TL;DR

Vous pouvez considérer un teneur de marché automatisé comme un robot toujours prêt à fournir un prix entre deux actifs. Certains utilisent des formules simples comme Uniswap. Pendant ce temps, Curve, Balancer et d’autres utilisent une formule plus compliquée.

Non seulement vous pouvez effectuer des transactions sans confiance à l'aide d'AMM, mais vous pouvez également l'héberger en fournissant des liquidités à un pool de liquidités. Cela permet essentiellement à n'importe qui de devenir teneur de marché sur une bourse et d'être payé pour fournir des liquidités.

AMM a véritablement marqué l’histoire dans le monde de DeFi en raison de sa nature simple et facile à utiliser. Le marché décentralisé qui rend cela possible est la vision la plus fondamentale de la cryptographie.

Introduction

La finance décentralisée (DeFi) a suscité un grand intérêt pour Ethereum et d'autres plateformes de contrats intelligents, telles que Binance Smart Chain. L’agriculture de rendement est devenue un moyen populaire de distribution de jetons, le BTC tokenisé se développe sur Ethereum et les volumes de prêts flash montent en flèche.

Pendant ce temps, les protocoles de teneur de marché automatisés comme Uniswap continuent de connaître des volumes compétitifs, une liquidité élevée et un nombre croissant d'utilisateurs.

Mais comment se déroule cet échange ? Pourquoi la définition du marché pour les dernières pièces tendances est-elle si rapide et facile ? L’AMM peut-il être complètement séparé de l’échange traditionnel de carnets de commandes ? Découvrons-le.

Qu'est-ce qu'un teneur de marché automatisé (AMM) ?

Le teneur de marché automatisé (AMM) est un type de protocole d'échange décentralisé (DEX) qui s'appuie sur des formules mathématiques pour déterminer les prix des actifs. Plutôt que d’utiliser des carnets d’ordres comme sur les bourses traditionnelles, les prix des actifs sont déterminés sur la base d’algorithmes de tarification.

Cette formule peut varier selon le protocole. Par exemple, Uniswap utilise x * y = k. x est le numéro d'un jeton dans le pool de liquidité et y est le nombre d'autres jetons. Dans cette formule, k est une constante fixe. Cela signifie que la liquidité totale du pool doit toujours être la même. D’autres AMM utiliseront d’autres formules pour des usages ciblés spécifiques. Cependant, ce qu’ils ont tous en commun, c’est qu’AMM détermine les prix à l’aide d’un algorithme. C'est assez déroutant pour le moment, mais ne vous inquiétez pas. Espérons que tout aura un sens à la fin de cet article. 

Les processus de tenue de marché traditionnels fonctionnent généralement avec des entreprises disposant de ressources importantes et de stratégies complexes. Les teneurs de marché vous aident à obtenir de bons prix et des spreads acheteur-vendeur serrés sur les bourses de carnet d'ordres, comme Binance. Les teneurs de marché automatisés décentralisent ce processus et permettent à quiconque de créer des marchés sur une blockchain. comment font-ils ça? Continue de lire.

Comment fonctionne un teneur de marché automatisé (AMM) ?

L'AMM fonctionne de la même manière qu'un carnet d'ordres d'échange dans la mesure où il existe des paires de négociation, par exemple ETH/DAI. Cependant, vous n'avez pas besoin d'avoir une contrepartie (un autre trader) de l'autre côté pour exécuter une transaction. Au lieu de cela, vous interagissez avec un contrat intelligent qui « crée » le marché à votre place.

Sur les bourses décentralisées comme Binance DEX, les échanges s'effectuent directement entre les portefeuilles des utilisateurs. Si vous vendez du BNB contre du BUSD sur Binance DEX, il y a quelqu'un d'autre de l'autre côté de la transaction qui achète du BNB avec son BUSD. Nous pouvons appeler cela une transaction peer-to-peer (P2P). 

En revanche, l’AMM peut être considéré comme du peer-to-contract (P2C). Il n’y a pas besoin de contrepartie comme dans la version traditionnelle, puisque les échanges ont lieu entre l’utilisateur et le contrat. Puisqu’il n’y a pas de carnet de commandes, il n’y a pas non plus de types de commandes dans AMM. Le prix obtenu pour un actif que vous souhaitez acheter ou vendre sera déterminé par une formule. Cependant, il convient de noter que certaines conceptions futures d’AMM pourraient surmonter cette limitation.

Même s’il n’y a pas besoin de contreparties, il faut quand même que quelqu’un crée le marché, n’est-ce pas ? Correct. La liquidité dans les contrats intelligents doit toujours être fournie par des utilisateurs appelés fournisseurs de liquidité (LP).

