Rédigé par : Frank, PANews
La popularité entraîne des controverses, en tant que nouvelle blockchain Layer1 la plus suivie du marché, Hyperliquid a vu sa capitalisation boursière dépasser 11 milliards de dollars après l'airdrop, et la capitalisation boursière entièrement diluée a un moment approché les 35 milliards de dollars, avec des données écologiques en croissance exponentielle. Alors que le marché est extrêmement optimiste, cela a également suscité de nombreuses controverses récemment.
Ces controverses concernent principalement la façon dont Hyperliquid, en tant que Layer1, a montré des performances insuffisantes dans la gouvernance décentralisée et l'introduction de plus de développeurs. En particulier, la participation des nœuds semble être entachée de centralisation, ce qui confirme à nouveau l'impression de nombreux sceptiques sur la chaîne unique d'Hyperliquid. L'équipe officielle a également dans sa réponse reconnu l'existence de ces problèmes, mais a indiqué qu'ils seraient progressivement résolus.
Une lettre ouverte suscite une controverse sur la gouvernance.
Le 8 janvier, Kam, un employé opérant pour le nœud Chorus One, a publié une lettre ouverte sur les réseaux sociaux, signalant de nombreux problèmes d'Hyperliquid, notamment le code source fermé, le marché noir des tokens de test et les restrictions sur la décentralisation. Ces déclarations ont rapidement déclenché de nombreuses discussions au sein de la communauté concernant la gouvernance d'Hyperliquid.
Kam a mentionné dans sa lettre ouverte que l'exploitation des nœuds sur le réseau de test est difficile, avec des problèmes de code source fermé, de documentation manquante et de dépendance excessive aux API centralisées. Le mécanisme d'incitation du réseau de test présente des problèmes de conception, avec des transactions sur un marché noir de tokens de test. La concentration excessive des validateurs sur le réseau principal et le manque de décentralisation sont également des problèmes.
D'après le contenu de cette lettre ouverte, il est clair que les critiques portent sur le faible degré de décentralisation dans la gouvernance d'Hyperliquid, où l'équipe officielle et la fondation détiennent un pouvoir de contrôle absolu sur les nœuds et les staking. Deuxièmement, l'opacité des informations techniques et opérationnelles pose un problème majeur pour l'expansion de l'écosystème. Troisièmement, le mécanisme d'incitation économique est déficient, rendant difficile pour les nœuds externes de maintenir les coûts. Quatrièmement, la communication entre l'équipe officielle et les nœuds est difficile, et les nœuds ne peuvent pas obtenir en temps utile des conseils de l'équipe officielle pendant l'exploitation des nœuds, et manquent également de canaux pour faire remonter les problèmes.
Les points ci-dessus représentent essentiellement les principaux problèmes soulevés par l'industrie concernant Hyperliquid. Une étude de recherche sur les cryptomonnaies publiée par l'institution de gestion d'actifs VanEck en décembre avait également indiqué que la valorisation d'Hyperliquid était d'environ 28 milliards de dollars, mais qu'elle n'avait pas attiré une grande communauté de développeurs. Si la croissance de la communauté de développeurs ne peut être atteinte, le prix du token HYPE pourrait être difficile à maintenir. L'institut de recherche Messari a également déclaré le jour de l'An que la performance exceptionnelle d'Hyperliquid pourrait être terminée.
Après la publication de la lettre ouverte de Kam, plusieurs professionnels du secteur ont rejoint la discussion sur Hyperliquid. Charles d'Haussy, PDG de la fondation concurrente dYdX, a commenté : « Code source fermé + nombre limité de validateurs + poids de la majorité des droits sous une seule entité + la configuration de signature multiple pour le pont manque de clarté et de sécurité. L'évolution du prix des tokens ne devrait pas être ignorée par tant de personnes. »
Certains estiment également : « Je ne pense pas que le marché noir de la spéculation sur le réseau de test soit un gros problème, car nous avons vu cette situation sur de nombreux autres protocoles. »
L'administration admet l'existence de problèmes, le chemin de la gouvernance est encore long.
Cependant, la plupart des avis restent sceptiques concernant cette centralisation excessive. Face à ces doutes, Hyperliquid a rapidement répondu ce jour-là, se concentrant sur les 6 points suivants : 1. Tous les validateurs obtiennent leurs qualifications basées sur leurs performances sur le réseau de test, et aucune place ne peut être obtenue par achat ; avec la maturité de la blockchain, le groupe de validateurs s'élargira progressivement. 2. La décentralisation du réseau sera davantage promue. 3. Tout le monde peut exécuter un serveur API pointant vers n'importe quel nœud, le code client d'exemple envoie des requêtes à des serveurs API spécifiques, mais ce n'est pas une exigence fondamentale du réseau. 4. Le marché noir des tokens HYPE sur le réseau de test est inacceptable, nous continuerons à améliorer le processus d'entrée sur le réseau de test. 5. Le code des nœuds est actuellement fermé ; l'open source est important, le projet sera rendu open source une fois que le développement atteindra un état stable ; la vitesse de développement d'Hyperliquid est plusieurs ordres de grandeur plus rapide que la plupart des projets, et son étendue est également plusieurs ordres de grandeur plus grande ; le code sera rendu open source une fois qu'il sera en sécurité. 6. Il n'y a actuellement qu'un seul fichier binaire. Même pour un réseau très mature comme Solana, la grande majorité des validateurs exécutent un client unique.
