Écrit par : Qin Jin
Nous savons que les trois facteurs importants qui affecteront l’orientation du marché du Bitcoin au cours des 1 à 2 prochaines années sont l’ETF Bitcoin, la réduction de moitié du Bitcoin et la réduction des taux d’intérêt de la Réserve fédérale.
Si les deux premiers sont des micro-facteurs qui affectent de près le marché du Bitcoin. Ensuite, la baisse des taux d’intérêt de la Fed est un facteur macroéconomique important affectant le marché du Bitcoin. Comment comprendre les facteurs macro ? Essayez d’écouter et d’observer ce que disent et pensent les figures d’autorité.
Le 4 février, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a accordé une rare interview exclusive à CBS. Powell n’a pas donné de calendrier précis pour la baisse des taux. Cependant, il ne s’attend pas à une baisse des taux en mars et devra réduire les taux d’intérêt après mars. D’autres responsables de la Fed ont déclaré qu’il serait approprié que la Fed réduise ses taux d’intérêt de deux à trois fois en 2024. Carbon Chain Value a suivi ces informations faisant autorité pour la première fois.
L'équipe macroéconomique de Guojin Securities a récemment publié un article indiquant que le changement de politique monétaire de la Fed constitue l'un des principaux axes macroéconomiques mondiaux en 2024. Depuis la « dernière » hausse des taux d’intérêt en juillet 2023, la Fed a suspendu quatre hausses consécutives des taux d’intérêt. Depuis fin 2023, les marchés ont commencé à pleinement prendre en compte les baisses de taux de la Fed et la volatilité des taux au jour le jour s’est accrue. Il s'agit d'un signal de « pénurie structurelle » de liquidité sur le marché monétaire, ce qui signifie que la liquidité du marché monétaire n'est plus dans un état de « super excès ».
Le 19 février, Jim Bianco, fondateur et stratège macro de Bianco Research, une institution d'études de marchés financiers avec une histoire de plus de 20 ans, a parlé dans une interview exclusive avec le New Zealand Market News des baisses de taux d'intérêt et des baisses de taux d'intérêt de la Fed. . Question de temps. Il a déclaré que la Fed pourrait réduire les taux d'intérêt de 0 à 2 fois en 2024, ce qui signifie que le nombre de fois qu'il a donné inclut 0 fois possible, ce qui est inférieur au triple que la Fed prévoit de réduire les taux d'intérêt.
L'explication qu'il a donnée est que la politique monétaire actuelle est toujours restrictive, mais elle n'est pas aussi stricte que tout le monde l'imagine - c'est pourquoi l'économie forte a fait durer le groupe de récession, le groupe « d'atterrissage en douceur » et le taux d'inflation de 2 %. groupe mile Raisons de se sentir frustré.
Le 20 février, l'investisseur bien connu Anthony Pompliano a également exprimé des opinions similaires dans une lettre aux investisseurs. Il a déclaré que le consensus actuel à Wall Street est que l'inflation a diminué et que la Fed est prête à commencer à réduire les taux d'intérêt. Les investisseurs sont bien placés pour profiter de la hausse des prix des actifs. Les banques centrales s’apprêtent à brandir le drapeau de la victoire. Les médias ne cessent de faire état d'un « atterrissage en douceur » insaisissable. Mais que se passe-t-il si ce consensus est erroné ?
Il a ajouté que (les prévisions du marché concernant le nombre de baisses de taux) sont désormais tombées à trois. Le 12 janvier, les marchés prévoyaient sept baisses de taux tout au long de l’année 2024. En conséquence, nous avons retiré notre prévision de quatre baisses de taux cette année, la première baisse de taux n’étant désormais pas prise en compte avant juin. Les probabilités en juin étaient d'environ 75 %, alors qu'elles étaient de 100 % il y a 10 jours. Cette confiance réduite dans le nombre et le rythme des baisses de taux est une réponse directe aux données inquiétantes sur l’inflation publiées au cours des 2-3 derniers mois.
Il a également déclaré que la banque centrale continuerait à relever les taux d'intérêt si l'inflation ne disparaissait pas et ne s'accélérait pas de mois en mois pour atteindre un taux annualisé de près de 4 %. Cependant, le problème est maintenant que la Fed dit au marché qu’elle a fini d’augmenter les taux d’intérêt. "Les acteurs du marché ne veulent pas d'une Fed peu fiable." Anthony Pompliano a déclaré qu'ils comptaient sur la Fed pour faire ce qu'elle dit.