Qu’est-ce qu’un pool de liquidité ?

Le fournisseur de liquidité (LP) ajoute des fonds au pool de liquidité. Vous pouvez considérer un pool de liquidités comme un gros tas de fonds négociables. En échange de la liquidité du protocole, les LP gagnent des frais sur les transactions effectuées dans le pool. Dans Uniswap, les LP déposent la valeur équivalente de deux jetons – par exemple, 50 % ETH et 50 % DAI dans le pool ETH/DAI.

Attendez une minute, pour que n’importe qui puisse devenir teneur de marché ? Correct! Il est assez simple d'ajouter des fonds à un pool de liquidités. Les récompenses sont déterminées par protocole. Par exemple, Uniswap v2 facture des frais de 0,3 % aux traders qui entrent directement dans LP. D'autres plates-formes ou forks peuvent facturer moins pour attirer plus d'utilisateurs dans leur pool.

Pourquoi est-il important d’attirer des liquidités ? Selon le fonctionnement des AMM, plus la liquidité d'un pool est importante, moins une commande importante peut provoquer de dérapages. En retour, cela peut attirer plus de volume sur la plateforme et vice versa.

Les problèmes de glissement varient selon les différentes conceptions d'AMM, mais cela est très important. N'oubliez pas que les prix sont déterminés par des algorithmes. En termes simples, le prix est déterminé par l'évolution du rapport entre les jetons du pool de liquidité après une transaction. Si le ratio change dans une large mesure, il y aura également un dérapage important.

Pour mieux comprendre, imaginez que vous souhaitiez acheter tous les ETH du pool ETH/DAI sur Uniswap. Malheureusement, c'est impossible ! Vous devrez payer une prime exponentiellement plus élevée pour chaque éther, mais vous ne pourrez toujours pas tout acheter du pool. Pourquoi? Parce que la formule x * y = k. Si la valeur x ou y est nulle, ce qui signifie qu'il n'y a pas d'ETH ou de DAI dans le pool, alors la formule n'aura plus de sens.

Mais la discussion sur les AMM et les pools de liquidité ne s’arrête pas là. Il y a encore une chose à garder à l’esprit lorsque l’on fournit des liquidités à un AMM : les pertes ne sont pas permanentes.

Qu’est-ce qu’une perte éphémère ?

Une perte éphémère se produit lorsque le rapport de prix des jetons déposés change après que vous les ayez ajoutés au pool. Plus le changement est important, plus la perte éphémère est importante. C'est pourquoi les AMM fonctionnent mieux avec des paires de jetons ayant une valeur similaire, tels que des pièces stables ou des jetons enveloppés. Si le rapport de prix entre les paires reste dans une fourchette relativement étroite, les pertes éphémères peuvent également être ignorées.

D’un autre côté, si le ratio change beaucoup, le fournisseur de liquidité aurait intérêt à conserver les jetons plutôt que d’ajouter des fonds à un pool. Cela dit, les pools Uniswap comme ETH/DAI, qui sont assez exposés à des pertes éphémères, ont été assez rentables en raison des frais de négociation qu'ils collectent.

Ainsi, la perte éphémère n’est pas le bon nom pour qualifier ce phénomène. « Impermanent » suppose que si l'actif revient à son prix d'origine lors du dépôt, la perte est atténuée. Cependant, si vous retirez vos fonds à un ratio de prix différent de celui lorsque vous les avez déposés, la perte est permanente. Dans certains cas, les frais de négociation peuvent atténuer ces pertes, mais il reste important de considérer les risques.

Soyez prudent lorsque vous déposez des fonds dans un AMM et assurez-vous de bien comprendre l’impact d’une perte éphémère. Si vous souhaitez avoir un aperçu plus approfondi de la perte éphémère, lisez l'article de Pintail à ce sujet.

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Fermeture

Les teneurs de marché automatisés constituent une partie importante de l'environnement DeFi. Fondamentalement, ce système permet à quiconque de créer un marché de manière fluide et efficace. Même s’il présente des limites par rapport aux échanges de carnets de commandes, l’innovation globale qu’il apporte au monde de la cryptographie est inestimable.

AMM en est encore à ses débuts. Les AMM actuellement connus et utilisés tels que Uniswap, Curve et PancakeSwap ont un design élégant, mais leurs fonctionnalités sont assez limitées. Il y aura de nombreuses autres conceptions AMM innovantes à l’avenir. Cela devrait réduire les frais, réduire les frictions et, à terme, fournir une meilleure liquidité à chaque utilisateur DeFi.