TL;DR
La stagflation se produit lorsqu'une économie connaît des taux de chômage élevés combinés à une stagnation ou une croissance négative (récession) et à une hausse des prix (inflation). Il existe des stratégies pour lutter individuellement contre la récession et l'inflation, mais comme ces effets sont contradictoires, la combinaison des deux rend la stagflation difficile à contrôler.
Introduction
D’un côté, la stagnation économique ou la croissance négative peuvent être résolues en augmentant la masse monétaire, ce qui permet aux entreprises d’emprunter moins cher (taux d’intérêt plus bas). Une plus grande quantité d’argent disponible conduit à l’expansion et à des taux d’emploi plus élevés, ce qui peut prévenir ou combattre efficacement une récession.
En revanche, les économistes et les décideurs politiques tentent souvent de contrôler la hausse de l’inflation en réduisant la masse monétaire pour ralentir l’économie. Cela peut se faire en augmentant les taux d’intérêt, ce qui rend l’emprunt plus coûteux. Les entreprises et les consommateurs empruntent et dépensent moins, et la baisse de la demande fait que les prix cessent d’augmenter.
Cependant, lorsqu’une économie connaît une stagflation, elle se retrouve confrontée au pire des deux côtés : une récession combinée à une forte inflation. Examinons de plus près ce qu’est la stagflation, ses causes courantes et les solutions potentielles.
Qu'est-ce que la stagflation ?
La stagflation est un concept macroéconomique mentionné pour la première fois en 1965 par Iain Macleod, homme politique britannique et chancelier de l'Échiquier. Le nom est une combinaison de stagnation et d'inflation, décrivant une économie connaissant une croissance économique minimale ou négative et un chômage élevé combiné à une hausse des prix à la consommation (inflation).
Les mesures de contrôle économique généralement utilisées pour lutter contre chaque condition individuellement peuvent aggraver l’autre, ce qui rend la stagflation difficile à gérer pour un gouvernement ou une banque centrale. En général, des niveaux élevés d’emploi et de croissance sont positivement corrélés à l’inflation, mais ce n’est pas le cas de la stagflation.
La croissance économique est souvent mesurée par le produit intérieur brut (PIB) d’un pays, qui est directement lié au taux d’emploi. Lorsque le PIB ne se porte pas bien et que l’inflation augmente, une stagflation sévère peut conduire à une crise financière plus vaste.
Stagflation et inflation
La stagflation, comme nous l'avons vu, est la combinaison de l'inflation et de la stagnation économique ou de la croissance négative. Bien que l'inflation puisse être définie de différentes manières, elle fait souvent référence à une augmentation des prix des biens et des services. Nous pourrions également décrire l'inflation comme une diminution du pouvoir d'achat d'une monnaie.
Pourquoi la stagflation se produit-elle ?
En bref, la stagflation se produit lorsque le pouvoir d’achat de la monnaie diminue en même temps que l’économie ralentit et que l’offre de biens et de services diminue. Les causes exactes de la stagflation varient en fonction du contexte historique et des différentes visions économiques. Il existe une variété de théories et d’opinions qui expliquent la stagflation de différentes manières, notamment les modèles monétariste, keynésien et néoclassique. Voyons quelques exemples.
Politiques monétaires et budgétaires conflictuelles
Les banques centrales comme la Réserve fédérale américaine gèrent l’offre de monnaie pour influencer l’économie. Ces contrôles sont connus sous le nom de politique monétaire. Les gouvernements influent également directement sur l’économie par le biais de politiques de dépenses et de fiscalité, appelées politique budgétaire. Cependant, une combinaison contradictoire de politiques budgétaire et monétaire peut conduire à une inflation galopante et à un ralentissement de la croissance économique. Toute combinaison de politiques réduisant les dépenses de consommation tout en augmentant la masse monétaire pourrait éventuellement conduire à la stagflation.