La Fed l’a déjà violé une fois au cours des 4 dernières années. Ils ont annoncé au marché que les taux resteraient proches de 0 % pendant plusieurs années. Lorsque les banques centrales ont commencé à relever les taux d’intérêt à un rythme sans précédent dans l’histoire, les acteurs du marché se sont retrouvés complètement pris au dépourvu. Vous souvenez-vous de l’époque où les banques régionales faisaient faillite chaque jour ? C’est le résultat direct de l’incohérence de la Fed entre ses paroles et ses actes. Alors maintenant, la Fed s’est retrouvée dans une impasse : elle dit au marché que les hausses de taux sont terminées. Il est presque certain que la lutte contre l’inflation sera gagnée. Préparez-vous à de multiples baisses de taux en 2024.
Il serait très regrettable que l’inflation persiste et que la Fed doive changer d’avis. Mais au fil du temps, cette possibilité devient de plus en plus probable. Je ne suis pas encore prêt à dire qu’il est probable que la Fed relèvera ses taux d’intérêt, mais je pense que la probabilité est beaucoup plus élevée que ne le pensent la plupart des acteurs du marché.
Anthony Pompliano a déclaré que cela représente une opportunité et un désastre potentiel, selon la façon dont vous voyez les choses. Gardez un œil sur les données d’inflation et commencez à réfléchir de manière critique à la manière dont la Fed pourrait réagir si les chiffres empirent. Cela peut vous aider à constater un redressement plus tôt que les autres.
Étant donné que la position de Jim Bianco et d’Anthony Pompliano sur les attentes de la Fed en matière de futures réductions des taux d’intérêt peut être d’une grande valeur éclairante pour les lecteurs. Carbon Chain Value a compilé le texte intégral de l'interview exclusive de New Zealand Market News avec Jim Bianco, fondateur et macro-stratège de Bianco Research, en chinois. Pour référence et étude par les lecteurs et amis.
Dans une interview approfondie avec New Zealand Market News, Jim Bianco explique pourquoi l'économie américaine continue de se comporter étonnamment bien et quels sont les facteurs qui maintiennent l'inflation à un niveau élevé. Il décrit également les opportunités et les risques pour les investisseurs et comment il parie sur le maintien de rendements attractifs avec le nouvel indice obligataire à rendement total.
Jim Bianco ne s'attend pas à ce que la Fed réduise rapidement ses taux d'intérêt. Les marchés financiers en ont pris un coup. De nouvelles données sur l’économie américaine alimentent les craintes selon lesquelles c’est dans la lutte contre l’inflation que les progrès les plus importants ont été réalisés et, à l’inverse, que la partie la plus difficile ne fait que commencer. En conséquence, la Fed pourrait être contrainte de maintenir des taux d’intérêt élevés plus longtemps.
Tant que l’inflation revient à 2 %, la Fed peut faire ce qu’elle veut, elle peut réduire les taux d’intérêt à zéro, elle peut recourir à l’assouplissement quantitatif. Mais si l’inflation ne revient pas à 2 %, leurs options se rétréciront. L’inflation est donc la véritable clé.
"Dans un monde où les investisseurs spéculent sur la question de savoir si la Fed va réduire les taux d'intérêt quatre, cinq ou même six fois cette année, une inflation persistante tuera cette spéculation. Cela rendra tout discours sur une baisse des taux voué à l'échec - Jim - Bianco."
Voici le texte intégral de la conversation :
Écrit par Christoph Gisiger
Compilateur : Qin Jin
Q : L’environnement macroéconomique maintient le marché en alerte. Sur quoi vous concentrez-vous le plus en ce moment ?
R : Ce qui me préoccupe le plus, c’est le marché obligataire. Ce que nous constatons, c'est que le marché a des doutes quant à un « atterrissage en douceur » et craint que le « dernier kilomètre » de la lutte contre l'inflation ne soit plus difficile qu'on ne le pense. Le marché pourrait considérer cela comme un « pas d'atterrissage » : les avions ne s'écraseront pas et l'économie connaîtra une croissance de 2,5 % ou plus. Je ne veux pas dire que le marché obligataire partage ce point de vue, mais il commence certainement à s’inquiéter.
