TL;DR
Vous pourriez considérer un teneur de marché automatisé comme un robot toujours prêt à vous proposer un prix entre deux actifs. Certains utilisent une formule simple comme Uniswap, tandis que Curve, Balancer et d'autres utilisent des formules plus compliquées.
Non seulement vous pouvez négocier en toute confiance à l'aide d'un AMM, mais vous pouvez également devenir la maison en fournissant des liquidités à un pool de liquidités. Cela permet à pratiquement n'importe qui de devenir teneur de marché sur une bourse et de gagner des frais pour fournir des liquidités.
Les AMM se sont vraiment taillé une place dans l’espace DeFi en raison de leur simplicité et de leur facilité d’utilisation. La décentralisation du marché de cette manière est intrinsèque à la vision de la cryptographie.
Introduction
La finance décentralisée (DeFi) a connu une explosion d’intérêt pour Ethereum et d’autres plateformes de contrats intelligents comme BNB Smart Chain. L’agriculture de rendement est devenue un moyen populaire de distribution de jetons, le BTC tokenisé se développe sur Ethereum et les volumes de prêts flash sont en plein essor.
Pendant ce temps, les protocoles de teneur de marché automatisés comme Uniswap connaissent régulièrement des volumes compétitifs, une liquidité élevée et un nombre croissant d'utilisateurs.
Mais comment fonctionnent ces échanges ? Pourquoi est-il si rapide et si facile de créer un marché pour les dernières pièces alimentaires ? Les AMM peuvent-ils vraiment rivaliser avec les échanges de carnets de commandes traditionnels ? Découvrons-le.
Qu'est-ce qu'un teneur de marché automatisé (AMM) ?
Un teneur de marché automatisé (AMM) est un type de protocole d'échange décentralisé (DEX) qui s'appuie sur une formule mathématique pour évaluer les actifs. Au lieu d’utiliser un carnet d’ordres comme une bourse traditionnelle, les actifs sont valorisés selon un algorithme de tarification.
Cette formule peut varier selon chaque protocole. Par exemple, Uniswap utilise x * y = k, où x est le montant d'un jeton dans le pool de liquidité et y est le montant de l'autre. Dans cette formule, k est une constante fixe, ce qui signifie que la liquidité totale du pool doit toujours rester la même. D'autres AMM utiliseront d'autres formules pour les cas d'utilisation spécifiques qu'ils ciblent. La similitude entre tous, cependant, est qu’ils déterminent les prix de manière algorithmique. Si cela vous semble un peu déroutant pour le moment, ne vous inquiétez pas ; j'espère que tout finira par s'arranger.
La tenue de marché traditionnelle fonctionne généralement avec des entreprises disposant de vastes ressources et de stratégies complexes. Les teneurs de marché vous aident à obtenir un bon prix et un écart acheteur-vendeur serré sur une bourse de carnet d'ordres comme Binance. Les teneurs de marché automatisés décentralisent ce processus et permettent à pratiquement n'importe qui de créer un marché sur une blockchain. Comment peuvent-ils faire cela exactement ? Lisons la suite.
Comment fonctionne un teneur de marché automatisé (AMM) ?
Un AMM fonctionne de la même manière qu’un échange de carnet d’ordres dans la mesure où il existe des paires de négociation – par exemple, ETH/DAI. Cependant, vous n’avez pas besoin d’avoir une contrepartie (un autre trader) de l’autre côté pour effectuer une transaction. Au lieu de cela, vous interagissez avec un contrat intelligent qui « crée » le marché à votre place.
Sur une plateforme d'échange décentralisée comme Binance DEX, les transactions s'effectuent directement entre les portefeuilles des utilisateurs. Si vous vendez du BNB contre du BUSD sur Binance DEX, il y a quelqu'un d'autre de l'autre côté de la transaction qui achète du BNB avec son BUSD. Nous pouvons appeler cela une transaction peer-to-peer (P2P).
En revanche, vous pourriez considérer les AMM comme du peer-to-contract (P2C). Il n’y a pas besoin de contreparties au sens traditionnel du terme, car les transactions ont lieu entre les utilisateurs et les contrats. Puisqu’il n’y a pas de carnet de commandes, il n’y a pas non plus de types de commandes sur un AMM. Le prix que vous obtenez pour un actif que vous souhaitez acheter ou vendre est plutôt déterminé par une formule. Il convient toutefois de noter que certaines futures conceptions d’AMM pourraient contrecarrer cette limitation.
Il n’y a donc pas besoin de contreparties, mais encore faut-il que quelqu’un crée le marché, n’est-ce pas ? Correct. La liquidité du contrat intelligent doit toujours être fournie par des utilisateurs appelés fournisseurs de liquidité (LP).
