Essentiellement, les contrats à terme et à terme sont des accords qui permettent aux commerçants, aux investisseurs et aux producteurs de matières premières de spéculer sur le prix futur d'un actif. Ces contrats fonctionnent comme un engagement bipartite qui permet la négociation d'un instrument à une date future (date d'expiration), à un prix convenu au moment de la création du contrat.
L'instrument financier sous-jacent d'un contrat à terme ou à terme peut être n'importe quel actif, tel qu'une action, une matière première, une devise, un paiement d'intérêts ou même une obligation.
Cependant, contrairement aux contrats à terme, les contrats à terme sont standardisés du point de vue contractuel (en tant qu'accords juridiques) et sont négociés sur des lieux spécifiques (bourses de contrats à terme). Par conséquent, les contrats à terme sont soumis à un ensemble particulier de règles, qui peuvent inclure, par exemple, la taille des contrats et les taux d'intérêt quotidiens. Dans de nombreux cas, l'exécution des contrats à terme est garantie par une chambre de compensation, ce qui permet aux parties de négocier avec des risques de contrepartie réduits.
Bien que des formes primitives de marchés à terme aient été créées en Europe au XVIIe siècle, la Bourse du riz de Dōjima (Japon) est considérée comme la première bourse à terme à être créée. Au Japon du début du XVIIIe siècle, la plupart des paiements étaient effectués en riz, de sorte que les contrats à terme ont commencé à être utilisés comme moyen de se prémunir contre les risques associés à l'instabilité des prix du riz.
Avec l’émergence des systèmes de négociation électronique, la popularité des contrats à terme, ainsi que toute une série de cas d’utilisation, se sont généralisées dans l’ensemble du secteur financier.
Fonctions des contrats à terme
Dans le contexte du secteur financier, les contrats à terme remplissent généralement certaines des fonctions suivantes :
Couverture et gestion des risques : les contrats à terme peuvent être utilisés pour atténuer un risque spécifique. Par exemple, un agriculteur peut vendre des contrats à terme sur ses produits afin de s'assurer qu'il obtiendra un certain prix à l'avenir, malgré des événements défavorables et des fluctuations du marché. Ou bien, un investisseur japonais qui possède des obligations du Trésor américain peut acheter des contrats à terme JPYUSD pour un montant égal au paiement du coupon trimestriel (taux d'intérêt) afin de verrouiller la valeur du coupon en JPY à un taux prédéfini et, ainsi, de couvrir son USD. exposition.
Effet de levier : les contrats à terme permettent aux investisseurs de créer des positions à effet de levier. Les contrats étant réglés à la date d’expiration, les investisseurs peuvent tirer parti de leur position. Par exemple, un effet de levier de 3 : 1 permet aux traders d’entrer dans une position trois fois supérieure au solde de leur compte de trading.
Exposition courte : les contrats à terme permettent aux investisseurs de prendre une exposition courte sur un actif. Lorsqu’un investisseur décide de vendre des contrats à terme sans posséder l’actif sous-jacent, on parle communément de « position nue ».
Variété d'actifs : les investisseurs peuvent s'exposer à des actifs difficiles à négocier sur place. Les matières premières telles que le pétrole sont généralement coûteuses à livrer et impliquent des frais de stockage élevés, mais grâce au recours aux contrats à terme, les investisseurs et les traders peuvent spéculer sur une plus grande variété de classes d'actifs sans avoir à les négocier physiquement.
Découverte des prix : les marchés à terme constituent un guichet unique pour les vendeurs et les acheteurs (c'est-à-dire que l'offre et la demande se rencontrent) pour plusieurs classes d'actifs, telles que les matières premières. Par exemple, le prix du pétrole peut être déterminé par rapport à la demande en temps réel sur les marchés à terme plutôt que par une interaction locale dans une station-service.
Mécanismes de règlement
La date d'expiration d'un contrat à terme est le dernier jour des activités de négociation pour ce contrat particulier. Après cela, les échanges sont interrompus et les contrats sont réglés. Il existe deux principaux mécanismes de règlement des contrats à terme :
Règlement physique : l'actif sous-jacent est échangé entre les deux parties ayant convenu d'un contrat à un prix prédéfini. La partie qui était à découvert (vendue) a l'obligation de livrer l'actif à la partie qui était à découvert (achetée).
Règlement en espèces : le sous-jacent n’est pas échangé directement. Au lieu de cela, une partie paie à l’autre un montant qui reflète la valeur actuelle de l’actif. Un exemple typique de contrat à terme réglé en espèces est un contrat à terme sur le pétrole, dans lequel des espèces sont échangées plutôt que des barils de pétrole, car il serait assez compliqué d'échanger physiquement des milliers de barils.
Les contrats à terme réglés en espèces sont plus pratiques et, par conséquent, plus populaires que les contrats à règlement physique, même pour les titres financiers liquides ou les instruments à revenu fixe dont la propriété peut être transférée assez rapidement (du moins par rapport aux actifs physiques comme les barils de pétrole).