Question : Quelles sont les raisons qui soutiennent le « pas d'atterrissage » ?
R : Il faut se demander : où est la faiblesse dont tout le monde parle ? Au cours des deux derniers trimestres, l’économie américaine a connu une croissance de 4,9 % et 3,3 % respectivement, avec des salaires en forte hausse et un marché boursier atteignant des niveaux records. Les modèles de la Fed d'Atlanta montrent une croissance du PIB au premier trimestre à 2,9 %. Nous n’avons donc pas reçu les mauvaises nouvelles dont tout le monde parlait. Peut-être que le mois prochain ou dans soixante jours, les choses vont s’inverser et empirer. Mais vous pouvez dire cela pendant un an et demi, et si vous continuez à le répéter, vous finirez par avoir raison. Mais pour l’instant, je ne vois aucune raison de penser que les données vont se détériorer.
Q : Pourquoi l’économie américaine se porte-t-elle bien mieux que ce que l’on craignait ?
R : La raison pour laquelle les gens sont toujours inquiets est due au vieil adage : la Fed augmentera les taux d’intérêt jusqu’à ce que quelque chose tourne mal. Je suis d’accord, mais rien ne prouve que les niveaux actuels des taux d’intérêt aient nui à quoi que ce soit. Il semble, du moins pour l’instant, que l’économie peut tolérer des rendements du Trésor de 5 % et des taux hypothécaires de 6 ou 7 %. De toute évidence, un taux hypothécaire de 4 ou 5 % serait préférable pour le marché immobilier, tandis qu'un taux de 6 ou 7 % freinerait le marché immobilier. Mais je ne pense pas que cela tuera le marché immobilier. Maintenant, est-ce que quelque chose finira par arriver ? Je pense que ce sera le cas, mais ce n'est pas encore là, c'est pourquoi la demande est si forte.
Q : Combien de temps cela peut-il continuer ? Dans le passé, la politique agressive de hausse des taux d’intérêt de la Fed depuis le printemps 2022 a généralement déclenché des récessions.
R : Oui, mais je pense que les gens se heurtent à un problème d’ancrage : ils sont psychologiquement ancrés dans des taux d’intérêt nuls parce qu’ils ont été habitués aux faibles niveaux de taux d’intérêt de 2010 à 2022, alors que nous avions même des taux d’intérêt réels négatifs. . Les gens se convainquent alors que cet environnement est en quelque sorte normal et que les taux d’intérêt actuels sont trop élevés. Mais je pense que c’est le contraire qui est vrai : durant cette période, les taux d’intérêt étaient extrêmement bas et les taux actuels sont plus proches de la normale. C’est pourquoi je ne pense pas que l’économie ne puisse pas le supporter.
Q : Toutefois, la Fed relève son taux d’intérêt cible de zéro à 5,5 % à court terme. N’est-ce pas un énorme choc pour le système ?
R : Si vous analysez l’impact de la hausse des taux d’intérêt sur les paiements d’intérêts : vous devez payer plus pour les hypothèques, les prêts, etc. Mais il existe également des revenus d'intérêts, ce qui signifie que vos placements à revenu fixe génèrent désormais des rendements importants. Warren Buffett gagne désormais entre 6 et 7 milliards de dollars en revenus d'intérêts grâce aux vastes liquidités de Berkshire, contre zéro revenu d'intérêts il y a deux ans. Il en va de même pour d’autres grandes entreprises comme Microsoft. Ils gagnent plus parce qu’ils ont beaucoup d’argent. Ainsi, si l’on compare les revenus d’intérêts aux paiements d’intérêts dans l’ensemble de l’économie, la santé financière de nombreuses entreprises s’améliore réellement.
Q : Et la famille ?
