La Réserve fédérale appuie définitivement sur les freins concernant les réductions de taux, et elle blâme l'incertitude entourant le président Donald Trump.

Les procès-verbaux de la réunion de décembre de la Fed ont été publiés aujourd'hui, montrant une salle pleine de responsables qui sont inquiets au sujet de l'inflation et se grattent la tête sur ce que les politiques de Trump en matière de commerce et d'immigration pourraient signifier pour l'économie.

Son nom n'a pas été mentionné directement - parce que, bien sûr - mais les mouvements de son administration entrante sont partout dans la discussion. La Fed marche sur une corde raide depuis que l'inflation a commencé à faire des caprices. Bien que les données récentes montrent quelques signes de refroidissement, ce n'est pas suffisant pour que quiconque à la Fed se détende.

L'inflation ralentit, mais pas assez.

L'inflation totale des prix à la consommation, mesurée par l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) sur 12 mois, s'élevait à 2,3 % en octobre, en baisse par rapport à 3,0 % au cours de la même période l'année dernière.

L'inflation de base du PCE - en excluant les suspects habituels comme la nourriture et l'énergie - était de 2,8 %, en baisse par rapport à 3,4 % un an plus tôt. En novembre, les estimations indiquaient une inflation totale du PCE à 2,5 % et une inflation de base stable à 2,8 %.

Les données de l'indice des prix à la consommation (IPC) racontaient une histoire similaire. En novembre, l'inflation de l'IPC était de 2,7 %, avec un IPC de base à 3,3 %. Les deux chiffres sont inférieurs à ceux de 2023, mais ils ne sont pas assez bas pour que quiconque fasse la fête. La Fed reste très concentrée sur l'inflation de base, qui n'a pas refroidi autant qu'attendu, grâce à des catégories tenaces comme les services.

Les conditions du marché du travail changent également, bien que seulement légèrement. Les gains mensuels moyens en matière de paie ont été plus lents en octobre et novembre par rapport au troisième trimestre, en partie à cause des grèves et des catastrophes naturelles.

Le taux de chômage a légèrement augmenté à 4,2 % en novembre, avec des taux de participation également en baisse. Pourtant, les salaires n'ont pas fléchi, restant stables avec une augmentation de 4 % d'une année sur l'autre en novembre.

La croissance économique se maintient, les marchés étrangers trébuchent.

L'économie américaine ne se porte pas si mal - du moins pour l'instant. La croissance du PIB au troisième trimestre a été solide, correspondant au rythme du deuxième trimestre. La consommation des ménages et les investissements privés ont fait monter les chiffres, mais les importations ont dépassé les exportations, créant un frein.

Au quatrième trimestre, les indicateurs ont montré que la croissance du PIB restait forte, avec les dépenses de consommation et privées menant à nouveau la charge. Pendant ce temps, les importations ont chuté en octobre, en particulier les biens d'équipement.

À l'étranger, c'est un peu compliqué. La zone euro et le Mexique ont connu une croissance au troisième trimestre, mais à la fin de l'année, l'élan commençait à s'essouffler. La production industrielle a ralenti et la consommation privée est restée faible.

La Chine, quant à elle, a lutté avec une faible croissance des ventes de détail, une demande intérieure faible malgré une production de haute technologie dans d'autres parties de l'Asie restant forte, grâce à la demande américaine.

L'inflation dans les économies avancées a diminué, grâce à des baisses antérieures des prix de l'énergie, mais l'inflation des services a refusé de bouger dans certaines zones. L'Amérique latine, en particulier le Brésil, a fait face à une bête différente, avec une inflation en hausse alimentée par des problèmes de change.

Les marchés s'ajustent aux signaux de la Fed.

Maintenant, parlons des marchés. Les investisseurs ont ajusté leurs attentes concernant les réductions de taux depuis que la Fed a commencé à montrer son côté prudent. Les rendements du Trésor ont d'abord augmenté après les élections, mais se sont aplatis à la fin de la période couverte dans les procès-verbaux. Les attentes d'inflation à court terme ont légèrement augmenté, tandis que les mesures à long terme ont à peine bougé.

Les marchés boursiers, en revanche, surfaient sur une vague d'optimisme. Les actions dans les secteurs cycliques ont explosé, les investisseurs pariant sur de forts bénéfices des entreprises. Les écarts des obligations à haut rendement se sont rétrécis, et le VIX - un indicateur de la volatilité du marché boursier - est tombé à des niveaux bien inférieurs à ceux d'avant les élections.

Le Bitcoin, cependant, reste en dessous de 100 000 $, après avoir chuté hier. Internationalement, les choses n'étaient pas si roses. Des données faibles de l'étranger et des attentes de réductions de taux des banques centrales étrangères ont fait baisser les rendements obligataires dans les économies avancées, renforçant un peu plus le dollar.

Les actions étrangères ont sous-performé les actions américaines, reflétant des attentes de croissance économique divergente entre les États-Unis et le reste du monde.

Les banques centrales à l'étranger étaient également occupées. Le Canada, l'Europe, Hong Kong et le Mexique ont tous réduit leurs taux pendant cette période. Le Brésil, en revanche, a agi de manière indépendante, augmentant son taux de 100 points de base pour lutter contre l'inflation.

Les coûts d'emprunt restent élevés, les ménages ressentent la pression.

Malgré une certaine stabilité sur les marchés de financement à court terme, les coûts d'emprunt aux États-Unis sont restés élevés dans l'ensemble. Les taux hypothécaires ont légèrement baissé mais sont restés historiquement élevés. Les taux des prêts automobiles et des cartes de crédit sont restés proches des niveaux record, bien que les taux des prêts automobiles aient connu de légères baisses.

Les emprunteurs d'entreprises ont connu un peu de soulagement, avec des rendements sur les obligations de qualité d'investissement et spéculatives en baisse. Les prêts immobiliers commerciaux, après avoir stagné au troisième trimestre, ont légèrement augmenté en octobre, mais les défauts de paiement dans ce secteur ont continué à grimper. Les petites entreprises ont eu du mal, faisant face à des conditions de crédit serrées et à de faibles origines de prêts.

Les ménages n'ont pas eu beaucoup mieux. Bien que le crédit soit généralement disponible pour ceux ayant de bons scores de crédit, les défauts de paiement sur les cartes de crédit ont continué d'augmenter. Les défauts de paiement des prêts hypothécaires de l'Administration fédérale du logement sont restés au-dessus des niveaux d'avant la pandémie, ajoutant à la pression sur les emprunteurs à faible revenu.

La Fed continuera de réduire ses avoirs en titres du Trésor et en actifs adossés à des hypothèques. Cependant, les responsables gardent un œil attentif sur les données et procéderont aux ajustements nécessaires. Ils ont déclaré : « Les évaluations du Comité prendront en compte un large éventail d'informations, y compris les lectures sur les conditions du marché du travail, les pressions inflationnistes et les attentes en matière d'inflation, ainsi que les développements financiers et internationaux. »

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