Cet article est publié par | Multicoin Capital

Traduit par | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Traducteur : Azuma (@azuma_eth)

Il y a deux jours, Multicoin Capital a publié un article (Multicoin Capital : narratifs de pointe pour 2025) qui décrit les narratifs de pointe les plus incertains mais aussi les plus imaginatifs pour 2025.

Aujourd'hui, Multicoin Capital a de nouveau publié un article, mais s'est concentré sur les "narratifs éternels" les plus certains.

Voici le contenu complet de Multicoin Capital, traduit par Odaily Planet Daily.

Jeff Bezos, le fondateur d'Amazon, a une citation célèbre.

Qu'est-ce qui va changer au cours des dix prochaines années ? C'est une question très intéressante, et une question souvent posée. Mais on ne m'a presque jamais posé cette question - qu'est-ce qui ne changera pas au cours des dix prochaines années ? À mon avis, la seconde question est en fait plus importante, car savoir ce qui ne changera pas signifie que vous pouvez formuler des stratégies commerciales autour de ces événements certains. Dans notre activité de vente au détail, nous savons que les clients ont besoin de prix plus bas, et je sais que ce sera le cas dans dix ans ; ils ont besoin de vitesses de livraison plus rapides ; ils ont besoin d'un choix de produits plus riche... Il est clair qu'aucun nombre d'années plus tard ne fera qu'un utilisateur dire "Hé, Jeff, j'adore Amazon, mais je préfèrerais que ce soit un peu plus cher et que la livraison soit un peu plus lente"... Cela ne peut absolument pas arriver. Donc, nous devons nous concentrer sur ces choses et les améliorer. Nous savons que l'effort que nous investissons aujourd'hui continuera de donner des retours positifs à nos clients dans dix ans. Lorsque vous savez qu'une chose a de la valeur à long terme, vous pouvez y investir beaucoup d'efforts.

Plus tôt cette semaine, nous avons publié un article typique de VC, principalement sur les nouvelles opportunités que l'équipe d'investissement de Multicoin Capital espère voir en 2025. Sur la base de la logique de Bezos, nous pensons qu'il est également nécessaire de souligner les tendances que nous considérons souvent comme acquises, mais qui continuent d'évoluer. Cela nous offre une opportunité stable sur laquelle nous pouvons continuer à investir.

Narratif constant un : la quête incessante de l'efficacité du capital

Narrateur : Kyle Samani (cofondateur de Multicoin Capital)

L'efficacité du capital dans le DeFi était très faible au départ. La courbe xy=k d'Uniswap est tristement célèbre pour son faible rendement en capital.

Au cours des cinq dernières années, l'efficacité du capital dans le DeFi a été améliorée sous tous ses aspects. CLOB, produits de boucle/multiplication, liquidité concentrée, échanges de dérivés basés sur USDe, prêts utilisant des collatéraux de dérivés, utilisation de positions LP comme collatéraux de dérivés, etc. Le marché poursuit inlassablement l'efficacité du capital.

C'est là que réside l'attrait du DeFi. L'innovation sans autorisation a favorisé toutes ces améliorations de l'efficacité du capital.

Nous croyons que la principale plateforme de trading de dérivés Drift sur Solana représente un point focal dans la quête du DeFi pour l'efficacité du capital. Une version du point final logique. Spencer et David ont abordé ces questions lors de leurs interventions au sommet Multicoin 2024.

Narratif constant deux : un nouveau type de jeu financier dont on ne peut se passer

Narrateur : Tushar Jain

Les humains ont toujours voulu parier, mais les jeux changent constamment.

Les tokens Meme représentent une nouvelle génération de jeux de paris. Les tokens Meme sont plus volatils, donc plus intéressants que les casinos traditionnels ou les paris sportifs. Par rapport à d'autres formes de jeux, les tokens Meme offrent un taux de retour potentiel plus élevé, et leur extrême instabilité apporte une excitation et un niveau de risque qui dépassent ceux des jeux de casino traditionnels ou des paris sportifs, ce qui est très attrayant pour les personnes ayant une plus grande tolérance au risque. Ce potentiel d'énormes rendements, associé à l'imprévisibilité inhérente des tokens Meme, crée une expérience que le jeu traditionnel ne peut égaler.

