L'effondrement de Silicon Valley Bank (SVB), qui a subi une course bancaire après avoir révélé un trou dans ses finances en raison de la vente d'une partie de son portefeuille d'obligations touché par l'inflation, a entraîné un événement de dépegging pour les principaux stablecoins dans le secteur de la cryptographie, laissant beaucoup se demander s'il s'agissait d'un simple test de stress ou d'un signe de faiblesse dans le système.

Le deuxième plus grand stablecoin par capitalisation boursière, l'USD Coin (USDC) du Centre Consortium, a vu sa valeur plonger à 0,87 $ après qu'il a été révélé que 3,3 milliards de dollars de ses plus de 40 milliards de dollars de réserves étaient détenus chez SVB et étaient, par conséquent, probablement perdus. Coinbase a apparemment aggravé la crise lorsqu'elle, membre du Consortium, a annoncé qu'elle suspendait les conversions USDC en dollars pendant le week-end.

Alors que l'USDC perdait sa parité, les stablecoins décentralisés l'utilisant comme actif de réserve l'ont également perdu. Le plus notable d'entre eux est le Dai (DAI) de MakerDAO, un stablecoin soutenu par des cryptomonnaies qui a bien plus de la moitié de ses réserves en USDC.

Les stablecoins ont restauré leur parité après que le gouvernement des États-Unis est intervenu et a assuré que les déposants de SVB et de Signature Bank seraient indemnisés, dans une démarche visant à empêcher d'autres entités de subir des dommages irréparables. Selon le président des États-Unis, Joe Biden, les contribuables n'ont pas ressenti le coût du renflouement, et le système financier traditionnel était sûr après l'intervention.

Fil de mise à jour sur USDCNous avons été encouragés de voir le gouvernement américain et les régulateurs financiers prendre des mesures cruciales pour atténuer les risques découlant du système bancaire fractionnaire. 100 % des dépôts de SVB sont sécurisés et seront disponibles à l'ouverture des banques demain.

— Jeremy Allaire (@jerallaire) 12 mars 2023

La crise, cependant, ne s'est pas arrêtée là. Bien que l'intervention du gouvernement américain ait aidé les stablecoins à récupérer leur parité, beaucoup ont rapidement souligné que les contribuables souffriraient finalement du renflouement des déposants.

Les effets de la crise bancaire sur les actifs numériques

Les institutions financières se sont depuis regroupées pour protéger d'autres banques, les investisseurs et les déposants soulevant des questions sur la stabilité d'un certain nombre d'autres institutions, y compris Deutsche Bank.

Credit Suisse s'est effondré après que des investissements dans différents fonds aient mal tourné et qu'une rumeur non fondée sur son échec imminent ait poussé les clients à retirer plus de 110 milliards de francs suisses de fonds en un trimestre, tandis qu'il a subi une perte de plus de 7 milliards de CHF.

L'effondrement a vu le gouvernement suisse négocier un accord de « sauvetage d'urgence » où Credit Suisse a été acquis par son rival UBS à un prix très réduit. S'exprimant auprès de Cointelegraph, Jason Allegrante, responsable juridique et de la conformité chez Fireblocks, une société d'infrastructure blockchain, a déclaré que la crise bancaire était en partie causée par la hausse des taux d'intérêt exposant les banques avec de grands portefeuilles d'obligations à faible taux d'intérêt à des risques.

Selon Allegrante, le rôle du ratio de couverture de liquidité, une exigence réglementaire forçant les banques à détenir une certaine quantité d'« actifs liquides de haute qualité » pour prévenir ces crises de liquidité, n'est pas discuté ouvertement.