Cependant, les contrats à terme réglés en espèces peuvent conduire à une manipulation du prix de l'actif sous-jacent. Ce type de manipulation de marché est communément appelé « banging the close » - un terme qui décrit des activités de négociation anormales qui perturbent intentionnellement les carnets d'ordres lorsque les contrats à terme approchent de leur date d'expiration.
Stratégies de sortie pour les contrats à terme
Après avoir pris une position sur un contrat à terme, les traders à terme peuvent effectuer trois actions principales :
Compensation : fait référence à l'acte de clôturer une position sur un contrat à terme en créant une transaction opposée de même valeur. Ainsi, si un trader est vendeur de 50 contrats à terme, il peut ouvrir une position longue de taille égale, neutralisant ainsi sa position initiale. La stratégie de compensation permet aux traders de réaliser leurs profits ou leurs pertes avant la date de règlement.
Rollover : se produit lorsqu'un trader décide d'ouvrir une nouvelle position sur un contrat à terme après avoir compensé sa position initiale, prolongeant essentiellement la date d'expiration. Par exemple, si un trader est long sur 30 contrats à terme qui expirent la première semaine de janvier, mais qu'il souhaite prolonger sa position pendant six mois, il peut compenser la position initiale et en ouvrir une nouvelle de même taille, avec l'expiration date fixée à la première semaine de juillet.
Règlement : si un trader à terme ne compense pas ou ne reconduit pas sa position, le contrat sera réglé à la date d'expiration. À ce stade, les parties impliquées sont légalement tenues d’échanger leurs actifs (ou espèces) en fonction de leur position.
Structure des prix des contrats à terme : contango et déport normal
À partir du moment où les contrats à terme sont créés jusqu'à leur règlement, le prix du marché des contrats changera constamment en réponse aux forces d'achat et de vente.
La relation entre l'échéance et les variations de prix des contrats à terme génère différentes tendances de prix, communément appelées contango (1) et déport normal (3). Ces modèles de prix sont directement liés au prix au comptant attendu (2) d'un actif à la date d'expiration (4), comme illustré ci-dessous.
Contango (1) : une condition de marché dans laquelle le prix d'un contrat à terme est supérieur au prix au comptant futur attendu.
Prix spot attendu (2) : prix anticipé de l'actif au moment du règlement (date d'expiration). Notez que le prix au comptant attendu n'est pas toujours constant, c'est-à-dire qu'il peut changer en réponse à l'offre et à la demande du marché.
Déport normal (3) : une condition de marché dans laquelle le prix des contrats à terme est inférieur au prix au comptant futur attendu.
Date d'expiration (4) : dernier jour d'activités de négociation pour un contrat à terme particulier, avant le règlement.
Alors que les conditions du marché du report ont tendance à être plus favorables aux vendeurs (positions courtes) qu'aux acheteurs (positions longues), les marchés de déport normaux sont généralement plus bénéfiques pour les acheteurs.
À mesure que la date d’expiration se rapproche, le prix du contrat à terme devrait progressivement converger vers le prix au comptant jusqu’à ce qu’il ait finalement la même valeur. Si le contrat à terme et le prix au comptant ne sont pas les mêmes à la date d'expiration, les traders pourront réaliser des bénéfices rapides grâce aux opportunités d'arbitrage.
Dans un scénario de contango, les contrats à terme sont négociés au-dessus du prix au comptant attendu, généralement pour des raisons de commodité. Par exemple, un négociant en contrats à terme peut décider de payer une prime pour des matières premières physiques qui seront livrées à une date ultérieure, afin de ne pas avoir à se soucier des dépenses telles que le stockage et l’assurance (l’or est un exemple populaire). De plus, les entreprises peuvent utiliser des contrats à terme pour verrouiller leurs dépenses futures sur des valeurs prévisibles, en achetant des produits indispensables à leur service (par exemple, un producteur de pain achète des contrats à terme sur le blé).
D’un autre côté, un marché de déport normal a lieu lorsque les contrats à terme sont négociés en dessous du prix au comptant attendu. Les spéculateurs achètent des contrats à terme dans l’espoir de réaliser un profit si le prix augmente comme prévu. Par exemple, un trader à terme peut acheter des contrats de barils de pétrole pour 30 $ chacun aujourd'hui, alors que le prix au comptant attendu est de 45 $ pour l'année suivante.
Pensées finales
En tant que type standardisé de contrat à terme, les contrats à terme font partie des outils les plus utilisés dans le secteur financier et leurs diverses fonctionnalités les rendent adaptés à un large éventail de cas d'utilisation. Néanmoins, il est important d’avoir une bonne compréhension des mécanismes sous-jacents des contrats à terme et de leurs marchés particuliers avant d’investir des fonds.
Bien que « bloquer » le prix d'un actif dans le futur soit utile dans certaines circonstances, cela n'est pas toujours sûr, en particulier lorsque les contrats sont négociés sur marge. Par conséquent, des stratégies de gestion des risques sont souvent utilisées pour atténuer les risques inévitables associés à la négociation de contrats à terme. Certains spéculateurs utilisent également des indicateurs d’analyse technique ainsi que des méthodes d’analyse fondamentale pour obtenir un aperçu de l’évolution des prix sur les marchés à terme.