Réponse : Une bénédiction mitigée. Selon l'enquête de la Réserve fédérale sur les conditions financières des consommateurs, environ 90 % des actifs sont détenus par les 10 % des salariés les plus riches. Ils possèdent la quasi-totalité de leurs actifs, et une grande partie, au moins la moitié, d’entre eux sont investis dans des titres à revenu fixe. Maintenant, si vous regardez le passif, les 50 % des salariés les plus pauvres n’ont aucun actif, mais ils possèdent plus de la moitié de la dette. C'est une triste réalité : les pauvres ont des dettes, les riches ont des actifs et ils sont également responsables de 80 à 85 % de la consommation personnelle. Ainsi, lorsque les taux d'intérêt augmentent, les pauvres en souffrent, ils se mettent en colère contre le président et. la cote de popularité du président baisse. Mais les riches gagnent plus d’argent, achètent des choses et continuent de stimuler l’économie. Par conséquent, du point de vue de l’ensemble de l’économie, une hausse des taux d’intérêt à ces niveaux n’est pas aussi préjudiciable à l’économie qu’on le pense.
Q : Le nœud du problème est donc ce qui se passera ensuite en termes d’inflation et de taux d’intérêt. Qu'en penses-tu?
R : Parce que je pense qu'il n'y a pas de problème avec l'économie, mais ce qui m'inquiète le plus, c'est une croissance excessive et une inflation excessive, qui exerceront une pression à la hausse sur les taux d'intérêt. Les investisseurs ont tendance à comparer ce qu’ils veulent avec ce qui se passe réellement. Les attentes de Wall Street concernant un retour de l'inflation à 2 % en sont un bon exemple. Mais en réalité, je dirais même que nous avons atteint le « dernier kilomètre » de la baisse de l'inflation, ce qui nous amène à un minimum de 3 % ou à un maximum de 2 %. Je pense que nous avons pratiquement atteint ce niveau. Nous avons peut-être atteint un plancher et pourrions commencer à remonter légèrement. Je parle de 3 à 4 %. Je ne parle pas de 8 %, 10 % ou du Zimbabwe.
Q : Les dernières données sur l’inflation sont surprenantes. Quels sont les principaux moteurs ?
R : Les trois facteurs les plus importants à l’origine d’une hausse de l’inflation sont l’effet de base, la hausse des prix de l’essence et de l’immobilier. Ces facteurs suggèrent tous que l'inflation devrait se « stabiliser » au-dessus de 3 % dans les mois à venir, en supposant que des facteurs tels que l'effondrement des prix du pétrole ou la panique sur les marchés financiers ne modifient pas cette dynamique. Il est important de noter qu’à partir de maintenant, toute baisse significative devra provenir de services autres que l’énergie, et lorsque l’on analyse les principaux contributeurs à l’inflation du secteur des services, la grande majorité se résume aux prix de l’immobilier. Ce chiffre est toujours en hausse de 5 à 6 % sur 12 mois. De nombreuses personnes affirment que l’inflation du logement va diminuer considérablement. Mais je pense que c’est faux et que cela signifie que l’inflation va continuer à augmenter.
Q : Qu’est-ce qui vous fait faire cette hypothèse ?
R : Il faut tout considérer : le logement – l’équivalent du loyer occupé par son propriétaire et du loyer d’une résidence principale – représente un tiers de l’IPC global. Avec le recul, l’inflation du logement a augmenté d’environ 20 % depuis 2021, sur la base de l’IPC. Mais si vous regardez des indicateurs de marché comme l'indice des loyers de Zillow ou l'indice des prix des logements Case-Shiller, ils ont augmenté jusqu'à 30 %. Cela donne à penser que la composante logement de l’IPC sous-estime la croissance des prix de l’immobilier au cours des trois dernières années. Cela ne veut pas dire que le chiffre ne diminuera pas. Mais il ne diminuera pas aussi rapidement que tout le monde le pense, car il lui reste encore du travail à faire pour combler l’écart avec les indicateurs de marché. En conséquence, l’inflation du logement restera stable, ce qui maintiendra l’inflation du secteur des services en hausse.
Q : Quel impact le problème du transport maritime sur la mer Rouge a-t-il sur l’inflation ?