Il a déclaré qu'il est « tout à fait possible que nous soyons dans les premières étapes d'une course nationale sur les banques régionales. » Si cela se produit, a-t-il dit, il y aura non seulement des échecs de banques régionales généralisés mais il y aura « probablement une consolidation et une concentration supplémentaires des dépôts dans une poignée de grandes banques systématiquement importantes. »

Il a ajouté qu'une telle crise mettrait la pression sur les banques régionales pour vendre des actifs afin de répondre aux besoins de liquidité et pourrait finalement entraîner davantage d'échecs bancaires. Allegrante a ajouté que cela aurait « des conséquences considérables pour l'industrie des actifs numériques aux États-Unis et à l'étranger. »

Becky Sarwate, porte-parole et responsable des communications chez l'échange de cryptomonnaies CEX.io, a déclaré à Cointelegraph que la crise pourrait être une aubaine pour les actifs numériques, en disant :

« Une chose est claire : Tout comme le Bitcoin a fleuri dans les décombres de la crise financière de 2008, l'échec d'institutions comme SVB et Signature Bank est une preuve convaincante pour la diversification à travers plusieurs secteurs d'investissement. »

Sarwate a ajouté que lorsque « les voies traditionnelles se révèlent également volatiles du point de vue d'un participant curieux de la cryptographie, cela met en lumière le risque inhérent de toute participation au marché. » Elle a ajouté que bien que les actifs numériques manquent de certaines des protections observées dans la finance traditionnelle, ils « offrent un ensemble alternatif d'avantages qui, dans notre climat actuel, pourraient être attrayants pour les investisseurs nerveux. »

Les investisseurs qui conservent des stablecoins et gagnent un rendement grâce à eux, cependant, pourraient avoir cru qu'ils diversifiaient déjà et évitaient la chute du marché qui se produisait. Circle, l'émetteur de l'USDC, a suggéré que l'événement de dépeg était un « test de stress » que le système a surmonté.

Atténuer le risque pour les stablecoins

Si la Federal Deposit and Insurance Corporation (FDIC) devait étendre l'assurance aux institutions liées à la cryptographie, cela pourrait atténuer les préoccupations concernant la sécurité des actifs numériques sous leur garde. Cette même assurance a aidé l'USDC et d'autres stablecoins à récupérer leur parité après l'effondrement de SVB, renforçant l'argument en faveur de l'assurance FDIC pour stimuler l'adoption de la cryptographie.

Bien que cette assurance ne couvre généralement que jusqu'à 250 000 $, la FDIC a choisi de rendre chaque déposant entier, protégeant essentiellement les 3,3 milliards de dollars de réserves de Circle détenues à la banque. S'exprimant auprès de Cointelegraph, un porte-parole de l'émetteur de stablecoins a déclaré que les événements ont mis en évidence « comment il y a une co-dépendance — pas un conflit — dans la banque et la finance numérique. »

Le porte-parole a ajouté que tout comme la crise financière mondiale de 2008 a conduit à des réformes bancaires complètes, il est peut-être « bien temps que les États-Unis agissent sur la législation fédérale des stablecoins de paiement et la supervision fédérale de ces innovations. » Le porte-parole a ajouté :

« L'accent ici est sur l'importance de renforcer les marchés et la confiance, de protéger les consommateurs et de s'assurer que les résultats, à long terme, prouvent que le test de stress aurait pu être surmonté par des entreprises financières traditionnelles et Circle. »

Pour Circle, un système bancaire américain stable qui garantit que les dépôts sont sûrs et accessibles est essentiel au système financier, et les actions du gouvernement américain pour indemniser les déposants ont démontré leur « reconnaissance de ce fait. » La sécurité et la solidité du système bancaire sont critiques pour les stablecoins adossés au dollar, a ajouté la société.

Circle a révélé qu'il a depuis déplacé la partie liquide des réserves de l'USDC vers la Bank of New York Mellon, la plus grande banque de conservation au monde avec plus de 44 trillions de dollars d'actifs sous garde, à l'exception de « fonds limités détenus chez des partenaires bancaires de transaction pour soutenir le minting et le remboursement de l'USDC. »

La société a ajouté qu'elle « a longtemps plaidé pour une réglementation afin que nous puissions devenir une institution pleine réserve, supervisée fédéralement. » Un tel mouvement isolerait sa « couche de base de monnaie Internet et de systèmes de paiement du risque de la banque de réserve fractionnaire, » a déclaré le porte-parole, ajoutant :