Les tokens Meme ont également une dimension sociale unique. Abstraire la culture Internet en un token Meme offre des attributs sociaux qui manquent à d'autres formes de jeu. Ils sont souvent liés à la culture Internet et aux communautés en ligne, favorisant un "consensus" entre les parieurs. Cet attribut social transforme le trading des tokens Meme en une activité collective où des liens peuvent se former par des intérêts et des expériences partagés. Cela crée un sentiment d'appartenance et une identité commune, ce qui n'est pas le cas dans d'autres formes de jeu.

Les tokens Meme représentent une fusion de jeux de paris, de culture Internet et d'interaction sociale. Ils offrent une expérience à enjeux élevés et à hauts rendements, répondant à la nature humaine de recherche de sensations fortes tout en tirant parti de la sociabilité et de la collectivité des communautés en ligne. À mesure que la culture Internet évolue, les tokens Meme continueront très probablement à devenir une partie importante de l'industrie des jeux, offrant une expérience unique et engageante aux personnes prêtes à prendre des risques.

L'impulsion humaine à parier est éternelle, mais les jeux que nous jouons changent constamment. Les tokens Meme sont la prochaine étape de cette évolution, mais ce ne sera pas la dernière.

Narratif constant trois : transparence des marchés financiers

Narrateur : Spencer Applebaum

Sur le marché des TradFi, les courtiers peuvent offrir des services de trading sans frais pour les particuliers, car Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading et d'autres sociétés de trading haute fréquence (HFT) enchérissent pour exécuter ces ordres. C'est ce qu'on appelle le paiement pour le flux d'ordres (PFOF).

Ces entreprises sont prêtes à enchérir sur de gros ordres à des prix au prix du marché ou proches de celui-ci. Il existe une abondante littérature sur pourquoi le PFOF est bénéfique pour le monde, plutôt que maléfique (bien que cela ait généralement une connotation négative).

Le défi auquel est confronté le paiement du flux d'ordres des types Robinhood et E-Trade est qu'il est opaque, et les enchères sont limitées aux teneurs de marché qui travaillent avec des courtiers. De plus, il existe de multiples intermédiaires, tels que les chambres de compensation, les bourses, les courtiers, etc., tous facturant des frais cachés à l'utilisateur final, et ces frais sont souvent inclus dans les spreads.

Concernant l'opacité du PFOF, un article de recherche a noté que : l'accord entre Robinhood et les grossistes a entraîné une augmentation du PFOF au détriment du slippage - c'est précisément le conflit d'intérêts dont s'inquiète le président de la SEC, Gensler... Si les consommateurs pouvaient facilement distinguer les différences de qualité d'exécution entre les courtiers, cela ne poserait pas de problème. Mais il n'est pas possible de déduire ces différences à partir du système de divulgation actuel.

L'attrait du DeFi réside dans le fait qu'il compresse la liquidation, l'échange, la garde et l'exécution en une seule API, et tout cela est transparent. Cela confère au DeFi un avantage naturel, car le marché valorise toujours la transparence.

Le projet DFlow dans lequel Multicoin investit introduit un concept appelé "liquidité conditionnelle". Ce concept stipule que la liquidité ne peut être appariée que si l'appariement est reconnu comme non malveillant par l'application frontale (ou si l'appariement peut obtenir un meilleur prix des teneurs de marché via un algorithme). Les teneurs de marché peuvent fournir de la liquidité sur des CLOB en chaîne comme Phoenix, ou des AMM en chaîne comme Orca, et offrir une meilleure performance de slippage pour les ordres de détail, tout en évitant d'être exploités par des appariements malveillants.

L'ensemble de la pile est ouvert et transparent, utilisant une "liquidité conditionnelle", sur laquelle le PFOF peut être construit. Cela combine élégamment les meilleures caractéristiques de la finance traditionnelle et du DeFi : la capacité de segmenter le flux d'ordres et d'offrir de meilleures cotations aux particuliers, tout en ayant l'ouverture, la transparence et l'auditabilité offertes par le DeFi.

Narratif constant quatre : les modèles de capture de valeur seront constamment fragmentés et regroupés

Narrateur : Shayon Sengupta

L'année dernière, j'ai publié un article sur la "théorie de la valeur de l'attention", dans lequel je décrivais que la manière clé d'introduire les cryptomonnaies dans les applications consommateurs est l'émission et le trading d'actifs sans autorisation dans n'importe quelle interface et environnement.