R : L’opinion optimiste est qu’aucun navire n’a coulé. Aucun conteneur n’est tombé à la mer. Tout le monde reçoit ce qu'il a commandé. Mais nous vivons dans un monde juste à temps, la question n’est donc pas « puis-je l’obtenir », mais « quand puis-je l’obtenir ». La réponse est que l’on l’obtient plus tard, ce qui finit par alimenter l’inflation des matières premières. Mais ce ne sera pas aussi grave qu’en 2020 car il y avait aussi un facteur de demande à l’époque. Mais je suis d’accord avec ce que dit Oxford Economics : si les retards de livraison se poursuivent encore quelques mois, l’inflation annuelle de l’IPC pourrait augmenter de 0,7 point de pourcentage d’ici la fin de 2024. Ce que je dirais, c’est que nous avons réduit les prix des matières premières autant que possible et que l’inflation des matières premières va probablement augmenter.
Q : Qu’est-ce que cela signifie pour la politique monétaire de la Fed ?
R : Alors que les investisseurs spéculent sur la question de savoir si la Fed va réduire ses taux d’intérêt quatre, cinq ou même six fois cette année, la poursuite de l’inflation étouffera ces spéculations. Cela mettrait à mal tout discours sur une baisse des taux. Tant que l’inflation revient à 2 %, la Fed peut faire ce qu’elle veut. Ils peuvent réduire les taux d’intérêt à zéro, ils peuvent mettre en œuvre un assouplissement quantitatif. Mais si l’inflation ne revient pas à 2 %, leurs options se rétréciront. L’inflation est donc la véritable clé.
Q : Jusqu’où pensez-vous que la Fed réduira les taux d’intérêt ?
R : Je pense qu’il y aura une baisse des taux d’intérêt de 0 à 2 cette année. Cela représente moins de trois baisses de taux de la part de la Fed, et j’ai certainement un point de vue différent de celui du marché. Voici pourquoi : vous pouvez être comme Jay Powell et affirmer qu’un taux des fonds fédéraux de 5,25 à 5,5 % n’est pas neutre. C’est restrictif. Mais à quel point est-ce restrictif ? L’opinion commune est que l’inflation devrait être en moyenne de 2 %, puis ajouter 50 points de base, ce qui signifie que le taux des fonds neutres est d’environ 2,5 %. Donc, si nous avons actuellement des taux d’intérêt de 5,5 %, notre système financier se trouve tendu à 300 points de base.
Q : Alors qu’en pensez-vous ?
Réponse : Je m'oppose à cette déclaration. Le taux d'inflation moyen devrait se situer entre 3 % et 4 %, disons 3,5 %. Si vous ajoutez 50 points de base à cela – ou, de manière plus réaliste, plus proche de 100 points de base alors que l’inflation continue d’augmenter – le taux des fonds neutres serait plus proche de 4,5 %, voire de 5 %. Cela signifie que la politique monétaire est toujours stricte, mais pas aussi stricte que tout le monde le pense – c’est pourquoi une économie forte est frustrante pour ceux qui sont en récession, ceux qui « atterrissent en douceur » et ceux du dernier kilomètre à 2 %.
Q : Qu’est-ce que cela signifie pour les marchés financiers ?
R : Encore une fois : tout se résume à l’inflation. Par exemple, en tant que détenteur d’obligations, je dois être sûr que Powell prendra soin de moi et s’efforcera de maintenir l’inflation à un niveau bas. Même s’il pouvait faire des ravages et provoquer une récession, je pouvais détenir des obligations. Mais une fois que je m'inquiète d'une nouvelle vague d'inflation, je ne veux plus toucher aux obligations, et le rendement du Trésor à 10 ans reviendra à 5 %. En termes simples, si l’économie ralentit, si l’inflation baisse et si Powell souhaite parler de la fin du resserrement quantitatif (QT) et de la réduction des taux d’intérêt, le marché obligataire y sera réceptif. Mais s’il parle de mettre fin au resserrement quantitatif ou de réduire les taux d’intérêt alors que l’inflation persiste à 3 %, il court le risque d’une très mauvaise réaction des marchés.
Q : Alors que les taux d'intérêt augmentent, un problème qui continue de se poser est la crise du marché de l'immobilier commercial. Dans quelle mesure cette situation est-elle dangereuse aujourd’hui, près d’un an après l’effondrement de la Silicon Valley Bank ?