En résumé, la réponse d'Hyperliquid n'a pas nié les problèmes soulevés par Kam dans ses doutes, mais a essentiellement reconnu l'existence de ces problèmes au sein du réseau, tout en indiquant qu'ils seraient progressivement résolus. D'après les données des validateurs d'Hyperliquid, les cinq nœuds les plus stakés sont tous des nœuds gérés par l'équipe officielle, et ces cinq nœuds à eux seuls représentent 330 millions de tokens stakés, dépassant la somme de tous les autres nœuds. De plus, bien que l'équipe ait lancé une fondation, il n'existe toujours pas de canaux relatifs comme le vote de gouvernance. Dans ces perspectives, la gouvernance ouverte d'Hyperliquid a en effet encore un long chemin à parcourir.
Jeu de valorisation, utiliser la narration de Layer1 pour surmonter tous les DEX.
Depuis l'airdrop d'Hyperliquid, les données de l'écosystème d'Hyperliquid ont connu une forte augmentation. Au 8 janvier, le nombre d'utilisateurs cumulés a atteint 300 000, avec une augmentation de 100 000 utilisateurs en un peu plus d'un mois. De plus, les données TVL ont atteint un pic de 2,8 milliards de dollars en décembre, augmentant de 14 fois en un mois. Selon un rapport de recherche de VanEck, son principal concurrent dYdX n'a pas dépassé 600 millions de dollars de TVL en 15 mois de création, et la capitalisation boursière de son token dépasse même la somme de toutes les capitalisations de ses pairs.
La performance exceptionnelle d'Hyperliquid sur le marché est largement liée à ses attributs duals de Layer1 et de DEX. À ce jour, l'attribut d'Hyperliquid en tant que Layer1 n'est pas complet. D'une part, la gouvernance décentralisée et ouverte a encore un écart considérable par rapport aux Layer1 mainstream. D'autre part, la richesse de l'écosystème d'Hyperliquid doit également être améliorée, les applications actuelles étant principalement gérées par l'équipe officielle.
En tant que DEX, Hyperliquid possède une performance de 100 000 TPS et l'expérience utilisateur apportée par sa base de blockchain indépendante présente un avantage relativement évident.
Ainsi, si Hyperliquid est positionné comme un DEX, il est clairement couronné de succès. En revanche, s'il est positionné comme un Layer1, il reste encore un long chemin à parcourir.
Le positionnement est un facteur important dans la tarification du marché futur.
Il convient également de noter que de nombreuses personnes estiment qu'Hyperliquid pourrait être un autre Eldorado après Solana. Mais PANews, en analysant les données on-chain d'Hyperliquid, a constaté que la courbe des gains nets des traders d'Hyperliquid montre que la courbe globale des bénéfices des traders est restée négative à long terme, et avec l'augmentation de l'intensité des transactions, le montant total des pertes continue d'augmenter. Au 7 janvier 2025, le montant total des pertes des traders s'élevait à 51,3 millions de dollars, soit près de 25 fois plus qu'à la même période l'année précédente. Le montant total des liquidations a également atteint 6,69 milliards de dollars, avec le nombre de contrats non clôturés atteignant 3,78 milliards de dollars. Dans cette perspective, Hyperliquid ressemble davantage à un nouveau casino on-chain.
Le 6 janvier, Hyperliquid a annoncé le lancement d'un nouveau pont inter-chaînes en collaboration avec Router Protocol, commençant à prendre en charge les dépôts inter-chaînes de plus de 30 réseaux, y compris Solana, Sui, Tron, Base et Ethereum. Comparé à l'actuel transfert de fonds qui ne peut se faire que via Arbitrium, cette collaboration pourrait offrir à Hyperliquid plus de flexibilité dans les flux de capitaux.
Globalement, les controverses autour d'Hyperliquid et les raisons pour lesquelles beaucoup de personnes y voient un potentiel sont issues d'une même source. En tant qu'échange axé sur les DEX, Layer1 ressemble actuellement davantage à une infrastructure de soutien pour cet échange. Les sceptiques estiment qu'Hyperliquid, en tant que Layer1, manque de transparence et de cadre de gouvernance décentralisé. Ceux qui soutiennent pensent qu'Hyperliquid est le seul DEX doté de Layer1. Quant à l'évolution d'Hyperliquid elle-même, la situation à venir pourrait également toujours tourner autour des contradictions entre ces deux rôles.
Si le développement principal se concentre sur Layer1, alors la valorisation d'Hyperliquid a encore beaucoup de place, mais il y a aussi de nombreux problèmes à traiter. Si elle est seulement positionnée comme un DEX haute performance, alors une valorisation bien supérieure à celle de ses pairs suscitera des doutes sur une surévaluation du marché. De plus, avec l'ouverture continue de l'écosystème, HYPE entrant sur davantage de marchés de trading, se défaire des doutes sur les tokens isolés, devra également faire face à plus d'incertitudes sur le marché. Ces problèmes sont un test de l'art de l'équilibre pour l'équipe officielle d'Hyperliquid, et pour les investisseurs concernés, ils représentent un défi qui nécessite une inspection minutieuse.