Par exemple, un gouvernement peut augmenter les impôts, ce qui réduit le revenu disponible de sa population. La banque centrale peut simultanément procéder à un assouplissement quantitatif (« imprimer de la monnaie ») ou réduire les taux d'intérêt. La politique du gouvernement aura un effet négatif sur la croissance tandis que la banque centrale augmentera l'offre de monnaie, ce qui conduit souvent à l'inflation.
L'introduction de la monnaie fiduciaire
Auparavant, la plupart des grandes économies rattachaient leur monnaie à un certain montant d’or. Ce mécanisme, connu sous le nom d’étalon-or, a été largement abandonné après la Seconde Guerre mondiale. La suppression de l’étalon-or et son remplacement par la monnaie fiduciaire ont supprimé toute limite à l’offre de monnaie. Si cette mesure peut faciliter le travail des banques centrales dans le contrôle de l’économie, elle risque également de nuire aux niveaux d’inflation, provoquant une hausse des prix.
Augmentation des coûts d'approvisionnement
Une forte augmentation des coûts de production des biens et services peut également provoquer une stagflation. Cette relation est particulièrement vraie dans le secteur de l'énergie et est connue sous le nom de choc d'offre. Les consommateurs souffrent également d'une hausse des prix de l'énergie, généralement liée aux prix du pétrole.
Si les biens coûtent plus cher à produire et que les prix augmentent, et que les consommateurs ont moins de revenus disponibles en raison des coûts de chauffage, de transport et d’autres coûts liés à l’énergie, la stagflation est plus susceptible de se produire.
Comment lutter contre la stagflation ?
La lutte contre la stagflation passe par la politique budgétaire et monétaire. Toutefois, les politiques exactes mises en œuvre dépendent de l'école de pensée économique.
Les monétaristes
Les monétaristes (économistes qui considèrent que le contrôle de l’offre de monnaie est le facteur le plus important) soutiendront que l’inflation est le facteur le plus crucial à contrôler.
Dans ce scénario, un monétariste commencerait par réduire la masse monétaire, ce qui réduirait les dépenses globales. Cela entraînerait une baisse de la demande et une baisse des prix des biens et services. L'inconvénient, cependant, est que cette politique ne favorise pas la croissance. Il faudrait s'attaquer à la croissance plus tard, par une politique monétaire souple combinée à une politique budgétaire.
Les économistes de l’offre
Une autre école de pensée consiste à accroître l'offre dans l'économie en réduisant les coûts et en améliorant l'efficacité. Le contrôle des prix de l'énergie (si possible), les investissements dans l'efficacité énergétique et les subventions à la production contribueront à réduire les coûts et à accroître l'offre globale de l'économie. Cela permet de réduire les prix pour les consommateurs, de stimuler la production économique et de réduire le chômage.
Solution de libre marché
Certains économistes pensent que le meilleur remède contre la stagflation est de laisser le marché libre s'en occuper. L'offre et la demande finiront par réguler la hausse des prix, car les consommateurs ne pourront pas se permettre d'acheter des biens. Ce fait entraînera une réduction de la demande et une baisse de l'inflation.
Le libre marché permettra également de répartir efficacement la main-d'œuvre et de réduire le chômage. Cependant, ce plan pourrait prendre des années, voire des décennies, pour fonctionner avec succès, laissant la population dans des conditions de vie défavorables. Comme l'a dit Keynes, « à long terme, nous sommes tous morts ».
Comment la stagflation pourrait-elle affecter le marché des crypto-monnaies ?
Les effets exacts de la stagflation sur les crypto-monnaies sont difficiles à définir. Cependant, nous pouvons formuler quelques hypothèses de base si nous partons du principe que les autres conditions du marché restent les mêmes.
Croissance minimale ou négative
Une économie en faible croissance ou en déclin conduit à une stagnation des revenus, voire à une réduction. Dans ce cas, les consommateurs ont moins d’argent à investir. Cela pourrait entraîner une réduction des achats de cryptomonnaies et une augmentation des ventes, car les investisseurs particuliers ont besoin d’accéder à de l’argent pour leurs dépenses quotidiennes. La croissance économique lente ou négative encourage également les gros investisseurs à réduire leur exposition aux actifs à haut risque, notamment les actions et les cryptomonnaies.