« Un chemin fédéral pour la législation et la supervision réglementaire permet aux États-Unis d'être représentés et d'avoir une place à la table alors que l'avenir de la monnaie est discuté dans le monde entier. Le moment d'agir est maintenant. »

Commentant le dépeg, Lucas Kiely, directeur des investissements de Yield App, a noté que ce qui s'est passé peut être « largement attribué à des craintes concernant la liquidité, » car la plupart des stablecoins sont « essentiellement un billet IOU soutenu par des valeurs mobilières sur lesquelles les détenteurs n'ont pas de privilège. »

Selon Kiely, les stablecoins ont « été vendus comme des instruments adossés à des actifs, qui comme tout autre actif comportent un risque d'investissement. » Danny Talwar, responsable fiscal chez le calculateur fiscal de cryptomonnaies Koinly, a déclaré que l'USDC et le Dai pourraient « souffrir temporairement d'un manque de confiance à court et moyen terme à la suite de la mini-course bancaire. »

Cependant, Sarwate de CEX.io a déclaré que la confiance dans ces stablecoins « est restée inchangée, » car à la fois le Dai et l'USDC « sont revenus à leurs réflexions du dollar américain et ont repris tous les usages antérieurs qu'ils avaient avant l'événement de dépeg. »

Pour les membres de l'organisation autonome décentralisée (DAO) qui gouverne le Dai, MakerDAO, la confiance n'a apparemment pas été affectée. Un récent vote a vu les membres du DAO opter pour maintenir l'USDC comme le principal collatéral pour le stablecoin plutôt que de diversifier avec l'exposition au Gemini Dollar (GUSD) et au Paxos Dollar (USDP).

Étant donné le déménagement de la partie liquide des réserves de l'USDC vers un dépositaire plus solide, l'événement de dépeg a peut-être simplement renforcé les deux stablecoins après une courte période de panique.

Niveler le terrain de jeu

Cette position renforcée, selon Talwar de Koinly, pourrait également survenir alors que les startups et les échanges de cryptomonnaies cherchent des fournisseurs bancaires alternatifs, bien que le « dé-banking » des entreprises de cryptomonnaies puisse gravement nuire au secteur et à l'innovation dans les technologies basées sur la blockchain » s'ils échouent à trouver des alternatives.

À moyen terme, a déclaré Talwar, l'effondrement des banques amies des cryptomonnaies « va se cumuler avec les effondrements plus natifs de la cryptomonnaie de l'année dernière, ce qui entraînera un environnement difficile pour que l'innovation blockchain prospère aux États-Unis. »

Kiely de Yield app a déclaré que le récent renflouement du gouvernement américain était différent de celui observé lors de la crise financière mondiale, bien qu'il soulève « des questions sur la nécessité d'un ajustement des lignes directrices de supervision pour traiter le risque de taux d'intérêt. »

Le renflouement de la Fed, a-t-il dit, pourrait enlever des incitations aux banques à gérer les risques commerciaux et envoyer un message selon lequel elles peuvent « s'appuyer sur le soutien du gouvernement si les fonds des clients sont mal gérés, le tout sans coût allégué pour le contribuable. »

En ce qui concerne les stablecoins, Talwar a déclaré qu'il voit un besoin de plus d'options de stablecoins, même si le lancement de stablecoins adossés à l'euro a aidé à cet égard. Sarwate de CEX.io a noté que la crise bancaire et des stablecoins aux États-Unis a aidé à « niveler le terrain de jeu entre la finance traditionnelle et la cryptographie. »

Bien que la cryptographie soit encore une industrie naissante, a-t-elle déclaré, il y a « un potentiel dans l'espace pour que les visionnaires montrent l'exemple et tracent une alternative à l'investissement spéculatif. À long terme, cela pourrait aider à produire un système plus équilibré. »

Dans l'éthos typique de la cryptographie, les acteurs de l'espace trouvent déjà des moyens d'atténuer les risques associés au système financier traditionnel. Alors que les régulateurs américains mettent en garde contre les cryptomonnaies, le secteur s'efforce de renforcer sa position dans le monde financier.