R : Nous avons su très tôt que quelque chose n’allait pas. Maintenant, nous l'admettons enfin. Nous avons réalisé que le travail à distance sera un problème permanent et nous devrons commencer à réévaluer la valeur de l'immobilier de bureau. Les banques régionales et les petites banques émettent 70 % des prêts immobiliers commerciaux. Il est intéressant de noter que Powell a récemment déclaré que les grandes banques se portaient très bien. Il a même reconnu que plusieurs de ces petites banques pourraient être englouties. En d’autres termes, il ne dit pas qu’une seule banque peut y parvenir seule. Je suis d'accord avec ça. Pour les banques régionales et les petites banques, ce sera une situation chaotique ; pour l’économie, cela aura certains effets négatifs. Mais je ne pense pas que ce sera catastrophique, tout comme l’effondrement de la Silicon Valley Bank n’a finalement pas été catastrophique.
Q : Existe-t-il d’autres risques qui pourraient être sous-estimés ?
R : L’un d’eux pourrait être l’intelligence artificielle. S’attendre à ce que l’IA crée des miracles de productivité semble erroné. Bien sûr, il y aura beaucoup d'améliorations avec ces grands modèles de langage et des choses comme ça, mais cela va être beaucoup plus lent que ce que les gens pensent. En fin de compte, la question est : qui va gagner ? Bien sûr, tout le monde dit Nvidia, Microsoft ou Amazon. Mais j'en doute. Vous ne pouvez pas me dire que la plus grande invention depuis Internet est sur le point de se produire dans le domaine de l’intelligence artificielle et que le résultat final est qu’une entreprise valant plusieurs milliards de dollars pourra me forcer à payer un abonnement mensuel. Ce n'est pas ce qui s'est passé. Ce sera gratuit, cela permettra à des gens comme moi de rivaliser avec Goldman Sachs et cela causera des problèmes à des entreprises qui pèsent des milliers de milliards de dollars.
Question : Pourquoi ?
R : Je pense que ce sera quelque chose auquel nous aurons tous accès par nous-mêmes, tout comme Internet ou les médias sociaux. Internet est une innovation étonnante car il est gratuit et vous pouvez l'utiliser comme vous le souhaitez. Ainsi, l’idée selon laquelle il faut des entreprises qui pèsent des milliers de milliards de dollars parce qu’elles seront la porte d’entrée vers l’IA ne fonctionnera pas. C'est très similaire à ce qui s'est passé en 1999, lorsque tout le monde disait : vous devez acheter Cisco, JDS Uniphase, Microsoft, les plus grandes entreprises, car ce sont elles qui vont fournir l'Internet. Le résultat est tout le contraire. Il s'agit d'un produit gratuit que tout le monde peut utiliser pour créer quelque chose à partir de rien. Google, Facebook ou YouTube : ils n’ont pas besoin d’une grande entreprise pour le faire.
Q : Un autre sujet qui sera plus pertinent pour les marchés cette année est l’élection américaine. Quelle est l’ampleur de ce facteur de risque ?
R : Au moins pour l’instant, nous avons exagéré l’impact des élections sur l’économie et les marchés. Par exemple, Donald Trump a annoncé qu’il allait réduire les impôts. Mais d’abord, il doit gagner les élections ; deuxièmement, il ne faut pas oublier comment fonctionne la Constitution. Le président n’est pas un dictateur et il ne peut pas se contenter d’annoncer de nouveaux taux d’imposition. Il doit faire adopter un projet de loi au Congrès, ce qui implique de nombreuses étapes. Soyons honnêtes : je ne sais même pas qui sont les candidats, et encore moins quelles sont réellement leurs politiques. Si Trump va en prison, sera-t-il toujours le candidat ? Ou que se passerait-il si Joe Biden ne parvenait pas à redresser les mauvais résultats des sondages d’ici mai ? Les démocrates vont-ils lui taper sur l'épaule et dire : « Joe, nous devons essayer Michelle Obama ou Gavin Newsom ou quelqu'un d'autre nommé Joe, parce que cela ne fonctionnera pas pour vous » ?
Q : Quelles sont les meilleures options pour les investisseurs dans cet environnement difficile ?