Mesures gouvernementales contre la stagflation
En règle générale, un gouvernement tente d'abord de contrôler l'inflation, puis de s'attaquer au problème de la croissance et du chômage. L'inflation peut être maîtrisée en réduisant la masse monétaire, l'une des méthodes étant une augmentation des taux d'intérêt.
Cela réduit la liquidité car les gens conservent leur argent dans les banques et les emprunts deviennent plus chers. Avec une hausse des taux, les investissements à haut risque et à rendement élevé sont moins attrayants. Les crypto-monnaies peuvent donc connaître une réduction de la demande et des prix pendant les périodes de hausse des taux d'intérêt et de baisse de la masse monétaire.
Une fois que le gouvernement aura maîtrisé l’inflation, il cherchera probablement à stimuler la croissance. Cela se fait généralement par le biais d’un assouplissement quantitatif et d’une réduction des taux d’intérêt. Dans un tel scénario, les effets sur les marchés des crypto-monnaies seront probablement positifs en raison de l’augmentation de la masse monétaire.
Une hausse de l'inflation
De nombreux investisseurs affirment que le Bitcoin peut constituer une bonne protection contre la hausse des taux d’inflation. Avec une inflation plus élevée et en hausse, conserver votre patrimoine en monnaie fiduciaire sans percevoir d’intérêts réduit sa valeur réelle. Pour éviter cela, nombreux sont ceux qui se sont tournés vers le Bitcoin pour préserver leur pouvoir d’achat à long terme et même réaliser des bénéfices. Cela est dû au fait que les investisseurs considèrent le BTC comme une bonne réserve de valeur en raison de son émission et de son offre limitées.
Historiquement, cette stratégie de couverture aurait pu bien fonctionner pour les investisseurs qui ont accumulé des bitcoins et d’autres crypto-monnaies au fil des ans. En particulier, pendant ou après des périodes d’inflation et de croissance économique. Cependant, l’utilisation des crypto-monnaies comme couverture contre l’inflation pourrait ne pas fonctionner correctement sur des périodes plus courtes, en particulier pendant les périodes de stagflation. Il convient également de noter que d’autres facteurs entrent en jeu, comme la corrélation accrue entre les crypto-monnaies et les marchés boursiers.
Stagflation lors de la crise pétrolière de 1973
En 1973, l'Organisation des pays arabes exportateurs de pétrole (OPEP) a décrété un embargo pétrolier sur un groupe restreint de pays. Cette décision était une réaction au soutien apporté à Israël lors de la guerre du Kippour. La diminution drastique de l'offre pétrolière a entraîné une hausse des prix du pétrole, ce qui a entraîné des pénuries dans la chaîne d'approvisionnement et une hausse des prix à la consommation. Cela a conduit à une forte augmentation du taux d'inflation.
Dans des pays comme les États-Unis et le Royaume-Uni, les banques centrales réduisent les taux d’intérêt pour encourager la croissance de leur économie. Des taux d’intérêt plus bas rendent les prêts moins chers et incitent à dépenser plutôt qu’à épargner. Cependant, le mécanisme habituel pour réduire l’inflation consiste à augmenter les taux d’intérêt et à encourager les consommateurs à épargner.
Les coûts du pétrole et de l’énergie représentant une part importante des dépenses de consommation et la baisse des taux d’intérêt ne stimulant pas suffisamment la croissance, de nombreuses économies occidentales ont connu une forte inflation et une économie stagnante.
Conclusion
La stagflation constitue une situation unique pour les économistes et les décideurs politiques, car l’inflation et la croissance négative ne se produisent généralement pas ensemble. Les outils de lutte contre la stagnation provoquent souvent de l’inflation, tandis que les stratégies de contrôle de l’inflation peuvent conduire à une croissance économique lente ou négative. Ainsi, en période de stagflation, il convient de tenir compte du contexte macroéconomique et de ses multiples facteurs, tels que la masse monétaire, les taux d’intérêt, l’offre et la demande et le taux d’emploi.