En 2024, l'émission d'actifs sera concentrée dans quelques endroits - avec pump.fun en tête. Ces endroits domineront l'émission d'actifs, mais il est important de noter que les actifs seront échangés ailleurs - sur les bots Telegram, sur des agrégateurs comme DexScreener et Birdeye, dans le portefeuille Phantom... L'émission et l'échange d'actifs ne se déroulent pas sur la même "plateforme d'émission/de trading", mais dans une série d'endroits décentralisés. Tant que le marché des capitaux cryptographiques existera, l'émission et l'échange d'actifs resteront décorrélés. Le bitcoin a été initialement émis sur une liste de diffusion cryptographique appelée metzdowd.com, mais aujourd'hui il se négocie sur le Nasdaq (via des ETF). Les tokens lancés pendant la période ICOBench en 2017 étaient négociés sur les principaux CEX.

Ainsi, bien que l'année dernière pump.fun ait remporté l'étape d'émission, l'étape de trading a été gagnée par les bots Telegram et les produits d'agrégation de détail (nouvelles sources de flux d'ordres). À long terme, je pense que le fait de posséder une bourse ou un flux d'ordres sera une entreprise plus rentable.

Ce n'est que le début des plateformes d'émission/de trading. L'émission et le trading des actifs seront fragmentés et regroupés des milliers de fois dans mille endroits, car l'attention sur Internet ne se limite pas à une seule application, elle se trouve sur des forums, des plateformes de diffusion en direct, des outils de chat et d'autres interfaces avec lesquelles nous interagissons, partout.

Plus important encore, je veux que ces applications comprennent plus clairement que posséder de l'attention signifie avoir la possibilité de posséder le flux d'ordres, et que le flux d'ordres est un secteur très lucratif. Préparez-vous à voir en 2025 des portefeuilles et des fonctions de trading intégrés dans davantage d'applications consommateurs.

Narratif constant cinq : les fonds cherchent des rendements

Narrateur : Eli Qian

Tout le monde cherche des moyens de gagner des rendements, de préférence de manière plus simple et plus claire.

Jusqu'à récemment, la plupart des sources de rendement n'étaient accessibles qu'aux participants et investisseurs de marché matures. Par exemple, si vous placez de l'argent sur un compte d'épargne d'une banque américaine, vous obtiendrez un taux d'intérêt de 0,01 % (pendant que la banque prête votre argent à un taux de 10 % !). Seul l'achat de fonds du marché monétaire permet d'obtenir des rendements plus raisonnables. Mais la demande de rendements persiste, et des produits comme les ETF (qui abstraient le choix des actions) et les robo-conseillers (qui peuvent gérer l'ensemble de votre portefeuille) facilitent l'accès aux rendements précédemment bloqués pour les participants de marché non experts.

La situation des cryptomonnaies est similaire, il n'est pas facile de générer des rendements à partir du staking ou du lending, nécessitant une certaine expertise de la part des utilisateurs. Des produits simplifiant l'accès aux rendements apparaîtront sans cesse, mettant fin à la situation de connaissance arbitrée passive des particuliers. Aujourd'hui, il suffit de quelques clics pour se connecter à un portefeuille ou une application avec des cryptomonnaies et gagner des rendements de staking ou de prêt, sans avoir besoin de trop de connaissances connexes. Des outils comme Fuse Wallet, StakeKit, etc. peuvent le faire. À l'avenir, les portefeuilles et les applications DeFi répartiront et rééquilibreront automatiquement les actifs entre validateurs, protocoles de prêt et pools de liquidités, offrant aux utilisateurs des rendements optimaux 24 heures sur 24.

Narratif constant six : réduire les coûts bancaires grâce à l'innovation

Narrateur : Vishal Kankani

La famille Médicis a été à l'origine du développement moderne de la banque au 14ème siècle. À l'époque, la banque se développait lentement, était physique, coûteuse et nécessitait une confiance énorme. Au fil du temps, le coût d'accès aux services financiers a chuté de manière spectaculaire. Avec la blockchain, nous pouvons clairement voir une banque avec un coût de 0 $ disponible 24/7, à l'échelle mondiale.

Peu importe à quel point les outils financiers deviennent avancés, la demande de services bancaires demeure constante. L'émergence de la banque en tant que service (BaaS) est due au fait qu'il est difficile de construire des composants financiers fondamentaux sur la voie TradFi, quelle que soit l'innovation au niveau des applications ; cela a naturellement conduit à une modularité dans le logiciel, entraînant une séparation entre le front-end et le back-end. Aujourd'hui, le back-end est appelé BaaS.