R : Comme mon ami Jim Grant aime le dire, lorsqu’il y a des taux d’intérêt à surveiller, il suffit de publier un bulletin d’information appelé Grant Rate Observer. Ainsi, même si je pense que l’inflation va se raffermir, ce qui sera négatif pour les obligations, ces rendements doivent être gérés. Vous ne voulez pas les abandonner parce qu’ils sont hors du marché. Il faut les conserver et peut-être réaliser quelques plus-values. C'est pourquoi j'ai lancé l'indice de rendement total à revenu fixe Bianco Research. Il s'agit d'un indice à long terme qui cherche à surperformer un portefeuille neutre de référence comparable de titres à revenu fixe, et WisdomTree Inc. dispose d'un ETF, le ticker WTBN, qui suit mon indice.
Q : Comment avez-vous fait exactement ? Quelles parties du marché obligataire sont les plus attractives ?
R : Nos titres préférés sont les titres du Trésor protégés contre l’inflation, connus sous le nom de TIPS. Il s'agit d'un véhicule d'investissement qui offre une protection si l'inflation est plus grave que ce que pensent les marchés. Fondamentalement, ce que cela vous rapporte, c'est le taux d'inflation plus le taux d'intérêt nominal. Bien entendu, ces instruments d’investissement n’ont pas été très efficaces au cours de la dernière année, car l’inflation a baissé et vous recevez de moins en moins d’argent chaque mois. Mais si l’inflation atteint un point bas et reste soutenue, les TIPS pourraient paraître très attractifs.
Q : Que pensez-vous des actions ?
R : Je ne pense pas que le marché boursier va s’effondrer, mais nous commençons à voir la concurrence des taux d’intérêt plus élevés. Sur le long terme, le rendement attendu des actions est en moyenne d'environ 8 % par an. En 2017 ou 2018, lorsque les fonds du marché monétaire ne rapportaient pratiquement aucun rendement, il fallait faire autre chose. Vous ne pouvez pas simplement détenir du cash. C'est pourquoi nous avons inventé le terme « TINA » : il n'y a pas d'autre moyen que les actions. Mais aujourd'hui, les fonds monétaires rapportent en moyenne 5,3%, ce qui signifie que vous pouvez obtenir les deux tiers des gains boursiers sans prendre de risque de marché. Pour la plupart des gens, cela suffit. Ils n’ont pas besoin de prendre de risques supplémentaires pour obtenir ce dernier tiers, si ce tiers se produit réellement. C’est la raison pour laquelle le marché boursier est resté essentiellement stable au cours des deux dernières années, et je pense qu’il sera difficile pour les actions de continuer à progresser à l’avenir.
Q : Quels conseils donneriez-vous aux investisseurs qui souhaitent ou doivent encore investir dans des actions ?
R : De 2000 à 2022 environ, j’ai affirmé avec autant de voix que quiconque que la sélection de titres était un art mort. Vous achetez simplement un ETF du S&P 500, du Nasdaq 100 ou du Russell 2000 et regardez tous les bateaux flotter à mesure que l'indice augmente. Mais maintenant, je pense que l’époque des stratégies passives est peut-être révolue et que nous reviendrons à l’époque de la sélection de titres. Cela signifie que nous assisterons à une vague d’ETF gérés activement. Je ne pense pas que le prochain Peter Lynch dirigera un fonds institutionnel ou un hedge fund ultra secret avec des frais de gestion de 2/20 et vous recevrez une lettre chaque mois vous expliquant comment vous allez. Le prochain Peter Lynch sera un ETF que tout le monde pourra acheter ou vendre. L’essentiel est donc d’investir dans certains secteurs et thèmes, et/ou de rechercher des gestionnaires actifs ayant fait leurs preuves en matière de sélection de titres.
Q : Où sont vos opportunités dans ce domaine ?
R : J’ai tendance à être optimiste en matière d’énergie. Pour être honnête, j’essaie d’être optimiste sur le secteur de l’énergie depuis l’été dernier, sans succès. Peut-être que ça commencera à fonctionner, peut-être pas. Mais en fin de compte, les seules raisons d’être optimiste quant à la baisse de l’inflation à l’heure actuelle sont les suivantes : l’espoir d’une baisse des prix de l’essence et des coûts de l’énergie. Mais ces coûts inférieurs doivent perdurer. Si, par exemple, l’instabilité au Moyen-Orient entraîne une hausse des prix de l’énergie, cet espoir pourrait être anéanti. La hausse de l’inflation devient un gros problème.