Qu’est-ce qu’un pool de liquidité ?
Les fournisseurs de liquidité (LP) ajoutent des fonds aux pools de liquidité. Vous pourriez considérer un pool de liquidités comme un gros tas de fonds contre lesquels les traders peuvent négocier. En échange de la liquidité du protocole, les LP gagnent des frais sur les transactions effectuées dans leur pool. Dans le cas d'Uniswap, les LP déposent une valeur équivalente à deux jetons – par exemple, 50 % ETH et 50 % DAI dans le pool ETH/DAI.
Attendez, pour que tout le monde puisse devenir teneur de marché ? En effet! Il est assez simple d’ajouter des fonds à un pool de liquidités. Les récompenses sont déterminées par le protocole. Par exemple, Uniswap v2 facture aux traders 0,3 % qui vont directement aux LP. D'autres plateformes ou forks peuvent facturer moins pour attirer davantage de fournisseurs de liquidité dans leur pool.
Pourquoi est-il important d’attirer des liquidités ? En raison du fonctionnement des AMM, plus il y a de liquidité dans le pool, moins les grosses commandes risquent de subir des dérapages. Cela, à son tour, pourrait attirer plus de volume sur la plate-forme, et ainsi de suite.
Les problèmes de glissement varient selon les différentes conceptions d’AMM, mais c’est certainement quelque chose à garder à l’esprit. N'oubliez pas que le prix est déterminé par un algorithme. De manière simplifiée, il est déterminé par l’évolution du rapport entre les jetons du pool de liquidité après une transaction. Si le ratio change considérablement, il y aura un dérapage important.
Pour aller un peu plus loin, disons que vous vouliez acheter tous les ETH du pool ETH/DAI sur Uniswap. Eh bien, vous ne pourriez pas ! Vous devrez payer une prime de plus en plus élevée de façon exponentielle pour chaque éther supplémentaire, mais vous ne pourrez toujours pas tout acheter du pool. Pourquoi? C'est à cause de la formule x * y = k. Si x ou y valent zéro, ce qui signifie qu'il n'y a aucun ETH ou DAI dans le pool, l'équation n'a plus de sens.
Mais ce n’est pas là toute l’histoire des AMM et des pools de liquidité. Vous devrez garder à l’esprit autre chose lorsque vous fournirez des liquidités aux AMM : une perte éphémère.
Qu’est-ce qu’une perte éphémère ?
Une perte éphémère se produit lorsque le rapport de prix des jetons déposés change après que vous les ayez déposés dans le pool. Plus le changement est important, plus la perte éphémère est importante. C'est pourquoi les AMM fonctionnent mieux avec des paires de jetons ayant une valeur similaire, comme des pièces stables ou des jetons enveloppés. Si le rapport de prix entre les deux paires reste dans une fourchette relativement étroite, la perte éphémère est également négligeable.
D’un autre côté, si le ratio change beaucoup, les fournisseurs de liquidités feraient peut-être mieux de simplement conserver les jetons au lieu d’ajouter des fonds à un pool. Malgré cela, les pools Uniswap comme ETH/DAI, qui sont assez exposés à des pertes éphémères, ont été rentables grâce aux frais de négociation qu'ils accumulent.
Cela dit, la perte éphémère n’est pas une bonne façon de nommer ce phénomène. « L'impermanence » suppose que si les actifs reviennent aux prix auxquels ils ont été initialement déposés, les pertes sont atténuées. Cependant, si vous retirez vos fonds à un ratio de prix différent de celui lorsque vous les avez déposés, les pertes sont tout à fait permanentes. Dans certains cas, les frais de négociation peuvent atténuer les pertes, mais il reste important de considérer les risques.
Soyez prudent lorsque vous déposez des fonds dans un AMM et assurez-vous de comprendre les implications d'une perte éphémère. Si vous souhaitez avoir un aperçu avancé de la perte éphémère, lisez l’article de Pintail à ce sujet.
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Pensées finales
Les teneurs de marché automatisés sont un incontournable de l’espace DeFi. Ils permettent à pratiquement n’importe qui de créer des marchés de manière transparente et efficace. Bien qu’ils aient leurs limites par rapport aux échanges de carnets de commandes, l’innovation globale qu’ils apportent à la cryptographie est inestimable.
Les AMM en sont encore à leurs balbutiements. Les AMM que nous connaissons et utilisons aujourd'hui, comme Uniswap, Curve et PancakeSwap, ont un design élégant, mais des fonctionnalités assez limitées. Il y aura probablement de nombreuses autres conceptions AMM innovantes à venir. Cela devrait entraîner une baisse des frais, moins de frictions et, finalement, une meilleure liquidité pour chaque utilisateur DeFi.