Les fournisseurs de BaaS autorisent leur infrastructure à des entreprises de technologie financière, permettant à ces entreprises de lancer des banques numériques, des cartes d'entreprise et des produits de prêt avec un minimum de temps et de coût. En fournissant ces services via API, les fournisseurs de BaaS permettent aux entreprises technologiques de se concentrer sur l'expérience client et le produit, tandis que le BaaS se charge des opérations "ennuyeuses mais essentielles" du back-end, y compris la conformité, la gestion des risques et le flux de fonds.

La pile BaaS de l'ère pré-blockchain comprenait une infrastructure bancaire, la conformité KYC/AML, le traitement des paiements, l'émission de cartes et la consolidation des données. Ce système pouvait fonctionner, mais il était complexe et inefficace, car il était toujours enraciné dans l'infrastructure bancaire traditionnelle établie dans les années 70 (SWIFT/ACH), coûteuse, non disponible 24/7, peu efficace en termes de capital et non mondiale.

La blockchain va révolutionner le BaaS moderne, car la blockchain représente l'innovation transformative. En utilisant des actifs et des protocoles basés sur la blockchain, nous pouvons construire un nouveau modèle de BaaS qui est plus simple, moins cher, plus rapide, plus mondial et plus transparent.

La pile BaaS de l'ère post-blockchain comprendra : des portefeuilles auto-hébergés comme Squads, des KYC et protocoles de conformité améliorés comme zkMe, des infrastructures de paiement en stablecoins comme Bridge, ainsi que des protocoles DeFi pour le prêt (Kamino) et le trading (Drift).

L'évolution du BaaS vers un modèle basé sur la blockchain est inévitable. À mesure que l'infrastructure mûrit, nous verrons des protocoles blockchain remplacer chaque composant de la pile BaaS d'aujourd'hui, créant un modèle de services financiers plus rationalisé, plus efficace et plus transparent.

Squads est un projet dans lequel Multicoin investit, dont le cœur est de fournir des protocoles de banque en tant que service sur Solana, permettant aux entreprises, aux particuliers et aux développeurs de créer un compte sécurisé, capable de stocker de la valeur et d'être utilisé pour le trading programmatique. Squads est le premier protocole officiellement vérifié sur Solana, ayant déjà traité plus d'un milliard de transactions en stablecoins, et les actifs garantis par le protocole Squads connaissent une croissance exponentielle. Nous prévoyons que Squads sera à la tête de l'évolution du BaaS en 2025.

Narratif constant sept : éliminer les frictions et augmenter l'adoption

Lorsque vous simplifiez les choses en réduisant les coûts et les frictions, les gens sont naturellement plus enclins à utiliser. Les e-mails ont changé notre façon de communiquer ; l'iPhone a augmenté la commodité de prendre des photos et de capturer la vie ; Amazon a simplifié notre façon d'acheter des produits en ligne ; les médias sociaux ont rendu le partage de contenu plus fluide.

Il est clair que rendre les transactions et les transferts d'argent plus faciles aura le même résultat. Les stablecoins pourraient être l'une des plus grandes révolutions financières de cette époque. La capacité de transférer des fonds 24/7, presque instantanément, aura des impacts profonds. Cela permettra au dollar de pénétrer de nouveaux marchés et d'atteindre les mains des gens de manière que les enchères du Trésor ne peuvent pas réaliser. Cela rendra les activités commerciales plus efficaces, éliminant les temps d'arrêt la nuit, le week-end ou les jours fériés. Cela réduira les besoins en fonds de roulement et diminuera considérablement le coût et le temps des transactions transfrontalières. L'offre de stablecoins a atteint des niveaux record, le volume des transactions en stablecoins a également atteint des niveaux record, et avec la clarification réglementaire, l'acceptation des stablecoins augmentera.

Le développement des stablecoins catalysera davantage le concept de finance ouverte. Lorsque le trading devient plus facile, plus de transactions auront lieu. Ceux qui détiennent des stablecoins chercheront des rendements sur ces actifs et s'orienteront vers des plateformes comme Kamino et Drift, qui réduisent les frictions pour apparier les prêteurs et les emprunteurs. Une fois sur la chaîne, les détenteurs de stablecoins n'auront besoin que de quelques clics pour accéder aux rendements des fonds du marché monétaire (comme le BUIDL de Blackrock) et des échanges décentralisés (comme Drift, Jupiter, Raydium et Uniswap). Avec la croissance continue des actifs sur la chaîne, il ne fait aucun doute que les détenteurs de stablecoins disposeront d'un choix croissant d'actifs à posséder et à participer. Les stablecoins sont le cheval de Troie de l'économie sur la chaîne, et ils évolueront vers un système financier mondial plus inclusif et ouvert.