déposer dans le protocole de prêt décentralisé Flux Finance développé par Ondo Finance pour prêter leurs jetons pour un effet de levier USDC. Les détenteurs d'USDC non-KYC peuvent postuler à l'offre des demandeurs d'effet de levier KYC ; prêts pour des rendements aussi bas que 50 points de base.
L'investisseur de Tioga Capital, Tzedonn, a mentionné dans le dernier rapport que la valeur marchande actuelle des jetons obligataires est de 168 millions de dollars et qu'Ondo (OUSG) détient une part de marché de 61 %, dont 28 % sont déposés dans Flux Finance. À l'heure actuelle, l'offre totale de Flux Finance a dépassé 40 millions de dollars américains et la valeur marchande d'OUSG a dépassé 100 millions de dollars américains.
Marchés immobiliers et autres actifs réels et marchés boursiers
Comparés au crédit privé et aux obligations publiques, les projets basés sur des actifs réels tels que l'immobilier et l'art, ainsi que les projets basés sur le capital-investissement ou la tokenisation d'actions, sont relativement rares ou ont une activité limitée. D'une part, ces actifs ne peuvent être proposés que par des bourses enregistrées et contrôlées et sont strictement réglementés. D’un autre côté, ils nécessitent généralement la propriété physique hors chaîne de la classe d’actifs sous-jacente, ce qui rend l’opération plus complexe. Cependant, de nombreux protocoles dans ce domaine explorent encore l’introduction d’actifs réels plus précieux dans Web3.
Parmi eux, la tokenisation basée sur l'immobilier connaît une tendance de développement croissante, et les projets représentatifs incluent Propy, ReaIT, Atlan, LABS Group, ELYSIA, Tangible, etc. Les problèmes de liquidité et de coûts de transaction des actifs immobiliers peuvent être résolus en symbolisant l’immobilier. Par exemple, les propriétés qui devaient initialement être achetées et vendues en unités peuvent être vendues en morceaux, permettant aux investisseurs ordinaires de participer à l'investissement sous la forme d'une propriété partielle.
Outre l'immobilier, la tokenisation des certificats de crédit carbone et leur échange sur la blockchain constituent également un marché émergent avec du potentiel, avec l'émergence de projets représentatifs tels que Toucan, Flowcarbon et Regen Network.
Le récit de RWA est-il trop optimiste ?
Derrière le réchauffement du RWA, il se heurte également à de nombreux doutes. De nombreux spécialistes de la cryptographie soulignent que de nombreux projets RWA actuels ne sont que des dérivés DeFi enveloppés dans une nouvelle coque du concept RWA, et que la résistance à une véritable ouverture de la finance traditionnelle et de la crypto-finance est trop grande.
Le premier est la réglementation. De nombreux spécialistes de la cryptographie ont souligné que la tokenisation implique la nécessité de flux de transactions mondiaux, tandis que les actifs réels sont soumis à des restrictions géographiques. Le cœur du RWA réside dans le mécanisme de crédit. La clé pour promouvoir la circulation mondiale est d'établir une facture acceptée au niveau international. Dans le même temps, les factures pertinentes doivent également avoir la capacité d'être exécutoires. Mais à l’heure actuelle, la résistance de RWA à la conformité est encore assez grande.
L'utilisateur de Twitter 0x Chok, qui a travaillé sur l'enchaînement des timbres et d'autres actifs, est également d'accord avec le point de vue ci-dessus. Il a déclaré qu'au début, seules les chaînes d'alliance pouvaient être utilisées pour enchaîner les timbres et autres actifs. est blockchain+, mais il s'agit essentiellement d'une approbation centralisée. S'il ne peut pas être utilisé à l'échelle mondiale, il sera difficile d'obtenir une réelle liquidité.
Dans le même temps, la réalité est que certains mécanismes de protection des actifs se heurtent également à des difficultés. Actuellement, de nombreux prêts privés tels que MAPLE et TrueFi ont connu des créances irrécouvrables, mais comme la garantie n'est pas constituée de jetons liquides ERC-20, la liquidation de ces actifs pour récupérer le capital du prêteur sera beaucoup plus difficile que les prêts utilisant une garantie cryptographique.
En outre, certains pensent également que l’attrait de RWA pour les utilisateurs de crypto pourrait diminuer après la reprise de DeFi. Une fois que la macroéconomie et la DeFi auront repris, le RWA pourrait ne plus être assez attrayant pour les utilisateurs de crypto, et il sera difficile d’échapper au sort d’un feu de paille.
Malgré les défis, des infrastructures telles que la blockchain émergent spécifiquement pour RWA. En raison des restrictions réglementaires et d'autres restrictions, les chaînes publiques sans autorisation telles qu'Ethereum peuvent être difficiles à répondre aux besoins des transactions d'actifs RWA, c'est pourquoi des chaînes d'applications verticales spécialement établies pour RWA ont émergé au fur et à mesure que les temps l'exigent. Par exemple, il existe Polymesh, une blockchain de niveau institutionnel conçue pour les actifs réglementés tels que les jetons de sécurité, et Binance a récemment annoncé qu'elle deviendrait l'un de ses nœuds. De plus, les chaînes d'applications verticales RWA telles que MANTRA Chain, Realio Network, Provenance et Intain méritent également l'attention.
À l'heure actuelle, le programme RWA en est encore à ses débuts et doit encore attendre l'amélioration progressive de la supervision et des infrastructures. Cependant, le récit RWA a encore un énorme potentiel de croissance. Tout en étant lié à des actifs réels, il pourrait également introduire des utilisateurs plus traditionnels dans le monde de DeFi et du Web3, remodelant ainsi véritablement le paysage du marché du cryptage.
Auteur : flowie
